洪江源

　　鑫國聯期貨

　　

　　2007年，鋁市內外價格盤跌，牛市氣息淡然；2008年，預計外盤先抑后揚，內盤將持續走軟。

　　供需均衡使行情撲朔迷離

　　相對于其他金屬品種的急漲暴跌，鋁價在2007年穩步盤跌，內外盤年度跌幅均為12%，整體上行情缺乏方向，市場走勢撲朔迷離。中國氧化鋁與電解鋁產能巨幅擴張，年初引發市場過剩的擔憂，但因中國消費超速增長而化險為夷，1-2季度鋁市在震蕩中探尋著方向；3季度次級債危機推動鋁價大跌，市場再度擔憂消費前景，但事實證明只是結構性需求萎縮。

　　從基本面來看，07年鋁市供求動態均衡，但鋁價脫離了牛市節奏，走勢黏糊而不干脆，價格振幅逐漸收窄，滬鋁已淡出了部分投資者的視野。

　　內弱外強將是主基調

　　2008年全球原鋁生產將保持較高增速，主要增量依舊來自中國（預計增加260萬噸），中東、中亞等擴張速度在加快。但消費前景比較悲觀，在經濟發展與通貨膨脹之間，承受次級債打擊下的歐美國家偏重前者，但降息刺激經濟需要時間，所以歐美鋁市在08年1-2季度消費疲軟，3-4季度有回升可能；中國恰好相反，貨幣緊縮將約束經濟增速，而宏觀調控將降低國內消費增速，08年2-3季度是雙重壓力的集合點，擔憂08年鋁市供過于求。

　　此外，金融因素將提升成本，起到支撐作用。美元走軟、國際海運費走強、全球通脹，在很大程度上提升了全球原鋁平均生產成本，LME鋁價在2200美元以下缺乏理性下跌空間。

　　以中國為首的新興國家進入“持續消費時期”，全球經濟減速對此類國家消費影響有限，我們更擔心價格下滑帶來的清庫壓力，只有08年底歐美國家走出谷底，鋁市信心才能企穩。

　　最后，宏觀調控與

人民幣升值將推動國內鋁產業整合。國內市場暫時供需均衡，但動態的看宏觀調控很可能成為壓倒牛市心理的“最后一根稻草”。08年中國將實行穩定的財政政策與從緊的貨幣政策，政府嚴控土地供應，緊縮銀行信貸，修正干部考核制度，實行綠色GDP標準，這一系列政策必將在08年得到體現，尤其是銀根持續抽緊將導致實際利率上升，進而壓制房地產消費，對鋁價有直接影響。

　　人民幣在08年預期升值5%-10%，加上國家可能繼續調整退稅政策，冀望通過出口來緩解國內供給壓力的難度在增加，而進口原鋁的競爭力卻顯著加強。根據國家鋁產業定位：未來中國鋁市為自給自足，為實現國內供需均衡必須抑制國內產能的無序擴張，產能清洗將成為必然，只有鋁價跌穿國內平均成本才能實現產業整合，銅、鋅市場在07年已提前反映。

　　綜上所述，2008年全球鋁市整體供過于求，主要是中國產能過剩與全球消費疲軟，預期內外比價將繼續走低至6.2，倫敦與上海期鋁走勢將出現分離。預期倫敦鋁先抑后揚呈震蕩格局，震蕩區間2200-2700美元；上海期鋁持續走弱呈階段性熊市格局，遠期合約可能擊穿16000元；2-3季度為內外市場分化的焦點時期，重點關注比價調整與產業整合。

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