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王震：金融危機對石油行業的影響(2)
那么在這個情況，同樣可以看到，過去十年里面另外一個數字，是跨國石油公司投資比例，上游的投資比例基本上都是維持在70%這樣一個水平，這幾大石油公司，我們可以看到，基本上是這樣一個狀態，除了個別公司有異常的情況，因為上游是各個石油公司盈利的最主要的部分。對石油公司這部分來看，國際大石油公司的財務狀況比較穩健，有些中小型石油公司資金會比較緊張，我覺得這是一個很重要的，我們看商業周期變動對石油公司的戰略調整，會有影響，但是通過看這些結論會發現，對大的跨國石油公司的戰略調整，影響是有限的，對一些中小型公司，獨立的勘探開發公司，對國家石油公司，影響往往比較大一些。國際大石油公司的投資策略，短期不會受到大的影響，但是長期影響受到關注。我們看最近油價的時候，會發現，一些國際機構，包括產油國，包括一些大型公司，都在談到一個問題，就是說相對低的油價的情況下，投資是無法維持的，如果沒有足夠的投資維持，那么這個石油行業的供給、產能，必然會受到長期影響，所以我的結論是，大的石油公司來講，它的投資短期受到影響，長期的關注取決于油價的走勢，最近油價，跟很多公司年初預算的估計來講，是不完全一樣，如果油價仍然維持在40美元的水平，那我估計這個油價持續一兩年，持續兩三年，會對石油公司的投資產生一點影響，如果油價保持在相對較低的水平，石油巨頭從事勘探開發的積極性會降低，一些煉油的項目可能會被擱置。
第三個是對產油國的影響，主要在這樣幾個方面，一個是財政預算平衡壓力增大，第二個是擴張性的投資受到極大程度的抑制，一些產油國在高油價的時期，增長了一些大規模的基礎設施建設，在油價發生大的變化的情況下，這些項目的投資可能會受到影響。第三個影響是保守的資源政策會得到更大程度的松綁，我們可以看到，過去的幾年里面，油價持續走高的情況下，產油國實行了更加嚴苛的財政政策，有的國家采取了國有化，像玻利維亞，直接國有化，有的是準國有化，像委內瑞拉，改變成了合資公司，而且國有石油公司要絕對控股60%以上。第四個是增加不穩定性。
國有化我們可以看到，與油價的關系，在高油價的時期，更傾向于石油資源國有化，隨著油價的走低，資源國的國有化程度變弱，利用外資以及外部石油公司先進的設計和技術，促進本國的勘探開發水平。這個圖就是油價的變化，使得這種國有化解除管制，私有化、國有化的循環，所以油價再度走高的時候，資源國又改變政策，增強對資源的政府控制，這些形勢從某種意義上來說，也是一種變相的國有化，另外也可以看到，在石油整個的產業鏈里面，油價的增長的部分，或者叫議價部分，也不完全是由石油公司分享的，是由產油國、石油公司，還有利益相關者，包括技術服務公司和我們的這種物質供應公司，實際上我們可以看到，過去我有一張圖，從1999年以來，油價增長的同時，發現成本，開發成本都大幅度增長，那么發現成本增長，為什么會增長，就是技術服務公司的利潤也在增長，開發成本為什么增長，就是工程建設公司的利潤也在增長，所以說這個產業鏈里面，在高的油價時期，這個產業鏈整體要分享這個價值，當然包括資源國了。在低油價時期，反過來講，所有跟這個產業鏈相關的各利益方，都要承擔一定的油價下跌所帶來的問題。
