文華財經（編輯整理 李欣）--據中國證券報3月14日報道，滬綜指4000點在昨日被輕松擊穿，盤中多方幾乎沒有還手之力，恐慌悲觀情緒彌漫市場。很多投資者都在問：到底要跌到多少點？其實這個問題是沒人能夠準確回答的，當市場普遍感到“慘烈”的時候，投資者更需要保持“清醒”。有分析指出，在跌破4000點后，大盤會“慢”下來——跌速會放緩；投資者要“看”清市場格局的變化——市場話語權掌管者正在逐步更替；而“通過”這一時空階段要做到有抓有放——結構性機會和波段操作仍是主流。

　　　　整體快速下跌趨勢將放緩

　　　　從6124點跌到3902點，時間正好整整100個交易日，最大下跌2222點，最大跌幅達到36.28%，平均每個交易日下跌22個點。從絕對值和下跌速度來看，這一輪大調整確實足夠充分，但有分析觀點指出，這還不是得出整體快速下跌趨勢將放緩的最重要依據。

　　　　我們選取申萬23個行業指數中比較有代表性的兩個行業指數——金融服務和農林牧漁指數，統計一下它們不同階段的表現，即120日漲跌幅、60日漲跌幅和年初至今漲跌幅。上述兩個指數這三個階段的表現依次是金融為-23.17%、-29.82%、-29%；農林牧漁為29.33%、26.83%、14%。從中可以看出，對指數左右力很強的金融板塊明顯帶動了指數下跌，而農林牧漁則顯著體現了機構性機會。值得注意的是，從年初至今，金融指數出現了加速下跌的態勢，而農林牧漁指數則明顯有接近漲勢尾聲的趨勢。昨日農林牧漁大跌5.17%，而金融服務小跌1.15%，不論是中長期“剪刀差”的存在還是短期走勢相對強弱的變化，都似乎告訴我們風格轉化的臨界點正離我們越來越近。

　　　　如果權重板塊能夠減緩跌勢甚至反彈，那么大盤指數整體跌勢的減緩便順理成章，近日煤炭股的走強以及昨日中國聯通的異動或許就是征兆。

　　　　市場大格局已發生變化

　　　　現在分析觀點最喜歡用“不確定性”來概括當前的市場環境，包括次貸風波沖擊的外圍市場、緊縮宏觀調控政策的繼續、不利市場的業績預期等等，但如果我們暫時拋開上述“不確定性”，有一點其實是完全可以肯定的，那就是“全流通時代”導致的市場話語權的更替。

　　　　面對大小非解禁步伐的一步步加快，我們總是習慣考慮市場承受能力和資金面的問題，而沒有看到大小非登上前臺對市場產生的影響和對整體格局的改變。有觀點已經指出，原先的市場無非是機構和散戶的博弈，估值水平往往是資金說了算，尤其是基金的話語權及其影響力，我們記憶中的“核心資產”、“五朵金花”都是那個時期的代表產物。

　　　　當大非小非們粉墨登場后，我們發現作為產業投資者的他們，因為更貼近實體，更了解行業動態，所以具備比基金等機構投資者更理性的判斷，甚至是更合理的估值定位。也正是因為“大小非”們認為前期市場給予的估值已經超過了他們自身認可的上限，這才會導致減持現象的不斷出現和力度的不斷增強，相應股價因供需失衡導致下挫，甚至使得機構評級不斷下調。而“大小非”減持后的資金會繼續投向實業求發展，當市場注意到其景氣有被低估嫌疑且產業投資人自身也認可的時候，“大小非”們或許采取定向增發甚至直接從二級市場買入等方式再度介入市場，相應股價又會提升。

　　　　由此，具備實業投資眼光的“大小非”開始逐步掌控市場話語權，這是全流通時代市場格局的最大變化，是目前投資者需要看清的市場發展趨勢，關注“大小非”減持態度的變化或許更有利于判斷估值水平的高低。

　　　　結構性仍不是“空話”

　　　　農林牧漁前期的超額收益是結構性機會的最佳體現，盡管受到的主要是“事件性”因素的推動，但市場總是在這樣或那樣的“事件”中運行的，近期走強的煤炭股也是在煤炭價格上漲、全球能源消費中心向煤炭轉移等“事件性”因素的推動下而逆市走高的。

　　　　目前CPI、PPI等數據高企，繼續維持高位的可能很大，通貨膨脹已經成為影響當前市場的主要“事件”，在此情況下，要素價值的全面重估、價格上漲的影響正在逐步體現，盡管機構對一季度業績的綜合預測開始謹慎，“調低預期”、“增速減慢”正成為目前階段的主題詞，但結構性機會不會消失，如在要素價值重估中受益較多的上游資源或資源的延伸行業，以及中下游中產業結構較好的行業或有定價能力的企業。此外，結構性機會不僅僅存在于“事件型”的主題投資，也存在于階段跌幅達到轉折臨界點的板塊或個股，不論其是大盤藍籌還是題材股。

　　　　盡管指數牛市已然離去，破4000點后的市場也還會震蕩，但只要把握好結構性機會和波段性的策略，那么獲取強于大盤指數收益的可能依舊很大。