將進入快速發展通道

　　□ 首創期貨 張良貴

　　中國的黃金投資市場，在經歷了三次重要轉折后，即將進入快速發展車道。即：2002年，黃金在上海黃金交易所作為商品中最后一個進入了商品市場；2004年，中國“黃金投資元年”拉開帷幕，中國政府開始允許個人投資黃金市場；2007年9月，黃金期貨被批準在上海期貨交易所上市黃金期貨，長達半年之久的黃金期貨之爭也終于塵埃落定。2008年1月9日黃金期貨將在上海期貨交易所正式上市，點燃備戰2008年黃金期貨市場的禮炮，黃金市場因此而沸騰。

　　黃金期貨的推出是黃金市場的一次革命，交易量的增加是這場革命的直接結果。如2005年僅紐約商品交易所、芝加哥商品交易所和東京商品交易所3家的黃金期貨交易量就高達6.7萬噸，是當年全球實金交易量的16.7倍。而2006年，這一數字更突破了10萬噸，是當年全球實金交易量的近25倍。

　　然而，在投資市場上，即證券市場、期貨市場，供投資者選擇的投資品種十分豐富，為何要投資黃金市場？黃金期貨的上市又為何如此吸引眼球？

　　首先，貨幣與商品的雙重屬性使得黃金極具誘惑。它的貨幣屬性所帶來的投資功能是其他投資品所無法比擬的，這給黃金期貨投資稟賦了天然的光環。

　　其次，2008年全球經濟充滿著眾多變數。自美信貸危機爆發以來，即便美聯儲降息、各大央行聯合注資救市，信貸危機深層次的危機依然在蔓延，伴著各大銀行、投行的巨額虧損。在美元貶值加速、原油迭創新高使得全球金融市場通脹預期強化的情況下，吸引投資投機資金積極流入商品市場，即將上市的黃金期貨將成為國內理想的投資品種之一。

　　最后，黃金價格的快速上漲態勢，令投資者投資熱情高漲。為倫敦金日線走勢圖，我們可以看到自上世紀90年代以來，總體處于上漲趨勢，尤其是2000年以來上漲呈加速趨勢。在2007年1月5日至2008年1月3日黃金價格增幅達42.35%，創869.25美元/盎司的歷史新高。外盤黃金價格的強勁走勢，即將上市的黃金期貨給予投資者更多的想象空間。

　　黃金期貨交易機制與黃金現貨、股票交易都有很大的不同，它雖然是一種投資工具，但其本身也蘊藏著風險。投資者一定要從收益和風險兩個角度分析和把握，全面了解風險，謹慎做出入市決策。

　　一般而言，黃金投資風險可歸為四大類，即外盤投資風險、操作控制風險、實金回購風險和網絡技術風險。而我國境內黃金期貨投資則主要面臨操作控制風險和網絡技術風險。

　　高位震蕩　繼續走高

　　2007年以來，國際黃金市場備受關注，金價出現大幅度波動，并成為國際金融市場中的一大熱點。黃金價格經過年初充分調整，在2007年9月6日敘利亞向侵入敘利亞領空的以色列飛機開火的突發事件影響下，黃金一舉突破690美元的阻力，在短短的44個交易日內上漲近155美元，到11月7日達到845.70美元高點，創下了27年來的新高。本周四，黃金震蕩沖高，收盤于865.5美元。今年黃金價格已經累計上漲30%以上，為1979年來表現最好的一年。

　　黃金與相關品種影響

　　作為商品的龍頭的黃金在過去的30年中，漲幅遠高于CRB指數。這也間接反映出黃金的保值功效。對于資金而言，在經濟向好以及流動性過剩的環境下，會著重考慮對于黃金的投資。

　　原油與黃金的攀比。原油與黃金的相繼攀高可能是這輪牛市行情中最引人注目的環節。而在歷史上，原油與黃金的攀比自上世紀70年代布雷頓森林體系瓦解之時，便已經開始演繹了。在20世紀末開啟的這輪牛市中，黃金的走勢目前依然落后于原油，但我們相信，未來的油價與黃金價格最終會保持在一個相對平衡的價格。

　　對于原油與黃金之間平衡點的問題，通過價格的比較，得出了一個可以參照的規律。在過去的七年中，1盎司黃金與1桶原油的比價始終保持在10附近震蕩，這種比價的關系給予我們的指示是，目前的黃金價格依然有上漲的空間。如果以目前90美元/桶的原油計價，那么黃金的價格可能上升至900美元/盎司。

