11月19日至21日大連商品交易所、大馬交易所和中國植物油行業協會將在廣州舉辦第二屆國際油脂油料大會。新浪財經作為本次大會的獨家門戶網絡支持方對本次大會的進行全程播報。

　　朱麗紅：各位來賓，女士們先生們大家上午昨天聽了很多專家的意見，給我們介紹棕櫚油的相關產業以及油脂油料產業發展的情況，今天我們從現貨產業轉移到期貨的市場來討論一些問題，在這里面我首先想給大家介紹一下，我們近期上市的棕櫚油的合約，大家可能會了解到，今天除了上市棕櫚油合約之外，在7月31日上了化工的產品，在這個產品之前大連商品交易所整個的合約和產品，應該是圍繞兩個系列來展開的，第一個系列就是飼料系列，也就是玉米和豆粕的品種，另外就是油脂油料系列，在這個系列里面我們的品種主要是大豆豆油，我們在03-04年期間，我們在研究豆油合約，這兩個品種聯系是緊密的，很高興在今年上末我們把這個品種推向市場，應該說這個品種還有別于其它油脂的品種，下面結合棕櫚油現貨市場的特點，為大家簡單介紹一下合約的核心內容，同時談一點我對這個品種的看法，因為時間關系我沒有印PPT的文件，我做了一個很簡要的調查，從合約的情況來看，我認為有幾個問題是很重要的，第一個合約的交割質量標準什么樣，這個應該是合約的基礎和核心，在這個問題上，我們考慮和幾點因素：

　　第一，考慮到國家的標準體系的構成，在指標的設計上，我們沿用了現行國標，也就是GBT15680-1995，體系包括特征指標質量指標和衛生指標，在具體指標值的確定上，既參考國標，同時又考慮到現貨市場重要的特點，首先，我想簡要說幾個指標，第一個指標熔點的問題，大家請看這樣兩張圖，06年我國的各類棕櫚油進口結構圖，我們可以看到在24度以下棕櫚油占到了69%的份額，全年的進口量69%，主要是24度以下的棕櫚油。

　　今年1-9月份的時候，在這個里面我們能夠發現最后這張圖就是棕櫚油和毛棕的比例，很顯然在國內流通量最大，進口量最大是24度以下的棕櫚油，所以我們把熔點定在24度，棕櫚油的特點跟豆油來比，菜籽油來比就是儲存特性，有幾個指標，比如說酸值、過氧化值，這個也是我們在合約設計中，最優先考慮的指標，大家可以看一下，在這個兩個指標我想給大家簡要的介紹一下，從國標的來看小于等于1.2，新的國標正在審批當中，在跟我們標準委的專家和政府領導交流的過程中，這兩個之很重要，也就是說最大的變化數值沒有變化，但是推薦性的指標變成強制性指標，在交流過程中我們深刻認識到不能夠跨越國家的標準，所以在指標的設置上，出庫的時候酸值和過氧化值比較符合國家的標準，也就是隨著時間變化，這樣才能夠保證符合出庫的標準。

　　所以在入庫的指標上，我們把酸值小于等于0.18，過氧化值小于等于5，同時色澤也會發生變化，色澤在審批國家標準中是推薦性標準，我們是可以超出的范圍，我們入庫的指標紅色是3.0，黃色是30，出庫的時候我們允許3.5，黃色達到30，還有其它的一些內容請大家看我的PPT文件。

