編者按：一石激起千層浪。1月9日，我國(guó)首度推出黃金期貨。由于黃金具有商品、金屬、收藏和金融屬性，在黃金期貨推出后，國(guó)際黃金現(xiàn)貨與期貨價(jià)格、原油與其他金屬品期貨價(jià)格、以及與此有關(guān)系的股票價(jià)格，乃至短期的市場(chǎng)利率等都作出了反應(yīng)。由于參與黃金期貨的門檻較低，在現(xiàn)階段如果黃金期貨產(chǎn)生一定的財(cái)富效應(yīng)，可能會(huì)對(duì)股市或其他投資領(lǐng)域的資金產(chǎn)生一定的分流；目前黃金現(xiàn)貨價(jià)格正處于牛市階段，擁有現(xiàn)貨黃金的機(jī)構(gòu)，以及參與套期保值的黃金經(jīng)營(yíng)商在對(duì)黃金價(jià)格沒(méi)有形成明確的拐點(diǎn)認(rèn)識(shí)之前一般不會(huì)輕易做空，黃金期貨或許對(duì)黃金現(xiàn)貨價(jià)格具有明顯的助漲作用，從而提升市場(chǎng)對(duì)從事黃金采煉與經(jīng)營(yíng)上市公司的盈利預(yù)期，黃金生產(chǎn)公司得到了市場(chǎng)的追捧。

　　1月9日，由上海期貨交易所推出的黃金期貨的7個(gè)合約順利掛牌推出，期貨公司迎來(lái)了久違的開戶熱潮。國(guó)泰君安期貨公司舉辦的數(shù)次黃金期貨投資報(bào)告會(huì)上，屢屢出現(xiàn)爆棚現(xiàn)象。不少人認(rèn)為國(guó)際黃金價(jià)格的走牛，將使內(nèi)地得到又一個(gè)可以和現(xiàn)階段超級(jí)證券牛市相媲美的黃金牛市。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，黃金期貨一方面有助于疏導(dǎo)國(guó)內(nèi)對(duì)于黃金現(xiàn)貨的需求熱情，另一方面，意味人民幣可以借道進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，這對(duì)中國(guó)的外匯管制制度和金融系統(tǒng)提出嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

　　江銅首單溢價(jià)買進(jìn)

　　以230.95元/克的成交價(jià)格，江西銅業(yè)通過(guò)旗下期貨公司——金瑞期貨，從中國(guó)黃金集團(tuán)手里買進(jìn)了第一筆黃金期貨多頭合約。

　　資料顯示，江西銅業(yè)擁有豐富的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備，礦產(chǎn)儲(chǔ)備位居全國(guó)第一。該公司為中國(guó)最大的黃金生產(chǎn)商之一，2006年生產(chǎn)黃金1313公斤。作為上海黃金交易所綜合類會(huì)員，江西銅業(yè)近年來(lái)一直尋求到國(guó)際市場(chǎng)開展黃金期貨套期保值業(yè)務(wù)通道，卻又屢屢受挫。

　　這筆總量為6手的交易數(shù)小時(shí)后出現(xiàn)了20%以上虧損。步江銅后塵，當(dāng)天上午建倉(cāng)的80%以上多單，在下午均出現(xiàn)虧損。

　　當(dāng)天，江西銅業(yè)還在0810合約上以230.99元的價(jià)格，買進(jìn)了比0806合約價(jià)格高出4分錢的1手多單合約。賣出方同樣為中國(guó)黃金集團(tuán)，后者是上海期貨交易所首批自營(yíng)會(huì)員單位之一。

　　“按照江銅開出的價(jià)位計(jì)算，今年6月時(shí)的國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格將突破1000美元。”一位同時(shí)在做外盤黃金交易的專業(yè)投資者認(rèn)為，江銅開出的這一中國(guó)溢價(jià)需要等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　作為江西銅業(yè)追隨者，一位散戶汪先生以230元開倉(cāng)建多，當(dāng)天資金虧損幅度接近30%。作為一個(gè)偶爾玩幾把商品期貨的業(yè)余“投機(jī)者”，汪先生前段時(shí)間受到了太多關(guān)于“黃金期貨市場(chǎng)前景廣闊，未來(lái)黃金價(jià)格一定會(huì)突破1000美元/盎司”等言論的蠱惑。幾乎所有的期貨公司都在這樣宣傳，他們需要大量充滿激情的投資者去把一個(gè)新品種炒熱，這樣他們才會(huì)從中分享到傭金。

　　“江銅參與黃金期貨如果單純?yōu)榱颂灼诒Ｖ担�首先�?yīng)該做空，規(guī)避國(guó)際金價(jià)可能下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)中，江銅建立了多單，說(shuō)明其對(duì)自己的現(xiàn)貨體系生產(chǎn)能力并不滿足，或者擔(dān)心國(guó)際金價(jià)未來(lái)走高后自己沒(méi)有更多的現(xiàn)貨可以拋售，因此建立多頭頭寸為自己的現(xiàn)貨空頭套保。”前述專業(yè)人士認(rèn)為，江西銅業(yè)盡管只買入數(shù)手多單，卻從側(cè)面印證了中國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)也非常看好國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格持續(xù)走高的預(yù)期。

　　交易首日，黃金期貨所有合約總成交量突破12萬(wàn)手。交易會(huì)員數(shù)為159家，客戶數(shù)為6023個(gè)。

　　跨市場(chǎng)套利

　　從交易制度設(shè)計(jì)看，黃金期貨比一般的商品期貨更難以實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割。上海期貨交易所公開表示不希望投資者選擇實(shí)物交割。這意味著普通投資者無(wú)法享受到期貨和現(xiàn)貨互動(dòng)的套利機(jī)會(huì)。

