石仁坪 周維

　　●30％暴跌擊垮高德黃金，公司客戶權益已被清退

　　●張衛星稱損失了幾千萬元，具體數據還在統計中　　

　　“資本市場的魅力就在于不確定性，但是我選擇黃金是選擇一項事業�！�2006年11月，張衛星接受《第一財經日報》采訪時對黃金投資充滿了信心。但如今，他的這項事業正遭受重挫——在他預計的黃金大牛市的途中。

　　據和訊網周五報道，8月29日，北京高德黃金頤合金銀制品有限公司（下稱“高德黃金”）海外炒金“爆倉”，致使百余投資者累計損失超千萬。報道稱，高德黃金公司坐莊炒金爆倉，導致400余名投資者損失逾千萬元，高德公司總裁張衛星承認了公司的黃金期貨交易損失已達到1.8億元，將于8月29日進入關門審查程序。

　　29日下午，張衛星在接受新浪網采訪時表示該事件被媒體“夸大和歪曲”。“我們這一次在黃金市場上損失了幾千萬塊錢，千萬以上，沒有媒體上所說的那么多，因為我們的數據還在統計”，“到現在我們也還沒有算出來”。

　　面對《第一財經日報》記者，張衛星表示不接受采訪，其助手稱“以后有機會再說”。不過，張衛星承認其團隊運作的“金行家黃金石油通脹對沖基金”也出現虧損。

　　黃金通業務暫停 客戶權益清退

　　高德黃金網站8月25日發布通知：由于各種市場風險出現，高德公司經過審慎評估，高德黃金通業務暫停。

　　29日，其網站又發布通知：公司本著對客戶負責任的態度，對客戶權益的清退工作已經完畢。高德公司正全力努力保證公司的正常經營。

　　所謂“高德黃金通”，其網站解釋為：客戶以交易保證金的方式按公司即時報出的高德標金價格買賣高德標準金條，延遲至第二個工作日后任何工作日進行實物交收的現貨黃金的“訂購與回售”的交易業務�！案叩曼S金通”的電子交易平臺是基于互聯網技術的高德標金的“訂購與回售”的電子交易系統，是一種方便客戶投資黃金的現金電子商務系統。

　　高德黃金通業務以倫敦現貨黃金市場價格為基礎，參照國際與國內多個黃金市場的現貨黃金價格，同步24小時人民幣黃金報價。高德黃金即時報出的現貨黃金買賣價差在0.5美元/盎司。當主要國際市場現貨黃金買賣價差在每盎司1美元以上時，高德黃金將對買賣差價作相應的調整。“高德黃金通”的報價單位為人民幣元/盎司。

　　高德黃金網站稱，公司收取客戶的交易保證金不得低于交易標的黃金價值總額的20%，交易保證金收取標準每年調整1次。

　　一位熟悉高德黃金的業內人士告訴《第一財經日報》，高德黃金的保證金比例曾經很低，其杠桿倍數高達50倍左右，后來《期貨交易管理條例》頒布以后，為了規避“變相期貨”條款，高德黃金將杠桿改成5倍（20%保證金）。

　　高德黃金通業務的高德標準金條最小交易單位為10盎司，每10盎司稱為一手。客戶每次交易的最大交易量為100手。高德黃金按客戶成交量收取一定比率的手續費，為每交易1手收取人民幣50元。

　　高德黃金為客戶提供交易平臺交易其設計的產品，同時也充當做市商與客戶進行對賭交易。

　　“我們的做市商是跟每個客戶的交易，這是國際市場上非常常見的交易模式，我們沒有讓任何的客戶直接的撮合，所有的客戶都是和我公司之間做貿易，做訂單交易，就如同我是一個房地產公司一樣，我們假設，所有的人都跟我買房子和賣房子，是和我交易�！睆埿l星昨日在新浪如此表示。

　　“高德黃金的模式比較類似于做市商制度，但國外對做市商有嚴格的要求和監管，一般由大的商業銀行來充當做市商，因為其實力很雄厚，可以滿足客戶的買賣要求�！鄙鲜鰳I內人士表示，目前做市商實際上是處于監管的灰色地帶，相關法規對于什么樣的公司可以成為做市商沒有明確的說法。

　　“其實做市商模式相當于做市商跟客戶做對賭盤，客戶的買單相當于做市商的賣單�！痹撊耸空J為，在國內這種交易模式中客戶也面臨不小的風險，因為客戶保證金沒有被強制規定進行第三方存管，客戶的錢是打在做市商的賬戶里面，這也意味著客戶的籌碼有多少，做市商都了然于胸；更大的風險在于，如果做市商卷款潛逃，客戶將毫無辦法，此事在華夏商品現貨交易所已經發生過。

　　和訊網報道稱，張衛星表示“最開始，我確實想過效仿華夏現貨商品交易所老總郭遠峰攜款潛逃，后來我覺得全國人民都認識我，我怎么逃？而且也不應該逃，于是我決定接受這個結果”。張衛星說，接下來，我估計會有很多的債務問題和訴訟問題，我都得面對。

