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圖文：北京安泰科信息開發公司副總經理王中奎
新浪財經訊 09年6月2-3日第六屆上海衍生品市場論壇在上海召開。本屆主題論壇主題為“商品期貨服務實體經濟的新挑戰：金融風暴后的思考”。新浪財經作為本次論壇的獨家網站戰略合作媒體，全程圖文直播。圖為北京安泰科信息開發有限公司副總經理王中奎演講。
王中奎：謝謝主席的介紹，首先我要感謝上海期貨交易所給我這一次機會，在此與大家分享我的觀點，那么2008年是很不平常的一年，由于美國金融危機的曼延，把世界經濟拖向了泥潭，特別是在2008年9月14號，特別是具有150多年的雷曼兄弟的倒臺給金融市場很大的打擊，包括給商品市場打擊很大，在去年四季度以來有色金屬價格大幅度下滑，在4月份所有的有色金屬都出現了全行業的全面虧損，產品銷售出現滯銷情況，這個在歷史上都是罕見的。所以在這種背景下中國政府及時出臺了刺激市場的方案，包括擴大投資、收儲以及恢復來料加工貿易，以及恢復退稅等一攬子計劃，這個措施出臺以后對09年的市場出現了很大的反響，所以今天我主要講一下09年銅鋁鋅市場的分析情況，主要是期貨交易所的三個品種。首先從價格情況來看，一個就是短時間內升幅比較大，第二個就是對國外的溢價在升高，第三個就是現貨出現升水。那么從今年短短四個月時間，銅價從前期的低點到近期的高點恢復了將近90%，鋁漲了48%，鋅是64.%，速度回升還是比較快的。剛才是從高低點來看的，從平均價格來看，銅增長了將近50%，鋅是增加17%，鋁是增長32.8%，價格的回升還是比較明顯的，國內的價格升幅明顯高于國際市場。09年4月份和去年12月份相比，銅在國內是上漲了55%，倫敦是上漲了42%，鋁是國內相對幅度比較小的，8%，倫敦還有所下降，鋅漲了32%，國內一系列的政策對市場的刺激作用還是比較大的。第三個就出現了比價的關系，就是國內的銅跟倫敦相比出現了溢價，給后面進口大幅度增加提供了機會。在08年10月份的時候，這張圖當時是很高的，這個是沒有機會的，因為當時國內的價格有跌停板的形式，沒有跌到位。對鋁的情況也出現了國內多年來的溢價情況，特別是在2月份以后，藍線一上就是進口套利有機會。對鋅也是一樣，最高溢價的時候到過1600、1700。第三個特點，國內現貨的升水，這一塊主要體現在銅和鋁上，鋅比較少一些。我講的是價格的特點，在過去幾年相對來說有點不一樣。
第二個就是從原料市場，價格下跌以后，礦山的開工率特別是在去年底大幅度下降，產量也減少，那么進口增加各個品種不一樣，像銅略有增加一些，像鋅后期增加的。下面再一一介紹一下，這張圖顯示了09年1到4月份國內銅精礦月產量，1到4月份國內的產量同期下降了5%，按照正常的去年的產量，每月大概在8萬噸左右，那么今年1到4月份就是6.3萬噸。特別是在去年底的時候，產量增長還出現負增長的情況。當然，今年以來產量是在逐漸穩步增加的，但是還沒有恢復到去年的平均水平。那么氧化鋁的情況從月產量來看的話，基本上穩定，那么從產量的增幅情況來看，結束了過去多年的將近20%以上的增長速度，而且出現了下降，氧化鋁去年每月大概是200萬噸的水平，目前大概是在175萬噸左右。對于鋅精礦下降的幅度非常明顯，特別是在春節期間北方地區大面積的礦山減產，那么鋅精礦去年平均大概是26萬噸，今年1到4月份也在逐漸增加，但是都出現負增長，而且下降的速度是比較大的。那么目前每月的產量在20萬噸左右，跟去年平均的水平26萬噸還有一定的距離。開工率的情況，銅礦山從正常的來說大概是80%，下降最低的時候是60%幾，目前恢復到80%多的水平，去年最高的時候是95%的情況，上半年的時候。所以銅礦相對來說，開工率波動的情況還好一些。那么對于鋅的產能的復蘇是非常快的，最低的時候鋅的產能利用率最低達到45%，目前已經恢復了75%，一些主要的礦山基本上都在恢復了。這是產能情況。
