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圖文：復旦大學世界經濟研究所所長華民
新浪財經訊 09年6月2-3日第六屆上海衍生品市場論壇在上海召開，圖為復旦大學世界經濟研究所所長華民演講。
華民：首先感謝上海期貨交易所給我一個發言的機會，借這個機會把最近做得思考和大家做一個交流。我說的第一個問題是危機沖擊下的世界經濟。在這個問題里面闡述三個觀點。
第一這場危機的嚴重性超出我們的想象，原因何在？第一個原因是因為金融泡沫破滅，金融資產、現金流大幅度蒸發，這個PPT是房屋租金的關系，紅線是有泡沫，沒有紅線是正常調整，現在泡沫破了以后下跌的幅度非常巨大。
第二個這場危機的嚴重性和卷入國家的數量，也就是危機的同步性，是高度的同步性，超過了1830年和1929年的兩次大危機，1830年在40多個國家卷入了危機，1929年大危機的時候是44個國家，但是現在的危機超過了100多個國家，可能和處在全球化和金融體系一體化有關。
第二個我們從全球視角看，原來估計資產損失2.2萬億美金，從目前報道看是2.7萬億美金，經濟出現全球衰退，中國也在大幅度減速，其中日本的下降幅度為最，接下來是歐洲和美國，其次是亞洲地區。第三個特點是全球通貨收縮，物價指數迅速下調，第四是全球出現了測字高潮，到現在FDI資金投資也出現了比較嚴重的赤字傾向。最后一個傾向是貿易保護主義，購買本國產品的思潮崛起，從1929年看為什么會演變成為大蕭條？一個非常關鍵的因素就是全球貿易流量突然縮減了70%，一場金融危機很快演變成為經濟危機，使經濟衰退變成了無法抗拒的蕭條。再從地區視角來說，從目前危機沖擊狀況看，幾乎無一幸免，我們看到美國這場危機從金融層面上向實體經濟擴散，目前是汽車制造業受到影響最大。其中歐洲的問題更為嚴重，成為全球最大的債權國家的時候，歐洲成為債務國家。在大多數國家里面占到GDP2%-3%，在東歐占到了5%，如果東歐出現問題，歐洲人基本上受到了重創，所以歐洲基礎特別糟糕。亞洲問題在國際分工鏈里面，處于垂直分布體系當中，從60年代、70年代日本東亞四小龍崛起的時候，基本處于美元區里面，美國作高端，日本、韓國、臺灣地方作中間品，中國大陸組裝，形成垂直分工體系，現在美國出了問題一路擴散，導致日本經濟疲軟，導致整個東亞地區經濟增長乏力。隨著全球油出了問題，最因為的俄羅斯油價跌破40美金，還有中東一些國家，如果對地區視角做一個總結性評價，為什么在這場危機當中中國的表現相對來說比較好？中國目前回落的幅度最小，處在全世界最高點，要回答這個問題要看全球外匯儲備，大部分集中在發展種新興市場中國家，中國是目前持有外匯儲備最多的國家，一個是東亞，包括中國在內，一個是拉美，還有一個中東歐，中國是基本面相對于中東歐對于拉丁美洲比較好的國家，所以政府有錢來拯救這次災難，中國必須保持順差貿易，中國必須維持一個固定匯率，維持中國出口率，假如說我們大幅度升值，假如說沒有2萬億儲備，中國沒有能力拯救危機。
最近怎么看待外匯儲備？最近怎么看待人民幣要不要國際化問題等等？世界經濟怎么調整？我們都在思考。
第二個問題關于危機調整所需要的時間，從第二次世界大戰結束以來凡是對金融危機全球性調整平均是6個季度，見底或者說看到出現復蘇或者經濟回復的曙光的時候需要6個季度，這場危機從2008年最后一個季度，按照樂觀的估計，按照MF國際貨幣專家估計也要到明年第一到第二季度，各個國家處置危機方法當中有兩個特點，一個特點有政策干預的時候危機調整時間比沒有政策干預的時間短，政策干預把貨幣政策比較，貨幣政策效果很差，主要靠財政政策，這就是1929年33年以后凱恩斯可以成為主流。第二個在危機發生的時候，一個國家有沒有對外金融聯系？假如說這個國家有對外貿易聯系，調整時間就比沒有這些聯系的國家復蘇快一點。我們目前做的結構調整對不對？需要不需要以出口導向增長改變成為以貿易出口經濟增長？按道理說在全球經濟衰退的時候，中國應該支出量，是大規模出口最好的時機，為什么要退回來？這是在政策層面上需要考慮的問題。