　　“我還有太多的事情要做。”張衛星昨日對本報記者表示。

　　30%暴跌擊倒高德？

　　“黃金在未來5年左右將上漲2至3倍�！�2007年9月，張衛星在接受媒體采訪時預計。其時，國際黃金價格在700美元/盎司附近。

　　近幾年來，張衛星已經成為國內最著名的黃金唱多者之一。

　　“最早是在2002年初，那時股市已經因為國有股減持問題而崩潰，股市不行了，我就開始尋找可以投資性參與的市場。那時黃金投資就進入了我的視野，并且在小范圍的朋友中開始推薦黃金投資。”2005年12月1日，張衛星在一份郵件中說。

　　在這封郵件中，張衛星還寫道：“在我不斷介紹給大家投資黃金的過程中，黃金的價格一直處于不斷上漲的過程中，記得最早的黃金金條在北京菜百發售的時候，我推薦朋友去買，是在2002年初，當時的價格是85～89元/克（國際市場黃金價格為78元/克，每盎司300美元）。現在黃金在北京菜百的銷售價格已經超過140元/克了（同期國際市場每盎司最高達到了503美元，折合130多元/克）。今年（2005年）11月29日世界黃金價格創出了503美元/盎司的近20年以來的歷史新高�！�

　　正是前幾年對黃金牛市的準確預見和成功炒作，使張衛星犯了經驗主義錯誤。

　　張衛星昨日承認：“我們的操作計劃上出現了失誤，因為我們做黃金很多年，過去每年在6、7月份到來年的2月份，就是七八個月之間都是牛市。一般的情況下是在6、7、8這三個月左右的時間，我們建好倉位還有訂現貨金，一直等到春節之前，這是我們的經驗。這一次也并沒有例外，我們可能是犯了經驗主義錯誤，也是在6、7月份開始建好了（倉），準備放到春節的時候這么做，但是卻在這個時候遭遇了20多年黃金市場上最大的一個暴跌。”

　　上海黃金期貨（連續）價格在今年3月份最高達到過233.59元/克，其后大幅下挫，6月底7月初有過一輪迅猛上漲但未能持續，8月28日最低跌至175元/克。

　　張衛星表示，這次暴跌使其在正常年份的安全倉位經受不住了，“過去我們都統計過，大概的波動幅度在百分之十幾到百分之二十幾，但是這一次波動的幅度達到百分之三十，所以才出現了損失�！�

　　“在本輪黃金下跌過程中，高德黃金堅決做多，不僅使公司自身損失，大量客戶也在蒙受巨大損失�！�

　　對沖失利？

　　對于高德黃金爆倉，和訊網引用了中國黃金投資分析師資格評審專家委員會秘書長鄭潤祥的觀點。鄭潤祥認為，高德黃金爆倉還與其境外對沖失利有關。

　　“香港匯豐銀行是高德黃金的對沖平臺，高德黃金在那存有500萬美元�！编崫櫹檎J為，在國內黃金價格下跌的過程中，反向做多的公司需要拿到境外對沖，但近期新的外匯管理條例加強對國際熱錢流入流出的監管，資金流不出去也流不進來的話，就沒法對沖。即便他能在國外對沖，比如國內虧，國外賺，他也需要把國外對沖所獲收益轉回國內，也不被現行外匯管理條例允許。所以，即使真有對沖盤，也無法實現資金的跨境流動。

　　對此，張衛星昨日沒有表態。

　　不過，他此前曾公開表示：“我其實是個國際市場投機者，所涉獵的投資品種非常廣泛，就我個人經驗分析來看，投資品種中下一個上漲的就是黃金�！�

　　在2005年12月1日的郵件中，張衛星表示，2003～2005年，他主要參與兩類黃金投資，一類是實物黃金投資，一年半時間獲利25%。另一類就是參與國際黃金市場的“MA展”（孖展）保證金交易，資金開戶是在香港，經紀商也是香港公司，參與倫敦現貨黃金。

　　張衛星稱，其在2004年12月開戶，開始參與國際倫敦黃金市場的現貨保證金交易，1年的投資收益率已經超過了300%以上�！敖刂�11月在已經完成的157筆交易中，其中‘做多與做空’的兩個方向的交易行為都有，贏利性交易筆數為153筆，虧損性交易為4筆�！敝劣诟叩曼S金是否在境外進行交易，張衛星未作表態。

　　上述業內人士表示，做市商一般需要進行對沖來規避風險。客戶如果下200手多單，100手空單，那么做市商實際上應該在其他市場做一定數量的空單；做對沖后實際上是沒有嚴格意義上的風險�！�

　　“如果高德沒有做對沖的話，那么，客戶虧損的錢，都成為它賺的錢。但是問題也出在這里：如果高德不做對沖，它將面臨非常大的風險；如果高德去香港黃金市場上做對沖，一是違反了國家關于資本管理的規定，二是其資金進出也違反外匯管理條例規定�！痹撊耸勘硎�。

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