　　“許多投資者確實(shí)希望如果參與炒作失敗可以選擇實(shí)物交割，但那需要多少黃金才能滿足投資者胃口？”專業(yè)人士葉環(huán)榮表示，從證監(jiān)會(huì)、央行合力推動(dòng)上期所推出黃金期貨角度看，政府顯然希望黃金期貨能夠分流一些人們對(duì)黃金的特殊需求。比如保值增值作用，有了黃金期貨之后，通過(guò)建倉(cāng)遠(yuǎn)月合約多單，就可以避免或者減少因?yàn)闆](méi)有買進(jìn)黃金實(shí)物而出現(xiàn)投資失誤的幾率。

　　對(duì)專業(yè)投資者而言，黃金期貨正在架起另外一個(gè)套利通道。葉環(huán)榮判斷，黃金期貨交易日趨理性后，其與黃金個(gè)股之間存在一定的套利機(jī)會(huì)。

　　以1月9日的黃金期貨以及中金黃金、山東黃金兩只個(gè)股為例。當(dāng)天，黃金期貨接近漲停開盤，而中金黃金、山東黃金均跳空高開。隨后，期貨合約價(jià)格下跌，兩只個(gè)股價(jià)格卻迅速上沖，此時(shí)，買進(jìn)個(gè)股沽空期貨，就會(huì)成為一個(gè)簡(jiǎn)單的套利交易。

　　“這里面有著比較復(fù)雜的計(jì)算過(guò)程，對(duì)個(gè)股和期貨的投資比例也有很大差異，一般投資者很難搞清楚其中的關(guān)系。”上海大有黃金公司副總經(jīng)理王衛(wèi)東證實(shí)套利模式確實(shí)存在。

　　作為上期所首批自營(yíng)類會(huì)員單位，中金黃金市場(chǎng)營(yíng)銷部的焦永忠也認(rèn)為黃金期貨與個(gè)股價(jià)格之間沒(méi)有必然聯(lián)動(dòng)，但存在套利機(jī)制。“這種跨交易所、跨市場(chǎng)的套利模式非常復(fù)雜，國(guó)際市場(chǎng)雖然流行，但前提是兩個(gè)市場(chǎng)品種和交易所之間有著很好的互動(dòng)性，而中國(guó)的黃金期貨才剛亮相，許多事宜需要逐步驗(yàn)證。”焦永忠預(yù)計(jì)會(huì)有專門的套利者深入鉆研這些事情。

　　在上海黃金交易所有著3個(gè)交易席位的上海老鳳祥黃金公司的趙鍵卻認(rèn)為，套利模式并一定存在。“黃金期貨和金交所現(xiàn)有的AU(T＋D)產(chǎn)品其實(shí)功能類似，后者在市場(chǎng)上交易時(shí)日已久，它們對(duì)黃金個(gè)股現(xiàn)實(shí)中并沒(méi)有形成特別影響。”

　　黃金牛市超越A股？

　　黃金期貨、AU(T＋D)業(yè)務(wù)都不具備影響世界黃金價(jià)格走勢(shì)的能力。但二者之間直接形成的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系仍會(huì)給黃金牛市帶來(lái)一定好處。

　　就在上期所黃金期貨具體合約設(shè)計(jì)方案公布后，1月7日，金交所宣布從上期所推出黃金期貨當(dāng)天起，修改自己部分交易規(guī)則。

　　顯然，金交所修改游戲規(guī)則是為了備戰(zhàn)黃金期貨。王衛(wèi)東認(rèn)為，黃金期貨推出后，大量的金交所會(huì)員正在成為上期所會(huì)員單位或者會(huì)員單位的關(guān)聯(lián)單位，這有助于展開充分競(jìng)爭(zhēng)。王衛(wèi)東稱，上海大有黃金目前正在與興業(yè)期貨、海通期貨等多家期貨公司接觸，計(jì)劃未來(lái)取得一個(gè)合法的參與資格后，也將取道黃金期貨，甚至不排除圍繞黃金期貨研發(fā)出一些專門的投資產(chǎn)品。

　　國(guó)泰君安期貨高級(jí)研究員葛成杰在黃金期貨上市前一天就判斷上市后將跳空高開。他認(rèn)為，是美元跌勢(shì)托高了所有生產(chǎn)資料的價(jià)格，原油價(jià)格已經(jīng)突破100美元／桶，而黃金價(jià)格突破850美元/盎司之后，也僅僅相當(dāng)于30年前的歷史水平。如果將黃金價(jià)格與原油加以簡(jiǎn)單對(duì)比，就發(fā)現(xiàn)黃金不僅投資價(jià)值巨大，同時(shí)還是目前最廉價(jià)的商品之一，未來(lái)升值空間很大。

　　黃金實(shí)際上就是中國(guó)居民和企業(yè)通往國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)“橋梁”。葛成杰認(rèn)為，黃金市場(chǎng)一旦迎來(lái)牛市，必然是由外及內(nèi)的一個(gè)發(fā)展過(guò)程，而市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)有助于喚醒投資者對(duì)于黃金的價(jià)值“再發(fā)現(xiàn)”，進(jìn)而與世界一起分享黃金牛市。

　　Fubao Metals分析師Wang Zheng表示，鑒于通脹擔(dān)憂、美元貶值和能源價(jià)格上漲等諸多因素都將導(dǎo)致金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)看漲，因此包括中國(guó)在內(nèi)的更多市場(chǎng)人士將把資金投入黃金市場(chǎng)。(記者 黃杰)

    相關(guān)報(bào)道：

    突破禁區(qū) 商業(yè)銀行試水黃金期貨

    黃金期貨火爆開局 商業(yè)銀行痛失套利機(jī)會(huì)

    股民投資黃金期貨須謹(jǐn)慎操作