　　這是我認為合約中的質量標準，合約月份的設定緊密跟現貨貿易的情況相連的，下面請大家看領域在這個圖里面，我給04-07年海關數據進口量做了一個比較，大家可以看到通常在1—2月份稍低一點，高峰在7、8、9、10等月份進口量比較大的時間，向比較其它的植物油看，因為是純進口的品種，進口量代表我們的消費量，整體來看，是比較均衡的。同時，從另外角度看，棕櫚油原料跟其它的豆油季節性很強，但是棕櫚油原料是比較清純的，但是整體上還是比較均衡的狀態，在合約設計上就沒有舍棄任何月份，1-12個月我們設了交割月份，這是交割月份的設計，另外一個在合約中大家可能很關心的問題，交割地點以及焦點生割水這個圖是06年是我們國家棕櫚油的統計，南京海關占到28%的比例，黃埔占了24%，華南地區還要加上深圳和廈門，加起來累計達到32%，天津是15%，青島是7%，也就是環渤海地區加起來可以達到22%，到了07年的時候，我們再看這樣的數據，我們發現天津地區和青島地區增加量也不少，南京地區變成27%，深圳、廈門、黃埔綜合增加天下，很清楚看到三分天下，華南地區、環渤海地區，這是棕櫚油非常明顯的特點，從加工分體消費企業來看，很明顯，進口口岸跟輻射地區消費地區基本吻合，具有一致性的特點，我們按照這種特點就把我們交割地點鎖定這幾個區域內，比較有代表地區就是黃埔、上海、天津，最后大家看到PPT文件里面，最后的地點是這樣，廣州、上海、江蘇、浙江、天津五個地區，這五個地區有了之后，他們的價格應該是不一樣的，價格關系是什么樣？我們又做了這樣的分析，從黃埔港、天津港的價格分析來看，我們得到這樣的結果，從標準差計算看，黃埔港是最低的，也就意味著黃埔地區的價格波動是最穩定的，從價格相關性來看，我們是把3個地區與大馬毛棕進行價格分析，這個分析相關性最強的黃埔港，我們可以得出結論，廣東地區價格穩定性最好，跟國際市場聯動性最好，所以，我們把它設為基準地，基準地設好了以后，華東、華北地區如做生水，我們可以看到，張家港對黃埔的價格，通常是正50左右，天津對黃埔是正100左右，我們做了運費的分析，實際上價差的內容主要體現在運費上，所以，我們把價格升貼水是這么做的，廣州是基準價，基準地，天津對黃埔是生水100塊錢，張家港、上海、浙江、江蘇隊廣州是生水50塊錢，這個就是合約的比較核心的內容。

　　今天大家很多都是來自現貨行業，為了大家能夠更加理解我們的行業，我是結合現貨的特點，主要向大家介紹合約中與現貨相關條件的內容，下面涉及到風險控制的問題，另外與其他不同特點是一個純進口的品種，這個品種在整個中國期貨市場第一類，無論監管層面，大家希望對我們這個做出有效防控措，針對這樣情況我們做了一些體系，但是對于做過大豆、玉米、企業投資者或者經營公司來講，這些東西都在心里面，我簡單介紹一下我們的思路，我們體系中的分控體系還是沿用原有的品種，但是針對棕櫚油純進口的特點，所有的措施都是趨嚴的，什么意思？合約中漲跌平板是4%，保證金是5%，最初上市一段時間用的6%，后續隨著合約穩定之后會進一步調整，另外有一套分控的措施，當合約從合約掛牌的那天起，我們開始調整針對不同的情況，我們會調整對保證金的要求，隨著持倉量的增加我們也會調整對保證金的要求，我們對個人投機者限額，以及保證金的要求都會提高，大體水平是這樣的。

　　要比豆油基本都小了一半，比如說現倉如果豆油是1萬，棕櫚油就是5千，在交易的時候一定要了解，第一個是防控措施，另外對交割的流程標準體系，大家有一個比較清醒的認真深入的了解，對與我們在現貨中做的商品情況要進行一個比較好的比較，這樣做交易的時候比較順利。

　　以上是我對合約的介紹，大家如果有什么需要了解東西可以登陸我們的網站，也可以會后的交流，介紹完合約之后，我們想談一下品種的看法，實際上，在中國市場各個品種中，整個油脂油料的系列品種，現在是比較齊全，已經構成比較完整的體系，很多人會思考這個問題，豆油、菜籽油、棕櫚油已經上升了，棕櫚油在三個品種中，是一個什么樣的位置？有什么樣特點，如果在體系中認識棕櫚油的體重，我想從兩個方面談我的看法，首先我們從消費入手，消費的情況2006年主要是來自于國家糧油信息中心，我們可以看到2006年的時候，大豆的消費量有91%是用于直接食用油，也就是油廠榨完以后，消費者買完了直接就食用，9%左右是用在工業消費上，右面那張圖告訴我們的是消費的結構，這個結構我們可以看到食用消費占到90%以上，工業用消費已經無法計算，可以忽略掉，也就是菜籽油全部用于直接使用。

　　右邊大的圖是我們棕櫚油的消費結構，這個看得非常清晰，完全不同于左側，比如說食品加工業，做面包、油炸食品占到了36%，化工領域占到了30%，實際上棕櫚油已經延伸到食品以外，已經到了化工的領域，實際上，它的領域相對于豆油和菜籽油而言，這是跟其它兩個油品不太一樣，下面第二張圖請大家看一下，

