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圖文：塞蒙亨特戰略服務公司總裁塞蒙-亨特
新浪財經訊 09年6月2-3日第六屆上海衍生品市場論壇在上海召開。本屆主題論壇主題為“商品期貨服務實體經濟的新挑戰：金融風暴后的思考”。新浪財經作為本次論壇的獨家網站戰略合作媒體，全程圖文直播。圖為塞蒙亨特戰略服務公司總裁塞蒙-亨特演講。
賽蒙。亨特：主席、女士們、先生們，大家下午好！首先我要感謝上海期貨交易所邀請我來介紹我們如何看待這次信貸危機對有色金屬行業的影響。歷次的信貸危機及其對全球經濟活動的影響是很容易看到的，也很容易總結的，但是要講到未來卻不容易，特別是現在我們所處的環境是80多年以來從來沒有見過的，現在各國在使用傳統和非傳統的貨幣政策的杠桿來克服迄今多達50萬億美元以上的全球財富泡湯的這樣一個局面。那么這嚴重影響了世界金融體系和世界貿易。那么這些政策能不能奏效？能不能成功地克服經濟危機？永遠是一個待定的問題，沒有結論，今天我準備圍繞這樣一個主題來介紹我自己的一些分析。
有賴我們全球咨詢師的網絡，我們有些咨詢顧問還是大蕭條，我們是少數幾家能夠成功預測這次金融危機的機構之一，而我們所做的分析和研究工作是完全中立的，不受任何機構的影響，我們的觀點認為全球經濟增長的時代已經終結，未來經濟增長最多也是非常緩慢的。所以我想上海期貨交易所請我來發表這樣一篇論文，應該說是很有勇氣的。我今天演講最主要的一個論點就是說哪怕我們看到股票市場和有色金屬市場的價格的上揚絕非是全球經濟復蘇的跡象，僅僅是一個短期的上揚罷了，那么今天我更多的會講一個宏觀的大局。因為我想很有可能未來我們還要面臨新的經濟和信貸的風暴，那么這些風暴會嚴重影響到所有各類金屬的市場。今天的演講分成三個部分，先宏觀來介紹世界經濟的現狀，接下來以銅為例介紹經濟展望對堿金屬行業的潛在影響，最后介紹一些結論和個人的一些對策，那么很抱歉，可能我對銅市場的看法和展望與邁克爾。簡森不同。
多年來我們都聽到這樣一句話，就是商業周期是以簫條終結，而信貸周期以衰退終結。現在的問題是有若干個商業周期都是在2010年左右要同步到期，而與此同時世界仍然陷于很深的一次信貸危機當中，這個事實本身就讓人感到不安。現在最主要的問題不僅在美國，而且在大多數國家，這種杠桿投資和債務是不斷積累、不斷增加，市場的走勢遲早要回歸到平均，這就意味著真正調低杠桿比率的進程才剛剛開始而已。這張圖可見一斑，就是說去杠桿化的進程還要持續相當長一段時間。今天的情況可以說和1930至1930年之間所發生的這些慘痛的經歷非常相似，道瓊斯指數下跌86%，可是之后又發生了多次巨大的熊市中的上揚，最長的平均可以達到40天，每次上揚24%，我們現在是不是正處于這樣一個騙人的股市上揚的階段？大多數人會說不是，但是有少數人認為是，我想到夏天結束的時候誰對誰錯將會很清楚。還有一點令人不安，就是我們當前的世界工業產值、全球股票市場，還有全球貿易的情況和大簫條時期也是驚人的相似，實際上跌幅大于1929至1932年之間的跌幅，但是有一個不同，就是政策的回應，特別是貨幣的供應，貨幣供應能不能逆轉這樣大的趨勢呢？各國國家在把流動性扔向銀行，但是銀行不愿意再往外放貸。美聯儲不能控制投放的速度，也不能控制銀行系統以外所創造的貨幣，這是費史爾的理論，如果全球經濟繼續按照大蕭條的軌跡去發展的話，真正的經濟活動的下降應該說不屬于過去，而是還在未來。因為趨杠桿才真正剛開始，所以真正的殺人的大海嘯還沒有到來。實際上全球經濟沒有發生任何所謂脫鉤的現象，中國的出口和其它國家一樣都受到沖擊，甚至中國受到的沖擊更大。這一點是不足為奇的。今天資本的供應趨于緊張，而且跨國企業越來越需要檢視自己的資產負債表，按官方統計，美國的失業率要超過10%，在歐洲創下新高了，因此在主要的英語國家和歐洲都有迫切的需要找到新的方式來創造就業。奧巴馬總統已經在威脅要對以美國為總部的跨國企業，針對他們在海外的利潤沒有送回美國的部分要征稅，下一步肯定要以稅務優惠等獎勵的政策把產能帶回美國，在自己國家的境內服務本國經濟的需要。如果外包化的趨勢的確兌現的話，對中國包括對很多國家的影響不用我多說了，大家可想而知。
