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RPM執行副總裁:如何成為專業的風險管理顧問

http://www.sina.com.cn  2009年12月03日 16:17  新浪財經
RPM執行副總裁:如何成為專業的風險管理顧問
RPM公司高級執行副總裁、投資部負責人Per Ivarsson發言。(圖片來源:新浪財經 俊平攝)

  新浪財經訊 由中國期貨業協會、深圳證券交易所、深圳市人民政府共同主辦的“2009年第五屆中國(深圳)國際期貨大會”于2009年12月3日,在深圳五洲賓館召開。新浪財經對本次大會進行圖文直播。圖為RPM公司高級執行副總裁、投資部負責人Per Ivarsson。

  Per  lvarsson:我的名字叫Per lvarsson,我是RPM的執行副總。我們這家公司主要是管理期貨產品組成,管理期貨投資他實際上是我們對沖管理當中的一個戰略,我們在講到這個戰略的時候會涉及各種對沖的方式,其中我們今天所講的就是管理期貨投資。首先先向大家介紹一下在目前這種經濟危機壓力之下,這項戰略應該具備哪些特點。這兩年大家都已經看到了經濟危機,這一張是免責聲明,是律師幫我加進去的,直接跳過了。

  接下來看一下正文,首先關于管理期貨基金投資。什么是管理期貨呢?大家經常會聽到管理期貨基金投資,有的時候我們也會簡稱CTA,這個就是指專門做這項投資的經理人。管理期貨是一種方向性的投資策略,所謂方向性就是在不斷變化的經濟環境中試圖抓住期貨市場的價格走勢,不管這個走勢走高還是走低,然后做出相應變化的一種策略。CTA也通過在外匯、利率、股指各個行業當中進行全球規范的市場做長倉、短倉的交易,CTA可以提供分散性。CTA在監管部門,他們注冊或者是在CFTC、CFA,接受這些相應的部門監管。在座很多人會比較熟悉CTA,因為CTA商品交易顧問由來以久。

  接下來介紹一下管理期貨基金投資戰略特點,做特點介紹之前,我先跟大家分享一下有一家紐約調查公司所做的調查以及調查結果是什么。他們問的問題是你投資對沖基金的理由是什么。他們的樣本是各行各業的投資者顧問。從這里面可以看到61%的人他們的回應。所以從這里面所列舉出來的理由最重要的一點就是它的回報。對沖基金市場和管理期貨基金投資都是一個成熟中的市場,我們看一下上面是08年在對沖基金行業當中的總資本量,下面這個是08年管理期貨基金投資總量,大概所占比例是12%。在這些管理期貨基金投資當中,他們作為一個總體的戰略,下面還分成若干個子戰略,這種子戰略的細分主要是為了更加具有針對性進行投資和管理。這種細分就能夠更好捕捉到市場向下走的趨勢,從而做出相應的變化。

  再談一下為什么要投資管理期貨呢。這三個相對應的顏色,波動最多的是MMCI全球總回報的走向,另外一條是JP摩根全球政府基金指數指向。這一張圖片也非常有意思,紫色的線同樣是MMCI全球指數,遠期三個月,然后再看三個月的回報。大家可以忽略左邊這些曲線,我們只需要關注右邊。大家從曲線圖里面看到08年末到09年早期這個波動非常之大。這是我們所說的管理期貨基金投資唯一隨波動率上的就是相關性。紅色波動的越大,就越是股票表現最差的時期。相關性會體現出不管證券投資回報是高還是低,他都會通過波動形式來體現,通常我們說市場波動和業績是正面效應。所以這種投資不局限于哪一種類型投資。我們從相關性里面看到不僅波動性上升,與此呈正比的,它的波動回報率也是上升,相關性也是上升,所以相關性和波動率呈正比。因此如果有些人片面認為只需要把股票或者證券產品多樣化,每個籃子都放一些東西,這樣你的風險就降低,這種想法是錯誤的。因為當相關性上升的時候,波動率也是上升的。

