新浪財(cái)經(jīng)訊 由上海期貨交易所主辦的第七屆上海衍生品市場論壇5月28日-29日在上海召開，此次會議的主題是“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與商品期貨市場”。新浪財(cái)經(jīng)作為本次論壇的獨(dú)家網(wǎng)站戰(zhàn)略合作伙伴全程直播。以下為銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾演講實(shí)錄。

　　這個(gè)會開得很重要，特別是在百年不遇的危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)包括中國經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇過程當(dāng)中，有很多影響經(jīng)濟(jì)的因素，所以這個(gè)會有非常重要的作用，對我們判斷經(jīng)濟(jì)的形勢、判斷以后的能源市場變動都有著非常重要的作用。

　　我今天受命討論這個(gè)問題，就是動蕩的外部環(huán)境下的中國經(jīng)濟(jì)，確實(shí)是非常動蕩，應(yīng)該說24小時(shí)之內(nèi)我們都經(jīng)歷了很大的動蕩，我們看到昨天紐約的股票市場都有3%左右的大幅上升，歐洲的三大指數(shù)也都是超過3%的上漲，歐元在歐元區(qū)上漲升值超過1%，在亞洲的歐元是在下降的，在今天中午的時(shí)候。紐約的油價(jià)昨天晚上上漲4.3%，這些東西都源于中國的一個(gè)信息，就是因?yàn)橹袊�外管局宣布說我們沒有對歐元區(qū)的組成戰(zhàn)略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，就是這么一句話，全球振蕩。

　　近期來全球的股市實(shí)際上已經(jīng)在不斷的振蕩當(dāng)中，政策和經(jīng)濟(jì)層面的信息也是互相交錯(cuò)的，振蕩的中心當(dāng)然就是歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。實(shí)際上其它方面的動蕩因素也很多，比方說天安艦事件，比方說墨西哥灣的石油泄漏事件，有最新消息說石油泄漏事件大大超過了原來的估計(jì)5000萬桶的泄漏，實(shí)際上大概是3倍到4倍的泄漏。所以這些動蕩的因素確實(shí)是非常多。美國國務(wù)卿希拉里昨天在美國發(fā)布的所謂外交評論書上評論的時(shí)候，就提到現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)形勢非常地復(fù)雜，處在一個(gè)非常復(fù)雜的大框架下。所有的事情，我們要面對的都要按照這個(gè)復(fù)雜的框架去應(yīng)對。這個(gè)跟溫家寶總理在兩會時(shí)候關(guān)于形勢的評論是不謀而合的，當(dāng)時(shí)溫總理就說過2009年是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年，2010年是中國經(jīng)濟(jì)最復(fù)雜的一年，這個(gè)形勢非常地復(fù)雜。

　　所以今天我想跟大家討論四個(gè)問題。第一個(gè)問題，為什么2010年的經(jīng)濟(jì)形勢非常復(fù)雜？什么因素造成它非常復(fù)雜？我們要清晰深入地進(jìn)行探討。對于2010年中國的經(jīng)濟(jì)一個(gè)最重要的、最突出的、在兩會中間凸顯出來的一個(gè)提法就是，我們的發(fā)展方向的轉(zhuǎn)型刻不容緩，大家都知道這個(gè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型是一個(gè)戰(zhàn)略問題，為什么在談2010年的經(jīng)濟(jì)的時(shí)候把這個(gè)問題提到了刻不容緩的角度，我相信這對認(rèn)識中國經(jīng)濟(jì)的形勢是非常重要的，所以我們要討論一下為什么刻不容緩。另外一個(gè)就是溫總理在兩會的記者招待會上非常慎重地提出來中國2010年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是保增長、緩解通脹預(yù)期，他說實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)非常困難，但是必須要實(shí)現(xiàn)，這是值得探討的問題。最后一個(gè)問題就是2010年中國的經(jīng)濟(jì)在這樣復(fù)雜和困難的條件下是不是能夠平穩(wěn)增長，這個(gè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，我想跟大家交流這四個(gè)方面的問題。