第三個是進口的情況，銅精礦今年有小幅的增加，大概是增加3%左右，鋅精礦1到3月份是下降的，但是在4月份進口量是在增加的，氧化鋁這一塊還保持著比較高的速度在增長。所以總體來看原料的供應還是比較緊張的，對銅精礦來說，金屬含量將近8萬噸這么一個情況。鋅精礦大概是9萬噸，基本上集中在上半年，下半年是大致平衡的。氧化鋁的情況還是保持供應過剩的情況，一季度大概有73萬噸，比去年的量大大減少了。第三方面就是金屬市場。一個就是冶煉能力恢復的比較快，那么從這張圖上可以把三個金屬放在一塊，首先銅的冶煉能力的變化相對比較平穩，基本上已經恢復到正常水平，85%。那么第二個鋁的產能，這個圖是3月份的，就是在最低的時候，大概是55%，相當于這個產能是在1100萬噸的時候的水平，現在已經恢復到73%左右，也就是產能開工率提高到1300萬噸，下半年的產能。那么鋅的產能在1月份就下降的比較快，波動比較快，最近幾個月恢復的也比較快，基本上在九十幾以上。產量情況來看，銅的產量是增長了1.46%，鋁下降了16%，鋅的產量保持了百分之一點幾的產量的下降，鋁的下降還是比較大的。第三個就是供應進口這一塊大幅度增加，1到4月份進口銅是106萬噸，比去年翻一番，今年的特色情況就是鋅和鋁的進口，特別是在今年2月份以后，出現國內溢價以后大量進口，特別是像鋁，在4月份進口了將近40萬噸，39萬噸。鋅是10萬噸，這個都是歷史上沒有過的，反而出口這一塊是非常少的，這幾個幾乎都可以忽略不計。那么這樣大量的進口對鋁和鋅的情況來看，基本上應該說是增加了大量的庫存。對銅來說發生了變化，除了精銅的進口大幅度增加以外，其它的主要銅產品進口都出現大幅減少。盡管精銅的增長幅度是106%，這里面銅的結構發生了一些變化。
第四個談一下市場需求的情況，這里面我就分幾個方面來說，第一個就是宏觀的經濟，今天上午賈司長講了很多，但是宏觀經濟這幾塊從我個人來看，也有一些好的指標，也有一些不好的指標，從GDP的情況來看，GDP從08年就在下降，08年一季度是16.3%，到今年已經下降了。還有一個發電量的因素，去年增長8%，也是近八年來最低的增長速度，從10月份以后發電量出現負增長了，就是下降了。那么今年到4月份發電量下降3.5%。第四個就是從稅收，稅收已經從去年7月份稅收增長率開始下降，到10月份開始出現負增長，到現在已經將近七個月的負增長了。還有一個是吸引外資的投資，今年外資投資下降21%。所有這些指標相對來看都是往下走的，還有一個就是PMI這個指數，從去年的12月份以后就反彈比較快，這個指標是向好的。第二個就是相關行業，因為有色金屬是一個中間產品，所以跟下游的發展，對它的需求影響比較大，那么從下游的情況來看，電力行業包括電力設備行業增長比較快，一季度大概增長20%到30%，汽車也有小幅度增長，家用電器特別是空調這一塊是負增長的，下降比較大。還有一個就是房屋，房地產這一塊，剛才講了，房地產有三個數據，一個就是竣工的面積增長大概是14%，那么已經完工的面積增長是29%，但是我們更看重房屋的新開工面積，因為已經完工的是過去的項目做完了，房地產市場新屋開工是下降了14%，這是一個影響作用。
談消費，我就把08年金屬的情況做一個介紹，從生產情況來看，08年生產精銅統計是374萬噸，其中國產的比例將近25%，再加上進口的銅精礦，還有一部分是廢雜銅，這里面銅的消費來看，可以看得很清楚，電線電纜這行業占著銅業的最大頭，將近55%，所以電力行業今年的增長還是比較快的，對銅的需求拉動增長比較大，那么相反在其他的幾個行業，包括板帶還有銅管行業目前來說是下降的，對于鋁的情況來看，去年原鋁的產量是1360萬噸，再加上再生鋁是285萬噸，總共是1645萬噸，將近40%是在房地產行業。