　　美元與黃金的反相關現象。隨著美元價格近來的逐步走弱甚至破位下跌，市場對于貨幣尋求保值的呼聲也越來越高，而黃金也在這種環境下快速的拉伸走高，并受到全球投資界的看好。

　　市場利率與黃金正相關受質疑。　另一方面，美國近來從加息周期轉向減息周期，這是否以為這經濟不景氣的逐步來臨？而黃金與利率的關系是否會受此影響呢？很幸運的是，自從近十年的走勢中，這種正相關性被打破了，因此我們相信，在這輪減息周期中，未必黃金會成為受害者。

　　根據以上對于黃金價格的逐步分析，相信在未來的走勢中，黃金的價格將依舊繼續著牛市的節奏，而市場的熱錢也在蜂擁而至的涌向這個市場。900甚至1000美元的黃金價格將不是一個夢想。

　　基本面影響因素

　　全球黃金行業生產消費預測。生產方面，從整體年度供需平衡來看，每年全球黃金的缺口大概是在500-1000噸，2007年這個缺口實際上比2006年擴大約5%，這個幅度相對于4000多噸總供應量來說，約在一二百噸左右，這種突然在市場當中涌現出來5%的增速，直接導致市場短期內的快速失衡。基于這種失衡判斷，未來至少需要3-4年的時間，才能夠促使生產商由于金價的上漲加大對金礦開采的投入，產生新的黃金供應，因此年金礦產量不會有明顯提升。但中國的人均黃金可分配比例遠遠低于其它國家的客觀現實，供需不平衡，將在未來對黃金價格走勢產生很大的影響。

　　基本面因素將繼續利好。國際貨幣基金組織(IMF)于去年10月17日發表《世界經濟展望》報告指出，全球經濟增長前景明顯面臨下行風險。受信貸危機的沖擊，美國和其他一些發達國家的經濟增長速度將減緩。

　　另外從國際原油2008年走勢看，原油供需的大背景與需求及地緣局勢有著非常重要的關系，在需求持續增長的大背景下，原油大幅下跌的可能將微乎其微。從長期走勢看，原油價格未來仍有很大的上漲空間。各發展中國家的快速增長必然加大原油產品的消費強度，雖然有全球經濟增長放緩的預警前提，但發展中國家的強勁需求和美國因素的作用，仍將長期推動油價的上漲，從而利好金價。

　　預計均價將為800美元

　　回顧過去6年，國際金價呈持續上漲態勢，年均漲幅在20%左右，幾乎每年上漲100美元。2007年急速上漲30%。針對后市，市場人士看好黃金市場的投資機會，各大機構也紛紛上調對金價的估值。

　　瑞銀集團(UBS AG)的分析師約翰·雷德(John Reade)接受調查時表示，他確信明年上半年的某個時刻金價將創造歷史新高紀錄。調查預計，2008年黃金均價將為800美元/盎司，而去年的平均價格是696美元。調查分析黃金上漲的原因認為，油價大漲推高通脹、黃金最大生產國南非供應下降至84年來最低水平，以及次貸危機損失不斷增加后，黃金成為優于股票和債券的投資選擇，美元兌一攬子主要貨幣跌至歷史低點提升投資者對商品的興趣等等，都是金價上漲背后的動力。

　　巴克萊資本上調四季度的現貨金價預期并表示，當前的市場形勢對金價十分有利，歐元兌美元走強、原油價格居高不下、強勁的實際買盤需求、地緣政治緊張局勢、美國經濟放緩和美聯儲降息等因素，都為金價帶來了支撐，并有望推動金價創下28年新高。

　　花旗集團近日表示，美聯儲連同其他幾大央行將采取集中措施緩解信貸市場的緊張局面，如果這些措施能夠避免經濟陷入衰退的話，對礦業部門和金屬市場來說是個利好因素。對黃金來說，盡管目前金價因一些投機者鎖定利潤而在800美元／盎司的水平附近震蕩，但因在美國經濟陷入衰退時會刺激資金強烈的避險需求的影響下，預計未來金價將觸摸1000美元／盎司的水平。

