文/馬瑜 圖/IC

　　迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件引發(fā)新的金融波動(dòng)，房?jī)r(jià)泡沫的爭(zhēng)論繼續(xù)大熱，政府動(dòng)作迅速，推出一系列房?jī)r(jià)管控措施。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)有憂有喜。繼惠譽(yù)下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)之后，分析人士指出，西班牙等其它歐元區(qū)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)也令人擔(dān)憂，歐洲經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)信用評(píng)級(jí)將是2010年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。不確定性較大的國(guó)家還包括葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利以及一些東歐國(guó)家。

　　日本央行發(fā)布的月度經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改善，主要得益于國(guó)內(nèi)外的各種政策措施，但同時(shí)重申了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎立場(chǎng)，并表示目前支持國(guó)內(nèi)私人需求實(shí)現(xiàn)自主的可持續(xù)復(fù)蘇的動(dòng)力還不足。

　　印度央行預(yù)計(jì)將從金融體系中抽取過(guò)剩資金，數(shù)據(jù)顯示印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況明顯好于預(yù)期。巴西總統(tǒng)盧拉則宣布多數(shù)在全球金融危機(jī)時(shí)期實(shí)施的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將于2010年結(jié)束。澳大利亞早就開(kāi)始這么做了。

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)角度看，2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠“保八”很大程度上是因?yàn)檎�策拉�?dòng)，私人部門(mén)的投資除房地產(chǎn)外仍然低迷，出口目前還是負(fù)增長(zhǎng)。2010年出口有望轉(zhuǎn)正，消費(fèi)料想不會(huì)下降，焦點(diǎn)在私人部門(mén)的投資以及控制通脹預(yù)期上。

　　政府高投資是不可持續(xù)的，長(zhǎng)期保持低利率也會(huì)為今后埋下地雷。結(jié)構(gòu)調(diào)整的思路將貫穿2010年全年，包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)兩方面。最近的一個(gè)舉措：國(guó)家稅務(wù)部門(mén)確定實(shí)施一攬子減稅政策，包括繼續(xù)上調(diào)個(gè)稅起征點(diǎn)、實(shí)施對(duì)9級(jí)個(gè)稅級(jí)距和級(jí)次的調(diào)整。

　　在2010年前兩個(gè)季度，我們會(huì)時(shí)刻關(guān)注民間投資增長(zhǎng)情況以及房地產(chǎn)市場(chǎng)走向，這將對(duì)個(gè)人投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　大宗商品牛市未結(jié)束

　　上期趨勢(shì)觀察中，《錢(qián)經(jīng)》提醒投資者警惕黃金大幅上漲后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。黃金在12月見(jiàn)頂1226美元。美元走強(qiáng)、黃金期貨年末平倉(cāng)以及投資者了結(jié)前期獲利等因素共同造成了金價(jià)下跌。同期，原油為代表的大宗商品也步入回調(diào)。

　　不過(guò)，《錢(qián)經(jīng)》的觀點(diǎn)是大宗商品牛市尚未結(jié)束。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求拉動(dòng)還會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間支撐原材料價(jià)格。各國(guó)政府推出定量寬松政策造成的通脹預(yù)期不會(huì)輕易被加息抵消。而低碳經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)降低石油依賴，但短期將推動(dòng)石油為首的大宗商品價(jià)格上漲。

　　投資者有必要重點(diǎn)關(guān)注美元走勢(shì)，因其不僅對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生影響，還會(huì)通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制一定程度上左右國(guó)內(nèi)股市漲跌。

　　簡(jiǎn)言之，美元下跌，大宗商品和國(guó)內(nèi)股市上漲概率較大，反之亦然。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美元升值起到積極左右，從利率期權(quán)市場(chǎng)上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在2010年6月加息至0.5%的概率，由一個(gè)月前的21.5%大幅上升至當(dāng)前的48.5%，而這也是各種利率結(jié)果中的最高概率，意味著市場(chǎng)當(dāng)期預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2010年6月開(kāi)始升息步伐。但即便美聯(lián)儲(chǔ)加息，也不能斷言黃金走勢(shì)發(fā)生根本轉(zhuǎn)折。因?yàn)檫^(guò)多的貨幣投放將導(dǎo)致通脹率在2010年持續(xù)向上。

