文華財經（編輯整理 李欣）--據證券時報3月4日報道，本周一開始的“兩會”成為投資者關注的焦點，期間對政治、經濟和社會的相關討論將影響深遠。幾方面因素，使得本次會議較以往幾年更為矚目：一是在“內憂外患”之下，未來的宏觀調控政策取向如何？是否可能有適度的松動？二是今年是“十七大”召開后的第一次“兩會”，也是5年一次的換屆選舉大會，政策基調影響更加深遠。三是在目前市場仍然處于弱勢之時，“兩會”的主題性投資機會，將更加得到資金的青睞。

　　　　“兩會”期間上漲概率大

　　　　從歷史數據看，過去10年“兩會”之前的2月份、“兩會”期間和3月份，股市上漲的概率均為70%。因此，以往經驗表明，“兩會”前后股市上漲的可能性較大。而從整個3月份的情況來看，除了2005年股市出現了接近10%的下跌以外，其它年份基本上均保持平盤或者上升的走勢。我們認為，這可能與 “兩會”營造了良好的氛圍有關。

　　　　在我們統計的近年來“兩會”的關鍵詞之中，宏觀調控、“三農”問題、社會保障制度改革、自主創新和節約型社會等均是近幾年的熱點問題。我們認為，作為對整個國民經濟影響更為顯著的宏觀調控，在經濟處于不明朗或者不樂觀時期，對股票市場的影響會放大。比如在2004年，“兩會”所強調的調控基調及其后的一系列密集政策調控，導致股票市場從2004年4月份開始出現了長達1年半的調整。

　　　　從緊政策難以松動

　　　　因此，同2004年一樣，本次“兩會”及之后1個半月內的宏觀調控政策也將極為關鍵。從目前整個宏觀經濟形勢來看，我們認為去年末中央經濟工作會議上定下的“穩健的財政政策，從緊的貨幣政策”的調控基調不會改變，主要原因在于：

　　　　1、通脹高企的局面短期難以緩解。通脹是目前宏觀經濟運行中的最大風險，也是宏觀調控的首要關注目標。目前通脹的擴散跡象十分明顯，PPI的大幅上行，預示上、下游傳導效應將會加強。根據我們的預測，2月份CPI數據為7.5%-8%，將再創11年來新高，全年預測值上調至5.5%。我們認為在通脹受成本和需求共同推動下，央行會綜合利用緊縮手段（加快升值、控制信貸、加大對沖力度等）來進行調控。而為了穩定通脹預期，利率上調還會繼續，這一政策的實施可能在3月下旬左右。此外，財政政策的地位會有所加強，價格管制短期難以放開。

　　　　2、信貸與順差的反彈。雖然帶有季節性因素，但1月份信貸與順差的反彈，仍然在一定程度上超出了部分投資者的預期，也抑制了央行短期放松政策的意愿。我們從公開市場上可以觀察到，近期央行對沖的力度明顯加強。

　　　　3、一季度數據更為關鍵。從歷年情況來看，由于季節因素，一季度數據（特別是信貸）信息量更為豐富，央行的政策調控取向，一般不會因1、2月份數據而有較大的改變。我們認為，政策的松動短期還難以出現，管理層至少要觀察整個一季度的數據之后再作決定。

　　　　調控的靈活性會有所加強

　　　　不過，雖然短期來看調控松動的可能性極小，但從近期管理層的一系列表態來看，我們認為今年“兩會”上關于宏調力度的表述，將不同于2004年。

　　　　一方面，央行堅持短期內既定的貨幣政策從緊基調，不會因國內外一些新情況的出現而改變，但仍然強調了“微調”；另一方面，國家統計局也表示宏調要“兩個避免”（其中之一是避免政策性緊縮、美國次貸危機影響和經濟自然減速等因素疊加，導致經濟增速大幅回落），防止經濟出現超調的可能性。更為權威的是，2月末十七屆二中全會中的表述：“及時掌握和分析國內外經濟形勢的發展變化，科學把握宏觀調控的節奏和力度”。這在一定程度上表明，未來調控政策的靈活性會有所加強，而這也會成為“兩會”的宏觀調控政策的主基調。