那么大的結論，隨著發達國家失業率不斷地增加，各個國家的保護主義會變得越來越明顯，在美國現在是大搞社會主義的時代，以前的資本主義是美國建國的一個支柱，現在已經過時了。未來的商業將會和過去大家很熟悉的這種商業完全不同。美國的國家聯合會占到美國GDP一半左右，也是創造就業崗位最主要的一個行業，他們的展望并不容樂觀，無論是增聘還是資本支出、未來三個月的消費展望都是很負面的，新的數據我還沒有來得及放到表里面，最新的數據表明，有稍微的好轉，但是充其量很可能最多是一個季節性的、短暫的上揚，美國的這些CEO也不認為美國經濟會脫困，盡管政府官員言論不是這樣的。消費者今年年初更多的是一些短暫的因素使得消費者信心有所增強，要消費者信心趨于穩定，下半年要有說增長是不太可能的，因為美國的個人收入減少，實際上華盛頓美國科學研究院的學者，就是美國財政部的顧問寫了這樣的一句話，他說2009年當中我們可能不會看到從負增長到正增長這樣平穩的過度，我們可能會看到在年終的時候會有所上升，之后又會跌下去，短期的復蘇，之后又跌回去的規律正是二三十年的大蕭條的典型規律。在正常的周期里面，這樣的圖表將會所謂蹦極跳式的復蘇將會到來，但是現在不是一個正常的時期，失業率正在上升，家庭負債過高，房產價值不斷下跌，而銀行放貸還不積極。我想人們買新房、新車、新家電這方面的積極性在將來不會顯現出來。
當然，我們在亞洲的這些生產家電的這些朋友們，銷往歐美國家的這些家電生產企業根本沒有看到任何的綠芽，一般的生產旺季剛剛已經結束，而同比銷量是下跌40%到50%，美國的家庭有十多年的時間一直消費，是超過可支配所得，因此負債很高。可能要等到十年甚至更長的時間以后才會有可持續的復蘇，即使是到那個時候，從亞洲的進口結構，包括從中國的進口結構會發生很大的變化。屆時將會有更多的美國國內消費需求是靠國內制造來滿足，而不是靠進口來滿足，這是未來十年的宏觀趨勢。這個圖表可以說是我們這個理論的核心圖，家庭現在將會出現凈儲蓄，也就是說他們儲蓄的錢比消費的錢更多，可能到2017年的時候家庭的凈儲蓄會達到家庭的凈資產作為GDP的比例。那么這樣的比例對于家電出口商不是一個好的消息，無論是賣給美國還是賣給西歐。也就是說他們要少花錢，增加儲蓄，少買一些消費電子品等等。俄羅斯的一個經濟學家曾經提出了一個理論，他所說的冬季已經來臨，可能會持續到2020年。
對中國經濟的展望有多種不同的觀點，這個數字是摘自世行最新的報告，我們是做了一些研究，拿發電量和GDP做了一些關聯度的分析，認為更加可能的區間是在低位的區間，官方的數字是第一季度民意GDP增長3.6%，從消費者信心和商業周期拐點的數據上面來看，也無法支持這個數字。中國的直接出口占到GDP的40%左右，但是還有一些反饋回路，包括投資就業和消費方面，把這些加進去的話，這個比例可能是高達60%到70%左右。我有一些做經濟學家的朋友，他們專門研究中國，他們認為間接和直接的出口加起來可能占到中國GDP甚至是更高的比例，去年基于我們的航運分析機構的數字，我們認為用標箱來衡量集裝箱的出口去年是增加了12.5%，07年增加了21%，在今年我們認為標箱的出口將會下降10%左右，總的跌幅是36%，這是一個巨大的跌幅。從美國西岸的這些集裝箱進口的數據來看也不足以讓我們對美國經濟復蘇產生信心，迄今為止，標箱進口的量相比去年減少了22%，在4月份的時候是減少了22%，但是比3月份高87%，這個是不足以鼓舞人心的。那么這些數字是來自于經和組織的，這些指數是用來六個月到九個月之后經濟的一些拐點，領先指標的一個圖。世界經濟還在萎縮，雖然萎縮的速度比年初的時候稍微放慢了一些，所以我們遠遠還沒有走出困境。
