文華財(cái)經(jīng)(編輯整理 李欣)--據(jù)證券時(shí)報(bào)2月27日?qǐng)?bào)道，2008年，我國經(jīng)濟(jì)面臨流動(dòng)性被動(dòng)生成、全面通脹壓力加大與外需回落壓力加大等熱冷因素并存的復(fù)雜形勢(shì)。央行在《2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確表示將繼續(xù)實(shí)施從緊貨幣政策，抑制總需求過度膨脹，同時(shí)也將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最新變化，科學(xué)把握調(diào)控的節(jié)奏和力度。央行表示要進(jìn)一步發(fā)揮匯率在調(diào)節(jié)國際收支、引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整和抑制價(jià)格上漲中的作用，可以看出，央行將更加重視匯率政策的運(yùn)用，因此，預(yù)期人民幣升值將加快；美國大幅降息總體上制約了人民幣加息的操作空間，但央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定公眾通脹預(yù)期的重要性，因此，央行仍可能根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化相機(jī)小幅加息，以傳遞反通脹政策信號(hào)。

　　人民幣升值將加快

　　在當(dāng)前通脹階段性上升和貿(mào)易順差規(guī)模偏大的情況下，適度加快人民幣名義匯率升值步伐以緩和通脹壓力是必然的選擇。人民幣加權(quán)名義匯率和實(shí)際匯率在2005年下半年經(jīng)歷持續(xù)升值后便轉(zhuǎn)入相對(duì)平穩(wěn)的緩慢升值運(yùn)行格局。2006年以來，由于加權(quán)匯率比較穩(wěn)定，強(qiáng)勁的外需拉動(dòng)我國出口、貿(mào)易順差以及出口部門投資的快速增長，貿(mào)易順差占GDP的比重已由2004年的低于2%上升至2007年的8.1%高水平。

　　2007年4季度以來，能源和黑色金屬價(jià)格再度高漲，拉動(dòng)我國原料購進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅大幅提高，輸入型通脹壓力的加大也將促使央行加快人民幣名義匯率升值步伐。由于雪災(zāi)進(jìn)一步加大了食品價(jià)格結(jié)構(gòu)性通脹壓力，而針對(duì)食品價(jià)格通脹的合理調(diào)控措施是擴(kuò)大供給，并輔助以適度的總需求控制。在食品價(jià)格高通脹仍將持續(xù)較長時(shí)間的情況下，防止通脹全面上升意味著要防止工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格和公共服務(wù)價(jià)格通脹的上升。而工業(yè)消費(fèi)品和公共服務(wù)通脹壓力主要來自于國際定價(jià)的能源和原材料價(jià)格上漲，具有明顯的輸入型通脹特征。2007年12月，進(jìn)口價(jià)格同比上漲8%，出口價(jià)格同比上漲6.6%，進(jìn)口價(jià)格漲幅高于出口價(jià)格，人民幣升值適度加快有利于緩和輸入型通脹壓力和改善貿(mào)易條件。

　　企業(yè)對(duì)于人民幣升值進(jìn)程適應(yīng)能力的增強(qiáng)也允許央行適度加快人民幣升值步伐。央行調(diào)查顯示，匯改以來，我國企業(yè)通過提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，積極促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)換代，一定程度上消化了人民幣升值壓力。以紡織企業(yè)為例，64.2%的樣本企業(yè)采用了提高產(chǎn)品檔次、技術(shù)含量和產(chǎn)品附加值等經(jīng)營策略應(yīng)對(duì)人民幣升值；2007年上半年約有55%的紡織企業(yè)出口價(jià)格有所上升。

　　當(dāng)前仍然面臨加息壓力

　　從儲(chǔ)蓄者角度來看，扣除物價(jià)因素后的一年期存款實(shí)際利率為負(fù)的格局已持續(xù)8個(gè)月，其中，實(shí)際利率低于-2%的時(shí)間已持續(xù)6個(gè)月。2007年第四季度央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，64.8%的被調(diào)查者預(yù)期2008年價(jià)格繼續(xù)上漲，為有調(diào)查以來的歷史最高，通脹預(yù)期加大容易形成價(jià)格上漲的擴(kuò)散和自我強(qiáng)化，從建立反通脹信譽(yù)立場(chǎng)來看，央行仍面臨繼續(xù)加息壓力。

　　2007年前三季度，貸款增速上升伴隨貸款平均利率的上升，反映貸款需求強(qiáng)勁。2007年第四季度，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款加權(quán)平均利率上升至 7.93%，較上季度提高0.43個(gè)百分點(diǎn)，貸款增速則出現(xiàn)回落。2008年1月份，當(dāng)月新增貸款同比增長30%，新增貸款再度大幅增長，特別是中長期貸款大幅增長。這表明，貸款增長反彈不僅僅因?yàn)檠��?zāi)導(dǎo)致的企業(yè)短期流動(dòng)資金緊張，而且與固定資產(chǎn)投資相關(guān)的貸款需求仍然旺盛。如果貸款增長繼續(xù)偏快，央行可能繼續(xù)提高貸款基準(zhǔn)利率。

　　由于美元持續(xù)大幅降息，人民幣加息的空間受到明顯制約，央行對(duì)于利率調(diào)整的措辭也明顯趨向謹(jǐn)慎，2007年前三季度中，央行表示要加強(qiáng)價(jià)格杠桿的調(diào)控作用，但在第四季度報(bào)告中，央行表示要根據(jù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化，穩(wěn)妥運(yùn)用利率工具。