文華財(cái)經(jīng)（編輯整理 王亞男）--據(jù)中國證券報(bào)2月16日報(bào)道，從1月中旬開始，A股就“鼠”意盎然，上證指數(shù)上躥下跳，其間有3次跌幅超過5%，在人們準(zhǔn)備灰頭土臉地迎接農(nóng)歷新年時(shí)，節(jié)前倒數(shù)第二個(gè)交易日卻大漲8.13%，讓人們驚嘆不已。大起大落的震蕩市中，投資者被晃得暈頭轉(zhuǎn)向，過去兩年建立的投資觀念受到強(qiáng)烈沖擊。

　　　　價(jià)值投資不靈了？

　　　　“白忙活了大半年！”陳女士提起自己的股票就郁悶不已。2007年6月，她在12元左右買了幾千股民生銀行(600016)，8月份該股曾經(jīng)漲到18元多，賺了不少錢。陳女士本來想見好就收，但幾個(gè)朋友都勸她好股要捂得住，在大牛市要賺大錢，結(jié)果一直拿到現(xiàn)在。沒想到，從去年底開始該股一路震蕩下行，春節(jié)前一度跌破陳女士的成本線，現(xiàn)在勉強(qiáng)站在13元以上，讓她結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)坐了一趟過山車。

　　　　陳女士告訴記者，她還不算是最慘的，至少還賺了一點(diǎn)兒，她有幾個(gè)朋友年初拿到年終獎(jiǎng)后，買了一些機(jī)構(gòu)推薦的所謂藍(lán)籌“金股”，結(jié)果被嚴(yán)重套牢。

　　　　“金股”不金，使一大批投資者痛感被機(jī)構(gòu)“忽悠”了。本報(bào)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，今年以來，“金股”密集的藍(lán)籌大本營——上證50下跌了13.74%。中信證券、中國平安、中國石化等公認(rèn)的“金股”也成為“重災(zāi)區(qū)”，截至2月15日，中國人壽今年以來股價(jià)下跌了28.75%，中國平安下跌了28.41%，中信證券下跌了23.48%，中國石化下跌了19.97%，包括它們在內(nèi)，上證50中有22只股票下跌幅度高于大盤。

　　　　在“5·30”受過風(fēng)險(xiǎn)教育的投資者，剛剛樹立了價(jià)值投資理念，把投資目標(biāo)轉(zhuǎn)向市場上廣為傳頌的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，結(jié)果又被狠狠“教育”了一把。很多網(wǎng)民在論壇中長嘆：“不是講要價(jià)值投資嗎？怎么還是賠錢�。俊�

　　　　“現(xiàn)在講價(jià)值投資，有點(diǎn)晚了�！痹诤陀浾呓涣鲿r(shí)，一位短線高手對部分投資者仍然捂股不放的做法頗不以為然。在他看來，A股1500多只股票中值得長期持有的股票不超過10只，現(xiàn)在還未必是介入的好時(shí)機(jī)。現(xiàn)在，他的目標(biāo)是狙擊那些高送配的股票，這段時(shí)間獲益頗豐。

　　　　資深私募投資人士中秦（化名）認(rèn)為，目前的股價(jià)絕大多數(shù)是高估的，喪失了安全邊際，而且這樣的高估可能不是簡單地下跌30%可以改變的。另外，現(xiàn)在廣大投資者的價(jià)值投資觀念并未真正形成，當(dāng)人們無法承受長時(shí)間虧損的煎熬時(shí)，所謂的“價(jià)值投資”觀念會(huì)土崩瓦解。

　　　　他認(rèn)為，在整個(gè)市場內(nèi)真正的價(jià)值投資觀念形成前，投資者最好不要簡單地去模仿。大部分投資者不適合在這個(gè)階段去長期投資，千萬不要把長期持有作為套牢后的最后選擇。

　　　　與中秦不同，面對“死了都不賣”和“快槍手之歌”兩種截然不同的投資策略，融通動(dòng)力先鋒(行情,凈值,基金吧)基金基金經(jīng)理陳曉生選擇了前者。

　　　　“我個(gè)人的投資風(fēng)格是以中長期持有優(yōu)質(zhì)股票去獲得長期豐厚回報(bào)的，”陳曉生說，“如果你是以獲得短期收益率最大化為目標(biāo)的投資者，那么今年買入并持有這種策略相對來說會(huì)比2006、2007年的難度要大。從短期來看，買入并持有的策略可能不會(huì)發(fā)揮到最大效應(yīng)，但是從長期的眼光來看，我認(rèn)為如果你要獲得豐厚的回報(bào)的話，那么還是要做好伴隨調(diào)整的準(zhǔn)備。上帝都是公平的，對于投資來說也一樣，你付出的比別人多，最后獲得的收益就高�！�

　　　　“黃金十年”今安在？

　　　　持續(xù)的下跌不僅讓人們反思價(jià)值投資是否仍有意義，也使曾經(jīng)深入人心的“黃金十年”論受到懷疑。

　　　　一些投資者擔(dān)心，隨著題材股在“5·30”和藍(lán)籌股在去年10月中旬輪番見頂后，A股牛熊轉(zhuǎn)換正悄然完成，市場將像2001年夏季那樣在狂歡后重返“冬季”。 宏觀調(diào)控、美國次貸危機(jī)和大小非減持等更加深了人們的擔(dān)憂。

