圖為普氏能源資訊中國能源市場高級總監華大威演講。 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 09年6月2-3日第六屆上海衍生品市場論壇在上海召開。本屆主題論壇主題為“商品期貨服務實體經濟的新挑戰：金融風暴后的思考”。新浪財經作為本次論壇的獨家網站戰略合作媒體，全程圖文直播。以下為普氏能源資訊中國能源市場高級總監華大威演講。 

　　華大威：謝謝吳女士的介紹，今天很高興有機會跟大家分享我們普氏對市場的一些看法，那么我用中文講我的內容，希望大家能聽懂我講的話。那么今天我的題目，這是《全球的市場的復蘇之路》，我的演講有三個部分，第一個部分簡單介紹一下我們普氏的服務，也不做宣傳，就簡單地介紹，然后我要簡單地講一下，跟斯提夫·泰瑞和侯賽因·阿里迪納先一樣的話題，就是過去的市場的回顧，最后要談一下將來的走勢，提出若干問題，一些意見。

　　那么正好今年是我們普氏100周年了，我們普氏是1909年成立的，我們搞這個估價，就是價格評估的工作已經有100年了，然后我們的服務是整合的，有上游的，有下游的化學品的估價的服務，那么有一點要強調的是，我們普氏做這個價格的評估的時候，我們的焦點現貨這一塊的，為什么呢，因為現貨的市場，它雖然占整個市場的比例比較低，我估計是10%左右，但是這小塊，它對整個市場的作用，它起的作用非常大，所以要去了解整個市場的行情，你必須得先了解現貨這一小塊的情況，因為現貨市場，很多公司是用現貨市場的平沖價，來做長期合同的基準價，還有很多合同，他們是用現貨的平沖價做清算，所以這么說，現貨的價格對整個市場的杠桿力相當大。還有泰瑞先生提了很好的一點，他說他認為長期來講，整個全球的石油市場，價格的波幅，就是波動的幅度，波幅長期來講，要維持比較高的水平的，那么我認為，波幅維持高的水平，主要的原因就是所謂的經濟學的邊緣主義，這個邊緣主義的現象就是說，在這種大宗商品的市場里，小塊的現貨價格，決定整個市場的情況的，而且在現貨市場本身，在現貨市場里面，整個現貨市場的價格是由最有競爭力的報盤和詢盤價格來決定的，所以可以說比較有代表性的一些市場參與者，他們手中有最有競爭力的，最低的報盤，或者最低的底盤價，他們所喊的價格決定整個市場的價格，所以在這種情況下，市場參與者，他們對一些外來的信息和新聞比較敏感，非常的敏感，他們一聽到什么沙特的信息，或者非洲的有些政治情況，發生了一些爆炸的問題什么的，他們的反應是過大的，就會讓這個價格的波幅拉高。

　　那么我們普氏另外一點，是我們做估價的特色是所謂的MOC，什么叫MOC，是我們做這個估價的時候，看的這個現貨價格，并不是代表整個那天的平均價，它是最后成交，或者能成交的價格，類似于上海期貨交易所的收盤價，差不多一樣的模型的，這樣市場參與者，要參與這個對沖的話，他們要對沖，必須參考現貨價格，按照MOC的價格的話，能造成一種無縫連接的情況，能做好的對沖，如果有平沖價的話，會造成一些差別，也讓市場參與者面對風險。