　　除了現(xiàn)貨金、期貨金和紙黃金外，銀行理財(cái)產(chǎn)品也涉及黃金價(jià)格。

　　星展銀行發(fā)售18個(gè)月黃金基金掛鉤人民幣保本結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的物為SPDR黃金ETF，這意味著世界最大黃金ETF通過(guò)外資銀行理財(cái)產(chǎn)品曲線進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，其產(chǎn)品100%保證本金，最高收益可達(dá)10%。

　　作為一種投資品種，黃金的獲益率短期看來(lái)一般不如股票，但由于其價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，常被當(dāng)作避險(xiǎn)工具。特別是股市、債市低迷時(shí)，黃金的投資價(jià)值會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)。歲末推出的賀歲金條是一個(gè)相當(dāng)有意義的黃金投資標(biāo)的，兼顧收藏和保值功能。當(dāng)然，專注黃金的投資者也可以選擇通過(guò)杠桿放大投資波動(dòng)。

　　股市看反彈

　　全球通脹趨勢(shì)的確立，利好消費(fèi)、原材料等諸多板塊。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將把“調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”作為重點(diǎn)。由于2010年大部分時(shí)間內(nèi)CPI同比增幅很有可能維持在4%之下，因此中央政府很可能推遲大規(guī)模緊縮貨幣政策出臺(tái)時(shí)間，預(yù)計(jì)為繼續(xù)控制通脹預(yù)期，央行將分別在一季度和二季度加息，不過(guò)在當(dāng)前水平下利率上調(diào)不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效應(yīng)。

　　通脹率適度可控，對(duì)股市來(lái)說(shuō)影響積極。缺乏顯著的緊縮政策，資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)明顯存在。拉動(dòng)消費(fèi)和發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能是兩條主線，政策將成為相關(guān)主題上漲的催化劑，新能源和低碳板塊、消費(fèi)等內(nèi)需板塊、農(nóng)業(yè)板塊、金融板塊可能從中受益。

　　一個(gè)月前我們認(rèn)為跨年度行情值得期待，判斷“后市有望延續(xù)震蕩上行的格局，3000點(diǎn)是強(qiáng)力支撐，大資金正在為年末蓄力”。第一次大跌在預(yù)期之中，但其后銀行再融資、央行回收流動(dòng)性以及房地產(chǎn)調(diào)控政策等利空消息不斷，大盤(pán)險(xiǎn)些跌破3000點(diǎn)。看來(lái)政策仍舊是中國(guó)股市的一大風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然機(jī)會(huì)也在其中。

　　1月份，預(yù)計(jì)部分房地產(chǎn)和銀行股會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。新建住宅放量供應(yīng)預(yù)計(jì)要到2010年下半年開(kāi)始，在此之前供求仍舊是房?jī)r(jià)下跌的重要阻力。二手房營(yíng)業(yè)稅政策與地產(chǎn)股關(guān)聯(lián)不大，而打擊囤地為目的的政策針對(duì)性較強(qiáng)。前期地產(chǎn)股在恐慌中泥沙俱下，部分資金充裕、土地持有量適當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)企業(yè)投資價(jià)值顯現(xiàn)。銀行股一直是估值洼地，再融資對(duì)于銀行本身而言應(yīng)是利好大于利空，而且從股市規(guī)律看，藍(lán)籌股在泡沫破裂前總會(huì)經(jīng)歷一波強(qiáng)勢(shì)上漲。當(dāng)前配置銀行股，在下跌中的防御性同樣突出。

