文華財經（編輯整理 王亞男）--據理財周刊8月11日報道，自從大盤自6124點高處跌落以來，市場對大小非一波又一波的解禁潮猶如是驚弓之鳥。而屋漏偏逢連夜雨，在股市積弱難返的時候，8月又遭遇了今年限售股解禁的最高洪峰。

　　

　　　　那么，今年以來屢屢在解禁大潮中掙扎的大盤，在8月市場維穩的主基調和千載難逢的奧運盛會激勵下，是否能化險為夷？還是給大盤又一記重擊？

　　

　　　　2008年最大解禁月

　　

　　　　8月，是今年繼3月份以來，限售股解禁額度最集中的一個月。網易行情研究中心根據財匯數據統計，8月份滬深兩市有147家上市公司限售股解禁，規模達428.63億股，環比增長320％，以8月1日收盤價計算，解禁股市值達3502.76億元。總體來看，8月份的解禁股份總數成為全年的最高峰，其后的9月、10月、11月和12月份別為14.57億股、92.52億股、117.82億股和143.28億股，均低于8月份的水平。

　　

　　　　從時間分布來看，8月限售股的解禁并不均勻。統計顯示，從8月第三周開始（8月18日~8月22日），將進入限售股解禁的最高峰。就每周的情況來看，8月1日~8月8日限售股解禁市值相對較小，約為330億元左右。隨后的一周，解禁市值猛增至816億元。而到第三周，累計1340多億元的限售股上市流通，將給市場帶來較大影響。最后一周，解禁壓力明顯減輕，解禁市值不到100億元。

　　

　　　　具體到上市公司來看，第二周和第三周之所以解禁壓力最大，主要是寶鋼股份(600019)、中化國際(600500)、中信證券(600030)、申能股份(600642)、建設銀行(601939)等多家大盤股的限售股解禁所致。寶鋼股份以175.12億股，市值1260億元位列第一；建設銀行名列第二，132.07億解禁股，市值近800億元；申能股份14. 95億股限售股上市流通，占總股本比例為51.43%，解禁市值136.41億元；此外，東方明珠(600832)15.72億股解禁股，中信證券這次解禁4.94億股，蘇寧電器(002024)3.8億股解禁股，國電電力(600795)3.19億解禁股。

　　

　　　　從股東構成來看，8月解禁的上市公司的股東是今年3月以來解禁股東數最少的一個月，只有60家大非和502家小非股東解禁。尤其是小非股東大大減少，遠遠少于今年3月以來每月均在1000家以上的水平。所以8月解禁關鍵要看大非如何表態。

　　

　　　　解禁壓力究竟有多大？

　　

　　　　438億股、3500億元，龐大的解禁股如潮水般洶涌而來，成為市場的不堪承受之重。然而，相當多的研發機構和市場人士認為，8月的解禁潮只是“紙老虎”。

　　

　　　　新華社8月5日也發文《理性看待8月份的大小非沖擊波》，文中稱：從解禁股結構來看，8月份股改解禁股以減持動力不強的“大非”為主。宏源證券(000562)的一份研究報告顯示，在8月份兩市累計解禁的220多億股中，“大非”占全部解禁股的90.22%，“小非”僅占月解禁量的不足10%。從解禁重點個股來看，寶鋼股份解禁量占8月解禁總量近一半，控股股東寶鋼集團為寶鋼股份僅有的“大非”。除寶鋼股份之外，8月解禁量較大的中信證券、國電電力等權重股股東要維持控股地位，減持意愿很小。

　　

　　　　事實上，據8月解禁的幾大巨頭減持動力沒有想象中的那么可怕。寶鋼股份的大股東寶鋼集團表示，集團以鋼鐵作為主要業務，保證絕對控股的地位不會動搖。以此推算，寶鋼集團持股寶鋼股份比列為72%，要保住控股地位不變的話，寶鋼集團所持股票比例至少要在51%以上。如此大股東即便要減持，也只有21%的股票有拋售嫌疑。解禁“老二”建設銀行的匯金公司雖然沒就減持公開表示過，但從匯金持有建行59.15%的股權，相比于寶鋼集團70%多的持股地位而言，股票市值的壓力相對會小些。申能股份雖然沒有發布大股東鎖倉公告，但也明確表示大股東已經和公司達成共識，不會減持只會繼續持有。中信證券這次解禁4.94億股，市值116.1億元，中信相關負責人稱，公司已經和大股東進行過前期溝通，現在沒有發現股東減持的意愿。天威保變(600550)董秘辦負責人表示，現在大股東持有公司51.1%的股份，大股東在股改時承諾要始終保持51%的絕對控股地位，所以最多只能出售0.1%的股份，以目前股價計算，這部分股票的市值在一億元左右。該人士還表示，大股東在解禁日起，12月內拋售的數量不得高于所持有的5%，24個月內不得高于10%，這些也都是股改承諾。