　　那現在我回顧一下市場的情況，這個圖，就是人家很多人看到這個圖，這是長期的布倫特兩種基準價的長期的走勢的一個圖，可以看得出來的是，很明顯的是自從2000年到2008年，全球的原油市場進入了歷史上最長年的牛市的周期，牛市的循環，而且很長年的循環的特類，它是由需求方拉動的，供給方面的因素有是有，但是起最大的影響作用的，還是需求方面，所以你看去年歐佩克好幾次減產了，但是后來沒有什么效果，那么回顧過去的情況，有些讓價格漲的因素，有兩種因素，有直接的和間接的。那么直接的因素，最大的當然是需求增長得很快這個因素，同時有這些產能的一些瓶頸的問題，所以造成了一種供不應求的情況，讓價格漲得很快，那也是一些基本面的因素，但是有些其他的因素，也讓這個價格漲得那么快。第一個，很多人談了這個投機的現象，投機的現象有是有，除了這個投機以外，還有一個要注意的因素，就是中國、印度、美國也是，大的進口國家，他們對能源的消耗，這個效率提高了，讓他們吸收更高的價格，給價格空間再漲，另外一個很大的因素，就是當時美元在貶值，還有我剛才說這個價格對外來的信息，越來越敏感，所以當時有很多不可預料的一些地緣政治的因素，也讓價格漲得很快。

　　再看比較短期的趨勢，都知道，去年7月份價格漲到歷史上最高的一個水平，漲到150美元左右，但是要注意的是，價格在攀升的時期，大概用了4年多，才漲到那么高的水平，然后一到峰頂，一到147塊錢左右，它就很快很快地下跌了，而且其實這個跌價速度比漲價的速度快7倍，下跌這么快是說明什么情況呢，它就顯示出來，其實過去價格在那個高峰的時候，是過高的，其實去年7月份，價格在150塊錢的時候，并不反應當時的基本面的需求供給平衡的情況，是過高的，所以其實價格下跌這么快的主要作用，只是調整價格。那么目前來講，可以說價格才真正反應出來市場的基本面的一些因素，但是你看，從今年的2月份，價格又回彈了，又漲了，我認為價格反彈主要的原因，也是做一種調整，因為價格在下跌的時候，又過低了，所以有這種過高過低，然后市場就自動地調整比較合理的價格。

　　那么從去年7月份到今年2月份，價格下跌主要的原因有幾個。第一個就是現在美國面臨的金融危機，它的影響逐漸地深入到整個經濟，就是金融危機變成了經濟危機了，而且美國是世界上最大的消費國家，最大的原油進口國家，美國的經濟在衰退，影響到整個全球的經濟的情況。另外看中國的情況，可以說中國是世界上最大的邊緣性的消費國家，那么美國的經濟情況在放緩的時候，對中國的影響相當大，讓中國的出口量減低了，也造成了一些負作用的其他的問題。我看主要的原因是這兩個，美國和中國兩個大經濟體面臨的一些困難。但是有另外一個目前因素，就是比較間接的，就是說過去價格維持在高的水平的時候，不到150塊錢的時候，那個時候也開始損害基本面的需求量，還有我們美國人有一個說法，那個意思是說有漲必有跌，你看價格漲到不到150美元左右，漲到那么高的水平的話，不會是接著漲的，難免一定要會下來的。這個價格反彈是不可避免的，所以我們已經進入了這么一個階段，就是價格在調整的一個階段。同時在那個時期，就是價格在下跌的時候，還是以需求為漲跌的驅動力，還是需求方起的作用是相當大的，但是我認為，長期來講，驅動力可能從需求方，會轉到供給方面，因為侯賽因先生和斯提夫先生的，有一些瓶頸的問題。

　　那么再仔細看一下需求方的一些情況，這個圖是IEA最新發布他們的預測，這個時期是從05年到09年，可以看得出來，就是到去年，雖然中國對原油的需求不斷地增加，但是因為中國需求占整個全球需求的比例相當低，7%左右，所以他不能抵銷掉美國這個大國家對需求的減少，所以全球的需求開始收縮了，而且IEA的預測是，連中國也不能維持增長的情況，中國對原油的需求，近年會下跌，會減少。

