圓桌會(huì)議三：中國衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制理論與技術(shù)探討 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　2007中國(深圳)國際期貨大會(huì)于2007年12月3日、4日在中國深圳舉辦。新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)合作伙伴，對(duì)會(huì)議進(jìn)行全程直播。以下為分圓桌會(huì)議三：中國衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制理論與技術(shù)探討討論實(shí)錄。

　　接下來進(jìn)入第二階段的圓桌論壇階段，這個(gè)階段由周纓副總主持，有請(qǐng)周總！

　　主持人(周纓)：大家下午好，今天大家應(yīng)該很累了，外邊是陽光燦爛，我們馬上討論的是風(fēng)控的問題。風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)很嚴(yán)肅的問題。大家知道，從有資本市場(chǎng)以來，就像潘多拉的魔盒一樣一直飄蕩著，不知道什么時(shí)候能打開，打開就有風(fēng)險(xiǎn)。今天我們用現(xiàn)代的方法討論一個(gè)古老的問題，這個(gè)古老的問題是從荷蘭開始就有風(fēng)險(xiǎn)，今天我們有幸請(qǐng)到五位嘉賓到臺(tái)上PK一下，我們先請(qǐng)五位嘉賓上臺(tái)。

　　一般情況下都是主持人來介紹各位嘉賓，今天大家看到很多風(fēng)控模型都有壓力測(cè)試，我們最開始就來一個(gè)壓力測(cè)試，請(qǐng)五位嘉賓自己介紹。

　　酆強(qiáng)：我是中國期貨保證金監(jiān)控中心的總經(jīng)理助理酆強(qiáng)，和在座的各位可能是第一次見面，我本人在證監(jiān)會(huì)期貨部工作，去年5月份監(jiān)控中心成立以后抽掉到保證金監(jiān)控中心，現(xiàn)在保證金監(jiān)控中心有六個(gè)部門，我主要分管業(yè)務(wù)部的。謝謝大家。

　　毋劍虹：我是毋劍虹，在歐洲期交所工作，17年來一直在國內(nèi)外飛來飛去，跟大家偶爾見見面，常常是見第二次面的時(shí)候還叫不出名字來，每次見面都很短暫，但溝通的很好，今天借這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家溝通一下，希望今后能更多的跟大家見面。

　　劉鋼華：大家好，我是來自于交通銀行總行的金融期貨業(yè)務(wù)部劉鋼華，在銀行工作了已經(jīng)十多年，很長時(shí)間都是從事商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，做過國內(nèi)外各式各樣的貸款，加入期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與在座的各位比起來時(shí)間不是太長。交通銀行對(duì)期貨市場(chǎng)有深厚的感情和特殊的戰(zhàn)略考慮，在座的各位可能知道交通銀行是國內(nèi)第一家為期貨市場(chǎng)提供結(jié)算服務(wù)的銀行，從90年代初鄭州商品期貨交易所成立一直到現(xiàn)在。在中國金融期貨市場(chǎng)孕育和建立之初，交通銀行行里的高層很快構(gòu)思出這樣的定位，就是積極參與中國金融期貨市場(chǎng)的服務(wù)與發(fā)展，在交通銀行與期貨市場(chǎng)目前能夠哺育政策的情況下，我們的定位中有兩方面的考慮：第一、作為服務(wù)的角色，為市場(chǎng)資金結(jié)算和規(guī)劃提供最優(yōu)質(zhì)、效率最快的服務(wù)；第二、配合監(jiān)管部門做好市場(chǎng)的規(guī)范管理。另外，隨著政策發(fā)展，不單單是交通銀行，可能其他商業(yè)銀行也會(huì)作出考慮，隨著金融混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行會(huì)以更加真實(shí)的身份和角色加入到期貨市場(chǎng)中來，希望為這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展作出我們商業(yè)銀行應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

　　王紅英：大家好！我是中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司總經(jīng)理助理王紅英，今天講衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)控制方面是我主要的研究方向，資料中是我從市場(chǎng)的定型分析向定量或IT的方式實(shí)現(xiàn)模型化投資思想，希望在這里跟大家交流一下。其次我是管理中期投資集團(tuán)的一個(gè)公司，主要做前期定量模型分析，希望這塊和大家交流一下。

