2007中國(深圳)國際期貨大會于2007年12月3日、4日在中國深圳舉辦。新浪財經作為獨家網絡合作伙伴，對會議進行全程直播。以下為歐洲期交所清算股份有限公司凱薩-馬圖斯現場致辭。

　　凱薩·馬圖斯：感謝主辦單位邀請我來這里參加這次會議，我想給大家介紹一下我們在歐洲期貨結算中心管理的大致綱要，我們看到上面從會員、會籍上面有一些要求，這些要求都是一些最低的綱領，也就是說會員必須要滿足這個要求才能夠成為我們清算會員。我想給大家介紹一下這幾點。我們還有一些保證金的要求，我們每天都要計算保證金的費率來防范風險。

　　(見圖)右邊這塊是我們抵押管理，抵押品可以由顧客交給我們作為風險管理的作用。另外我們還要跟最后的數字進行比較，我們可以看到保證金是富余了還是虧損，如果是多出來的話，你這部分的保證金會以現金的形式交還給顧客，如果是以證券的形式作抵押，這個證券也可以放在我們這邊作為以后發行的擔保。我們還會保證金不足的情況，如果出現保證金不足，我們就會隔夜進行計算，自己劃賬，顧客第二天早上必須履行現金的繳納保證金，繳納是以歐元計算，而且是法蘭克福早上八點之前，如果是瑞士法郎在九點之前會交給瑞士的有關銀行。當然我們并不只是有隔夜保證金的要求，我們還有日間保證金的變化，也就是說在整個交易日當中。如果有可能出現某中風險，比如價格的波幅增加的時候我們會監控你的風險狀況，如果風險不能被保證金彌補，我們會追加保證金或是追加擔保抵押。我們還有擔保的管理，我們要考慮哪一種證券是可以用來接納作為覆蓋你的風險狀況的物品，當然不是說所有的證券都接受，對于某種

　　最后我們還有一些壓力測試，在壓力測試當中會讓所有的會員在考慮在某一種比較極端的情況下，我們會模擬一種市場價格大幅變化的情況下，我們看一下這種極端的情況下能不能夠防范它所帶來的風險。所以這種壓力的測試本身也可以在日間或者針對某一個產品、某一個會員進行有關的壓力測試。

　　我們具體介紹一下當中的一些內容，我們首先從會員制我們會有一些要求，包括我們對它的許可證的要求，首先它有交易的許可證。我這里沒有寫出來，但是它首先必須要有一個交易期貨的執照，也可能是任何一種公司，受到當地法律的要求，可能都要先申請一個牌照。還有一些技術手段，包括硬件或其他網絡的最低要求，這是對它技術手段的要求。當然每一個交易商在我們交易所交易時，必須要經過一個注冊的篩選過程。另外我們要考慮是什么樣的交易公司以及它可能有哪種交易的工具。

　　對于清算的許可證或清算的牌照，我們可以讓歐盟或每一個瑞士的公司都可以獲得清算的資格，或者由一個金融機構給他們發出清算牌照，也就是說金融的監管部門給予金融機構，我們有這種會籍，可以發給他們牌照，我想再介紹一下。

　　我們有兩種清算單位，一種是直接的清算單位，一種是普通的清算單位。直接清算單位可以為自己的業務做清算，也可以幾個其他的公司進行清算；普通清算公司是任何一種業務從內部、外部的業務都可以做清算。如果你只在交易所里做交易，然后想通過其他公司進行清算的話，那你就不算是清算公司，我們跟你就沒有直接的關系，你是通過清算跟我們打交道的，對于清算公司來說，它也不只是有地區性的，我剛才講到歐盟、瑞士公司可以成為清算公司，當然也包括一些基本的要求，不只是公司就行了，你要做清算單位，你要有一套基建，這種基建比如說你要在瑞士國民銀行有一個開立帳戶支付保證金，要在德國邦德斯銀行開戶支付保證金。此外我們還有一些要求，包括公司的資本金，包括清算資本金，清算資本金也就是一種資本的要求。

　　一會兒給大家舉一個例子，一些數字。這里有一個表，(見圖)，這是最低清算股本的要求，我們看到中間有一個普遍的清算單位的要求，而右邊那列是直接清算單位要求的資本金。因為有幾個交易平臺，包括一些現形市場，所以他們在不同的清算，它的要求是不一樣的，你可以選擇其中一、兩平臺，也可以根據所有的平臺股本的要求你需要清算多少資本金的要求。我們有一個最低的要求，也有一個動態的要求，也就是說對于這種公司，如果它這種公司交易非常活躍，在這個交易平臺上大筆的交易，他們保證金的費率可能會高一點。這樣的話，它可能會有一個動態的因子，這個動態的因子比當年的平均數字會高一點，也有一個資本金的要求，我們會考慮你每年作為審計公司要對你進行一次審計，也就是讓我們所有的會員知道，他們必須每年把資本金保證。