　　有另外一個比較大的問題，過去幾年，全球比較依靠中國、印度，其他的發展中國家，依靠他們拉高全球對原油的需求，但是可以這么說，作為全球經濟增長的引擎，亞洲它已經無力繼續推動全球需求的增長，按照IEA的預測，連亞洲的需求也開始減低了，開始收縮，而且它收縮的速度在加速，他們預測今年，亞洲對原油的需求會減少0.3%左右，然后明年減低的速度更快，2.8%，其實這個需求減低的速度相當快，而且歐佩克減產還不能跟上需求萎縮的速度，這個圖就是全球原油剩余產量的一個圖，可以看得出來，自從07年到08年，全球的石油供需平衡，是從供不應求的情況，轉為供過于求的情況。去年的剩余產量，估計是不到100萬桶每天，而且很多分析師也認為，目前來講，剩余的部分已經超過了100萬桶每天，那個意思是說，有剩余的產量的話，會讓這個價格長期來講，維持比較低的水平，所以還是基本面指出，價格應該維持在比較低的水平。

　　下面我談一下市場的展望，未來的趨勢，那么一般來講，無論是什么商品，原油還是其他的大宗商品，價格在恢復的時候，在復蘇的時候，會有三種不同的形態出現，第一個比較典型的形態，就是所謂的V字型的恢復形態，那個V字的反彈趨勢是說，價格已經觸底了，到最低的水平，很快就反彈了，很明顯，我們目前的市場，不是這種形態，但是有兩種不同的可能性，一個是所謂的U型，和W型的可能性，那么U型是說，價格在比較長期的時期內，保持在低位，然后慢慢地，逐漸地在恢復。第三個形態就是W型，W型的意思是說，這個價格它是彈性的，價格回升到一個水平就受挫，然后過一段時間以后，才是全面的恢復了。

　　那么我認為我們進入的形態應該是U型，但是還有一個爭論，很多人認為我們可能進入了一個W型，其實這個U型和W型是比較接近的，因為有W型的話，還是長期來講，它的意思是說長期來講，價格會恢復，但是它的特色是說，在中間，它在攀升的時候，不能維持高的水平，難免一段時間要下跌，然后再漲得比較穩定，那么在W型的話，主張W型的人認為，我們目前看的恢復的趨勢，不太可能延續的，不是延續的，因為基本面還是比較弱的，而且價格漲的趨勢，跟基本面弱的情況不太一致，所以他們認為，在中期內，會再下跌，然后最后再漲。但是我認為，還是基本面的因素起的作用并不大，最大的因素還是一些非基本面的因素，就是人家怎么看待這個經濟的情況，怎么看待證券的情況，和其他的一些金融方面的因素，所以我本人認為，我們大概進入的是一個U型的一個恢復的狀態。自從去年12月份，到今年2月，價格徘徊在25到35美元這個區間內，當時價格徘徊在這個比較窄的區間內主要的原因，就是有需求和供給的平衡，需求的走軟，就是需求弱的情況，就抵銷了歐佩克不斷的減產的一些措施，結果價格徘徊在一個比較穩定的水平。

　　但是自從2月份到目前為止，這個價格已經接近了70塊錢了，今天早上的價格，WTI昨天晚上收盤價是68美元左右，相當高，接近70塊錢了，但是這些原因，就是價格在攀升的主要原因，是美國經濟萎縮的速度在放緩，并不是說美國需求本身開始恢復。這個區別很重要，因為市場對這些有關美國經濟狀況的信息比較敏感，這幾個月以來，他們聽到一些不太悲觀的信息，他們的反應是過大的。但是要弄清楚，美國的經濟還在危機中，但是市場的參與者，他們注意的不是這個宏觀的情況，他們注意的是短期的最新的信息，最新的信息是說，雖然美國的需求還是萎縮的，但是它萎縮的速度開始減速，對他們來講，這個信息夠好了，能讓這個價格再漲。

　　那么下面呢，我就簡單地講一下，在市場內，有些樂觀的和悲觀的市場參與者，樂觀主義的一些市場參與者，他們認為目前來講，復蘇的趨勢是真正的一個長期的復蘇，他們指出，美國的失業率還是仍然在上升，但是它的速度也開始放緩了，可以看得出來，中國經濟刺激方案已經開始有成效了，就是上國內的消費逐漸成為驅動經濟的主體了。但是還有一些悲觀的市場參與者，包括代表消費者的IEA，還代表廠家的歐佩克，他們都認為，這幾個月以來，價格在漲的主要原因，因為市場參與者對一些金融方面的信息，看得比較樂觀，過分樂觀了，然后有過大的反應。