　　肖成：各位來賓下午好，我是廣發(fā)期貨公司的肖成。我是1994年進(jìn)入證券市場(chǎng)，2003年底進(jìn)入期貨市場(chǎng)，進(jìn)入期貨市場(chǎng)是因?yàn)楫?dāng)時(shí)廣發(fā)證券收購了廣發(fā)期貨，所以進(jìn)入了期貨市場(chǎng)，嚴(yán)格講我還算是期貨市場(chǎng)的新兵，比起在期貨行業(yè)做十多年的嘉賓我還算年輕，我們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)逐步有了自己的基礎(chǔ)，經(jīng)過這幾年的發(fā)展也進(jìn)入了前國全十，而且是獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)獨(dú)資在香港設(shè)立公司的期貨公司。今天我們?cè)谶@里和大家交流，即將以股指期貨為先導(dǎo)的衍生品出來以后怎么進(jìn)行管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。謝謝。

　　主持人(周纓)：各位嘉賓已經(jīng)介紹完了，他們都是資深人士，下面在座的也是資深人士，今天就是資深人士和資深人士進(jìn)行PK，誰有問題先提出來？

　　提問：我是招商期貨的王志斌，我想提兩個(gè)問題，第一個(gè)問題代表投資者，請(qǐng)問酆總，保證金監(jiān)控中心是如何通過相應(yīng)的程序保證投資者的資金安全？第二個(gè)問題也是代表期貨公司，請(qǐng)教酆總和肖總，期貨盤后通知保證金監(jiān)控中心做了很大的貢獻(xiàn)，為期貨公司減負(fù)，同時(shí)也有利于監(jiān)管，但現(xiàn)在期貨交易盤中風(fēng)險(xiǎn)的通知文件送達(dá)工作一直沒有得到有效的解決，請(qǐng)問酆總保證金監(jiān)控中心是否考慮幫我們解決盤中風(fēng)險(xiǎn)通知的問題？通過什么方式來解決這個(gè)問題？

　　酆強(qiáng)：事先沒有準(zhǔn)備，沒想到周總這個(gè)靈活的組織方式，我原本想是這種論壇大家表達(dá)自己的觀點(diǎn)然后再提問，現(xiàn)在我直接回答王總的提問。我們從2005年9月開始研究并且從最近開始推廣的保證金制度，我個(gè)人認(rèn)為比較徹底解決了期貨市場(chǎng)長期以來一直解決不太好的保證金安全問題，為什么以前解決不好呢？我覺得有一個(gè)根本問題，以前不論我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是中介機(jī)構(gòu)，我主要是指

會(huì)計(jì)師事務(wù)所，因?yàn)槲伊私鈺?huì)計(jì)師事務(wù)所雖然是專業(yè)的機(jī)構(gòu)，但它在怎么樣掌握期貨公司真實(shí)保證金規(guī)模和數(shù)量方面，和監(jiān)管部門一樣同樣面臨很多困惑。我覺得主要是電子化交易后，我們的監(jiān)管者和中介機(jī)構(gòu)很難跟投資者直接見面。現(xiàn)在監(jiān)管人員的素質(zhì)、監(jiān)管隊(duì)伍的配備、監(jiān)管的力量也不能保證現(xiàn)場(chǎng)檢查的深度。事務(wù)所也同樣存在這個(gè)問題，他對(duì)期貨公司進(jìn)行

審計(jì)過程中，對(duì)期貨公司結(jié)算業(yè)務(wù)的方法抽樣也是非常有限的，可能樣本量不夠，可能抽查了期貨公司5%-10%的數(shù)據(jù)后可能就發(fā)表意見了，這是非常不夠的，因?yàn)槲覀冎�道期貨市�?chǎng)有很多客戶交易并不活躍，甚至有些大戶交易也不是活躍的，這些交易不活躍的大戶，那些不誠信的期貨公司可以完全屏蔽掉，就是說這筆保證金是找不到，不管是事務(wù)所還是監(jiān)管中心都很難查到。