房地產行業相對來說新開工面積還是下降的，因為從整個房地產今年1到4月份整個國家的投資增長是30%，房地產增長是4.8%，比例很大，特別是現在來看，房屋新開工的面積還是下降的，所以我們對鋁09年的消費，大的主要領域還沒有出現增長。那么對于新鋅的消費情況，鋅最大的一塊是鍍鋅，這一塊是53%左右，有些行業比較好，像鍍鋅鐵塔今年的需求比較好，但是在鍍鋅版這個行業又不行。所以整個來說，對鋅09年的看法是能夠維持在08年的水平，基本上是持平這么一個情況。這里面看到09年一季度的行業增長情況，有的增長比較大，有的是負增長。
接下來談談出口，今年從整個國家大的出口環境來說是有大幅度下降的，對有色金屬來看有兩個指標，一個就是銅材和鋁材出口大幅度下降。從4月1號開始國家出臺了對銅鋁材出口退稅的增加，對今后的出口來看是有一定的拉動作用的。從目前來看是沒有看到顯著增長的效果，原因一個是銅的價格相對偏高，第二個就是國外的市場需求比較疲軟，訂單很小，國內出口是否增加取決于國外經濟的復蘇程度如何。
最后談一點供求平衡，對于今年的市場因素，因為我這里談的是國內，當然國際的變化對國內市場的影響比較大，我談國內這一塊，一個就是收儲，然后就是刺激經濟的措施，還有一個就是國外的經濟的復蘇情況，它本身是國外的需求，第二個是帶動國內的出口。第二個是全球貨幣供應的情況會在市場上起到很大的作用。這個是我們對三個品種的今年和明年供需平衡的情況，從這個市場平衡來看，這三個金屬的過剩量，特別是在09年都會非常大，銅這里就平衡了將近有65萬噸，但這里面包含了庫存，像鋁也是這樣，銅這一塊的庫存，因為在國內是沒有進行收儲的，鋁這一塊，大家都知道國家已經公布了，是58萬噸，鋅是19.5萬噸，剩下的儲備以外，庫存量是非常大的。所以大量的國外涌入的產品到了中國的市場以后，對國內的壓力是非常大的。中國大量的進口并不是國內進口大幅度增長所需要的，而是以一種套利的行為到來的，所以對下半年國內的現貨市場壓力是比較大的。估計5月份、6月份的進口量還是比較高的，現在市場上比價的關系已經消失掉了，但是在5、6月份仍然還會有，主要是以前簽訂的一些合同單子。但是到下半年以后，進口量會減少，恢復到以前正常的水平。現在銅差不多正常水平一個月大概進口了12萬噸左右，那么4月份進口了30多萬噸，接近國內的產量。
那么對于價格的看法，我個人覺得這三個品種的高價低價今年已經見到了，對銅來講，45000人民幣，我覺得很難突破，對鋁來講前期的高點是14900，鋅是13800這么一個情況。因為前一段時間國內現貨這一塊有升水，對于期貨市場還有可能突破，期貨可能是3萬多一點，倫敦銅價未來的走向在6月份的時候應該會出現一個相對比較高點的位置。到明年的情況應該會在今年的基礎上有一定幅度的增長，從基本面情況來看，這個市場的壓力很大。但是這個市場對于貨幣的供應影響的因素比較大，而且這個因素是很難分析預測的。
最后總結一下，就是說今年上半年市場，我覺得是一個主導的作用，是政策的導向起著主導的作用，就是剛才講的一系列政策，第二個就是上半年國際市場上的庫存集中到中國，給國內下半年的市場會造成很大的壓力，所以這個觀點就是說國內的價格會回調，而且這種溢價的形式會消失。第三個就是成本的因素，加上過去收儲的一些價格推動的因素，就是說回到像去年底那種價格在全行業成本以下的局面可能不會出現。最后一個就是總體覺得工業還是充裕的，消費還是比較低迷的，盡管在國內銅的需求按照我的分析大概會增長8%，就在平衡表里面有，那么鋁的需求是下降4%，鋅的消費跟去年應該是持平的，是這么個情況。因為這三個品種比較多，另外各個品種的情況不太一樣，所以在這里講起來會比較亂，我就把我主要的觀點亮出來。謝謝大家！
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