　　不管怎么說，這個復蘇的過程，我認為應該是比較漫長的，是一條漫長的路，不會是一段時間，今年內也不太可能完全地恢復，為什么呢，因為現在的危機帶來的一些負作用，仍然還沒有完全顯示出來，還有一些負作用，還沒有看到底，需求和信心，就是心理上的一些因素，它還是比較疲軟，還有美國、中國和其他國家財政的刺激政策，像減稅、基本設施的投資，到目前，它們帶來的效果是比較長期的，過幾年才能看出來，它們到底有沒有好的作用，所以有一定的時間差。也不要忘記，要記住，我們所面對的危機，它是歷史上最嚴重的經濟的危機，所以其實恢復，需要幾年才能恢復好，然后我認為價格在恢復的時候，應該有兩個不同的階段，第一個比較短期的、中期的階段，就是心理的因素，它的推動力比較大，其實我們已經進入這么一個階段，就是人家對行情的看法和心理的反應，決定目前的價格，有這么一個情況，但是長期來講，像斯提夫先生講的一樣，基本面還是最后決定長期的價格，然后長期來講，我們還會面臨供不應求的情況。

　　那么時間快到了，那么我就在這塊，我也談到了全球的經濟成長率和價格之間的相關系數，談了價格的預測，這個圖就是EIA，美國的能源情報處，他們對今年和明年的預測，基本上他們也認為價格要逐漸地恢復了，但是恢復的特色是說，雖然價格一定要恢復，但是恢復的程度并不大，它不會回到過去那么高的水平，所以EIA他們也認為，今年會是市場的底部，明年開始恢復，但是恢復的水平應該是不到60塊錢左右，不會突破過去08年那么高的水平。另外一家公司叫做巴克萊銀行，他們也認為價格今年下半年會突破70塊錢，接近80塊錢左右，另外上個星期，歐佩克的一些人和沙特的歐萊米先生，他們認為短期價格會上漲到70到80塊錢左右，所以很多參與市場的人，都有差不多一模一樣的人，就是說下半年價格會漲，漲到70到80塊錢左右。

　　所以我講一下我的結論，我的結論有三點，第一個是說，有一種時間差，就是基本面和價格的行為的時間差，其實全球的經濟還沒有觸底，經濟的危機，不僅沒有結束，也還沒有到最低的水平，還沒有觸底，但是可以看得出來，原油的價格已經開始恢復了，已經漲了，從二月份到目前為止，漲了50%左右，為什么呢？主要的原因就是因為大宗商品，包括石油和其他的大宗商品，它的特色是，這些價格是比較展望的，目前的價格反應出來，人家對將來的情況的看法。另外一點是這個復蘇的路，將是比較漫長的，期間各種地緣的政治的因素，這些事件，也可能帶來一些障礙，所以也要注意一些不可預料的地緣政治的問題。那么長期來講，價格恢復有三個階段，第一個階段就是目前的階段，是全球的經濟危機，危機還是有，但是它好像開始緩慢了，然后它對油價的影響是相當樂觀的。那么從明年，就是今年到明年，在中期內，有另外一個階段，就是說新興的市場，像中國、印度，他們會出面一個實質性的需求的恢復，然后預期OECD，包括美國一些大的經濟國家，他們也會開始有復蘇，但是長期來講，還是要回歸到基本面的一些因素，而且將來的趨勢，它的特色是起最大的作用的因素，從需求方轉到供應方面，那么由于供應瓶頸，逐漸地顯示出來，驅動價格的基本面將發生最大的變化，這是我剛才說，供應的驅動起最大的作用，它的結果是說，對歐佩克組織，我們進口國家對它的依賴的程度越來越高，還有他們對決定價格勢必會提高的，有這個結論。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。