證券登記結算公司董事長陳耀先

    新浪財經訊 2008中國(深圳)國際期貨大會于2008年12月3日在中國深圳舉辦。新浪財經作為獨家網絡合作伙伴，對會議進行全程直播。以下為證券登記結算公司董事長陳耀先發言實錄：

　　陳耀先：一年一度的國際期貨大會，每次都有感想，這次感想更加深刻一點。昨天晚上朱玉辰跟我聊了幾句，我想今天發言要講什么問題呢，我想到就是當前我們面臨的問題，衍生品的發展。所以我這里講的第一個問題就是關于金融期貨指數是不是應該在這個時候應該積極地推出。

　　第一個想法就是剛才劉鴻儒同志講的思想，他分析的非常好，因為我們中國的期貨市場應當說在逐步走向成熟，特別通過這次的金融危機得到了考驗，因為從2008年來看，我們中國期貨市場在全球大宗商品交易價格大幅波動的情況下，中國期貨市場保持著無論交易量和交易額都保持最好的水平。現在我們看到的應該是在座各位努力的結果。

　　我們怎么看待這次危機發生對衍生品的風險。所以出現次貸危機是因為在衍生品問題上做了很多場外交易，而且放大了評估、放寬了監管，無限追求巨大的利潤，像華爾街全球性的大投行、大老板照樣倒下。我們中國市場是一個單邊市場，有股市，沒有真正的債市，我們有一個國債，我認為這不是市場化的真正債券市場。只有商品期貨，沒有指數期貨，應當說這是我們市場發展每遇到風險的時候都會受到沖擊。假如我們可以做多、也可以做空，我們可能在這種風險控制方面或者在保護投資者會顯得更加成熟，這方面我們還有缺陷的。很明顯現在股指期貨準備了三年時間，我覺得三年時間我們做了充分的準備，大致做了很多工作，我認為應該是成熟的。現在老是有這種輿論，現在條件不成熟，時機不成熟。等什么呢？你老想股市好的情況下，又有人這也不行，可能把股市影響下來了。股市下跌的時候更不敢出來了，老覺得不是時機。既然是一個單邊市場，我們市場從功能結構上需要有期指，我認為不是時機問題，是需要問題。如果說我們現在確實需要吃飯，那就吃。不是說這個飯早上吃好還是晚上吃好。不是這個道理。如果認為需要的話，那就堅決的推出去，怕什么呢？次貸危機來了，我們搞的不是場外市場，我們搞的是有監督的市場、是規范市場。既然是這樣的話，我們為什么還要等待時機？比如說已經準備好了，咱們開市的時候，我今天就賣一個蘋果，其他蘋果擺著不賣，然后看一看賣完后什么反應，咱們慢慢賣。這也可以。我們股指期貨推出，就是一條，賣出去，你怕有不太確定的因素，那我賣一單，50萬一單，賣出去，掛在這里了，至少說你的期指已經有了，開門了，你別老不開門啊。你賣出一單后，再賣第二單、第三單，慢慢你的期貨指數就推開了。我想這個問題也好解決。我想決策者思前想后想得太多，因為大家都有一個進度問題，這很矛盾。我想我們在金融領域首先還要創新，而且我認為我們現在不是要創新，而是要補充，要補充我們市場功能，積極地把期貨指數推出來來。

　　第二，風險問題。證券清算系統現在在證券登記結算公司，我發現我們基礎制度上存在一個風險，就是說我們市場并沒有做到國際通行的銀貨兌付的原則。你看我們現在活得挺好，每天都在賺錢，市場下跌也好、上漲也好，結算公司上來就收錢。但是有一個問題，我們面對700多億國債風險。這是什么概念呢？大家知道上海發生了“327國債事件”，總價只不過是25、26億，驚動了上上下下，上至羅干前頭，公安部、人民銀行都出動了，最后人也跑了，錢也虧了，轟動了全國。之后總的案件是75個案件，并沒有驚動更多的方面，我們用市場化手段，加上跟有關部門共同合作，使這些案件逐步化解，現在我們還有30、50億，這些錢都是地方拿公積金、養老金、社保基金，很多都是屬于老百姓的錢，地方拿來做國債后，國債回購后，錢回不來了，卷在結算公司手里。他派法院、公安局到上海金融公司來要這個錢，因為這個券是質押券，我錢已經給了，現在什么都沒有了，就是券在手里，地方政府到這個地方就等著搶錢一樣。所以上海公司我給他說是逃亡公司，總經理每天在躲避這個問題。所以我們去年、前年是最困難的時候，這個風險就是沒有一手錢、一手貨的制度。但是總的來說，我們總算把債務基本上化解了。

　　第二，次貸危機，華爾街倒了這么多投行，清算也帶來很大影響。但是總結一下，這次次貸危機在美國的清算系統應該是大的震撼，但是沒有大的損失。就是因為他們有三個制度支持，一個是他建立的DVP制度。我記得上一屆大會的時候我一上臺就講DVP制度。可能我們記者媒體并沒有聽清楚我的口音，低交易率，當結算參與人不能履行，結算結構不交付對應的證券、資金給違約的結算參與人，很好的保證了本金安全。第二，從達成交易到完成交手有一個時間差，為了防范波動風險，通過盯市制度，這也很好的控制了美國次貸危機蔓延。第三，建立了一個流動性風險管理制度。通過建立壓力測試等方法，利用現有財務資源能否保證整個交手正常進行，如果說不能進行的話，就要求參與人提供更多的現金擔保，這樣也能使系統保證安全。我覺得在美國次貸危機過程中，清算系統、交手系統能頂住這么大風浪，必要的制度非常重要。風險控制在我們證券登記交易系統里還沒有建起來，三個制度我們都沒有，所以從去年開始我們積極倡導推出零付兌換制度，已經都達成協議了，到現在還說有問題，就好像不成熟，在這種情況下，我們制度的缺陷也在等待風險，什么時候會影響我們系統，有很多不確定性。

　　所以我今天在這個會上借這個會議講衍生品風險，同時我們清算結算系統風險確實需要完善。我今天要講的就這么多，謝謝各位！

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