　　

　　　　平安證券的策略分析師李先明表示，3500億元的限售股解禁，的確令很多投資者感到恐慌。但是仔細分析可以發現，如果剔除寶鋼股份等國有控股公司的大非解禁，其實真正的負面影響不算太大。

　　

　　　　長城證券策略分析師但朝陽也認為，解禁并不等于拋售，雖然限售股可以上市流通了，但這并不意味著大小非股東會馬上拋售股份。其次，雖然8月份解禁的個股集中，但對大盤的壓力并不完全取決于當月的解禁數量，更多是來自之前的解禁個股。年初，解禁的限售股賣出在30%~50%之間，而后期每個月都有賣出的可能，這樣分批賣出在8月份對大盤影響不大。另外，8月份解禁的個股并非影響市場的主要因素，而國際油價以及宏觀調控才是投資者最應該關心的。

　　

　　　　不過，也有相當多的市場人士同樣指出，許多中小企業也會持有上市公司的限售股，在現在融資困難的條件下，這些中小企業很有可能會在二級市場拋售兌現，以緩解自己的資金壓力。此外，許多“中非”、“小非”由于持股成本頗低，又無須保住持股地位，因此，他們套現意愿非常強。如廣電運通(002152)在8月13日也有將近3500萬股解禁，不過這些解禁股不是大股東所有，而是一些中小股東所持有的原始股和配售股。而聚沙成塔、匯流成河，這些“中非”、“小非”們對市場形成的一股沖力也不可小覷。市場人士提示現在要注意防范這類限售股的解禁，“畢竟現在市場經不起任何風吹草動了。”

　　

　　　　心理壓力更大

　　

　　　　不管怎樣，大小非的減持還是市場最大的壓力之一。限售股股東持股成本低廉，如果解禁后拋售，可以獲得豐厚的回報。目前股指大幅回落到3000點下方，估值水平大幅下降的情況下，限售股的解禁給市場帶來的壓力，更多的是心理層面的影響。

　　

　　　　事實上，在今后二三年之內，大小非解禁的陰影還是揮之不去。統計顯示，今年全年共有1549.39億股限售股將解禁流通，占到2007年底滬深兩市總流通股本數的33%，而2009年解禁的限售股數量將是6890.15億股相當于2007年底兩市總流通股本的1.5倍。到了2010年，獲得解禁的限售股數量也將占到2007年底總股本的76%。三年的時間，僅僅是限售股的解禁，就使得A股市場流通股本增長了2.6倍。

　　

　　　　在如此龐大的數據面前，投資者的心理壓力可想而知。

　　

　　　　不過，大小非不是決定股市具有投資價值的首要標準，而在于公司業績。“不管大小非量有多大，關鍵要看上市公司有沒有核心價值，核心競爭能力、潛在盈利能力如何，要區別對待。”國元證券(000728)首席策略分析師兼副總經理劉勘如是說。

　　

　　　　此外，他認為：“大小非告訴我們一個鐵的事實：中國股票非常具有投資價值，他們當初就是因為沒流通，被鎖定若干年后才賺了個盆滿缽滿。所以只要是不下課的好公司，拿著10年、20年，年投資收益是較為可觀的。之所以風險大，都是一級市場發行制度惹的禍。大家都認為大小非解禁壓力大，導致市場拋售，所以市場下跌，被一些沒有經過實證調查過的分析人士給擴大化了。關鍵是一級市場發行方式制造了二級市場泡沫，制造了風險，流通股東在剛開始進入市場時候，出資成本不同、游戲規則不同。”