　　從03年-07年三大植物油品種價格走勢圖，看到單藍色曲線和粉色的曲線，我們發現這兩條線基本重合，深藍色就是棕櫚油的價格走勢圖，大家可以發現，基本趨勢相近，但是有一些時段是背離的，因為棕櫚油是純進口的品種，在價格向上和向下的時候反應都很靈敏，他們認為棕櫚油純進口來的快，消化得快，他們的庫存時間也很短，所以，這個也就導致整個價格反應上很靈敏，我們做相關性分析的時候，也非常說明問題，豆油和菜籽油相關性0.95%以上，但是棕櫚油和菜籽油的相關性只有0.72%左右，在這個體系當中，我認為豆油和菜籽油有一定的替代性，棕櫚油和另外兩個植物油還是不能夠完全進行套期保值，保值需求還有很大潛在的力量。

　　通過上面的分析，我還是想給棕櫚油下一個定義，品種相對于豆油和菜籽油而言，設計行業領域比較多，潛在的需求比較強，比較具有油脂的品種，盡管上市時間比較短，我們交易所會花大的力氣做大做強，讓世界的油料產業發揮更好的。

　　Raghbir Singh Bhart：謝謝朱博士，等一下我們有時間安排給大家提問，下來我們給大家介紹一下大馬交易所合約，以及我們去年的表現，大馬交易所交易量非常好，每一天大概有1100個合約跟大連交易所不一樣，在過去的兩年時間里面，尤其我們期貨有很多對沖基金的參與，期貨合約日益的成熟，當然市場也出現波動，我想大家都知道期貨波動也是正常的，我們一直在改善期貨合約的條款，使得更符合國際標準，也不斷提高質量，最近把德比馬克(同音)包含進來，它是現貨合約標準的質量標準，我們也增加市場長線(同音)，使得大量對沖基金利用市場，我們進行直接市場準入活動，這樣使得投資者可以迅速進入市場，DMA我們希望在今年年底可以推出，為了能夠讓大家了解我們的技術是達到國際的標準，我們也加強交易平臺，把現在交易平臺換成新的交易平臺，能夠保證我們這個合約有效的快速的進行交易，新的交易平臺，使得我們能夠每一秒能進行1000個交易，同時允許全球投資者在這個平臺上交易。

　　通過這樣的增加每秒的交易量以及實現我們的產品的多元化，大馬交易所將會以美元為面值的棕櫚油期貨合約，希望在明年第一季度推出，目前毛棕油非常優越，馬來西亞沒有中國這么大，我們也談不上各個交割地點差異的問題，目前主要的期貨合約主要是交割點是三個，一個是馬來西亞的中部，南部港口等，我們的安排一直都非常順利，經過25年交易歷史，到目前位置只有一宗關于質量爭議，為了保證能夠對多人利用毛棕期貨合約，我們現在在探索能不能把現有的交割點把東馬來西亞也包含進來，我不知道大家進來大馬東部也是正在成長種植地，所以，我們希望大馬東部的港口也包含進來，另外我們還在考慮在隱匿設交割地點，看看我們之間推出美元期貨品種，很現有的期貨品種差別在于什么？將會以現金來進行清算，這個是根據我們同市場調查得到一些回饋所得到出來的特點，在全球是以美元進行交易的，我們也調查了棕櫚油交易的情況，期貨棕櫚油非常成功，所以，結合兩者的考慮，我們希望以美元推出現金清算的期貨合約。

　　在現有大馬交易所棕櫚油價格上進行清算的，同樣我們也許希望喜歡用美元的國際投資者能夠來利用我們期貨合同，也希望對沖基金參與以先進清算的期貨伙同，這就給大家介紹大馬交易所棕櫚油合同，下面我想邀請 YBhg Dato Basri Wahid馬來西亞棕櫚油總署的總裁，給大家介紹一下棕櫚油現貨價格對全球植物油的影響。

　　YBhg Dato Basri Wahid：女士們，先生們早上好。今天的研討會跟大家介紹演講的主題是棕油價格的上漲這里是我演講的一個大綱。首先我會給大家做一些棕櫚油價格的背景介紹，先是對國際的植物油價值的回顧，然后再給大家介紹第三的部分，價格攀升以后對我們造成的一些影響，價格競爭力以及在棕櫚種植投資方面，最后給大家介紹生物柴油的狀況。然后給大家做一個總結。