最后關于時間調整重新走向復蘇或者走向人們期待的繁榮有多長時間？根據觀察到的數據可能是長期調整，是6個季度是見到了底部，如果要走向復蘇、走向繁榮需要更長時間，我們要找到新的投資機會。美元與黃金脫鉤是在1979年-2000年，美國創造了無數多現金流量，我們第一從80年代開始英特網崛起，第二等平同志正好領導改革開放，吸引了大量外資，在1979年領導開放，以及美國與黃金脫鉤是不謀而合。我們在美元治水之下，出海了，走向了國際市場，1992年印度崛起，中國人加上印度人一共有25億人口，現金流不夠用，這就是為什么1979年美元與黃金脫鉤，并沒有導致經濟泛濫，市場崩潰是納斯達克高科技市場崩潰，網絡經濟破滅了，是因為原創的高科技頻率的開始了，高回報沒有了，于是資金徹了市場。我們看到兩條曲線往下走，第一條曲線是全世界固定資本形成在全球GDP比重在2000年開始下降。第二年全球FDI跨國投資在全球下降，國內也好，國外也好沒有投資機會，過剩的投資機會到房地產市場，于是在2000年以后的衍生品交易，在2007年次貸危機，2008年釀成了全球災難。這是我解讀這場危機發生的總體宏觀上的原因以及調整的時間。今天我們等待在全世界范圍內有沒有新的技術創新？全世界所有人興奮起來，愿意把數億美元到這里看，就像看到過的鐵路革命，我們看到過的IT行業的崛起，最后我們還是回到基本面，經濟支持不支持走出新的繁榮周期。
第三為什么需要全球救世？是因為為了防止蕭條，危機發生以后如果沒有政府的干預，會走過四個階段，第一個是衰退，第二蕭條，第三復蘇，第四是繁榮，蕭條意味著失業，意味著饑餓，意味著貧困，也可能意味著戰爭，政府必須救世。現在說的是軟著陸，我們要慢慢讓衰退減速，慢慢進入軟著陸狀態，通過過渡期以后直接進入到復蘇階段。為什么需要全球救世，因為我們生活在全球化時代，有國際傳染，一個是國際金融承受，還有一個貿易承受，當美國出現了問題，一定在全世界估值最高的市場拋售市場，中國的股票市場首先應聲而下，我們處在最高點，很多人中國對此沒有受到金融危機的影響，完全是錯誤，中國受到的損失最大的，我們把幾十萬億A股市場的現金流蒸發了，中國所有股民蒙受了巨大損失，你沒有資產性損失，又增加了失業，恒久的收入沒有了，怎么會怎么內需？你的月收入200元的時候，買自行車上班，月收入是2000元一定是買助動車上班，月收入20000元的時候一定買汽車上班。一定要有經濟增長，有經濟增長才有就業，有就業才有消費。中國股票市場的調整是有史以來股票市場上跌幅最大，排名第一。只要美國人減少需求，中國人一定受到沖擊。救世一個是金融注資，目的是恢復資產負債表的平衡，只要有資產下跌，資產負債表會打破，于是又會引起新的資產破損。第二是財政投資，維持資產負債表的增長，維持經濟增長，讓我們慢慢走出痛苦的過程。
第四危機對于中國的沖擊，從三個角度闡述。第一危機前我們的政策可能出現了問題，我們引火燒身。在危機發生以前人們突然發現，有了社會的輿論，從經濟學家到政府官員到媒體，一個是轉變應該增長方式，從依靠外需到依靠內需，一個是轉變經濟增長模式走自主創新道路，我們不做低附加值，所以我們要搞低碳經濟，提高附加值。我們采取政策第一是人民幣是對內升需了，第二人民幣對外升值了，不讓你出口，通過價格增長改變經濟增長結構，降低或者取消出口退稅補貼，建立新的勞動合同法，激進的政策。所有這些在危機發生之前最關鍵時刻出臺了，這些政策無效了，因為我們忘記了我們所受到的約束，經濟學上所有模型求最大化的時候，一定要給出約束條件，約束條件是沒有人力資本，我看過中國統計數據，研究生畢業的占勞動人口3.8%，高等人才加在一起占勞動力不超過8%，是初中以下的水平怎么叫高科技？人均GDP3000美金的國家沒有服務業，但是我們天天說要調整結構，就忘記了約束條件，不講約束條件的政策一定會出現問題。其次還有嚴重的存量問題，工資率為什么不能上去？因為我們有幾億人口存量失業，壓抑了工資上漲，于是變成了利潤，利潤變成了投資，今天儲蓄率過高，今天現在的問題不是缺少消費而是缺少投資，我們的問題仍然在于投資不足，消費一定靠投資增長，創造就業機會才能造就。低端、出口不能做，從2005年開始發現中國的所有資本變成了產業資本，進入了衍生品市場，從此以后中國開始了泡沫。等到美國的金融危機一爆發我們的泡沫也跟著破了，于是我們面臨經濟衰退。首先是金融市場泡沫破滅了，還有房地產市場岌岌可危。