　　首先，為什么2010年的經(jīng)濟(jì)非常復(fù)雜呢？世界經(jīng)濟(jì)形勢在去年年底呈現(xiàn)了微弱的復(fù)蘇，但是復(fù)蘇的基礎(chǔ)非常脆弱，也就是說我們認(rèn)為它還有很多動蕩的因素，對世界經(jīng)濟(jì)形勢的平穩(wěn)恢復(fù)產(chǎn)生不穩(wěn)定的因素。總結(jié)起來應(yīng)該有五個(gè)因素特別值得注意，一個(gè)就是高失業(yè)率，第二個(gè)就是全球主要的金融體系的銀行信貸，第三個(gè)就是全球性的貿(mào)易保護(hù)主義，第四個(gè)就是剛才我們提到的能源價(jià)格的上漲，帶動著所有大宗商品的上漲，是不是會帶來全球的通貨膨脹，第五個(gè)就是全球的主權(quán)債務(wù)危機(jī)會蔓延成全球的二次探底，我們認(rèn)為這五個(gè)因素都是非常不穩(wěn)定的。   

　　首先這次的經(jīng)濟(jì)回暖，我們看到歐洲和美國失業(yè)率都是歷史新高，特別是美國的經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)呈現(xiàn)了一個(gè)相對穩(wěn)定的恢復(fù)，它的恢復(fù)能力是比較強(qiáng)的，它的消費(fèi)增長比較明顯，它的消費(fèi)信心指數(shù)的增長也比較穩(wěn)定，而且它的制造業(yè)指數(shù)也是在上升，所以這個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了一個(gè)相對比較穩(wěn)定的修復(fù)。但是它仍然存在著一些不穩(wěn)定的基本因素，最重要的就是失業(yè)率的問題。最近在大家沒有預(yù)期的情況下，由9.7%上漲到9.9%，而且美國總統(tǒng)奧巴馬表示，美國的失業(yè)率可能在幾年保持在9.8%的水平上。這個(gè)因素對美國經(jīng)濟(jì)的因素應(yīng)該是一個(gè)很重要的指標(biāo)，雖然它其它的指標(biāo)都是在改善過程當(dāng)中，但是如果這個(gè)指標(biāo)沒有改善，對于消費(fèi)驅(qū)動為主的國際經(jīng)濟(jì)來說，它缺乏一個(gè)持續(xù)支撐的因素。因?yàn)槟銢]有工作，你的收入增長就非常不穩(wěn)定，那么你的消費(fèi)支出也得不到長期的支持，所以這是一個(gè)非常重要的因素，這個(gè)因素將決定美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的恢復(fù)。

　　第二個(gè)因素就是銀行信貸仍然在下降，美國的銀行信貸實(shí)際上在下降，歐洲也是在下降，特別是對于滾動式消費(fèi)信貸，因?yàn)樗�的違約率很高，一直都沒有很好的改善。這個(gè)東西非常重要的，在信貸經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，銀行的信貸對于經(jīng)濟(jì)來說相當(dāng)于是心臟輸血功能，它的經(jīng)濟(jì)活力和生命力是不是能夠產(chǎn)生良性的循環(huán)，跟銀行是不是能夠恢復(fù)正常的信貸，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常信貸是非常相關(guān)的，現(xiàn)在的狀況是沒有恢復(fù)到正常水平的。所以美聯(lián)儲主席在上個(gè)星期就強(qiáng)調(diào)，下一步美聯(lián)儲很重要的工作就是要推動銀行的信貸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的信貸恢復(fù)正常。到目前為止，在今年年初的時(shí)候，美國的利率雖然保持在很低的水平，實(shí)際上它的滾動消費(fèi)的信用卡貸款是非常非常高的利率，最高的時(shí)候達(dá)到29%，這也是一個(gè)不確定的因素，如果不能恢復(fù)到正常水平很難推動良性循環(huán)。