　　不過，與上述調查結果不同的是，高盛經濟學家James Gutman 在12月11日的報告中表示，他認為未來6個月金價將跌至790美元，未來一年則會跌至750美元。James Gutman在報告中說，隨著美元的轉強，屆時黃金價格也可能調頭下跌。高盛建議投資者賣出2008年12月期黃金期貨合約。不過，重要的一點是高盛的價格預期保持在歷史高位，他們繼續認為黃金價格將受益于供需基本面緊張的結構性支撐。黃金產量增長預計將保持停滯，同時需求增長預計將保持強勁，因央行和投資者的需求上升，尤其是新興市場的央行和ETF投資者，還有這些地區的消費者，收入上升使他們有較高的傾向消費黃金珠寶，如中國、印度和中東。這一結構性支撐增強的可能使明年黃金價格的下跌面臨風險。 (韓旭)

　　原油 100美元或成新底部

　　原油昨夜收盤小幅走低，未能守住首度突破100美元大關的漲幅，因EIA公布的庫存數據中的成品油數據增加抵消了原油庫存超預期減少的影響，2月原油期約一度沖高至100.09美元，受成品油數據拖累隨后回落至100美元之下，2月合約下跌0.44美分至99.18美元，2月RBOB期約下跌2.75美分至2.5414美元，2月取暖油期約下跌2.13美分至2.7191美元。美國能源部數據的影響屬中性偏強，如果油價在100美元上方能夠進行一定的技術性盤整，則可能進一步走高。

　　利比亞石油部長加尼姆2日表示，石油輸出國組織(OPEC)沒有必要提高產量，以緩解市場的供應擔憂。加尼姆稱，歐佩克無需采取任何措施，也沒有太多的閑置產能可供使用。加尼姆稱，若供應擔憂和投機交易持續，100美元可能成為原油價格新的底部。

　　燃油 獲利出場 高拋低吸

　　滬燃油期指周五高開，早盤買盤快速拉上4170后，轉入震蕩上移，午后盤再度涌現集中買盤，期價攀升觸及前高點4250，尾盤震蕩小幅回落，實體大陽線收上4200；成交量翻兩番至26萬手，增倉1.4萬手，早盤一路增倉，尾盤小幅減持。國內燃油現貨市場價格持穩。上海期交所本周庫存減8000噸，總量11.5萬噸，遠高于去年同期水準。滬燃油期市節日前后連續寬幅震蕩，連收陰線后，在原油飚上 100美元，亞洲燃料油跳漲20多美元，以及昨日上海期市金屬全線漲停提振下，一改往日弱勢，一路挺高，投機資金大量介入。后市原油料會在100美元位短線震蕩，滬燃油今日上摸前高后，預計也會調整蓄勢，再沖關，技術上形態良好，等待均線上靠。操作上建議短線交易為主，低位多單注意沖高回落過程中獲利減持，關注短線資金動向，繼續向805合約移倉。

　　滬銅 全線漲停 強勢回歸

　　倫敦市場隔夜銅漲破7100美元，從周BOLL軌道觀察，上沿有打開的嫌疑，目前壓力在7100美圓左右。因此，美元的匯率變化和美國股市的表現仍將對金屬銅的走勢形成中期影響。

　　從國內看，元旦后的先抑后揚，在現貨方面的表現則更為明顯，昨日現貨銅上漲超過了4000元/噸，而鋅的現貨昨日上漲也超過了800元/噸。因此，國內周末的漲停顯得相當堅決。我們認為，在新的一周初的時候，全球大宗商品體現出來的上漲態勢相當明顯，無論是農產品還是貴金屬，包括現在的基本金屬，都在買盤推動下走高，并且幅度較大。這是全球通脹的結果。建議交易者對于銅謹慎保持看多思路，鋅的下檔支持上移到19000元/噸，僅鋁的上漲需要警惕，在銅和鋅漲停背景下的鋁上漲，一旦幅度較大，增倉較大，后市下跌概率相當大。

　　滬鋁 呈現脈沖式上漲

　　隔夜，LME基本金屬強勁上揚，由于明天公布的美國就業數據受到市場的廣泛關注，美元疲弱，油價高位徘徊，都助推基本金屬的上揚；LME鋁上漲81美元報收2503.5美元。

　　昨日滬鋁受銅鋅漲停影響，再現脈沖式上漲，但感覺市場追漲意愿不強，滬鋁指數收盤上漲308元報收18461元/噸，倉增3546手至91880手，成交63612手，交投在18389-18609元波動；各合約均上漲275-330元不等。

