另一條炒金路徑？

　　以上種種異狀表明，高德黃金似另有一條地下炒金路徑。

　　其實(shí)，高德黃金主要的一個(gè)產(chǎn)品就是“高德黃金通”。按高德黃金的說法，這個(gè)產(chǎn)品具體指，客戶以交易保證金的方式按本公司即時(shí)報(bào)出的高德標(biāo)金價(jià)格買賣高德標(biāo)準(zhǔn)金條，延遲至第二個(gè)工作日后任何工作日進(jìn)行實(shí)物交收的現(xiàn)貨黃金的“訂購與回售”的交易業(yè)務(wù)。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這其實(shí)是一個(gè)“虛盤”，而操作這個(gè)“虛盤”者，就是 “做市商”高德黃金。“實(shí)際上，高德黃金和其客戶之間更像是一種對(duì)手盤的關(guān)系。”北京一家大型期貨公司總經(jīng)理向記者表示。

　　而客戶所掛的單子部分會(huì)由于方向的不同而被對(duì)沖掉，但剩余部分則會(huì)成為高德的倉單敞口。舉例而言，由于高德黃金充當(dāng)了做市商，因此如果其客戶下了200張多單、100張空單，那么對(duì)于高德而言，就手持100張空單敞口。

　　為了對(duì)沖這部分敞口風(fēng)險(xiǎn)，炒金公司一般都通過一定的渠道在外盤做反向建倉，高德黃金亦不例外。據(jù)一位曾經(jīng)就職于上海某炒金公司的業(yè)內(nèi)人士介紹，連接國內(nèi)炒金公司和外盤的一個(gè)通常的對(duì)沖平臺(tái)是香港匯豐銀行。而中國黃金投資分析師資格評(píng)審專家委員會(huì)秘書長(zhǎng)鄭潤(rùn)祥也透露，高德黃金在香港匯豐銀行就存有500萬美金。

　　如果僅僅是對(duì)沖敞口，高德黃金很可能不會(huì)隕滅得這么快。

　　上述北京期貨公司總經(jīng)理猜測(cè)，高德黃金之所以巨虧達(dá)3000~5000萬元，致命之處可能是動(dòng)用了客戶保證金來進(jìn)行自營(yíng)盤操作。

　　“客戶保證金之所以能被輕而易舉地挪用，就在于客戶資金是打入高德黃金的公司賬戶，而不是國內(nèi)證券以及期貨的銀行第三方存管賬戶，因此客戶的保證金并沒有任何安全‘保證’。”上述曾就職于上海某炒金公司的人士透露。

　　上述總經(jīng)理認(rèn)為，高德黃金能夠非常便利的拿客戶的錢在外盤上購買了很多期貨合約，但是由于在本輪金價(jià)的迅速下跌過程中，張衛(wèi)星和高德黃金一直站在市場(chǎng)的對(duì)立面，堅(jiān)定做多，因此其倉單肯定就是大量的多單。

　　然而，令張衛(wèi)星始料未及的是，一直高歌猛進(jìn)的國際金價(jià)在7月15日觸及歷史高點(diǎn)的1038.6美元之后，卻開始掉頭向下。

　　屋漏偏逢連夜雨。

　　新實(shí)施的外匯管理?xiàng)l例卻加強(qiáng)了對(duì)國際熱錢流入流出的監(jiān)管，資金的跨境流動(dòng)難度陡然增加，而這也降低了高德黃金對(duì)沖的及時(shí)性。

　　而當(dāng)國內(nèi)空單的盈利彌補(bǔ)不了外盤的多單虧損之時(shí)，高德黃金的資金鏈無疑就會(huì)斷裂，爆倉出局成為了唯一的出路。

　　模糊的法律界限

　　從去年的“上海聯(lián)泰炒金案”，到前幾個(gè)月鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“華夏交易所案”，再到最近曝出的高德黃金巨虧，業(yè)內(nèi)對(duì)于此類事件的法律界定的爭(zhēng)議聲再度泛起。

　　對(duì)于黃金交易管理的模糊地帶，首創(chuàng)期貨市場(chǎng)部投資經(jīng)理劉志忠向記者表示：“黃金做的其實(shí)是現(xiàn)貨倉單遠(yuǎn)期合約，這一塊的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)不管，是由商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)來監(jiān)管的，這2個(gè)部門由于專業(yè)等問題，監(jiān)管并不能做到非常嚴(yán)格和行之有效。”