那么這個圖是一些主要的石油產油國，根據今年年初的時候做的估計，那我們可以看到，委內瑞拉，紅色是2000年，2000年的時候，實現這個國家經常項目收支平衡，大概就是25美元就可以，到08年的時候，需要90美元，如果按照08年以來的，委內瑞拉一系列的財政政策，要實現平衡，09年可能需要超過100美元，同樣伊朗也是類似的，可能要實現它的國際項目的手指平衡，也是需要一個比較高的價格。所以我們可以看到，伊朗為什么也講，他們認為70美元、80美元的油價才是可以接受的，實際上不同的國家來講，也是不一樣，所以我們從這個圖可以看到，為什么歐佩克，同樣是歐佩克的成員國，每個國家的形勢是不一樣的，所以對某一個油價態度也是不一樣的，歐佩克一些決議執行的效率也是不一樣的，不管怎么說，我們可以看到，過去十年里面，連續的高油價，推動了這些重要產油國的基礎設施建設和投資，那么這部分投資形成慣性，油價大幅度下跌的情況下，會對它產生比較大的影響，反過來講，這些國家當然希望一個更合理的，更能夠對他們來講，更接受的油價，十年前，可能20幾美元是可以接受油價，現在來講，可能6、70美元才是他們可以接受的油價。
未來的油價會是什么樣的，我覺得我自己的看法，看中長期的趨勢，會不會出現一個新的綜合油價，這個像我們在過去的一段時間，90年代形成18美元左右的長期油價，在21世紀初期的時候，歐佩克也提出了22到28美元的油價，在過去的幾年里面，去年大跌的情況下，有沒有形成一個從產油國、消費國，大致大家都能夠接受的，因為市場的油價實際上是很難預測，那么這個均衡的油價有沒有可能形成呢？我覺得四個因素很重要，從供給面來看，兩個因素，一個是新增油田的邊際成本，一個是歐佩克國際收支平衡油價，新增油田的邊際成本，決定了勘探的投資問題，我們新增的投資，或者新的產能的開發的問題，高的油價，當然會推動對于這些油田的開發，對一些比較難的地區的勘探投資的增加，相對來說，低的油價肯定會減少這部分，所以這個邊際成本，也是一個非常重要的概念。我們很多人分析的時候，經常會說石油的成本，用平均成本，實際上這個是沒有意義的，因為這個差別確實跟其他產品不一樣，要看邊際成本概念。第二個我剛才講到，歐佩克仍然是世界新增產能最有潛力的地區，也就是說油價的影響，從目前來講，也是最大的地區。他們能夠接受的一個油價，也是至關重要的，當然這個油價也是變的，隨著形勢的變化不斷地變。從需求來看，我個人認為有一個替油商品的經濟替代油價，我們這個產品是不具有可替代性的，從長期來看，肯定具有可替代性的，80年代的試驗證明，上世紀80年代的油價變化，以及節能和新能源的發展證明，石油從上來來講，是有替代產品的，那么這里面涉及到一個替代的可接受的價格是什么樣的。比如我們要開發新能源，比如我們要實施新的更高效的能源技術，這些都是取決于經濟賬，各地要算經濟賬，所以油價高的時候，必然推動新能源的開發，在一個相對低的價格的情況下，這種動力會大幅度減少。還有一個是世界經濟的最高承載油價，這是高的時候的概念，油價沖不動了，我們看經濟的承受力。
未來的均衡配置價格是什么樣的，我今年年初的時候寫了一篇文章，講按照這種邏輯、思路，至少從今年來看，歐佩克能夠接受的油價，新能源能夠接受的油價，新增油田的邊際成本可以接受的油價，我個人認為應該是在60美元左右的水平，但是我強調一點，我們用60美元，我自己習慣用布倫特的價格，因為大家也看到，前段時間出現過兩次布倫特和達菲特價格的反轉現象，而且有一段時間，很高的反轉，正常大家都知道，應該是達菲特的價格比布倫特的價格稍微貴一些，但是出現了什么呢，布倫特比達菲特貴很多，我們叫反轉，有時候我們說油價，大家習慣的還是達菲特的價格，我個人認為，過去的幾年，達菲特代表全球的供需或者政策經濟形勢變化的敏感性來講，在過去幾年里面，不是更多地反應全球的趨勢，從這個意義上來講，我覺得隨著中國的政治經濟形勢的變化，以及我們金融市場的開放，我覺得上海這樣一個重要的金融中心的地位，發展具有區域性、國際性的原油的期貨市場，我認為是完全有可能的，而且如果做得好，有可能會逐漸形成一個亞洲的中心地位。
好，我給大家匯報就這么多，謝謝大家。
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