　　第三個(gè)因素就是貿(mào)易保護(hù)主義。在歷次的危機(jī)中間，70年代末、80年代末、90年代末，我們都看到貿(mào)易保護(hù)主義都是在抬頭的，這次百年不遇的危機(jī)，我們已經(jīng)遭受到了貿(mào)易保護(hù)主義的摩擦，對中國來說當(dāng)然是非常明顯的，雖然我們的對話剛剛結(jié)束第二天，美國政府又宣布了一項(xiàng)對中國的關(guān)稅懲罰，又是幾千萬的出口，中國的出口商品實(shí)施了69%的高關(guān)稅，所以貿(mào)易保護(hù)主義是非常明顯的，包括人民幣匯率的討論，都是非常相關(guān)的。貿(mào)易保護(hù)主義對全球的貿(mào)易恢復(fù)是非常不利的，是不是會爆發(fā)一場貿(mào)易戰(zhàn)，我個(gè)人認(rèn)為跟各個(gè)國家政治家的智慧非常有關(guān)系，希望我們有更多的雙邊的、多邊的討論，能夠遏制這場貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)，消除這樣的不確定因素，否則全球的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、國際貿(mào)易的恢復(fù)也是非常負(fù)面的因素。

　　第四個(gè)因素就是所謂的大宗商品價(jià)格，特別是石油價(jià)格。石油價(jià)格從歷史上來看，特別是從上一次石油價(jià)格攀升到147美元的情況可以看出，當(dāng)石油價(jià)格漲了以后，馬上糧食價(jià)格、玉米價(jià)格等都會被炒作，糧食價(jià)格漲了，所有大宗商品價(jià)格都會漲。上次我們看到全球出現(xiàn)了兩位數(shù)的通貨膨脹，通貨膨脹引發(fā)的危機(jī)是一觸即發(fā)，中國實(shí)際上也在這個(gè)石油價(jià)格漲到147美元的時(shí)候，我們看到中國的通貨膨脹也達(dá)到最高水平：8%的CPI。特別是去年的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長到現(xiàn)在為止都是非常脆弱的。但是石油的價(jià)格已經(jīng)在去年從超過30美元上升到80美元，最近雖然有振蕩，但是因?yàn)槿狈��?jīng)濟(jì)基本面支撐的這種大宗商品價(jià)格上漲的因素還存在，雖然近期的振蕩很大，我們還是非常擔(dān)心它可能在今年把石油價(jià)格再推上100美元，當(dāng)然對在座的做交易的人來可能期待著更高的價(jià)格上漲，但是從經(jīng)濟(jì)的角度，通貨膨脹顯然是特別不利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。特別是在經(jīng)濟(jì)的增長還是很脆弱的恢復(fù)性的上漲過程中，可能還會帶來滯脹的擔(dān)心。

　　第五個(gè)因素就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，應(yīng)該這么說，歐洲四國總的主權(quán)債務(wù)在三年之內(nèi)超過了萬億歐元，高于雷曼兄弟當(dāng)年破產(chǎn)的總債務(wù)，所以這個(gè)危機(jī)處理的不得當(dāng)就會蔓延到第二次所謂的探底，第二次的金融危機(jī)。目前的情況，根據(jù)我們的觀察和跟蹤，歐元區(qū)處理主權(quán)債務(wù)危機(jī)的方案已經(jīng)三次在更迭，在更新，第一次就是對希臘單個(gè)國家450億的救助，但是這個(gè)450億的救助絕對不可能穩(wěn)定主權(quán)債務(wù)市場危機(jī)的蔓延。所以很快就變成了1100億，450億只是覆蓋了希臘一年的債務(wù)，但是1100億就是三年的債務(wù)，但是這個(gè)也是不夠的，所以很快爆發(fā)了其它國家的危機(jī)，就出現(xiàn)了第二套方案，7500億，整體解決危機(jī)的方案，但是這個(gè)方案實(shí)際上也是沒有消除整個(gè)市場的擔(dān)心。因?yàn)檫@個(gè)方案當(dāng)中最重要的問題就是有很苛刻的條件，最后就演變成歐洲央行可能要出面購買這些主權(quán)債務(wù)，就是要印鈔票，這個(gè)方案基本上跟美國去年、前年在拯救華爾街危機(jī)的時(shí)候是一個(gè)思路。這個(gè)方案可能在短期內(nèi)對這個(gè)市場有一定的穩(wěn)定作用，但是我們不認(rèn)為這個(gè)危機(jī)就到此結(jié)束，特別是從中期和長期來說，歐洲經(jīng)濟(jì)在這樣一些緊縮政策的約束下，它是不是有恢復(fù)的動力，市場看得還不是很清楚，特別是跟美國比起來，還有一些深層次的制度性的問題，有待艱苦的改革。所以我們認(rèn)為歐元區(qū)的振蕩是不可避免的，包括歐元，包括金融市場，包括經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然我們不認(rèn)為這個(gè)振蕩的幅度會跟2008年的金融海嘯一樣劇烈，甚至也可能會小于近兩個(gè)月來由于希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)引起的歐洲和全球的大幅度的振蕩，但是它的振蕩和它的不穩(wěn)定是相關(guān)聯(lián)的。歐洲經(jīng)濟(jì)所謂W形的波動，對國際社會的經(jīng)濟(jì)可能會產(chǎn)生影響，特別是歐元大幅度的貶值，對于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的出口戰(zhàn)略肯定會有非常大的影響，當(dāng)然對中國的出口也會產(chǎn)生一定的影響，不過我們認(rèn)為只要美國經(jīng)濟(jì)有它自己的修復(fù)能力，只要中國經(jīng)濟(jì)自己能夠走穩(wěn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢，從某種程度上可以抵消歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)振蕩的影響，這個(gè)影響力是遞減的。

