文華財經（編輯整理 李欣）--據上海證券報2月28日報道，近期出現的持續調整，除了市場資金供給偏緊情況下新股發行、上市公司再融資等資金需求依然較大的主要因素之外，目前市場整體估值水平過高成為另一個較大的壓制因素，而這兩者在某種程度上也是互為因果的。比較明顯的體現是筆者注意到近期很多中小板上市公司的高管紛紛拋售持有的自家股票套現，估值高低的問題再次成為市場關注的焦點。

　　　　關于估值的一個核心的問題在于雖然經過前期的調整，相當多上市公司的股價出現了較大幅度的下跌，但是如果2008年一季報體現出來的上市公司盈利能力未能對股價的上漲提供支持，那么市場的整體估值反而可能出現提高，估值壓力無法消除的情況將對未來的市場運行造成很大的傷害。為此，我們統計了近期研究報告業績預測向下調整的個股，試圖從中探尋出部分上市公司業績預期被下調的主要原因，以及這其中是否具有明顯的行業特征。從統計出的2008年業績預期下調的個股來看，業績預期下調主要的原因有以下幾個：

　　　　一是上市公司自身的財務負擔加重。在從緊的貨幣政策和前期連續加息的情況下，上市公司取得貸款的難度在加大、代價在提高，特別是新年以來已有貸款的利息支付負擔已經較前提高，這成為侵蝕利潤的一大原因，比如登海種業，公司主業經營環境尚屬良好，但財務負擔加重導致了業績預測下調。

　　　　二是人民幣的匯兌損失，這種沖擊主要針對的是存在出口業務的上市公司。如天藥股份，公司2007年的凈利潤在2600多萬的規模，而人民幣匯兌損失的數額在1000萬元以上，足見負面影響之大。

　　　　三是產品價格的波動帶來經營業績的波動。這個問題同樣要從供需兩個方面來看，我們注意到，近年來上游原材料的價格上漲趨勢非常明顯，沿產業鏈向下傳導的壓力也較大，這無疑將提升上市公司的成本壓力，而生產產品價格上漲則對上市公司有利，這一點在有色金屬類個股中體現最為明顯，有色金屬價格形成機制的影響因素多，產品波動較為頻繁。有色金屬類個股前兩年一路走高，而2007年下半年以來出現了明顯的調整，都與此有關，在列的有鋅業股份等上市公司。而在近期，農產品價格上漲也造就了農業類個股的大幅上漲、使得農業股成為弱市中少有的強勢品種。

　　　　四是調控政策的實施，調控政策往往具備較強的行業針對性，最為典型的是房地產行業，統計中即有泛海建設、新湖中寶等地產股。在下調評級和業績預測的同時，機構對地產股也在持續的減倉。

　　　　五是交叉持股市值縮水將對部分公司業績帶來負面影響。由于市場持續回調，導致部分公司的交叉持股投資縮水嚴重，勢必也會影響到今后的財報業績。部分上市公司高管拋售自家股票套現的出現，也使得業績主要靠股權投資支撐的上市公司和準備在股權投資上大展拳腳的上市公司處境尷尬。或許現在已經是靜下來考慮一下股權投資的風險以及減持時機的時候了。對于投資者而言，由于目前交叉持有股權的現象較為普遍，因此大規模減持帶來的連鎖效應不得不防。

　　　　統計結果并沒有體現出明顯的行業特征，顯示從上市公司的經營發展來看，不利因素還是局部的，給目前階段我們國民經濟整體發展依然健康做出了一個很好的注解。不過部分周期性行業仍存在一定的壓力，比如和市場景氣度高度相關的券商、信托類的上市公司。在后續的市場運行中，投資者對以上統計體現出來的幾個負面因素應該密切注意，這往往可能成為潛在風險的所在。