我想搞遠期預測非常的困難，但是任何企業都必須搞預測，否則無法做規劃，那么總的結論，就是說肯定會有短暫的一些復蘇，就像1929年至1932年那樣的，但是總體來說，在未來很多年的時間里面，總體經濟的方向是下滑，而不是上揚。那么我想我們應該聚焦于這樣一個宏觀的大局，而不是一些短暫的市場上的一些噪音。那些在早期聆聽市場噪音的人都是被殺死的，那么幸存者是那些看到短暫上揚便知道這僅僅是短暫上揚的人。
那么對銅有什么意義呢？其實包括所有各類的堿金屬，全球經濟環境疲軟，當然意味著堿金屬消費疲軟，這樣的經濟局面將會成為堿金屬消費長期的驅動因素，這也是為什么之前我花了大量的時間分析世界經濟的走向，這個圖分析的是銅，有幾個要點，一個就是全球的增長趨勢多年來平均是在2.7%，沒有任何理由相信未來的增長會比這個更高，實際上應該會比這個低。因為世界經濟增長不行，還有替代的滯后效應，還有80年代的使用強度下跌，這是由于70年代末還有1980年高銅價帶來的替代效應，真正的替代效應是在80年代中所看到的。所以未來的趨勢將會更像80年代。在銅價走低之后強度增加了，但是未來十年還會這樣嗎？我覺得還是要看技術。金屬實際的需求變少的話，很難按照具體國家來測算消費的變化，因為有貿易流通。但是世界銅的消費，我們預測08年2015年年增長率僅僅將在0.5%左右。比如說有一家主要的線纜的制造企業，它說2010年的時候將會有大概100萬噸的銅被鋁和光纖替代，這是替代效應，大家可以記得80年代這種使用強度的跌幅。這些都是表明方向的一些預測，消費的變動應該更加劇烈，會有庫存積累過多，那么也會有庫存變現的這樣一個反復的周期。
基本上來說，對銅的需求包括堿金屬的需求將會是疲軟的，現在世界已經進入到自生命體首次誕生以來第六個凈化的階段，現在是知識的時代，增長靠技術，而且其速度是十年前我們所無法想象的，銅也會受到這種影響。那么銅有著一些獨特的特性，人們也一定會找到一些新的應用，由于銅的高價位也迫使那些終端用戶要調整設計，在產品中少有銅，比如空調方面要少用銅。那么從長期來說，我們還是要觀察超導性能方面的應用，就是超導技術的發展，包括納米廣。關于消費方面做一些結論，今后十年全球經濟增長最多是一個名義上的增長，中國不能搶救銅的世界，未來的實際增長率可能將會低于目前的水平，一部分是因為出口疲軟，甚至還有風險，就是2010年之后中國的消費有一年會出現減少，那么長期來說消費的驅動因素，包括正面和負面的驅動因素都是靠技術。大的結論是這樣的，我們現在處于全球衰退的開端，全球經濟增長將會令人失望，根本不會出現什么微型的復蘇，世界出現了變換，反向全球化將會成為今后十年的宏觀趨勢，美國正在變成社會主義國家，政府開始直接參與金融和實業。老牌資本已經開始從美國撤資，所有市場都會出現劇烈波動，可是長期的方向無論是股票、堿金屬、石油還是美元長期來說都是下挫，只有黃金是走高的。各個國家要對全球赤字進行供資，因此利率將會在2011年到2013年劇烈上升，對金屬行業來說，主要是缺少實際消費，而不是缺少產能，成為今后十年行業的最主要的趨勢。
最后講一些對策，這么大的問題要找對策實在不容易，但是我想從宏觀的局面來說，還是要靠決策者，他們越早能夠允許那些差的銀行和差的公司去倒閉，而不是用納稅人的錢去支撐他們，那么這個可持續的復蘇可以越早開始呈現。現在政客們僅僅是在推遲一種不可避免的結果，但畢竟他們是政客，他們只能這樣做。謝謝！
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