　　整體來說，面對主要的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該說美國正在恢復(fù)，但是還有一些不穩(wěn)定的因素，所以它這個(gè)恢復(fù)要到正常的水平還要有一個(gè)過程。但是從W形的振蕩來看，應(yīng)該是今后一段時(shí)間的態(tài)勢，所以這個(gè)動蕩的環(huán)境是非常明顯的。

　　這是我們對國際經(jīng)濟(jì)形勢動蕩的外部環(huán)境的一些描述和分析，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來說，中國的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V形的反轉(zhuǎn)，這個(gè)態(tài)勢穩(wěn)定，達(dá)成了基本的共識。但是絕對能把經(jīng)濟(jì)回升的趨勢等同于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前就有一些不穩(wěn)定、不協(xié)調(diào)的問題，比如說通貨膨脹、房地產(chǎn)泡沫，還有一些深層次的問題，比方說城鄉(xiāng)收入差距、地區(qū)發(fā)展的差距，還有環(huán)境保護(hù)等等一些其它的不平衡的問題。所以對2010年的中國形勢來說確實(shí)是非常復(fù)雜，極為復(fù)雜，因?yàn)楦鞣N變化和不利的因素使市場的短期問題和長期矛盾相互交織，國際問題和國內(nèi)問題相互影響，這是我們面對的非常復(fù)雜的形勢。總理在今年年初中國發(fā)展高層論壇上會見境外代表的時(shí)候提出了今年的關(guān)鍵詞，去年大家都記得總理的關(guān)鍵詞是信心和勇氣，那么今年的關(guān)鍵詞是冷靜和清醒，我覺得這是非常中懇的。我們分析這個(gè)形勢之后不難考慮，為什么這個(gè)轉(zhuǎn)型變成了一個(gè)刻不容緩的問題呢？我們不難回答這個(gè)問題，從某種意義上來說，增長方式的轉(zhuǎn)型刻不容緩是形勢所逼。

