德意志銀行亞洲董事總經理兼商品負責人Simon Grenfell發(fā)言。(圖片來源：新浪財經 俊平攝)

　　新浪財經訊 由中國期貨業(yè)協(xié)會、深圳證券交易所、深圳市人民政府共同主辦的“2009年第五屆中國(深圳)國際期貨大會”于2009年12月3日，在深圳五洲賓館召開。新浪財經對本次大會進行圖文直播。圖為德意志銀行亞洲董事總經理兼商品負責人Simon Grenfell。

　　Simon  Grenfell：非常感謝，我完全不會講普通話，所以不能像剛才Ben一樣，可以用普通話跟大家打招呼，請大家包涵。我今天演講主要是跟大家展望一下商品市場2010年發(fā)展情況。我們可以看到從德意志銀行的角度來看，我們會認為我們面臨的商品是非常具有多樣化的。我在右邊這一列畫的是一個儀表盤，這個儀表盤就像汽車里面的儀表盤一樣，可以給我們一個讀數，這個讀數可以讓我們判斷、預測2010年走勢是熊市還是牛市。現在關于美元的疲軟，還有關于新一輪經濟復蘇以后的庫存這些因素都會成為2010年經濟發(fā)展不確定的因素，我將會從這些角度和大家分析一下在商品市場當中2010年具體的預測。

　　我們先看一下貴金屬，貴重金屬包括黃金、白銀。這一周新的黃金價格已經到了1225，我相信市場仍然是一個非常強勢的市場，這種強勢勁頭將會一直保持到2010年。我們銀行花很多時間來研究股票市場和GDP的關系，我們認為GDP是推動商品市場發(fā)展的引擎。因此我們總是把股票和GDP進行掛鉤研究，而我們發(fā)現GDP的發(fā)展在全世界來說是相關聯(lián)的發(fā)展，沒有看到哪一個國家的GDP可以逆勢而行。中國的發(fā)展仍然是非常顯著的進步，所以我們可以看到中國的GDP仍然還是保持著增長，雖然說這個增長會以比較緩慢的速度進行，并且這種緩慢的GDP增長將會一直持續(xù)到2010年，至少第一個季度。剛才我們已經說過了商品市場會因為美元的疲軟而受到影響，接下來我們看一下我們距離下一次美元的上漲還有多遠。美元的長期周期來看，還需要等待比較長的時間，現在美元我們認為它的上升周期仍然是一個熊市，它還需要更長的時間才能夠走向堅挺。

　　這個圖片是我們做出的比較，比較的是1985年和2000年美元泡沫的情況，大家會發(fā)現這樣一比較，美元的泡沫周期還需要有一個調整的時候才能走向堅挺。這張投影給大家看一下黃金持有情況，黃金這幾年是變得越來越熱門了。它作為一個實物，作為一個商品，同時作為貨幣來進行全球流通。所以以這些原因來看，在黃金的國際交易當中他是越來越弱。從這里面的圖片大家看到的就是從最近這幾年黃金持有的變化。左邊圖形是黃金實物ETF，右邊是世界央行黃金儲備，我們看左邊的話，就會發(fā)現過去5年黃金儲備的情況有了顯著的下降。再看一下右邊，世界央行黃金儲備，儲備的情況是有所減持，這個減持已經持續(xù)十年時間。另外一個非常有趣的現象就是當人們在增持黃金，而央行黃金儲備在減持的時候，我們會發(fā)現這里面有地區(qū)特色。美國是全球最大的黃金持有國家，然后在此之外還有日本，但是這張圖表給大家看到的是發(fā)展中國家黃金需求，發(fā)展中國家他們央行黃金儲備情況我們從條型圖可以看得出來，因此我們認為這種增持黃金的情況將會是繼續(xù)下去。所以對黃金來說是前途一片大好。

　　剛才我們看到的是黃金市場，接下來看一下白銀，白銀市場甚至比黃金更好一些。在瑞士交易所，去年我們可以看到的數字就是白銀的表現優(yōu)于黃金，其實白銀很多時候都不是直接由人們從銀礦挖掘出來，白銀更多時候是作為其他礦產品附屬品挖掘出來，比如鋅、鉛、銅。所以我們相信當其他的這些礦產，比如說金、銅產量越來越高的時候，白銀產量也會持續(xù)上升。

　　接下來我們看一下預測的經濟復蘇可能會采取的途徑。現在利息非常的低，這種低利息，我想對于全球這些央行來說，它在盡自己的所能用已經有9-12個月的時間推動資金的流動性，降息就是其中一個非常重要的政策反映來推動經濟活力。對于商品市場來說，在2010年它的復蘇所采取的波幅將會逐漸減小。這個是美國經濟下一次衰退的預測。從最近的五到六年來，石油的需求有所下降。與此同時，雖然石油需求受到了打擊有所下降，但是我們估計隨著經濟的復蘇，石油將面臨新的問題，將會是產能的剩余和煉油產能的擴充。所以從這里面看到的就是柴油，柴油的價格有可能會突破30到40美元。在石油輸出國組織他們剩余的產能是嚴重的匱乏，這種匱乏已經在03、08年對油價飚升有絕對的影響，這種影響已經發(fā)生了。現在印度以及其他發(fā)展中國家要急于提升的就是煉油的產能。由于煉油能力的不足，是導致了07、08年間油價的飚升，目前我們認為油價高漲就是煉油能力不足所導致。