　　前幾年推行現(xiàn)場(chǎng)檢查以及保證金運(yùn)行制度，為什么還是出現(xiàn)個(gè)別保證金風(fēng)險(xiǎn)呢？就是我們沒法掌握期貨公司的保證金規(guī)模，換句話說就是期貨公司可以造假，造兩套，一套真的，一套假的有時(shí)候我們到后臺(tái)看動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)，因?yàn)閯?dòng)態(tài)是公司的，這應(yīng)該是真實(shí)。我咨詢了有關(guān)人，他們這套動(dòng)態(tài)的也完全可以做兩套出來，所以我覺得保證金的安全性主要解決期貨公司結(jié)算資料的真實(shí)性。

　　建立保證金監(jiān)控中心、監(jiān)控系統(tǒng)根本就是為了解決這個(gè)問題，解決這個(gè)問題以后拿到真實(shí)的報(bào)表，這就非常簡單了，你客戶有多少，你吸收了客戶多少保證金，你存有了多少客戶資產(chǎn)，這樣又可以知道有沒有缺口。有了保證金數(shù)據(jù)后我也可以每天看你每天是不是透支了，這樣很多問題就迎刃而解了。

　　我們主要是通過兩種機(jī)制來解決：第一、我們有一套核對(duì)系統(tǒng)，這套核對(duì)系統(tǒng)是把從交易所拿到期貨公司全部客戶的結(jié)算資料，這里面有個(gè)基礎(chǔ)是中國的一戶一碼制度，這個(gè)一戶一碼制度能夠掌握所有的項(xiàng)目，比如出入進(jìn)、質(zhì)押、交割都可以，從交易所可以拿到這些資料。從存款銀行呢，我們要求存款銀行報(bào)給我們每個(gè)期貨公司保證金帳戶的余額以及保證金明細(xì)發(fā)生額，通過明細(xì)發(fā)生額可以知道確切的數(shù)據(jù)，這樣通過銀行的數(shù)據(jù)，監(jiān)管中心的系統(tǒng)就可以復(fù)核知道客戶結(jié)算的全貌，也可以看期貨公司上報(bào)的數(shù)據(jù)是不是真的。

　　我們還建立了查詢系統(tǒng)，在電子化交易情況下外部監(jiān)管者難以和投資者見面，我們把期貨公司報(bào)給我們的結(jié)算數(shù)據(jù)放在我們的查詢系統(tǒng)了，每個(gè)客戶在這個(gè)查詢系統(tǒng)里可以看到期貨公司給他的結(jié)算和給我們的結(jié)算是不是一樣的，如果期貨公司給我們報(bào)了一套假數(shù)據(jù)，有可能客戶到我們系統(tǒng)里查一看數(shù)據(jù)不對(duì)，就可能報(bào)給我們。這兩個(gè)機(jī)制同時(shí)運(yùn)行起來，我們覺得最根本的問題就解決了。這個(gè)問題解決以后，后面的平衡測(cè)算、對(duì)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控都比較好解決了。

　　從運(yùn)行兩年多的實(shí)踐情況來看這套系統(tǒng)建立兩年多來在市場(chǎng)上就沒有發(fā)生保證金缺口的事件。有五家期貨公司曾經(jīng)出現(xiàn)過保證金缺口的情況第二天就發(fā)現(xiàn)了，我們馬上發(fā)出通知派出督促人員，告知他們自有資金不足，馬上就化解了。

　　我們這套系統(tǒng)不論是在其他國家的監(jiān)管機(jī)制，還是比對(duì)證券的監(jiān)管機(jī)制，是更加嚴(yán)格和有效的。

　　你說的第二個(gè)問題，我想還是肖博士回答，我的印象是協(xié)會(huì)在指定期貨經(jīng)紀(jì)合同指引的時(shí)候，把盤中的通知包括盤中是不是有強(qiáng)停權(quán)利留給期貨公司自己解決，你們通過合同的約定解決。監(jiān)控中心現(xiàn)在暫時(shí)不監(jiān)控盤中的管理，因?yàn)槲覀冇X得現(xiàn)在監(jiān)控已經(jīng)非常嚴(yán)格了，市場(chǎng)也需要一個(gè)適應(yīng)的過程。