　　本周滬鋁前四個交易日呈現低位區間整理態勢，周末受銅鋅漲停影響，呈現脈沖式上漲，但市場追漲意愿不強，收出較長上影線，但現貨市場昨日有所上漲應引起重視，操作上繼續關注銅鋅走勢及現貨報價上漲的持續性，日內交易為主。

　　鄭糖 底部逐漸抬高

　　昨日鄭糖主力807合約開盤3966點，最高探至3999，尾盤報收3991點，較前一交易日上漲60個點，日增倉一萬九千手。早盤在國際原糖價格的上漲提振下，鄭糖高開，全天維持震蕩攀升走勢，預計后市仍將以震蕩行情為主。天氣方面，霜凍情況仍然影響著產區部分地區，建議投資者繼續予以關注。從持倉上看，3日多空雙方持倉排在前10名的總和上，空方力量幾乎是多方的兩倍，而昨日出現放量增倉上行的格局應該是空方誘的跡象，前日空頭動作十分活躍，持倉總量上依然高于多頭，而預計空方集中放空的理想點位應該在4000點之上，技術上鄭糖長期處于超賣狀態中的各項指標確實也有向上調整的要求，因此后市將走出在4000點一線震蕩后拉高并回落的走勢。操作上建議投資者觀望為主，目前依然存在上漲空間，多單進場需謹慎。

　　滬膠 買盤推漲 放量突破

　　日膠昨日恢復交易，受基金買盤推動，全線上漲，受冬季臨近與供應吃緊影響，料后市將在315-305區間交投，昨日6月RSS3期約交投區間312.3-307.6，收于309.5，上漲0.5日元。泰國方面，受臨近冬季，膠價尋獲支撐，料1月末步入冬季將使原料供應受限，USS3收報80.70泰銖，上漲1.12泰銖。國內方面，受國內需求旺盛和主要煉廠因成本推動調升合成膠價格影響，天膠現貨價格持續穩定，基本維持在22300元上下，合成膠價格出現進一步上漲。

　　滬膠昨日小幅高開，盤中突破性上漲，國內工業品的強勁漲勢為滬膠提供動能，滬膠在買盤配合下，大幅上揚，0803合約開盤23400，最高24100，尾盤收于24070，上漲830，持倉先增后減，最終增倉632手。建議后市以24000為止贏多單持有。

　　大豆 沖高乏力 震蕩為主

　　大連商品交易所大豆期貨周五在美盤再度大幅上漲之下，期價跳高開盤，不過805合約表現明顯滯漲，成交較小。809再度創下新高后，追漲熱情減退，期價震蕩回落。901昨日尤其活躍，繼昨日漲停后，昨日一度增倉揚升，最高至4391元，直逼漲停，不過隨著拋盤的涌現，期價最終將漲幅大幅削減，最低回探至4299元，收于4320元，當日波幅巨大。

　　短期期價上漲步伐減緩。在美盤的強勢上漲之下，連豆809、901合約再創新高，但期價未能保持住盤中漲幅，805合約的滯漲對其它合約也形成壓力，901合約在探至4391元合約新高后震蕩回落，短期的上漲受到遏制，畢竟其時間過長，變數較大，2008年種植面積的增加會有較大壓力。追高盤相對謹慎。短期期價仍將保持震蕩格局。'玉米 弱勢震蕩 難有起色

　　本周CBOT玉米市場延續漲勢，創12年新高。周邊農產品市場以及原油市場的大漲激勵玉米走勢。同時，阿根廷玉米種植帶受干燥天氣困擾，亦為市場提供支撐。目前來看，需求的迅猛增長成為玉米市場的亮點，將推動玉米價格進一步上揚。全球飼料需求剛性增長，進口國不斷增加采購數量，而部分出口國為平抑國內價格，通過提高出口關稅來限制出口，導致美國玉米出口需求大增，推動玉米期貨價格持續拉升。

　　2007年以來大豆價格的暴漲導致大豆種植效益上升，市場普遍預計今年玉米種植面積將明顯下滑，玉米產量再創記錄的可能性下降。需求上升而供給下降的局面將導致世界玉米供求關系趨于緊張，玉米價格也將隨之上升。綜合來看，玉米市場基本面向好，漲勢可期。