　　在那么復(fù)雜的國際大環(huán)境下，不管是從哪個(gè)角度，外需的市場是我們不可控制的，存在著很多動蕩因素，很多不穩(wěn)定的因素，保增長就必須依靠內(nèi)需，拉動內(nèi)需，投資和消費(fèi)也有很多的討論，必須由投資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橄�費(fèi)為主，這樣才可能有可持續(xù)的長期的增長，中國的增長方式靠固定投資、靠出口顯然是不可持續(xù)的。溫總理在記者會上也深刻地描述了國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，一定程度上是對我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式的沖擊。所以我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型既是一個(gè)長期的戰(zhàn)略問題，也關(guān)系到2010年的保增長，我們根據(jù)國際大環(huán)境的分析之后，我們應(yīng)該認(rèn)識到它是一個(gè)長期保增長的問題，也是一個(gè)短期保增長的問題。所以它刻不容緩，對于我們來說會有很多機(jī)會，因?yàn)檎�策會引�?dǎo)轉(zhuǎn)型，在中間有很多政策的紅利，比方說在制度的改革方面，現(xiàn)在新疆開始資源稅的調(diào)整，對石油期貨市場里說不是壞事，還有就是打破壟斷，這中間都會帶來很多機(jī)會，還有新能源、高科技、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這中間都有很多政策引導(dǎo)，會給我們帶來機(jī)會，還有縮小地區(qū)發(fā)展差距，城鄉(xiāng)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)一體化，都有很多的發(fā)展規(guī)劃，這中間也有很多機(jī)會。最后，制度進(jìn)步、技術(shù)進(jìn)步，環(huán)境友好，在這個(gè)過程當(dāng)中大家應(yīng)該可以把握住很多機(jī)會，這是我們討論的第二個(gè)問題，為什么刻不容緩，形勢所逼。

　　我們討論的第三個(gè)問題，為什么2010年實(shí)現(xiàn)保增長調(diào)結(jié)構(gòu)通脹預(yù)期管理的目標(biāo)非常困難？主要是因?yàn)槲覀兠鎸χ�三大挑�?zhàn)，首先是通貨膨脹，另外一個(gè)是房地產(chǎn)的泡沫，第三個(gè)就是地方債務(wù)，從某種程度上我們也研究過，跟希臘引起的主權(quán)債務(wù)危機(jī)有不同的地方，也有相似的地方，所以從這個(gè)意義上來說，中國所有的三十幾個(gè)省市自治區(qū)，某種程度上像歐盟的聯(lián)合體一樣，如果各個(gè)國家各個(gè)地方各個(gè)省發(fā)生了高資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)也是非常有問題的。今天因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，我主要想跟大家交流一下關(guān)于通貨膨脹問題的看法。