　　　　國泰君安最近發(fā)布的一份報(bào)告稱，扣除一般IPO后，按照目前價(jià)格計(jì)算，2008年解禁總市值為2.74萬億（包括IPO原股東限售股，公開增發(fā)、定向增發(fā)、大小非等），比2007年解禁市值增加約65.5%。而且考慮到2009年有6.5萬億市值的股票將要解禁和2007年的大小非尚有相當(dāng)一部分沒減持，因此2008年大小非減持形勢非常嚴(yán)峻，將給市場帶來巨大的壓力。A股全面進(jìn)入全流通的過程將持續(xù)到2020年左右，高峰為2008—2010年，因此，限售股走向“全流通”將成為未來三年A股市場的重要特征。而這個(gè)過程將使大股東對股價(jià)的控制力不斷增強(qiáng)，整個(gè)A股市場的估值也將洗去浮躁，變得更加理性。

　　　　著名學(xué)者謝國忠近日撰文稱，由于A股和H股價(jià)差拉大，A股市場也已經(jīng)開始調(diào)整。兩地巨大且越來越寬的價(jià)格鴻溝，正在損害A股投資者的信心。雖然已經(jīng)有所調(diào)整，滬市還是被高估了100%�，F(xiàn)在的調(diào)整只是屋頂上的風(fēng)波，真正著陸還要等到奧運(yùn)會(huì)開完。

　　　　A股在多大程度上透支了未來，諸多不確定性因素將對市場帶來多大沖擊，“黃金十年”真的已三步并作兩步走完了嗎？

　　　　對此，銀河證券研究所主任滕泰表示，現(xiàn)在調(diào)整是正常的，因?yàn)槿ツ?月份以來的大漲透支了未來，上漲幅度過大、速度過快，所以現(xiàn)在是理性的回歸，這輪調(diào)整反倒堅(jiān)定了他們對“黃金十年”的信心。2006年，滕泰所在的銀河證券曾率先提出了“三駕馬車，十年牛市”的說法。

　　　　滕泰認(rèn)為，未來幾年我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長將為A股市場長期牛市提供源動(dòng)力，流動(dòng)性過剩、人民幣持續(xù)升值將為長期牛市帶來直接驅(qū)動(dòng)力，資本市場制度變革后在國民經(jīng)濟(jì)中的重要作用也決定它必然有很大發(fā)展空間。在他看來，當(dāng)初他們所提的“三駕馬車”仍動(dòng)力十足，A股在一輪調(diào)整后會(huì)更健康地成長。

　　　　全身進(jìn)退費(fèi)思量

　　　　雖然仍長期看好A股，但滕泰也表示了自己的擔(dān)憂。他認(rèn)為經(jīng)過一輪調(diào)整后，A股仍面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)：

　　　　一是總體市盈率未反映風(fēng)險(xiǎn)水平。經(jīng)過自去年10月中旬以來的調(diào)整，滬深300市盈率回落到30倍左右。但據(jù)銀河證券研究，當(dāng)前市場中市盈率低于30倍的只有黑色金屬、金融服務(wù)、采掘業(yè)和化工4個(gè)行業(yè)，很多行業(yè)在40倍以上，食品飲料達(dá)到了80倍。當(dāng)前1500多只股票中，1000多只股票的市盈率在40倍左右�？梢哉f，A股市場仍存在一定的泡沫化。

　　　　二是今年面臨眾多不確定性，由于市場風(fēng)險(xiǎn)在增大，投資者會(huì)要求更高的“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”。假設(shè)本來A股可接受的合理估值是30倍市盈率，但投資者現(xiàn)在可能只愿接受20—25倍的市盈率。這種心理上的變化直接加大了市場的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　周邊股市和A股連續(xù)下跌，市場上利空傳言風(fēng)聲鶴唳，但以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者相對比較冷靜。長盛債券基金經(jīng)理王茜表示：“我覺得對很多機(jī)構(gòu)來講，這輪調(diào)整可能是在預(yù)料之中，只不過大家沒想到會(huì)在短期之內(nèi)跌得這么多、這么快，這可能是市場心理壓力短期集中釋放的結(jié)果。另外，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和國家的調(diào)控措施，可能超過了投資人的預(yù)期，因此出現(xiàn)了短期的暴跌。但是往往通過這種快速的暴跌，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)集中釋放之后，市場反而容易企穩(wěn)。長期延續(xù)的、連綿不絕的調(diào)整，就像從2001年一直持續(xù)到2005年的這種下跌才更可怕。”

　　　　鼠年投資有鼠道，中小投資者紛紛發(fā)掘了自己的生存之道。一些高手把今年的投資策略概括為“深挖洞、廣積糧、高筑墻”，把活下去放在了第一位，在震蕩中且戰(zhàn)且退，大幅降低倉位。

　　　　一位朋友根據(jù)自己小時(shí)候逮老鼠的經(jīng)驗(yàn)提出了“鐵壁合圍”計(jì)劃，他說要想抓住老鼠得先把各個(gè)缺口堵起來。2008年在股市捉“金鼠”更要先設(shè)好圍墻，這個(gè)圍墻就是有業(yè)績支撐的股票，在震蕩中這樣的股票更安全、更容易成為各種投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的首選，它們中更容易出現(xiàn)“金鼠”。

　　　　據(jù)天相投資顧問有限公司統(tǒng)計(jì)，在財(cái)富效應(yīng)的推動(dòng)下，投資者以前所未有的速度涌入了股市，2007年全年新增開戶數(shù)為5654萬戶，是2006年的10倍多。在充裕資金的推動(dòng)下，A股的上漲幅度和速度超過了大部人的想象，為投資者帶來豐厚的收益。牛市或許仍將持續(xù)，但這樣的火爆場面很難再重現(xiàn)。

　　　　“在經(jīng)歷了近兩年激動(dòng)人心的上漲后，在為身邊種種投資神話震撼后，我們那顆充滿憧憬的心，或許應(yīng)該逐漸平靜下來。”私募投資經(jīng)理中秦說，“去年我們經(jīng)常談3倍、1倍，今年應(yīng)該認(rèn)真地把握一次也許只有30%的機(jī)會(huì)了�！