　　我們考慮這個公司如果是有充分的資本率的話，就考慮你當年財務報表的盈余，你可以把盈余作為證券滿足我們的抵押要求，這個可以以現金的形式，也可以以抵押品或銀行擔保的形式作為抵押。

　　我們再看一下第二點就是保證金的要求，我們會給大家看一下一個保證金的參數，也就是說我們怎么樣計算出保證金的參數，它是按交易量來計算的，我們考慮波動率，這個波動率要經過計算，然后我們計算各種不同的波動性，包括不同的時間，短期、中期、長期的波動率，我們還有一定的風險因子或是風險系數，這個就是說風險保證金的自信度，要達到99%。我們要考慮結算價，也就是交易所的結算價，也再使用一些歷史的數據計算歷史的波動性。

　　最后我們要加一個例子，這個例子就是我們怎么樣計算保證金的參數，如果我們看一下這里面最高的一個數字，也就是說在這段時間里，這個價格可能發生最大的變化，比如從同1995年到現在所有的歷史數據中最大的波幅，我們拿最大的數字，除此以外我們還有最低的每一組的保證金的參數，比如說這里7.5個百分點，這個例子只是我們拿來計算的例子，大家可以看一下我們真正的數字，現在我們并不能告訴你我們用的具體數字，所以這里只是做一個參照，我們現在這里看到7.5%，我們這里有一個絕對的參數，這里是600個基點，然后我們通過這個公式就知道我們要支付多少的保證金。

　　對于我們清算公司來說并不希望知道怎么計算出來的，只需要知道交付多少保證金。這里我們計算出大概是1.5萬歐元，這里只是從圖解的形式看一下剛才講的內容(見圖)，這是一些圖形，從1996年的指數一直追溯到今天，我們看到不同的波動率。從圖解的方法上，我們看上漲和下跌最高的幅度在哪里，在最高峰的時候我們可能要考慮一些非常現實的手段，比如說要有一些不同的系統，最終進行一些分析，考慮一下我們在高峰期的時候是不是一種誤差，這里不需要考慮到我們的風險計算當中。

　　還有日間保證金的風險，為什么要做日間的風險管理呢？我們以前是隔夜的保證金，但現在我們有日間的催交保證金，因為我們已經實行了日間的監控，現在是很合理的，你看一下比如有一個券商，有一個經紀商，通常他本身并不是特別大的公司，跟銀行比起來券商往往沒那么大，他的會員可能比較小，這種的會員從一開始比較低的，就算在最極端的情況下甚至沒有風險，今天可能會達到一些高峰。清算公司如果接納了某一種交易來做清算，它有時候為商業銀行、第三方做交易，因為有一些公司不愿意直接交易，它會經紀商，他們有一些定單是通過經紀商執行，執行以后經紀商就會把這筆帳交給會員商的帳，在這個時間之間如果我們接受了這個交易，他說對沒錯，這是我做的交易。如果第三方客戶沒有接受這筆帳是自己做的話，其實這筆交易還是經紀商自己做的，這段時間內，經紀商雖然幫第三方做交易，但風險擔在自己身上，在這段交易經紀商就會有比較大的風險，所以要加以控制。現在有哪些程序控制這種情況呢？我們會有日間的催繳保證金，我們在某天看到會員的保證金不足，我們會給他打電話，我們會告訴他現在你缺了保證金，欠了多少，而且我們會附上一個報告，讓你看到這個風險是從哪里來的，然后發給他。他收到30分鐘以后就要決定他該怎么辦，他有可能首先降低風險，他可能去平掉一部分倉，他運氣好的話，30分鐘的時候市場價格變化了，他又不需要再追繳保證金了，因為風險已經少了。或他收到的時候他要追加抵押，這是日間和通過現金交割進行抵押，這些都是可以的。30分鐘以后我們再次打電話給這個公司，確定固定追繳的金額，他還有30分鐘，30分鐘之后要提供缺口，我們啟動程序以后1個小時資金要到帳戶。

　　這是屏幕截圖(見圖)，你可以看到整體的保證金要求，你現在有多少的抵押，多少證券，有多少現金抵押，現在我們應該追繳的保證金是多少。

　　在日間我們允許有一些微量保證金不足，如果只是差一歐元我們不會打電話，但是我們在日間保證金上有一個數量的限制，也就是說每一天的保證金有一個上限，如果它把保證金用盡了，比如說4億，我們就要按照動態的規則，就要讓他再繳10%的夜間保證金。而且在倉位方面我們也有一些限制，這里我把它列出來了，但我不詳細講了。