　　我覺得現(xiàn)在對通貨膨脹的問題還是有一些誤區(qū)，特別是對貨幣政策，加息啊，采取什么樣的政策，這中間也有一些誤導(dǎo)，產(chǎn)生了一些困惑。首先討論一下為什么在2009年，實(shí)際上是同通貨緊縮的狀況，CPI增長是負(fù)0.6%，我們已經(jīng)開始形成通脹預(yù)期，我覺得有一些主要的因素，去年11月份的時(shí)候國務(wù)院提出來通脹預(yù)期的管理，今年經(jīng)濟(jì)工作會議最后定調(diào)通脹預(yù)期的管理，說明這是非常重要的一方面。為什么會出現(xiàn)這樣的狀態(tài)？首先就是2009年一個(gè)非常態(tài)的過度的貨幣發(fā)行，9.6萬億寬松的貨幣信貸，我們看到通貨膨脹30%的增長，這個(gè)東西大家都知道這是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，所以就產(chǎn)生了將來通貨膨脹的擔(dān)心，這就是所謂的通脹的預(yù)期。雖然是負(fù)增長的CPI的環(huán)境，但是又有寬松的貨幣政策，使大家產(chǎn)生了擔(dān)心。另外一個(gè)原因就是房價(jià)大幅度上漲，上一輪的危機(jī)中間，大家經(jīng)歷過了通貨膨脹的過程，去年8月份的時(shí)候，實(shí)際上中國的股價(jià)已經(jīng)漲得很高了，慢慢進(jìn)行調(diào)整，接下來房地產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲，也會強(qiáng)化大家的通脹預(yù)期。另外一個(gè)就是資本的流入，也是在加大寬松的貨幣環(huán)境，四月份是超常的2000多億的外匯儲備上漲，這中間可能有2000億左右不能被解釋，也就是熱錢的問題，這些熱錢就產(chǎn)生了貨幣發(fā)行，如果資本的流入有大幅度上漲，大家對寬松的貨幣環(huán)境也就強(qiáng)化了擔(dān)心，特別是這些熱錢的流入，規(guī)模很大，某種程度上可能會抵消你的貨幣政策，使你的貨幣政策失效。這個(gè)在2007年的時(shí)候就發(fā)生過這樣的事情，還有幾萬億的公開市場操作，最后都沒有完全對沖外匯流進(jìn)來造成的貨幣發(fā)行，這個(gè)我計(jì)算過，實(shí)際上就是完全抵消了貨幣政策，這個(gè)也是大家會擔(dān)心的通脹問題，貨幣政策失效，怎么來控制通貨膨脹。這些因素都是引起大家強(qiáng)化通貨膨脹預(yù)期的一些原因，另外一個(gè)就是大家認(rèn)識上的誤區(qū)，CPI一漲大家就認(rèn)為是通貨膨脹，這個(gè)誤導(dǎo)是非常糟糕的，去年8月份的CPI環(huán)比變成正增長，10月份同比變成了正增長，一般情況下CPI都會跟著上漲的，如果不上漲的話，經(jīng)濟(jì)增長的空間是沒有的，所以在一個(gè)溫和的水平，或者在可承受的水平之內(nèi)，我覺得應(yīng)該有一個(gè)適度的CPI增長。每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有一個(gè)可承受的水平，不是一漲就是通貨膨脹，可承受的通貨膨脹水平跟什么相關(guān)呢？跟你的收入相關(guān)，過去我用一塊錢買，現(xiàn)在我要用更多的錢去買，所以你的支出要增加，但是如果你支出的增加跟你收入的增長是相對的，這都是在你可承受的范圍里頭，像去年的農(nóng)村收入增長是8.5%，城市是9.3%，在目前的1.8%的通脹水平下，絕對是你可承受的，中國政府比較謹(jǐn)慎，把它可承受的水平設(shè)置在3%到4%的情況下，但是我個(gè)人認(rèn)為在目前的情況下，中國可承受的通貨膨脹水平應(yīng)該是在5%左右。如果這個(gè)誤區(qū)不解除，對通脹預(yù)期的心理壓力是非常大的，甚至可能會扭曲大家的一些行為。比方說最近綠豆和大蒜的價(jià)格上漲，不排除就扭曲了一些看法，有一些資金就開始去投機(jī)，人為地把這個(gè)價(jià)格水平推上去，對這樣的情況，我順便說一聲，昨天國務(wù)院常務(wù)工作會議已經(jīng)發(fā)出指示要嚴(yán)厲打擊這些行為，我覺得這是對的，如果蔬菜糧食價(jià)格上漲在收購環(huán)節(jié)是沒有關(guān)系的，對農(nóng)民來說是有好處的，可以采取其它的辦法來調(diào)整，但是如果在流通環(huán)節(jié)，特別是像這些一些商品，就是人們?nèi)粘Ｉ�活的商品，都是期貨的，現(xiàn)貨是不準(zhǔn)這么瞎炒貨的，期貨也是要有標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，如果你炒現(xiàn)貨，用這種方式囤積那是犯法的。因?yàn)楦鞣N各樣的扭曲概念，不管三七二十一，那是不可以去投的，所以像這樣的因素對推動CPI的上漲要采取別的方式。