我們對房地產市場有點誤區，我們用一般均衡角度討論房地產，房地產市場高收入一條線，還有低收入一條線，有些人一輩子也買不起房子，房地產一定是分離均衡。還有過渡動態，過渡調整的市場，買房子有三部分人，第一部分人是低收入者，通過政府廉租房政策提供供給，高收入的人通過市場，開發商和購房者之間的交易，處在中間狀態，正好在成長過程中，薪水年年在增加，于是有一個租賃市場，應該有三條供給曲線滿足不同的均衡，所以全國老百姓一定會說房價高的。如果我們按照這樣的方法制訂房地產政策，第二個房地產市場泡沫也會破了，有很長的金融鏈，有很長的產業鏈，幾年泡沫經濟的結構中國經濟已經被房地產綁架，現在對外被美元綁架，對內被房地產綁架，我是建議怎么控制在岌岌可危的房地產市場問題上，所有中國人都要理性。我們要采取分離均衡的方法解決居者有求的民生問題。這是金融市場泡沫破滅了，房地產市場危在旦夕，實體經濟在貿易成熟的前提下急劇下降。這個狀態進一步延伸，增長減速，通貨減縮，失業增加，從我目前觀察到的很多事實來說，政府帶來的很多負面影響不可低估，產生抵觸效應，假如政府做的項目不能產出擠出效應，讓市場分析民營企業，民營企業死了，市場破壞了，銀行全部跟著配套走了，這樣不能達到預期的目的，我們看到意識形態的全面，現在鄙視民營經濟，反對市場經濟，市場就是水，本身沒有罪過，如果市場錯了，一定是體制機制錯了，千萬不要達到市場經濟，市場本身沒有錯。一個錯誤的市場一定被錯誤利用的結果，包括A股市場表現不好，不能把有問題的企業送到這個市場里面。怎么能夠倒過來說市場出了問題，一定是你的監管，你的體制出了問題。
從對外經濟角度說，現在提倡人民幣國際化，要非常謹慎，現在目前為什么不能國際化？因為人民幣是一種被滲透的貨幣，為什么不能大規模發行？以后用美元，現在把人民幣放出去替代美元，不是利用美元達到人民幣的儲備，這是嚴重的錯誤，把庫存美元全部達到，這是一個不可接受的很奇怪的想法。最后作了這些評判，中國應當如何應對危機？對外，我們應該盡快恢復利率評價，繼續讓美元貶值，保持固定匯率，我們是弱國，是被滲透的貨幣，全世界的經驗都證明，一個國家和世界發行國搏斗基本沒有好下場，日元和歐元都是這樣。所以保持固定，可調整，我們經濟恢復的利率評價，所有貿易就可以正常開展了，因為匯率波動的預期沒有了，現在我們根本沒有進行貿易簽約。第二要降低稅率評價，福布斯剛剛公布的指數里面我們的稅率很高，中國的企業只要一到國際市場上沒有辦法和西方國家進行公平競爭，因為稅收負擔太重，所以中國企業缺乏競爭，要增加中國勞動者工資就是減稅就可以了。第三要謹慎推進人民幣自由化，低收入發展中國家對國際資本沖跨，第一先進來做FDI，隨著利潤率下降，把做跨國公司的現金流轉移到地產、金融，最后又要求開發項目，通過原來直接形勢的現金流回家了，是不是國際社會要求中國開發項目，現金流回家了？可以形成了金融擠兌的風潮。金融自由化可以走，所以泰國、印尼、阿根廷為什么會崩潰？因此我們關于金融資產化的問題需要非常謹慎。
關于中美之間的博弈可以進行貿易交鋒，不要在金融方面進行交鋒，全世界反傾銷是好消息，告訴你成本不對了，告訴你技術沒有達標，我們應該歡迎貿易反傾銷，幫助你提高國際競爭力，但是你是一個弱國沒有辦法參與全球金融競爭。當中國人向全世界傾銷商品的時候，美國向全世界傾銷金融衍生品，但是美國最核心的資產從來不賣給全世界所有人。這正是對外采取的政策，對內的政府財政政策提高財政效率，我們要深化經濟體制改革，沿著小平同志的開放思路走下去。我們應該做產量調整增加企業的組織資本，這就是先做大再做強，現在拼命強調做強有問題，只有當你把100人做成10000人養成資本，可以建立技術創新，建立博士后流動站，你們看看格蘭士微波爐，從一個小的企業，做到大企業，他們就是從來不提價，中國的企業不能做利潤調整，利潤一提高，無數個企業進入市場，把產業搞亂了，所以對中國企業來說一定是產量調整，在產量調整的基礎上增加組織資本，然后實現內生性的結構調整，技術提高。以上是我對這些問題的思考，謝謝大家！
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