文華財經（編輯整理 王亞男）--據中國證券報3月14日報道，昨日滬綜指跌破4000點整數關口，最深處探至3902.25點，收盤時全天下跌2.43%。自去年10月16日6124.04點的歷史高位，股市調頭向下，直至昨日，市場下跌已近5個月。那么，哪些行業是做空A股的主要驅動力？大幅下降的市場估值水平能否證明泡沫已被擠干？

　　　　我們統計了反映市場狀況的各個指標性指數發現，首先，大盤藍籌是做空市場的主要動力，而農林牧漁等受益內需的行業不跌反漲；其次，市場整體估值水平下降較快，主要是受益于權重行業的下跌，但市盈率下降速度超過A股整體水平的行業寥寥無幾。分析人士指出，A股在從歷史高點向下調整的這一階段中，內外因素皆有影響，但就目前情況看，主要是由于A股自身供求關系發生變化以及國內宏觀經濟環境的影響增強。

　　　　大股票跌幅大

　　　　07年7月20日，上證綜指第二次越過4000點整數關口后一路向上，到10月16日達到6124點的高峰，用時不到三個月。此后市場便進入調整階段。尤其是08年1月14日后，滬綜指加速下跌，從6000點到5000點，用時三個月，而從5000點到4000點，僅用了2個月時間。

　　　　據Wind資訊統計，按照總市值加權法計算，從10月16日至昨日，滬綜指和深成指兩大指標性指數分別下跌了30.02%和28.85%，覆蓋兩市藍籌的滬深300指數跌幅達到32.81%；而同一統計期內，中小板綜指跌幅僅為6.92%。

　　　　從下跌股票的規模可以發現，總市值越大的股票下跌幅度越大：統計期內，中證100成份指數下跌35.18%、中證200成份指數下跌20.16%、中證500指數僅下跌了2.76%。在中證200指數的拖累下，中證700成份指數下跌了13.75%。

　　　　種種數據顯示，大盤藍籌正是“空軍司令”。據統計，從中國石油(601857)計入指數至08年3月12日，滬綜指下跌了1246點，這期間中國石油、中國人壽(601628)和中國石化(600028)累計共下跌812點，占下跌點數的65%。

　　　　弱周期跌幅弱

　　　　指標性指數下跌，大盤藍籌是最主要的驅動力，而大盤股集中的金融、采掘、有色和化工等行業，均屬于強周期、受益投資的板塊，跌幅自然不小；與之相反，農林牧漁、醫藥生物等弱周期、受益內需的行業不跌反漲，成為了本輪調整中的最大贏家。

　　　　據Wind資訊統計，按照總市值加權法計算，從去年10月16日至昨日，有色金屬、采掘和金融服務是跌幅最大的行業，分別下跌了42.26%、35.56%和33.11%；而農林牧漁、信息設備和醫藥生物漲幅最大，分別上漲了23.47%、10.30%和3.65%。若從更細致的行業劃分看，保險和石油開采業跌幅最大，分別為52.83%和46.24%；農產品加工和種植業漲幅最大，分別為51.32%和43.61%。

　　　　分析人士指出，股市向下調整中，弱周期、受益內需型的行業超越A股平均水平，遠遠跑贏強周期型行業，說明市場已經不存在整體性機會，普遍獲得超額收益的階段結束，超額收益只存在結構性機會當中。

　　　　估值降預期差

　　　　隨著指標性指數大幅下跌，市場整體估值水平快速下降，這有助于擠出一部分泡沫。按照TTM法統計，與去年10月16日相比，昨日全部A股市盈率為29.098倍，下降幅度為34%。從變化速度看，采掘指數降幅最大，為72%，當前的市盈率只有24.32倍；從絕對數值看，鋼鐵板塊估值依然最低，為20.26倍。

　　　　從表面上看，市場整體估值水平已經進入了相對合理的區域。但實際上，全部A股估值水平的下降主要是權重行業如金融、采掘和有色主導的，其他行業估值下降速度并未超過整體水平。另外，在統計期內，農林牧漁和信息設備兩個板塊估值不降反升，農林牧漁也以90.29倍市盈率居所有行業指數之首。因而，在整體估值水平下降的背后，仍有不少隱憂。