　　這樣一些因素造成了整體的通脹預(yù)期非常強(qiáng)烈，怎么感覺這個(gè)通脹預(yù)期呢？它是由于流動性造成的，應(yīng)該是流動性過剩，管理過剩流動性是最主要的政策目標(biāo)，流動性的管理是一個(gè)數(shù)量管理，所以最有效的政策工具就應(yīng)該是公開市場操作。這些動作中央銀行都在頻繁交叉使用，我們計(jì)算過，非常明確的可以判斷出這些動作的綜合效果對于流動性的影響收回去大概在2200億左右。對于流動性的管理是非常靈活的，也是非常直接的，也是非常有效的。至于利率的調(diào)整，利率是一個(gè)后面政策，它影響的面非常大，不像數(shù)量化的工具是非常單一的，或者是非常直接的調(diào)控目標(biāo)，這個(gè)利率政策實(shí)際上關(guān)系到很多方面，對于流動性的管理是沒有直接作用的，這是全世界包括國際貨幣基金組織都是有這樣的共識。中國的情況更是這樣的，但是它會影響資本的流入，它會影響房地產(chǎn)的調(diào)整，它會影響其它很多方面。所以最近大家認(rèn)為，因?yàn)樨?fù)利率的問題，就應(yīng)該要調(diào)整利率，改變負(fù)利率的狀態(tài)。我個(gè)人認(rèn)為這是一個(gè)理由，負(fù)利率的情況下應(yīng)該把基礎(chǔ)利率提起來，這是一個(gè)理由，但是它的綜合作用，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系我就不多說了，從決策的角度一定要全面權(quán)衡利弊，利大于弊就要當(dāng)機(jī)立斷。更多的還是要有一些針對性的工具，這是最重要的通脹預(yù)期管理的貨幣目標(biāo)和貨幣政策。管理通脹預(yù)期還有幾個(gè)其它的問題，一個(gè)就是不要刻意推動過高的增長，特別是當(dāng)我們達(dá)到了預(yù)期的增長，在目前的經(jīng)濟(jì)增長情況下，大家很擔(dān)心調(diào)整這個(gè)調(diào)整那個(gè)，會把經(jīng)濟(jì)增長調(diào)下去，其實(shí)我覺得不用擔(dān)心，我們現(xiàn)在第一季度11.9%的增長，中國在現(xiàn)階段潛在的增長率是9.5%到10%之間，這不是一個(gè)非常大的問題，實(shí)際上是讓它回歸到中國的潛在增長率，中國的經(jīng)濟(jì)會有更持續(xù)的增長，或者是更健康的增長。如果在這個(gè)時(shí)候刻意推動過高的增長，在長期均衡的經(jīng)濟(jì)增長的水平下，你去增加更多的投資，那就意味著你要增加更多的貨幣發(fā)行去支持這個(gè)投資，直接帶來的就是通貨膨脹。

　　另外要進(jìn)行心理因素的管理，不是一漲就是通貨膨脹，一定要認(rèn)識到這個(gè)問題，11.9%的增長，2.8%的通貨膨脹，美國預(yù)期今年的經(jīng)濟(jì)增長2.7%，可是它的通貨膨脹是1.7%，如果我們做一個(gè)計(jì)算，大概是超過了60%，中國2.8%和11.9%的增長，我覺得在這樣的情況下，通貨膨脹的心理因素不應(yīng)該那么沉重。另外一個(gè)要注意的就是輸入性通脹的管理，一個(gè)就是資本的流入，一個(gè)就是大宗商品的價(jià)格，從成本上去影響，這些管理我覺得非常重要，如果這些東西能夠管理到一個(gè)合理的水平，能夠把它管理在一個(gè)比較有效的政策效果上，對于其它的成本因素，比如說勞動力成本的上升，比如說水電煤價(jià)格機(jī)制的改革，包括自然災(zāi)害帶來的糧食價(jià)格的上漲，等等這些成本因素的上升，都不會成為上次豬肉價(jià)格上升的時(shí)候那樣的導(dǎo)火線，我們會采取一些低收入水平的價(jià)格補(bǔ)貼一些措施。如果你的流動性沒有管理的很合適，這些成本因素的上升很可能成為導(dǎo)火線，像上次豬肉價(jià)格一樣，可能會點(diǎn)燃這個(gè)熊熊烈火，所以大家對目前的狀況應(yīng)該有一個(gè)全面的認(rèn)識，對于通貨膨脹的形勢不會誤導(dǎo)，決策不會受到影響。