　　一國內(nèi)黃金商貿(mào)企業(yè)總經(jīng)理也認(rèn)同劉志忠的觀點(diǎn)：“因?yàn)辄S金交易的相關(guān)管理?xiàng)l例尚未制定，管理層即便知道其中有問題，但也苦于沒有依據(jù)，這無疑令管理層陷入了尷尬之境。”

　　而在國際上充當(dāng)做市商的機(jī)構(gòu)幾乎都是銀行，這不僅因?yàn)殂y行資本金雄厚，有足夠?qū)嵙�來兌現(xiàn)承諾，還因其具備黃金交易做市商方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，而在國內(nèi)注冊(cè)資本僅僅數(shù)千萬元的民營(yíng)企業(yè)卻能擔(dān)此角色，而且也沒人監(jiān)管，這顯然不合適。

　　據(jù)經(jīng)易期貨人士介紹，正規(guī)軍都是在上海黃金交易所做AuT＋D業(yè)務(wù)，上海黃金交易所的黃金期貨的保證金才7%，而高德黃金則高達(dá)20%。3萬人民幣就可以參與操作，而且風(fēng)險(xiǎn)更容易控制，大部分在高德做的客戶都是投機(jī)客。高德是二級(jí)代理，本身并不是上海黃金交易所的會(huì)員，它是黃金交易所會(huì)員的客戶，它作為黃金交易所會(huì)員的客戶又來代理客戶交易，風(fēng)險(xiǎn)毋庸置疑。據(jù)高德黃金老客戶回憶，在2007年4月15號(hào)《期貨交易管理?xiàng)l例》出臺(tái)之前，高德黃金是按照50倍的杠桿來操作的，實(shí)際上就是變相期貨。但是在管理辦法出臺(tái)后，高德上岸，降低了杠桿比例，但在保證金比例上是按照壓線20%來操作的。

　　對(duì)此，張衛(wèi)星表示，《期貨交易管理?xiàng)l例》頒布后高德都是按規(guī)定執(zhí)行的，公司的行為就不能被稱為變相期貨了。

　　在法律監(jiān)管存在漏洞和真空之時(shí)，往往令追求利潤(rùn)的企業(yè)鋌而走險(xiǎn)。

　　“其實(shí)，高德黃金經(jīng)營(yíng)現(xiàn)貨是不違規(guī)的，但是充當(dāng)做市商能夠帶來的暴利誘惑很可能使其偏離了正常軌道。”上述曾經(jīng)就職于上海某炒金公司的業(yè)內(nèi)人士慨嘆。

　　實(shí)際上，國際上正常情況下，黃金買賣做市商收取的點(diǎn)差是0.5美元，但是像高德這樣的地下黃金交易做市商一般向客戶收取的點(diǎn)差卻高達(dá)1美元，按照一手100盎司計(jì)算，就意味著100美元的利潤(rùn)，扣除部分返傭，做市商的凈利潤(rùn)可以達(dá)到約300元人民幣。

　　而普通而言，國內(nèi)黃金期貨手續(xù)費(fèi)1000克在80-120元人民幣之間。兩相比較之下，高德最終選擇了利潤(rùn)更大，而風(fēng)險(xiǎn)也更高的做市商。

　　而許多地下炒金公司吸引客戶的幌子則包括，國內(nèi)黃金期貨交易市場(chǎng)的相對(duì)不活躍，而炒金公司做市商制度因能帶來的快速成交，具備很強(qiáng)的流動(dòng)性。

　　除此之外，“炒金公司還不斷美化高杠桿交易帶來的高收益，并輔以24小時(shí)可以參與的特點(diǎn)，而更為主要的是，黃金公司以黃金的抵御通貨膨脹以及黃金牛市的宣傳加以引誘，讓很多客戶對(duì)于這一灰色地帶樂此不疲。”業(yè)內(nèi)人士稱。

　　前述高德黃金高層表示，目前高德黃金通只是暫停，等待10月1日以后相關(guān)政策明朗化后，可能會(huì)繼續(xù)開盤。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。