　　主持人(周纓)：剛才酆總說了一個(gè)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，酆總介紹完了監(jiān)控中心的機(jī)制，請(qǐng)肖總介紹一下看怎么把錢拿過來。

　　王紅英：我覺得這樣理解，一個(gè)股指期貨開了以后是現(xiàn)在的資金沒法比擬的，現(xiàn)在盤中出現(xiàn)波動(dòng)作為期貨公司怎么控制？這確實(shí)是一個(gè)難點(diǎn)。今天我們討論的題目是衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)控制，我多講一點(diǎn)，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制我個(gè)人理解是有狹義和廣義的概念，所謂狹義的概念就是把風(fēng)險(xiǎn)全部對(duì)沖掉，其實(shí)廣義的概念還有風(fēng)險(xiǎn)管理的問題，就是我怎么獲取收益的問題，這是更大的一個(gè)問題。

　　從這個(gè)角度講讓我們回到剛才說的，現(xiàn)在我們?cè)诮灰走^程中怎么使公司不要發(fā)生穿倉的風(fēng)險(xiǎn)。我個(gè)人理解，要保證這一塊無非是三條線來保證：第一條是制度的嚴(yán)格管理，這種制度管理是從開戶的環(huán)節(jié)起，我們投資者就要把風(fēng)險(xiǎn)提示出來，包括投資者準(zhǔn)備參與的時(shí)候就告訴他必須要有這種風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，你投資這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的產(chǎn)品時(shí)就要進(jìn)行資金的內(nèi)部感覺，這是我要提醒他的。提醒完之后我同時(shí)要告訴他，做的這個(gè)品種最好不要滿倉操作；第二不要留倉過夜，當(dāng)然你要自己選擇，另外資金要留有余地。在開始環(huán)節(jié)充分給他提示，到后面的環(huán)節(jié)就要?jiǎng)討B(tài)監(jiān)控了，實(shí)際上現(xiàn)在商品期貨就是這么控制的，相當(dāng)于在交通運(yùn)行過程中有綠燈、黃燈和紅燈不同的警戒線，如果盤中出現(xiàn)很多波動(dòng)，還能夠暢通就不管它；出現(xiàn)了黃燈，那我們要及時(shí)通知它，可能王總要說怎么解決，因?yàn)榱磕敲创蟆?/p>

　　我剛才說了是相互關(guān)系，到了交易所收保證金和期貨公司讓你追加保證金，如果你往后推的話就要強(qiáng)停了，現(xiàn)在是既沒有強(qiáng)停又沒有追加的時(shí)候，這里有個(gè)問題是誰通知它？有兩個(gè)方面：一個(gè)是保證金監(jiān)管部門有通知的義務(wù)，另外這里還有被動(dòng)和主動(dòng)的問題，你自己不去看的話哪里會(huì)知道。第二、就是剛才前面幾個(gè)嘉賓講的是通過技術(shù)手段，我覺得你要控制這個(gè)公司首先要刻劃它，要知道這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)用什么指標(biāo)刻畫是用TIMS、STANS、SPAN還是VaR，我覺得要用先進(jìn)的技術(shù)控制保證金，這是前面幾個(gè)嘉賓說的用技術(shù)手段，我覺得是要用技術(shù)手段來控制的，因?yàn)榭咳斯な呛茈y的，包括以后公司都要通過先進(jìn)的計(jì)量模型把風(fēng)險(xiǎn)刻劃完之后以技術(shù)控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)剛才說的保證金的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　再就是人員了，一個(gè)公司最后是靠人掌控風(fēng)險(xiǎn)，人員的道德風(fēng)險(xiǎn)也是要注意的，我覺得從制度、技術(shù)、人員三個(gè)方面來把控，雖然不能說完全沒有問題，應(yīng)該還是有一定效果的。

