□本報記者 金士星 深圳報道

　　在各方還在將目光投向國內股指期貨推出時機的時候，各種海外金融機構推出的多種衍生金融工具及結構性產品已被理財市場普遍接受。有觀點認為，在中國并不成熟的資信環境和金融體系中，國內中介機構還不能成為金融創新的主體，為此，交易所對場內衍生品的開發應在金融創新中扮演先行角色。

　　資信環境限制創新主體

　　昨天在深圳舉行的第三屆中國國際期貨大會上，除了中金所即將推出的滬深300指數期貨之外，深圳證券交易所正在研發的場內個股和股指期權產品也同樣備受關注。

　　深交所衍生品工作小組副總監傅德偉介紹，經過數年的研究，目前深交所已完成了包括股指、

　　傅德偉說，成熟市場中金融產品創新的主體是金融中介機構，但在我國金融中介機構資信能力、各種風險管理制度、服務制度等各方面尚需不斷完善的前提下，交易所像股指期貨、股票期權這樣的標準化產品應該先行一步。

　　資信環境和制度發展的不完善不僅約束了產品的創新，也制約著衍生品市場結構的多樣化。據悉，針對場外衍生品市場成交活躍的狀況，新加坡的SGX等交易所也設立了專業的清算機構為OTC交易提供清算服務，滿足場外交易的需要。

　　我國也曾有獨立的廣東省廣發清算公司為廣東聯合期貨交易所提供清算服務，但不久就因整頓而關閉。永安期貨總經理施建軍對記者表示，市場規模偏小時，交易所和清算公司都缺乏發展空間，因而分立并不現實。再加上更重要的法律、法規和體制等因素制約，清算公司和交易所關系若處理不好，會產生很大的市場風險。

　　金融創新提供更多可能

　　幾乎眾所周知的事實是，在基礎金融工具和制度環境完善的前提下，更多金融衍生工具的構建為財富管理和債務及股權重組都提供了更多的可能性。

　　巴克萊銀行(紐約)投資銀行股權衍生金融市場部副主管馬文彥介紹說，對于任何風險收益的組合，券商都可通過某種期權組合來實現。從最初單個交易品種，如股票、固定收益產品或者通貨膨脹率，慢慢變成多種產品的組合，然后一直進入到動態的組合，比方說像共同基金、對沖基金，甚至私募股權、商業不動產等。在公司融資課題中，債務和股票之間可以實現無窮盡組合，用期權產品實現各種選擇的融資辦法。

　　而依然“在路上”的國內期貨服務機構也在努力中。“光有期貨這個單一的基礎工具，并不足以支持多種多樣的結構性產品的發展”，施建軍以永安為例說，“公司目前正著力于金融期貨的研發和服務流程建設。只有規范的、多層次的市場體系建立起來，衍生品交易才能從標準化的場內交易擴展到非標準化的場外交易。”