　　應該來說，棕櫚油的價格可以追溯到2004年的開始，毛棕油的價值一直在上漲。但是除此以外，在這個菜籽油和生物燃料之間的關聯性也是從2004年開始可以表現略微突出，所以我們看到在2006年—2007年的價格又遇到了一個新的變化，這個變化里面我們看到的表現是更加突出，整體的植物油價值是在上漲，這種價格的上漲和更廣泛的使用油是有直接掛鉤的。2007年集體的植物油價格都是在上漲，所以從價格方面我們做一下對比。毛棕油的價格在這里面表現出來是非常強勁的增長勢頭，所以基本上是過去式，從來沒有出現過的，豆油也已經成為了價格方面增長幅度最大的油類。所以，對我們來說，在整個植物油價格都是在不斷上漲的時候，棕櫚油的價格現在和

原油價格掛鉤更加緊密，原油價格已經達到歷史的新高98美金一桶，棕櫚油是870美元，從棕櫚油的發展它的價格和原油價格聯系非常緊密，收到原油價格不斷攀升影響，也使得棕櫚油的價格非常的強勁。但是即便如此，棕櫚油仍然是非常具有競爭力的一個替代燃料，并且也是對于價值生產商來說是最好的選擇，這是價格發展變化圖，從2000年-2007年是原油價格和棕櫚油價格相關程度的表示，在2006年之前，原油的價格和棕櫚油的價格互相的關聯非常的不明顯的，但是從2006年之后他們的價格基本都是關聯程度非常之高的，基本都是朝著一個方向變化的，我們非常罕見看到植物油的價格，受到原油價格攀升的現象。

　　現在產品的價格特別在美國，很多具體的原因，使得種植大豆的農民都改種小麥，主要是受到價格方面的誘惑，所以，他們有一些改變，大豆種植的話必須有一場土地的爭奪，怎么樣能夠吸引到更多的農民種大豆，所以，對豆類產品仍然也是受到大豆工業影響，這里面展示的不同的三個產品，第一是在白糖、小麥之間，平均價格跨度在三個時間段，第二個價格是7-1月的價格，最后是05年的價格平均。

　　現在我們看到棕櫚油消費正如前面演講者已經提到了，很大一部分用于作食用油，還有做其它的用途，這些用途需求量不斷的擴大，使得棕櫚油的價格需求越來越大，現在在生物柴油發展以后使價格受到需求的影響，進一步攀升，我想這種用途更廣泛了，以及廣泛以后必然導致需求上升，這些理由都能夠解釋為什么棕櫚油變得更加緊俏，從而價格更加貴。

　　所以，這些因素在理解棕櫚油價格飆升的背后的一些原因，并且我們美國和其它國家，很多的原因因為大豆減產，這些原因導致對棕櫚油的消費更加大，這個是2000年-2007年毛棕櫚油價格的發展變化，所以，根據我們的統計數據的表明，實際上，在2006年之前，價格增長的幅度是比較緩的，比較平和的，但是從2006年之后地基本上價格以非常陡峭的幅度上漲的，所以，前面我們已經分析過為什么棕櫚油的價格會增加，增加的幅度從圖里面可以看到，這種增加是在歷史上從來沒有出現過，從來沒有幾個飆升得如此厲害。

　　價格的上升已經是非常的明顯，漲價以后會對我們帶來一些什么樣的影響，首先，對全球的油料油脂產業沒有帶來什么負面影響，棕櫚油價格上漲仍然是在消費結果上面變得更加豐富，并且在價格當中和其它油類相比較起來依然不是最貴的，另外是生物菜油使用，也是更好的選擇，這里面是棕櫚油用戶比例圖構成，過去棕櫚油主要是用做食用油，現在我們發現用途越來越廣泛，所以，在歐盟地區用非食物用途10%-20%，有15%作生物原料，在中國12%用作食用油，18%用做工業油，現在主流棕櫚油的消費依然跟食品有關的，跟食用有關的，但是在非食用用途所占的比例也是越來越多，現在在馬來西亞我們也是在不斷的去改善棕櫚油的加工工藝，使用更好工藝以后，可以使棕櫚油的產量上升，產量上升的話，隨著供應更加的充足，就可以涵蓋到更多的領域，而不僅僅是限于在使用領域，希望我們看一下對消費的影響，在棕櫚油消費情況，我這里挑選出中國印度、巴基斯坦和美國，中國是名列榜首，消費量是一直持續上升的態勢，在2007年的時候增長也是繼續在保持，所以，這些消費都表明在中國的需求依然是非常的活躍的。