　　王總可能說你還沒有回答我，現(xiàn)在證券投資者那么多、期貨投資者那么多，哪些人控制他？我們現(xiàn)在實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，所有的證券公司必須通過期貨公司或控股公司來做，將來要設(shè)立一個(gè)IB制度將來只能依靠期貨公司的前端來協(xié)助你，否則你完不成的，否則你要增加很多人，現(xiàn)在市場(chǎng)有幾千個(gè)證券營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的控制。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者我覺得問題不是太大，我覺得機(jī)構(gòu)投資者比散戶要好得多。

　　主持人(周纓)：剛才肖博士從風(fēng)控和管理的關(guān)系、從點(diǎn)和面做了闡述，這里有一張條，我不知道哪位遞上來的。請(qǐng)問投資者交易風(fēng)險(xiǎn)如果通過IT手段來實(shí)現(xiàn)？有請(qǐng)王紅英先生回答。

　　王紅英：我覺得剛才酆總和肖博士代表了兩個(gè)層面，首先是宏觀的，就是作為政府怎么監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，它一定是靜態(tài)的，因?yàn)橛幸?guī)模的限制，所以保證金的監(jiān)控是從管理切入或作為一個(gè)最重要的支撐點(diǎn)。接下來管理制度的建設(shè)問題，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)容，包括現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的管理也更加藝術(shù)化、靈活化，因?yàn)榍靶┠曛贫劝才派蠈?duì)期貨公司卡得非常緊，尤其風(fēng)險(xiǎn)控制這塊。剛才招商的王總提到盤中動(dòng)態(tài)停倉的問題，其實(shí)現(xiàn)在很多公司都在做這個(gè)制度，但這個(gè)又涉及多很多問題，比如IT實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)的問題，比如你是依靠合同法的規(guī)定還是按照保證金最后結(jié)算出的，按照期貨無負(fù)債的結(jié)算制度，按照交易所的保證金、按照期貨公司規(guī)定的沒有抄，那依照哪個(gè)法律手段處理這個(gè)問題，是不是會(huì)引發(fā)一些所謂的隱性糾紛隱患，我覺得很多公司制度的建設(shè)還需要相應(yīng)一些法學(xué)專家包括交易所的風(fēng)控人員，我們是靠到哪個(gè)法，是靠到《合同法》嗎？如果按照合同法太泛了，隨時(shí)可以卡，如果客戶天天伸著脖子你想砍就砍這也說不過去。

　　如果按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，按照期貨條例無負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)處理，這個(gè)是有法律沖突的問題。我們公司正在請(qǐng)相關(guān)這樣的專家，我們希望有立法上的安排，包括對(duì)匯率、交易所、期貨公司應(yīng)該有這個(gè)指引，解決這個(gè)問題。這個(gè)從政策管理上要思考的問題。

　　我是做微觀研究的，剛才肖博士也講了風(fēng)險(xiǎn)有兩類：一個(gè)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；一個(gè)是操作性風(fēng)險(xiǎn)。隨著競爭格局，現(xiàn)在50%的流動(dòng)性被券商控股，今天參加很多會(huì)，包括很多國外機(jī)構(gòu)也很積極的介入，我們只有十幾年的管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控水準(zhǔn)，像與摩根、大摩那些100年多年的公司抗衡我們?cè)趺辞腥耄烤褪莻鹘y(tǒng)上盡管定了很多的政策，我們公司可以設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)管理制度來限制風(fēng)險(xiǎn)，但在具體問題中首先是追保，為什么追加保證金？因?yàn)樗�透支了，因�(yàn)樗�趨�?shì)判斷錯(cuò)了，我提出一個(gè)概念就是風(fēng)險(xiǎn)過程潛置性的概念，這就要求期貨公司建立風(fēng)險(xiǎn)概念：第一是基于基本面，產(chǎn)業(yè)供需數(shù)量化的組合模型，你可以模擬出未來一個(gè)月，當(dāng)然這種有離散的表現(xiàn)形式，但對(duì)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)要做預(yù)估、預(yù)評(píng)，大家講做VaR還是做別的，現(xiàn)在有一種是做未來的環(huán)境模擬，因?yàn)榻鹑诟�像生態(tài)形的過程，是一種近似科學(xué)不是既然科學(xué)，就像《統(tǒng)計(jì)就是陷井》中說的，這個(gè)體系的模擬我覺得環(huán)境是要建設(shè)的。