　　然后我們再來看一下抵押品的規則，我們看一下哪些抵押品我們這里是接受的？我們會來看一下，如果一個債券在歐洲中央銀行接受的話，那是允許的；或者這種債券在交易所來進行報價，而不僅僅在場外市場。如果當這些債券需要在市場上進行流通的時候必須有對家在市場上把這個產品進行流通。對于股票來說我們是比較保守一點，我們要有50%的要求，只有很少一些清算所可以做抵押品，因為(還瑞卡)要求是50%，而且對于所有的清算，最少30%的清算可以作為股票的形式進行交付，對于動態的減價率來說，我們為擔保發行人的各種風險，我們會利用債券個人持續期轉化為市場價格的變動。

　　對于減價率本身來說，我們可以把它分成幾類，它們有不同的風險，比如我們有75%最基本的風險，意味著其中央行他會公布在

　　下面我們再來看一下最小的減價率和收益率能反映出各種風險，并且在99%的顯著水平進行被估值或置信水平被估值。

　　貨幣的風險不需要受減價率的影響，對于現金和對于擔保品來說，貨幣的減價率不會再計算到這里面來。

　　最后還有流動的風險，這主要就是跟貨幣風險和信用風險作為一個區別，流動的風險持有期只有兩天。

　　我們來看一下各道警戒線，我們在計算保證金的時候，假設我們有一個普通的清算會員，他下面有10個客戶，每一個客戶都有一個帳戶，這個時候怎么樣在每一天和日間計算保證金呢？其中有一個公司可能在保證金方面缺10%，另外一個可能會多一點，這個我們就不太管它的具體情況，我們只看清算所總數，只要能清掉就可以了。

　　如果要去清算的話，每一個清算的成員都會有一個這樣的帳戶，下面就在這一個帳戶中進行清算，第二個方面，我們的抵押品第二道防線。第三道防線就是清算資金，每一個清算成員必須給清算資金交費；第四道防線，如果對于一個成員在清算的時候還有不夠的話，我們會有ESAG，我們的儲備金目前大概有500萬歐元，還有債券ECAG。現在大概是有4000萬歐元。最后一種情況就是有德國銀行的集團和瑞士交易所他們提供這個保證。這種擔保的總數大概是7億。在過去來說我們只出現過一次清算。

　　我在這里主要想跟大家看一下我們這里都有哪些主要的警戒線，從我們的清算所本身來看，對于結算金來說，結算金的貢獻度大小取決于結算者的地位，至少要在500萬歐元，DCM至少100萬歐元，而且結算基金有一個動態組成部分，結算人需要支付給結算基金至少2%平均保證金的規定，這樣的話在每一天會比較三個數字，會比較30天日均的情況，還會比較一下最低的要求，決定你付的結算基金動態組成部分到底有多少。結算會員有這樣的義務，在十個交易日內才可以提高它的初始結算金貢獻的數額。

　　最后介紹一下我們壓力測試的情況，在這里給出大家一個例子，這個不是我們實際的數字，因為這方面的壓力測試我們具體的數字不公布，通過這個圖表只是給大家舉個例子說明一下我們的場景設置，我們會有不同的場景設置，根據不同的場景設置會看一下在這個場景中它所出現的百分點的變化、波動或看一下標準差的變化，或者是在這些場景下看一下絕對的DEX點數，我們還可以去改變場景設置，然后去看一下潛在對波動性的影響。

　　在這個圖表上我們可以看到有六個場景(見圖)，每個場景下我們都可以根據場景的具體情況做出具體的計算，我們也可以做日間的壓力測試。如果有一個成員出于某種原因對日間的壓力進行測試，我們也可以進行日間壓力的計算。

　　最后我們想向大家介紹一下基于風險保證金介紹的小冊子，這個保證金的小冊子在我們的網頁上可以免費獲得，主要有三個部分內容大家特別需要注意的，就是第19-21頁，這是關于保證金的類型和保證金帳戶總匯的問題。我們網站上在保證金類型和帳戶總匯里面會介紹哪些需要或怎么樣繳保證金，繳什么類型的保證金？在23頁上我們會有一些短期的期權調整的內容。在進行期權調整的時候看看保證金會有一些什么樣的影響，如果有了短期期貨調整會替代某些保證金的要求。第55頁會有專門關于保證金組方面的介紹，就是我們怎么樣跟UEX做跨組的保證金工作。

　　我這部分的演講完了，謝謝大家。