　　緊隨在中國之后的是印度，印度也是相當不錯的市場，當然還有巴基斯坦、歐盟、美國。但是，現在在巴基斯坦因為管制方面的原因，他們對一些植物油的使用有所的限制，這樣使得棕櫚油的消費成為更好的選擇，所以，在棕櫚油消費情況在這主要消費大國當中，都是在不斷的上升，我們在從交易的情況來看一下棕櫚油，這里面是進出口的比較，在進出口比較結果，棕櫚油貿易雖然在最近這兩年價格飆升的幅度非常的急劇，但是棕櫚油的進出口貿易并沒有受到影響，并沒有終端，所以，隨著廢除TRQ之后，中國已經成為最大的棕櫚油的進口國。

　　下面是馬來西亞油印化工貿易在不斷發展當中，油印化工業需要很多的棕櫚油消費，所以，他們的貿易在不斷的增長，也就意味著間接的方式，棕櫚油進出口的貿易也是在繼續的保持，因為這些油印產品相對來說更具有環境友好型，這種性能就要優于其它的化石燃料為基礎，做出來的產品。所以，我們看到當棕櫚油的價格上漲的時候，不可避免這些貿易商他們的貿易邊際可能會縮小，但是從貿易量上面看，依然是非常多的，所以，這里面我們列舉是2005年-2007年出口所占的比例，我們這里是把棕櫚油以大豆油為基準做的價格貼水，在這個貼水里面，可以看到棕櫚油大豆油的貼水情況，在2004年是平均值是63美金，最高值是68美金，2007年中期最低值是4美金，所以，基本上他們貼水的情況是比較穩定的。

　　這里面價格是采取在不同的國家，包括食用和非食用的棕櫚油的價格來得出的平均綜合的情況，當然我們也知道，棕櫚油和其它一些油類相比較起來，他們有非常不同的情況，因為它的季節性會更模糊一些，其它的一些錯誤是季節性更明顯，在計算的方法和最后解讀的意義不一樣的。

　　接下來我們看一下投資增長，在棕櫚油種植園方面的投資，這個數據已經不是最新的數據了，但是還是可以看到，基本上印尼在棕櫚油種植成本當中，依然是最低的，這里面比較的是種植棕櫚油數據、生產工藝，以及種植的成本，在這兩個成本當中，印尼的成本都是最低的，然后在棕櫚油的生產成本當中，印尼最低，排在后面的是馬來西亞，哥倫比亞，這一些生產成本都是以美元為單位，所以，即便現在這種成本的狀況，相對來說，我們利潤還是相當不錯，這種利潤的話，就是推動著投資者是否要投資棕櫚油種植當中去，各項成本都很低，投資以后回報和利益的邊際是非常客觀的。

　　在生物柴油領域，人們對生育柴油變得越來越感興趣，但是慢慢的看到這種關注已經慢慢的傾向于更冷靜的，最初的時候，人們對

能源安全以及環境的安全是越來越關注，因此更多人轉投到生物柴油，或者生物燃料的使用，另外原因因為燃料價格不斷的上漲，導致人們對生物材料的興趣越來越濃，棕櫚油是非常廉價的替代燃料，所以，不太收到原材料的影響，是非常好的選擇。

　　2006—2007年的比較，是L1和PL1做的一個比較，看到總的利潤的變化，我們可以具體對未來生物柴油一個走勢，大家看一下馬來西亞生物柴油的情況，在2006年之前，人們講到生物柴油的時候，依然會認為這是非常具有投資意義的話題，所以當時有92個運營商獲得許可證進行生物柴油的制作，在2007年的時候，隨著價格上漲，比如說棕櫚油是870美金，這樣比較以后會發現這種邊際是一個負數，所以，在那么多的許可證發出去以后，最后只剩下4加工廠再繼續運轉，他們已經不再去運營生物才有了。

　　下面一個，低于藍色線下的是IRR是等于10%，在這個假脂的價格是800美金，最后結論棕櫚油是現在交易最大的一個油品，并且能夠適應不斷增長的需求，來滿足供應，雖然說價格現在上升的非常得厲害，在消費和貿易方面，都在不斷的增長，也就是說，價格的上升并沒有壓制人們對棕櫚油的需求，因此，消費和貿易都還在增長，現在隨著生物柴油行業發生的變化，變化在馬來西亞和歐洲都已經非常明顯了，并且現在大豆產品核燃料油棕櫚油的價格關聯度，我們認為棕櫚油的價格還是非常強勢的，謝謝大家！

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