　　另外作為組合技術(shù)的應(yīng)用、非相關(guān)性的研究包括農(nóng)產(chǎn)品、金融指數(shù)相關(guān)性的分析，我覺得都要引入到組合過程中的管理，你前面有可能發(fā)生問題了，客戶的資金是借貸、共同投資或是可虧的，進(jìn)行分類管理會(huì)模擬出未來的環(huán)境。

　　最后我強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，盡管技術(shù)是提高效率，但它仍然是有失誤的，我覺得對(duì)新事物的吸取有更加開放的心態(tài)和走出去是更重要的。謝謝大家！

　　主持人(周纓)：剛才王總從理論和實(shí)踐上做了詳盡的講解，下面還有沒有問題。

　　提問：我是國信證券公司的李松哲，我想問一下毋總，中集引進(jìn)了一條結(jié)算制度，其中有一個(gè)規(guī)定，就是每一家結(jié)算會(huì)員要繳納結(jié)算擔(dān)保金，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)候就會(huì)動(dòng)用擔(dān)保金，當(dāng)他自己的擔(dān)保金不夠時(shí)就要連累到其他的所有結(jié)算會(huì)員，交易所不先動(dòng)用中金所的基金呢？你對(duì)此有何評(píng)價(jià)？最后請(qǐng)您介紹一下歐洲期貨交易所相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度？

　　毋劍虹：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自于參加者，誰造成這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，沒有的話大家共同化解風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)交易所的風(fēng)險(xiǎn)基金并不是很高，它沒有會(huì)員繳納的抵押品高。我這邊還是請(qǐng)我同事講一下，比我在這邊給大家講的好，今天這個(gè)時(shí)間在這兒不長，我不想重復(fù)這一點(diǎn)，資料我可以提供給你。

　　我想講三點(diǎn)：第一、今天下午談到的，之前所有人講的，有研討人講的，有從交易所講的、有從經(jīng)紀(jì)公司講的，就有一點(diǎn)，沒有從投資人就是目前中國市場(chǎng)的散戶來講。不管是從交易所還是經(jīng)紀(jì)公司，實(shí)際上都是以風(fēng)險(xiǎn)模型、數(shù)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用，不管是TIMS、SPAN、VaR，都是根據(jù)不同的業(yè)務(wù)范圍、通過模型來剔除本行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。馬重先生從CME的角度講，我昨天答應(yīng)給他一些風(fēng)險(xiǎn)模型的資料，我們公司的資料基于保證金的計(jì)算。馬重先生說，央行買的幾十個(gè)產(chǎn)品都是國外的，沒有中國的產(chǎn)品，他想把SPAN本土化，還不是發(fā)展本土的產(chǎn)品，因?yàn)槊總�(gè)市場(chǎng)不一樣，包括剛才王先生講的他那套理念，我覺得他的管理非常有意思。我想講的是什么呢？我們風(fēng)控管理模型作為世界上最大的市場(chǎng)，多年來運(yùn)作沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，就是沒有超過防線，SPAN是做期貨，TISM是做期權(quán)，我們的風(fēng)險(xiǎn)控管模式一直沒有出現(xiàn)問題，這是本土化的。我希望將來中國不是有一個(gè)本土化的SPAN，而是真正有一個(gè)中國的模型。我們現(xiàn)在的人還不能做期權(quán)，現(xiàn)在做期貨的是商品期貨還沒有做商品期權(quán)的。

