理財周報記者 高森/文

　　 LME銅從11月初的近7800美元下跌至今年3月份以來的最低水平6450美元，滬銅甚至出現了連續跌停的行情。近期，倫銅和滬銅分別在6500美元和52000元左右得到支撐，并且出現了一定幅度的反彈。

　　 綜合多方面的分析意見認為，市場投機的因素仍是目前銅價反彈的動力，由于全球需求并未出現大的轉機而產量增長較為平穩，銅市短期內缺乏持續上漲的動力，在反彈結束后進行二次探底的可能性較大。

　　 全球經濟基本面羸弱

　　 五礦實達期貨研發部金屬分析師肖征認為，美國和歐洲經濟未出現走好跡象，全球銅需求仍將疲弱。

　　 美國房屋開工率在9月份進一步下挫，同比下滑30.8%，并且僅是2006年1月近期峰值50%的水平，預示今后幾個月美國

房地產仍將表現低迷，這也將嚴重拖累美國經濟。11月20日，美聯儲發布經濟預測報告，將2008年美國經濟增長預測從原來的2.5%至2.75%下調到1.8%至2.5%。

　　 瑞銀的最新研究報告也表明，由于美國經濟增速放緩，制造業和房地產業都將受到較大影響，直接導致金屬消費增速下降約2.4％，表現需求預計將下降約6.8％。

　　 美國疲弱的經濟還波及其他國家，日本9月份的新屋開工甚至同比下降44%，至40多年來最低的水平，這使得日本向下修正今年的GDP增長速度從2.1%至1.8%。

　　 此外，歐洲的房屋和制造業數據也開始下滑，相對而言，盡管中國的經濟勢頭和銅需求仍然良好，但也不太可能在目前的基礎上有太多增長，在中國保持穩定、美歐需求出現明顯下降的情況下，銅市總需求無疑將受到較大影響。

　　 中國需求來年啟動

　　 肖征表示，10月初備受矚目的中國旺盛買盤并未出現，而LME銅庫存卻延續增加的態勢，目前已經達到188475噸，為今年3月以來的高位。

　　 庫存的壓力也影響到現貨升貼水結構，11月7日，現貨3月期價差由升水轉為貼水，這是自今年3月份以來升水結構的首次轉變，最新的現貨貼水目前已經擴大到59.5美元，這表明國際市場近期現貨供應充足，對價格形成進一步壓制。

　　 根據肖征的分析，12月和1月是全年銅消費最淡季節，而期貨市場一般在11月就開始反映出消費下降的預期，價格轉入季節性回落，滬銅在11月快速下跌過程中出現現貨升水，但這并非是供應量緊缺造成的，而是供貨商由于成本因素，出現了一定的惜售。另外也部分源于年底部分冶煉廠檢修，控制產量和發貨量，江銅在12月開始檢修計劃，預計產量將減少3萬噸。消費商買漲不買跌的心理也助推現貨高升水。

　　 另外，肖征認為，近幾周上海期交所庫存大幅減少了2萬多噸，總庫存降至3萬噸水平，這可能與銅價內外比價失衡導致一些貿易商將精銅轉口至韓國倉庫，以及滬銅跌至低位引發的一些逢低采購有關。

　　 庫存減少和現貨高升水引發市場對中國因素已啟動的言論，據傳智利有三萬噸銅已經運抵上海保稅區，國內供給不會出現太大問題。

　　 肖征繼續分析到，央行頻繁實施的緊縮性貨幣政策也會對期銅市場帶來利空因素，繼日前央行要求中資銀行在第四季度信貸零增長，并要求外資銀行11月和12月的信貸做到零增長，央行又宣布從12月25日起上調存款準備金率1個百分點至14.5%，這些緊縮性政策對許多銅材加工企業資金的流動性造成消極影響，這成為抑制現貨消費的一個重要因素，在目前價格走勢疲軟的情形下，這些政策的出臺會一定程度上加劇市場短期看空氛圍。

　　 另外，從最近LME的持倉變化來看，倫敦市場總體持倉量維持在24萬手左右上下波動，當銅價上行到7000美元時，持倉量減少，多頭退出。LME大戶持倉報告也顯示，目前空方占有優勢。

　　 而從美國商品交易管理委員會（CFTC）的最新統計報告來看，截至11月27日，美國基金在紐約期銅市場的凈空頭寸為7920手，投機凈空已經連續七周增加，說明市場氛圍仍偏空。

　　 中期公司金屬事業部經理林煜暉向

理財周報記者表示，目前銅陵有色等加工商的加工費有所下降，說明銅礦供應存在瓶頸，銅市在明年還有走強的可能，另外還要關注次貸風波對世界經濟的影響到底有多大，而國內銅市與國外銅市有很大的關聯性，因為國內有2/3的銅需要進口。

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