肖征

　　五礦實(shí)達(dá)期貨

　　2007年期銅走勢(shì)明顯讓人感覺(jué)后勁不足。雖然供需由緊缺可能轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩，但銅精礦供給瓶頸和中國(guó)剛性需求是銅市維持高位運(yùn)行的兩大保障，由此也決定銅價(jià)下調(diào)空間較為有限。

　　短缺走向基本平衡

　　2007年銅價(jià)之所以仍在高位運(yùn)行，歸根到底仍然是供需狀況所決定的。從供給方面看，作為銅產(chǎn)業(yè)鏈的開(kāi)端——銅精礦的供給依然非常緊張，抑制了世界精銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)，而頻繁發(fā)生的供給中斷，亦使得世界精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期；從需求方面看，雖然歐美精銅消費(fèi)相對(duì)06年有所下降，但中國(guó)作為世界銅消費(fèi)第一大國(guó)，其強(qiáng)勁需求帶動(dòng)了全球需求維持高速增長(zhǎng)。

　　ICSG預(yù)計(jì)，07年銅市總體仍處于短缺狀態(tài)，在供需失衡的大背景下，美元持續(xù)貶值加上基金推波助瀾使銅價(jià)在07年仍具備沖擊8000美元的實(shí)力。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)面看，美次級(jí)債引發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，使發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，明年全球經(jīng)濟(jì)增速將不可避免地放緩。11月20日，

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，將2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從原來(lái)的2.5%至2.75%下調(diào)到1.8%至2.5%。IMF也預(yù)測(cè)美、歐、日明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下滑，這將導(dǎo)致其基本金屬需求減少。與此同時(shí)，近兩年銅價(jià)高企使得全球冶煉投資大幅增加，全球產(chǎn)量大增，CRU預(yù)計(jì)明年全年的全球精銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)5.33%達(dá)到1890.4萬(wàn)噸，而全球需求僅增長(zhǎng)4.3%至1888.5萬(wàn)噸，2008年全球銅市將小幅過(guò)剩1.9萬(wàn)噸。

　　中國(guó)冶煉產(chǎn)能急劇擴(kuò)張是導(dǎo)致明年全球產(chǎn)量增加的最重要因素。07年中國(guó)主要擴(kuò)建、新建項(xiàng)目完工并投產(chǎn)的冶煉/精煉產(chǎn)能分別達(dá)到64萬(wàn)噸/年和74萬(wàn)噸/年，08年將分別達(dá)到285萬(wàn)噸/年和430萬(wàn)噸/年。盡管中國(guó)需求增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，2007年和2008年的增長(zhǎng)率將分別達(dá)到9.09%和8.9%，但產(chǎn)能增長(zhǎng)速度更快，2007年和2008年的產(chǎn)能增長(zhǎng)率將分別達(dá)到13.22%和14.7%。這使得今明兩年國(guó)內(nèi)供需將會(huì)比較寬松，2006年中國(guó)精銅短缺26.3萬(wàn)噸，而2007年和2008年將分別過(guò)剩40.5萬(wàn)噸和短缺3.6萬(wàn)噸。總的來(lái)說(shuō)，2008年銅市將由短缺走向平衡。

　　銅價(jià)有望高位運(yùn)行

　　盡管2008年銅市可能由緊缺轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩，但銅精礦的供給瓶頸和中國(guó)的剛性需求是銅市維持在高位運(yùn)行的兩大保障，再加上美元貶值、銅加工成本上升、可能出現(xiàn)的供給中斷、全球通脹加劇基本金屬的保值功能等等都注定即使全球供需由緊缺轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩，銅價(jià)下行空間也較為有限。

　　預(yù)計(jì)2008年期銅可能走出先抑后揚(yáng)行情：在明年國(guó)內(nèi)春節(jié)后、消費(fèi)買盤出現(xiàn)之前銅價(jià)有望延續(xù)調(diào)整局面；年初可能繼續(xù)下探6000美元－6500美元，春節(jié)后銅市將進(jìn)入震蕩上升格局。全年高位出現(xiàn)在第三季度，第四季度出現(xiàn)季節(jié)性回落，2008年銅價(jià)將大體在6000-8000美元的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

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