文華財經（編輯整理 王亞男）--據國際金融報3月6日報道，由中石油股價“腰斬”引發的新股發行制度改革爭論，成為今年兩會內外的熱點話題。一些代表委員坦言，現行新股發行制度存在種種弊病，呼吁加快市場化改革進程，打擊股市投機行為，維護健康金融秩序，讓股市更加“清白”。

　　　　投資者中簽“難于上青天”

　　　　“現行新股發行方式奉行‘資本優先’的原則，形成了機構投資者和中小投資者之間的不平等，也加劇了財產性收入的不均等�！比珖�政協委員劉漢元說。

　　　　按照現行發行機制，擁有巨額資金的機構投資者既可以參與網下詢價配售，又可以在網上進行資金申購。而中小投資者只能參與網上申購，由于資金量小，幾乎很難中新股，最終只能被迫從二級市場上以更高的價格買入股票，承擔了較大的投資風險。

　　　　去年１１月發行的中國石油(601857)４０億股Ａ股引來了３.３８萬億元資金的申購，網上中簽率１.９４％。根據測算，投資者原則上需要８６萬元才能穩中１手，中小投資者中簽機會渺茫，只能選擇在二級市場上買入。而中國石油上市首日平均成交價高達４５元，比１６.７元的新股發行價高出了１.７倍，此后便一路下跌至２４元附近，首日大量買進的中小投資者損失慘重。

　　　　“相比投入８６萬元才能穩中１手中石油，中小投資者如果想中簽中小板新股，更是難于上青天�！眲�漢元說。

　　　　機構研究“功夫”難派用場

　　　　全國人大代表、西南財經大學教授易敏利說，一個成熟的市場應該是由市場參與主體來確定價格，特別是有較強研究能力的機構投資者應在其中扮演重要角色。但我國股票發行的詢價制流于形式，往往都有一個“窗口指導價”，機構投資者的研究“功夫”難以真正發揮出來。

　　　　統計顯示，去年二級市場平均交易市盈率高達４０倍至５０倍，但是一級市場發行市盈率一般控制在２０倍至３０倍，這種巨大價差使得打新股“幾乎穩賺不賠”。

　　　　根據證券機構統計，２００６年新股上市首日平均漲幅為８３％，２００７年以來新股首日漲幅平均高達１４０％，拓邦電子(002139)、宏達經編(002144)、中核鈦白(002145)等股票上市首日竟暴漲５００％以上。

　　　　“新股申購成為大資金最具可操作性的無風險套利策略。作為詢價機構的機構投資者，在巨大的無風險利益誘惑面前，往往放棄理性判斷，報價遠遠偏離了公司的內在價值，喪失了理性引導市場定價的功能。”劉漢元說。

　　　　股價“暴漲暴跌”憂患潛藏

　　　　易敏利說，新股申購目前的規則帶來市場動蕩，機構熱衷于打新股，可能從二級市場臨時抽掉很多資金，造成股市指數的大起大落。

　　　　由于發行價格未實現真正市場化，很多新股在上市首日便出現不合理的上漲。劉漢元說，這不僅容易引發后市股價大幅下跌的風險，也導致Ａ股市場泡沫長期難以消除，助長了投機行為。

　　　　全國政協委員、海南嘉豐商融投資有限公司董事長童石軍認為，新股發行制度的不合理給股價帶來了暴漲暴跌的隱患和風險，不利于資本市場的長期健康發展。

　　　　在打新股無風險收益的驅動下，新股尤其是大盤藍籌股發行期間，一些機構通過銀行間市場進行資金拆借，帶來資金拆借利率、資金流動短期內異動。統計數據顯示，在機構投資者申購中國石油時，銀行７天回購加權平均利率從２.５％一度飆升至１５％，創下自銀行市場建立以來的歷史最高紀錄。

　　　　“這一定程度上影響了市場總體的資金供求，干擾了正常的貨幣市場利率。因此，目前的發行機制容易加大金融市場的動蕩和風險�！眲�漢元說。

　　　　向中小投資者傾斜

　　　　多位代表委員建議，新股發行制度應該向中小投資者傾斜，并同時加快市場化改革進程，以從根本上解決這一問題。

　　　　劉漢元說，新股的無風險利潤應該更多分配給中小投資者，這符合黨的十七大報告中首次提出“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”的說法，而股市投資收益正是“財產性收入”的重要組成部分。

　　　　證監會有關負責人認為，從長期來看，實現新股發行注冊制是最終目標，但由于市場的外部環境和內部運行機制尚不健全，當前和今后相當長的一個時期內，資本市場“新興加轉軌”的階段性特征不會發生根本改變。

　　　　對此，易敏利建議，短期之內可以采取措施，盡量實現新股發行公平，而長期應該著手推進發行制度的市場化進程。

　　　　全國政協委員、西南財經大學教授劉家強說，股市不穩定，真正受損失的是中小投資者，從保護他們利益的角度出發，也應該盡快改革新股發行制度。

　　　　“如果資本市場能夠實現詢價、發行價格和上市價格的完全市場化，那么，上述一切問題都將不復存在�！眲�漢元認為。