　　我們忘記了一點(diǎn)，目前中國老講沒有賣空機(jī)制，誰沒有賣空機(jī)制？散戶沒有賣空機(jī)制，他想賣空的話怎么用期貨對(duì)沖市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。我講一個(gè)例子，證券、期貨兩個(gè)交易所是一個(gè)集團(tuán)，有一個(gè)特定的模式叫交叉交易，任何一個(gè)投資買歐洲國債的時(shí)候，系統(tǒng)自動(dòng)升成根據(jù)模型算他多少張合約對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)變化不斷調(diào)整。我建議馬重先生，你們現(xiàn)在能不能開發(fā)一種產(chǎn)品放在網(wǎng)上，每個(gè)人都可以來用，計(jì)算現(xiàn)有的合約，根據(jù)中國的市場(chǎng)計(jì)算自己的風(fēng)險(xiǎn)。這是我想建議市場(chǎng)的，如果要保證個(gè)體投資人在現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，要給他們一個(gè)非常簡單的工具，將來有了期權(quán)可能會(huì)復(fù)雜一些，但現(xiàn)在很簡單。這才是真正的賣空機(jī)制，這才是保證市場(chǎng)穩(wěn)定的核心，在這個(gè)基礎(chǔ)上你有閑錢了，像南韓95%的交易量是期權(quán)，甚至不讓你當(dāng)天收保證金，就是當(dāng)天結(jié)算一下盈虧，雖然不允許這樣做，但實(shí)際上是這樣操作的。真正做風(fēng)險(xiǎn)投資的人沒有什么問題，我們把我們的系統(tǒng)和SPAN做了比較，就是在特定環(huán)境下我們的計(jì)算方式比SPAN安全得多，以后我們也可以做交流。

　　我說的意思是什么呢？如果風(fēng)險(xiǎn)模式做好，任何一個(gè)期權(quán)或期貨投資人按照規(guī)定一個(gè)小時(shí)內(nèi)要么追加資金要么停倉，在停倉的時(shí)候起碼還有30%-50%的資金在，雖然虧損，但不像現(xiàn)貨完全套牢了，在期貨上沒有這種情況。給投資的人這種機(jī)會(huì)，但是要保證市場(chǎng)穩(wěn)定，這都是大家了解的。我就簡單講這么多，給大家做一個(gè)提醒，謝謝！

　　主持人(周纓)：時(shí)間也差不多了，這里有位女士一直沒有發(fā)言，剛好有一張條是給這位女士的，原來廣告說女士優(yōu)先，現(xiàn)在女士變成壓臺(tái)戲了。問題是：請(qǐng)問商業(yè)銀行如何從第三方監(jiān)管的角度保證投資者資金的安全？

　　劉鋼華：謝謝周總把最后一個(gè)機(jī)會(huì)給了我。剛才在座的幾位老總分別從市場(chǎng)的交易、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理談了很多，其中最重要的一點(diǎn)，而且是在任何時(shí)候都不能夠忘記的，就是商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中所發(fā)揮的作用。為什么呢？大家都要想一想，在股市中也好、期貨中也好，你可能有成千上萬億的投資，你這些資金都放在哪里呢？都放在商業(yè)銀行那兒。我們能夠?yàn)槟阕龅氖鞘裁茨兀繉?duì)投資者的管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，對(duì)期貨公司加強(qiáng)客戶的管理，甚至加強(qiáng)期貨公司機(jī)構(gòu)主體的管理都發(fā)揮很重要的作用。剛才這個(gè)問題問銀行是怎么做呢？實(shí)際上銀行做的是輔助風(fēng)險(xiǎn)管理，以前為什么說保證金監(jiān)控中心要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)非常困難？因?yàn)殂y行這個(gè)數(shù)據(jù)報(bào)不上來，以前銀行數(shù)據(jù)很難不集中，跟國外投資銀行有很大差距，我們的數(shù)據(jù)都是四零八散的。每到月末期的時(shí)候我們同事非常困難，要手工制作一些報(bào)表。