  管理期貨行業由于他是屬于具有方向性的特點,他也捕捉了市場發展趨勢。所以管理期貨實際上可以從市場波動中可以獲益。綠色是對于市場波動敏感性。紅色是對沖基金的表現,包括所有不同戰略的對沖基金,包括管理期貨的對沖基金。如果沒有市場驅動,沒有相關性,對沖和證券之間的聯系就沒有辦法建設。在市場波動的時候,對沖反而從中獲益。管理期貨在這段時間,尤其是08年對我們行業是最好的行業,因為市場波動很大,管理期貨反而呈現繁榮的趨勢。

  我們這里看到管理期貨、債券、股票最大跌幅的比較,大家看到最大跌幅是從投資波峰到波谷的幅度。在87年以后一共有三個最大跌幅,跌幅分別達20%到50%。而債券指數它的跌幅要小很多,也是從90年代初到現在的這個時間,而管理期貨的跌幅在這段時間也是類似的,大家可以從這個圖表里面看出這一點。另外大家還看到的一個特點就是跌幅的出現是非常平凡的,跌幅曲線下來、上升,不斷出現波谷到波峰的幅度。這種投資它內在的特點,如果時間允許的話,我還可以給大家看更多相關例證。

  需要指出的是如果我們把15個最差的債券、股票回報列舉出來,并跟當月管理期貨回報做一個對比,我們就可以看到這個投影,一般來說,管理期貨是正數,而債券、股票是相當平的。剛剛前一位發言人談到了套期保值,我覺得管理期貨就是相對于證券市場的套期保值。這張投影非常專業化,這也是我們行業的一個戰略,就是趨勢追蹤,占了我們管理行業動作的44%,其實和簡單就是要去發現市場的一段時間的趨勢以及價格的波動,價格從一個價格點到另一個價格點的跳躍。綠色和紅色是平均價格變化。綠色是歷史,也就是過去半年價格的平均數的變化。而紅色短期的價格變化。也就是某一個資產在一個月或兩個月期間平均價格變化。一個常見的做法就是看兩者之間的交叉點,也就是說氮氣平均和歷史長期平均之間的交叉點,并把它作為一個買入點的判斷。下面一個相對應的圖,大家可以看到短期平均點和長期平均點之間的交叉點。當短期平均點高于長期平均點的時候,持倉。隨著價格的變化,短期平均點低于長期平均點的時候,斬倉。這是追蹤市場價格趨勢的變化。在這個圖表里面大家可以看到有三個這樣子交叉點以及三個交易時機點。說得簡單一點,大家可以看到剛剛這個跌幅,就是價格跌了又上升,而這些經理人他們跟蹤了這樣一種趨勢,去跟蹤很多不同的市場。這一個做法必須要跟蹤不同市場、不同產品的價格變化,要跟蹤120到200種期貨產品的變化。這樣你就可以獲得多云化收益。如果只是用于一種產品或者一個市場他是沒有多大價值的。通過這樣一種做法,基金經理人他們就不會錯過市場當中的機會,他們進入了150到200個市場,當市場有信號,有機會出現,他們捕捉到這個趨勢,他們就會抓住這個機會。很多的一些管理基金他們沒有跟蹤趨勢,最終都造成了不小的損失,所以這是趨勢跟蹤的一個做法。

  這里簡單提一提風險的問題。管理期貨和對沖基金的差異是什么呢?其中一個是管理期貨它是一種價格跟蹤的這樣一個做法。在管理期貨當中,如果沒有市場波動,實際上就已經是市場風險了,要么金融風險、要么流動性風險或者法律風險、其他風險。高收入就意味著高風險。而對沖基金通常利用信用風險和流動性風險來盈利,所以對沖基金他們的表現相當穩定。但是一般來說每3-5年,如果流動性欠缺或者信用風險暴增,對沖基金將會產生虧損。管理期貨投資是方向性的,充分利用流動性風險管理來盈利。

  所以,在我們的投資組合里面如果說有大量的證券投資,建議大家增加管理期貨投資作為一種戰略,這可以增加我們投資回報,并且降低風險和最大跌幅。我認為管理期貨是一種比較可取的選擇。對于期貨行業來說,中國期貨市場的發展將會很快使得管理期貨經理也能夠進入到中國市場,因為他們進入了市場越多,他們的多元化就越高,他們就能夠更多的從市場波動中獲利。我要講的就是這么多,謝謝大家!


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