　　最后一點(diǎn)，我覺得特點(diǎn)的重要的就是我們要討論一下，在這么復(fù)雜的環(huán)境下，在這么困難的條件下，中國經(jīng)濟(jì)2010年是不是能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長的目標(biāo)？我們分析，從政策的角度，首先財(cái)政政策，我們看到財(cái)政政策在總量上是更積極的，增加了1000億，而且支出的結(jié)構(gòu)更多的支持民生，通過支持消費(fèi)能力的增長最后支持消費(fèi)增長，既是推動轉(zhuǎn)型同時(shí)又對經(jīng)濟(jì)增長從消費(fèi)的角度也是給出了全方位的，不管是從就業(yè)還是從收入分配機(jī)制的改革，還是從保障性住房的提供，還是從社會保障體系等等方面支持民生，支持消費(fèi)。另外對新興產(chǎn)業(yè)的支持力度也是非常大的力度，中小企業(yè)準(zhǔn)入顯然是對經(jīng)濟(jì)有一個(gè)非常大的增量，從財(cái)政政策角度來說我們認(rèn)為是非常積極的全方位的推動。

　　貨幣政策大家也有很多誤區(qū)，我們認(rèn)為今年的貨幣不是在緊縮，而是在回歸一個(gè)正常的水平，比方說今年的7.5萬億的貸款，加上去年1.2萬億及好像信貸還沒有用完，從信貸總量的角度，跟去年比較并沒有太大差異，從貨幣政策來說。所謂的適度，我們應(yīng)該看的非常清楚，貨幣政策的適度實(shí)際上是跟去年比較，去年是9.6萬億，今年是7.5萬億，但是跟前10年的水平比較，7.5萬億實(shí)際上是兩倍于前面10年的平均水平，所以實(shí)際上它不是在緊縮的。更重要的是，我們認(rèn)為它是在回歸常態(tài)，而且這個(gè)回歸的常態(tài)，流動性控制了增長目標(biāo)，實(shí)際上是完全能夠保障經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行的。比方說今年要把M2控制在17%的增長水平，貨幣供應(yīng)量增長支持10%的經(jīng)濟(jì)增長運(yùn)行，那只要10%的增長就夠了，如果我們認(rèn)為今年通貨膨脹在3%到4%的水平，通貨膨脹的上升對于貨幣需求也是會上升的，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行中間可能需要貨幣供應(yīng)量的支持，需要13%到14%的貨幣增長，就能夠保證。但是17%高于這個(gè)水平3到4個(gè)百分點(diǎn)，它不是一個(gè)緊縮的概念，它完全能夠保證經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的。

　　投資會不會減少？我們計(jì)算過去年的貸款，實(shí)際增長27%，已經(jīng)支持了去年32%的增長，今年7.5萬億加上1.2萬，實(shí)際上達(dá)到了24%的貸款增長，完全可以支持25%，所以我們認(rèn)為投資是不會減少的，消費(fèi)和出口的形勢，中國的消費(fèi)增長是不穩(wěn)定的，去年8.7%的穩(wěn)定，消費(fèi)實(shí)際增長是10.9%，而且今年有那么大的支持力度，我相信中國的消費(fèi)增長今年完全可以保證15%到16%的增長。出口的形勢因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)形勢的恢復(fù)，雖然沒有恢復(fù)到危機(jī)以前的水平，但是相對于去年的經(jīng)濟(jì)全面衰退的情況，畢竟有了一些復(fù)蘇，所以中國的反彈是比較大的，特別是新興經(jīng)濟(jì)體的出口是增長的。所以我們認(rèn)為中國的消費(fèi)和出口形勢的改善在今年都會好于去年，所以今年全年的順差可能會小幅增長。我們看到2010年的經(jīng)濟(jì)走勢，經(jīng)濟(jì)增長可能會在10%左右，如果從11.9%的增長調(diào)下來一點(diǎn)，我們認(rèn)為完全沒有關(guān)系，是我們平穩(wěn)增長的一個(gè)目標(biāo)。CPI，如果把剛才說到的各種各樣的因素，有針對性的政策進(jìn)行管理，今年的通貨膨脹的水平也可以控制在3%到4%的可承受水平之內(nèi)。從證券市場的角度，包括期貨市場，從基本面的角度，我個(gè)人認(rèn)為它是完全有政策保障和基本面保障的。

　　所以我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)2010年的增長目標(biāo)完全是可以實(shí)現(xiàn)的，雖然面臨著很大的挑戰(zhàn)和困難，但是我們有信心達(dá)到這樣的增長目標(biāo)，謝謝大家！