　　接下來我們再看一下石油輸出國組織他們石油庫存的基本面。這十年來的庫存數字都列舉在這里，我們可以看到我們目前的庫存量是非常之高的。因為經濟的衰退，因此石油輸出國組織的庫存水平創(chuàng)造歷史新高，我們展望未來的話，很多的人都預言說石油資源是耗竭性的資源，終有一天會采掘完資源。我們不想去討論石油資源什么時候被耗盡，因為我們至少要認識到一個事實，我們不能忽略這種可采取量的估計值在過去幾年增幅巨大的這個事實。所以我們在做結論說石油很快耗盡的時候，我們確很容易忽視我們探明的最終可采取量估計值確實一直在增加，所以不是我們已經耗盡的石油，而是因為勘探費用上漲，我們花在勘探上的成本卻被壓縮的越來越少，是這個矛盾導致對石油的危機意識。我們講石油產量隨著時間會有一個自然遞減趨勢，會有主流的石油消耗。還有由于近期成熟的石油輸出國組織他們他們市場工藝生產逐漸被規(guī)模較小的石油企業(yè)所主導，所以他們很多企業(yè)面臨流動性短缺問題。所以在發(fā)達國家石油庫存量下降速度將會比較大。

　　我們看一下農產品，我們堅信當發(fā)達國家越來越發(fā)達的時候，農產品也將會受到影響。因為在經濟條件發(fā)生改變以后，人們的生活習性就會發(fā)生變化。而人們的使用需求、汽車燃料需求將會不斷增加。這些增加和生活水平提高都會促使農產品長期上漲，這里面給大家展示的是玉米大豆和小麥的庫存消費比，從這個庫存消費比我們可以看得出來我們的庫存是不足的，不像我們在石油方面，因為經濟危機有非常充沛的庫存，所以農產品庫存水平并沒有顯著增加。在玉米市場，現在它的收割周期、效率越來越低。這將會帶來進一步的風險，如果這個周期變得越來越長的話，惡劣的氣候將會導致我們的收成會越來越差。然后再看一下玉米作為美國乙醇生產的原材料，乙醇的需求是持續(xù)的上升，現在30%的玉米是用到乙醇生產，而這30%的數據有可能2012年升至40%左右，我們這種情況持續(xù)維持玉米需求旺盛的局面。而玉米的生產對天氣又有非常挑剔的要求，所以如果氣候不理想的話，玉米的價格就會上升，而玉米價格上升的話，乙醇的成本就會上升，整個曲線就會波動的更厲害，這是未來6-9個月的預期。

　　接下來再看一下中國，中國現在進口農產品的數量越來越多。現在因為人們生活水平的提高，這很容易解釋為什么中國越來越依賴農產品進口。中國的金屬市場，首先看一下中國的銅市場。中國經濟活動的強勁反彈導致銅的進口量迅速增長，同時中國國民經濟的發(fā)展，這種勢頭還將會持續(xù)下去。因此銅的進口量還將會迅速增長。我們在右邊的這個圖給大家展示的是中國銅庫存周期，左邊是銅進口量，根據歷史推測，明年進口量顯著下降。再來看一下鋁，鋁這個市場雖然現有庫存非常高。但是我們認為交易所的庫存可供消費周數變動表明，鋁的相對庫存已經超過了上個世紀以來的最高水平。第二，鋁的成本和能源價格是密不可分，當能源價格越來越高的時候，鋁的成本就會繼續(xù)高企，還有在其他的一些國家和地區(qū)，比如非洲或者其他地方，也會看到金屬沖擊市場所帶來對鋁市場的影響。所以全球經濟衰退，和中國原鋁材料上升，將成為鋁供給面惡化最大元兇。

　　接下來看一下干散貨運輸。我們發(fā)現美國供應管理協(xié)會商業(yè)信心指數一般領先亞洲出口增長6個月，因此我們認為在未來的6個月，商業(yè)信心指數還將會持續(xù)好轉，到明年的上半年、年中，這個增長率還將會保持下去。

　　接下來談一下投機者和監(jiān)管當局，我這里摘抄了一些引言，美國商品期貨委員會主席說，美國商品期貨委員會職責在于保護市場和公眾，不受投機活動的侵害。

　　接下來看一下商品類交易所交易基金ETF按規(guī)模排名的情況，ETF和ETN由于管制的原因，一些舊有政策被取消了，比如德意志銀行ETN因為違反了美國商品交易所持倉限額規(guī)定，被撤出了，引發(fā)了監(jiān)管事件。我們相信對于商品市場的投機將會繼續(xù)遭到CFTC的遏制，但是這種遏制可能進一步引發(fā)人們對大宗商品實物投資的興趣。

　　接下來看一下具體監(jiān)管行為可能會產生的影響，歷史上來看，大宗商品市場監(jiān)管行為往往導致這個領域交易額下降，極端情況下會對流動性造成負面影響，并可能加劇價格波動，有的時候會起到適得其反效果。就是本身它的監(jiān)管是為了要使人們不要對大宗商品期貨交易興趣那么的高漲，但是它的政策執(zhí)行了后卻取得了適得其反的效果。人們對大宗商品的興趣，很多時候是因為這個商品給人的感覺是實物，比如金、銀、鋁、銅等等，或者農業(yè)的產品，他們都會覺得這是具體的物品。還有像原油、煉油，這些都會是未來發(fā)展的蓄勢，我們值得進一步關注。這個圖表展示的是投資者對大宗商品的興趣，他們的興趣表現出了強勁復蘇，我就講這么多。

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