　　從2006年到現(xiàn)在，國內(nèi)商業(yè)銀行都紛紛完成了數(shù)據(jù)大集中，這對(duì)我們加強(qiáng)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理是非常重要的，也就是說資金劃撥，比如說一個(gè)客戶從廣州劃轉(zhuǎn)一筆資金到北京或上海，他的資金能做到實(shí)時(shí)到帳。商品期貨還不是那么明顯，尤其是股指期貨推出以后，現(xiàn)在我們談到盤中追加資金，客戶說可以啊，我收到你的資金了我也想很快追加資金，但是劃過去了，但銀行沒有到帳，這個(gè)問題就大了。

　　交通銀行從去年到現(xiàn)在為市場(chǎng)上做的工作就是為各類投資人、各類主體參與了我們基金劃帳的系統(tǒng)。比如個(gè)人投資者有個(gè)人的轉(zhuǎn)帳，像很多機(jī)構(gòu)投資人，我看過一家公司做的推介，這個(gè)點(diǎn)他出現(xiàn)了兩次，他說目前銀行轉(zhuǎn)帳只針對(duì)個(gè)人投資人，我今天在這邊很榮幸的告訴大家交通銀行推出機(jī)構(gòu)投資者和期貨公司的轉(zhuǎn)帳，以后期貨投資人不需要拿著大額支票或匯票到銀行柜臺(tái)辦理業(yè)務(wù)。

　　再比如交通銀行做的會(huì)員工作，股指期貨和其他期貨不一樣，大量投資者可能來自現(xiàn)貨投資人，現(xiàn)在我們推出了證券期貨，實(shí)際上就是銀期互通，就是個(gè)人拿一筆資金到期貨資金中去。這是我們做的準(zhǔn)備工作。

　　還談到另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理，剛才馬總對(duì)中國市場(chǎng)分析得非常全面、非常客觀，盡管他講的有些話很難聽，但這是中國的現(xiàn)實(shí)情況，很多專家都給我們介紹了SPAN系統(tǒng)、介紹了TIMS系統(tǒng)等等，我本人從2003年底、2004年接觸期貨，我第一個(gè)聽到的就是SPAN系統(tǒng)，為什么現(xiàn)在在國內(nèi)都用不起來？因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)本身就是分割的。比如說期貨公司只能做期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而且只能做商品期貨，當(dāng)然現(xiàn)在可以做金融期貨了。再比如說像商業(yè)銀行，它所從事的也是分類經(jīng)營的。各個(gè)產(chǎn)品、各個(gè)交易主體都是相互分割的情況下，你要拿一套很完整的系統(tǒng)來用，大家都覺得很好，但都比較難的用。正因?yàn)檫@是個(gè)分割的市場(chǎng)所以有時(shí)候也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，正是在融合的情況下投資人可以從現(xiàn)貨、期貨不同的市場(chǎng)當(dāng)中考慮，還有提供不同服務(wù)的主體，不管是券商還是商業(yè)銀行，能夠?yàn)橥顿Y者投資品種進(jìn)行整體考慮，這些工具才能夠真正在中國市場(chǎng)中變得有用起來，這對(duì)分析整個(gè)市場(chǎng)中的不同風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的綜合考評(píng)意義更加重大。

　　我想風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控確實(shí)是方方面面大家都需要做的工作，商業(yè)銀行現(xiàn)在是半只腳踏進(jìn)了中國期貨市場(chǎng)的領(lǐng)域，因?yàn)楝F(xiàn)在只能為大家提供外圍服務(wù)。即使作為會(huì)員，期貨公司控制在前，我們是控制期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)，跟直接為客戶提供服務(wù)所的感受是不一樣的。現(xiàn)在政策在為我們提供越來越寬松的環(huán)境，在這個(gè)過程中商業(yè)銀行按照國際巴塞爾協(xié)議進(jìn)行傳統(tǒng)控制，在間接融資方面有很獨(dú)到的經(jīng)驗(yàn)和理念，如果我們能夠在期貨領(lǐng)域多參與，我希望在這方面多分享一下風(fēng)險(xiǎn)控制的感受。

　　主持人(周纓)：說一個(gè)通知，大會(huì)結(jié)束以后大家請(qǐng)移步華夏廳參加閉幕式，今天的討論到此結(jié)束，謝謝大家！

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