　　QDII有機(jī)會(huì)，信托可關(guān)注

　　自2009年11月以來(lái)，基金分紅明顯有加速之勢(shì)，這跟歲末臨近有一定關(guān)聯(lián)，同時(shí)也從側(cè)面反映基金公司對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)估值高企偏謹(jǐn)慎。

　　開(kāi)放式基金分紅與否對(duì)投資者影響不大，謹(jǐn)慎者落袋為安，積極者紅利再投資即可。封基投資者需要在1月重點(diǎn)關(guān)注封基折價(jià)率走勢(shì)，例如基金景宏等凈值增長(zhǎng)與價(jià)格增長(zhǎng)產(chǎn)生背離的基金或有機(jī)會(huì)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示貿(mào)易順差已回升、人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)導(dǎo)致熱錢(qián)加快流入。因此債券市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)前期下跌后不排除出現(xiàn)反彈的可能。

　　海外市場(chǎng)延續(xù)前期調(diào)整，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭基本確立，適當(dāng)配置QDII基金可通過(guò)全球配置分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也存在獲利機(jī)會(huì)。2009年QDII基金的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)明顯提高，不再像剛出海時(shí)那樣沖動(dòng)，對(duì)于海外市場(chǎng)的節(jié)奏把握得比較準(zhǔn)。

　　信貸類信托自下半年貨幣政策調(diào)整以來(lái)，預(yù)期收益率一直呈現(xiàn)逐級(jí)上升趨勢(shì)。隨著房地產(chǎn)政策出臺(tái)，地產(chǎn)公司對(duì)于資金的饑渴必然加劇。認(rèn)真挑選的話，年化回報(bào)率9%以上，風(fēng)險(xiǎn)較低的信托產(chǎn)品不難找到。不過(guò)，信貸類信托和債券是兩碼事，投資者需讀懂條款，做到風(fēng)險(xiǎn)心中有數(shù)。日前財(cái)政部發(fā)文，要求堅(jiān)決制止地方財(cái)政擔(dān)保發(fā)行信托產(chǎn)品，這類產(chǎn)品此前由于政府背書(shū)而倍受投資者追捧。

　　遏制房?jī)r(jià)，后市依舊撲朔迷離

　　2009年以來(lái)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)似乎也深陷了“非理性繁榮”的狀態(tài)，無(wú)論是房?jī)r(jià)收入比還是房?jī)r(jià)房租比都超過(guò)了理性水平，居民的收入感受指數(shù)、消費(fèi)意愿和房?jī)r(jià)滿意度都處在歷史低位，但購(gòu)房意愿卻持續(xù)上升。從上到下，許多人沉迷在房地產(chǎn)跌淺漲高的慣性思維中。

　　海南房地產(chǎn)泡沫破裂的故事，被很多人選擇性的遺忘。很多年輕人不知道，當(dāng)年留下600多棟“爛尾樓”、18834公頃閑置土地和800億元積壓資金，僅四大國(guó)有商業(yè)銀行的壞賬就高達(dá)300億元，直到2003年隨著全國(guó)房地產(chǎn)熱潮的興起才漸漸恢復(fù)元?dú)狻?/p>

　　在中國(guó)地產(chǎn)界，現(xiàn)SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)潘石屹和萬(wàn)通地產(chǎn)董事長(zhǎng)馮侖都經(jīng)歷了海南的淘金歲月，也看遍了海南房地產(chǎn)的悲喜劇，這也是華遠(yuǎn)集團(tuán)任志強(qiáng)所不具備的經(jīng)歷，前兩人對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)一貫相對(duì)謹(jǐn)慎的論調(diào)與任志強(qiáng)的“無(wú)泡沫論”形成了鮮明對(duì)比。

　　當(dāng)前買(mǎi)房的風(fēng)險(xiǎn)大，還是不買(mǎi)房的風(fēng)險(xiǎn)大？我們沒(méi)有確切的答案。不過(guò)相信1月份不會(huì)有太多讀者再像去年12月份那樣恐慌，而會(huì)選擇靜觀其變。

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