文華財(cái)經(jīng)（編輯整理 王亞男）--據(jù)中國證券報3月14日報道，滬綜指4000點(diǎn)在昨日被輕松擊穿，盤中多方幾乎沒有還手之力，恐慌悲觀情緒彌漫市場。很多投資者都在問：到底要跌到多少點(diǎn)？其實(shí)這個問題是沒人能夠準(zhǔn)確回答的，當(dāng)市場普遍感到“慘烈”的時候，投資者更需要保持“清醒”。有分析指出，在跌破4000點(diǎn)后，大盤會“慢”下來——跌速會放緩；投資者要“看”清市場格局的變化——市場話語權(quán)掌管者正在逐步更替；而“通過”這一時空階段要做到有抓有放——結(jié)構(gòu)性機(jī)會和波段操作仍是主流。

　　　　整體快速下跌趨勢將放緩

　　　　從6124點(diǎn)跌到3902點(diǎn)，時間正好整整100個交易日，最大下跌2222點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到36.28%，平均每個交易日下跌22個點(diǎn)。從絕對值和下跌速度來看，這一輪大調(diào)整確實(shí)足夠充分，但有分析觀點(diǎn)指出，這還不是得出整體快速下跌趨勢將放緩的最重要依據(jù)。

　　　　我們選取申萬23個行業(yè)指數(shù)中比較有代表性的兩個行業(yè)指數(shù)——金融服務(wù)和農(nóng)林牧漁指數(shù)，統(tǒng)計(jì)一下它們不同階段的表現(xiàn)，即120日漲跌幅、60日漲跌幅和年初至今漲跌幅。上述兩個指數(shù)這三個階段的表現(xiàn)依次是金融為-23.17%、-29.82%、-29%；農(nóng)林牧漁為29.33%、26.83%、14%。從中可以看出，對指數(shù)左右力很強(qiáng)的金融板塊明顯帶動了指數(shù)下跌，而農(nóng)林牧漁則顯著體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)性機(jī)會。值得注意的是，從年初至今，金融指數(shù)出現(xiàn)了加速下跌的態(tài)勢，而農(nóng)林牧漁指數(shù)則明顯有接近漲勢尾聲的趨勢。昨日農(nóng)林牧漁大跌5.17%，而金融服務(wù)小跌1.15%，不論是中長期“剪刀差”的存在還是短期走勢相對強(qiáng)弱的變化，都似乎告訴我們風(fēng)格轉(zhuǎn)化的臨界點(diǎn)正離我們越來越近。

　　　　如果權(quán)重板塊能夠減緩跌勢甚至反彈，那么大盤指數(shù)整體跌勢的減緩便順理成章，近日煤炭股的走強(qiáng)以及昨日中國聯(lián)通的異動或許就是征兆。

　　　　市場大格局已發(fā)生變化

　　　　現(xiàn)在分析觀點(diǎn)最喜歡用“不確定性”來概括當(dāng)前的市場環(huán)境，包括次貸風(fēng)波沖擊的外圍市場、緊縮宏觀調(diào)控政策的繼續(xù)、不利市場的業(yè)績預(yù)期等等，但如果我們暫時拋開上述“不確定性”，有一點(diǎn)其實(shí)是完全可以肯定的，那就是“全流通時代”導(dǎo)致的市場話語權(quán)的更替。

　　　　面對大小非解禁步伐的一步步加快，我們總是習(xí)慣考慮市場承受能力和資金面的問題，而沒有看到大小非登上前臺對市場產(chǎn)生的影響和對整體格局的改變。有觀點(diǎn)已經(jīng)指出，原先的市場無非是機(jī)構(gòu)和散戶的博弈，估值水平往往是資金說了算，尤其是基金的話語權(quán)及其影響力，我們記憶中的“核心資產(chǎn)”、“五朵金花”都是那個時期的代表產(chǎn)物。

　　　　當(dāng)大非小非們粉墨登場后，我們發(fā)現(xiàn)作為產(chǎn)業(yè)投資者的他們，因?yàn)楦�貼近實(shí)體，更了解行業(yè)動態(tài)，所以具備比基金等機(jī)構(gòu)投資者更理性的判斷，甚至是更合理的估值定位。也正是因?yàn)椤按笮》恰眰冋J(rèn)為前期市場給予的估值已經(jīng)超過了他們自身認(rèn)可的上限，這才會導(dǎo)致減持現(xiàn)象的不斷出現(xiàn)和力度的不斷增強(qiáng)，相應(yīng)股價因供需失衡導(dǎo)致下挫，甚至使得機(jī)構(gòu)評級不斷下調(diào)。而“大小非”減持后的資金會繼續(xù)投向?qū)崢I(yè)求發(fā)展，當(dāng)市場注意到其景氣有被低估嫌疑且產(chǎn)業(yè)投資人自身也認(rèn)可的時候，“大小非”們或許采取定向增發(fā)甚至直接從二級市場買入等方式再度介入市場，相應(yīng)股價又會提升。

　　　　由此，具備實(shí)業(yè)投資眼光的“大小非”開始逐步掌控市場話語權(quán)，這是全流通時代市場格局的最大變化，是目前投資者需要看清的市場發(fā)展趨勢，關(guān)注“大小非”減持態(tài)度的變化或許更有利于判斷估值水平的高低。

　　　　結(jié)構(gòu)性仍不是“空話”

　　　　農(nóng)林牧漁前期的超額收益是結(jié)構(gòu)性機(jī)會的最佳體現(xiàn)，盡管受到的主要是“事件性”因素的推動，但市場總是在這樣或那樣的“事件”中運(yùn)行的，近期走強(qiáng)的煤炭股也是在煤炭價格上漲、全球能源消費(fèi)中心向煤炭轉(zhuǎn)移等“事件性”因素的推動下而逆市走高的。

　　　　目前CPI、PPI等數(shù)據(jù)高企，繼續(xù)維持高位的可能很大，通貨膨脹已經(jīng)成為影響當(dāng)前市場的主要“事件”，在此情況下，要素價值的全面重估、價格上漲的影響正在逐步體現(xiàn)，盡管機(jī)構(gòu)對一季度業(yè)績的綜合預(yù)測開始謹(jǐn)慎，“調(diào)低預(yù)期”、“增速減慢”正成為目前階段的主題詞，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會不會消失，如在要素價值重估中受益較多的上游資源或資源的延伸行業(yè)，以及中下游中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較好的行業(yè)或有定價能力的企業(yè)。此外，結(jié)構(gòu)性機(jī)會不僅僅存在于“事件型”的主題投資，也存在于階段跌幅達(dá)到轉(zhuǎn)折臨界點(diǎn)的板塊或個股，不論其是大盤藍(lán)籌還是題材股。

　　　　盡管指數(shù)牛市已然離去，破4000點(diǎn)后的市場也還會震蕩，但只要把握好結(jié)構(gòu)性機(jī)會和波段性的策略，那么獲取強(qiáng)于大盤指數(shù)收益的可能依舊很大。