上周公布的一系列數據表明，國內經濟的復蘇勢頭進一步明朗，經濟不會出現二次探底，本周即將公布的三季度宏觀數據也有望繼續向好。我們認為，四季度和明年一季度經濟的復蘇態勢將延續，進而為A股提供良好的大環境。當前A股市場靜態估值處于歷史均值附近，動態市盈率處于合理估值下限，而上市公司業績正處于不斷改善中，指數將繼續震蕩向上。

    經濟復蘇進一步明朗

    最新公布的金融數據明顯好于預期，顯示全市場流動性仍然充裕，新增貸款環比增加，貸款余額繼續保持高增長。9月新增人民幣貸款5167億元，比8月多1063億元，超出市場4000億元的預期。我國貸款余額同比增速與M2同比增速的相關系數高達0.92，新增貸款環比增加有力支持了貨幣供應的快速增長。

    從貸款的結構來看，中長期貸款穩定在六千億元上下，表明企業的實際需求沒有減少，而中小銀行在貸款中的比重大幅提高，按照“大銀行服務大客戶、小銀行服務小客戶”的特點，這或許意味著民間投資也已啟動。

    M1增速超過M2增速，表明經濟景氣度進一步上升。9月M1余額同比增長29.5%，M2余額同比增長29.3%，M1增速超過M2增速0.2個百分點。根據歷史經驗，狹義貨幣供應增速超過廣義貨幣供應意味著經濟活躍度增加，有利于股市活躍。從貨幣供應量與股市的關系來看，1999年下半年和2000年以及2007年，M1增速高于M2增速，股市持續上漲，表明M1與M2增速之差增長可以作為判斷未來股市運行軌跡變化的重要領先指標。

    此外，房地產和汽車市場繼續熱銷，提振市場信心。9月份和國慶期間北京、上海的房地產銷售降溫，使得各方投資者對房地產市場產生了一絲擔憂，但最新公布的9月份房地產市場數據打消了這一疑慮。銷售方面，9月份房地產銷售環比繼續增加，單月住宅銷售面積8157萬平米，比8月多1164萬平米，同比增長58%。投資方面，房地產投資增速繼續提高，9月份房地產投資同比增長37%，比上月提高2.5個百分點，以此相對應的是施工面積和新開工面積大幅增長，表明房地產價格持續上漲和銷售大幅增加已反映到房地產投資增長和供給增長上。汽車行業更是出現了“金九”行情，9月我國共銷售汽車133萬輛，環比增長17%，同比增長78%，再創歷史新高。

    由于房地產和汽車行業的產業鏈條較長，這兩個支柱產業的復蘇有利于拉動上下游多個產業的復蘇，從而為我國實體經濟復蘇打下堅實基礎。

    業績推動市場繼續上行

    從市場整體情況來看，目前估值處于合理區間，同時上市公司業績處于不斷改善中。目前全部A股和各主要指數動態市盈率都在20-22倍之間，處于合理估值區間的下限，靜態市盈率也位于過去十年的歷史均值中樞，整體來看市場估值處于合理區間，因此業績的變化將是影響市場運行的核心因素。

    根據目前宏觀經濟和企業盈利的變化，我們預計2009年的上市公司利潤增速將達到18-20%。在我國宏觀經濟探底回升、進入復蘇初期的大環境下，上市公司業績將會有明顯的好轉。隨著上市公司三季報的陸續披露，我們將看到上市公司的盈利無論環比還是同比都會有大幅提高，并且將在四季度表現得更為明顯，這將是支撐市場上揚的最大動力。

    我們堅定的看好四季度A股的表現。由于經濟不會出現二次探底，強勁回升的經濟不斷改善投資者的信心，流動性保持合理充裕，市場估值處于合理區間，上市公司業績快速回升，四季度市場運行中樞還將震蕩上移，上證指數有望挑戰前期高點。新股發行較快、創業板上市等市場供給面的壓力，會延緩指數上升的速度和空間，但是不會影響A股整體震蕩上行的趨勢。

    投資機會上，近期是三季報披露的高峰，投資者可重點選擇三季度業績超出市場預期的公司，同時也可關注通脹預期下的黃金和其他資源類板塊。

    來源：中國證券網

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