筆 夫

　　案 例

　　白糖期貨價格從2006年1月的每噸6000多元一路下滑至最低每噸3200元，目前遠期主力合約的價格是3700多元。其間經(jīng)過了7個月的單邊下跌，然后是一年多的低位震蕩。

　　目前現(xiàn)貨市場的供求基本面的大致情況是，2005/2006年榨季，全球食糖價格上漲刺激了國內(nèi)產(chǎn)量的上升，截至今年4月末，本制糖期全國累計產(chǎn)糖1169.8萬噸，比去年同期的863.9萬噸增產(chǎn)35%左右。

　　全球食糖大幅增產(chǎn)促使國際糖價不斷下跌。2005/2006年榨季國際糖價的一路飛漲帶動了全球范圍內(nèi)新榨季糖料種植面積迅速增長。據(jù)國際糖業(yè)組織ISO最新預(yù)測，2006/2007年榨季全球食糖產(chǎn)量過剩將超過900萬噸，國際糖價在產(chǎn)量過剩的壓力下呈現(xiàn)不斷下行趨勢。

　　可以說，基本面根本不容樂觀，但從白糖的周K線圖來看，其已經(jīng)從去年10月開始進行為期一年的低位震蕩整理，形成了完美的底部特征，那么這時候是應(yīng)該依照技術(shù)面進行操作還是應(yīng)該依基本面進行操作？

　　在

證券市場，一直存在著技術(shù)派與基本面派的尖銳對立。技術(shù)派強調(diào)依據(jù)技術(shù)走勢進行操作，而基本面派強調(diào)應(yīng)尊重公司的基本面和宏觀經(jīng)濟等外在指標。擅長技術(shù)分析的人對于基本面往往是不屑一顧，而依基本面操作的人把技術(shù)分析師看成是算命先生，將技術(shù)測市比作八卦。

　　實際上，在市場上，最成功的投資人可能是能夠合理地將兩者結(jié)合起來并融會貫通者，雖然這樣做的要求很高，也并不是所有的人都能做到這一點。

　　價格本身是最基本的基本面

　　所謂基本面是指實質(zhì)性構(gòu)成

股票價值或者商品供求關(guān)系的那些因素，例如公司的贏利水平、產(chǎn)品市場競爭程度等等，以基本面操作投票的重要缺陷就是沒有考慮到供需、投資人購買心理等眾多因素，實際上這些因素對于公司的股價也是有著相當?shù)挠绊�。這就不難理解為什么一些小盤股的市盈率會遠遠高于市場平均水平，而一些供大于求的商品也會在期貨市場上出現(xiàn)暴漲行情。

　　依基本面操作的另外一個缺陷在于，基本面總是存在不確定性，投資人總是要在不確定性當中去作出判斷，就像以上的白糖案例一樣。對于一個上市公司而言，其贏利的增長情況并不是普通投資人預(yù)先所能切實了解的，等到公告出來，你會發(fā)現(xiàn)股價已經(jīng)提前作出了反應(yīng)。

　　另外，對于一個確認無疑的事實，市場也會作出完全不同的甚至是完全相反的理解。一個典型的例子出現(xiàn)在2006年9月19日，泰國軍方對總理他信的政府發(fā)動軍事政變，坦克包圍了政府大樓，控制了電視臺并宣布建立臨時政權(quán)，這一事件立即引起全球金融市場的高度關(guān)注。由于泰國是東南亞地區(qū)主要的天然橡膠生產(chǎn)國，其供應(yīng)對全球天然橡膠現(xiàn)貨和期貨市場有著重要影響。在泰國發(fā)生政變后，很多交易商一開始認為泰國橡膠供應(yīng)將會中斷，現(xiàn)貨市場將會走高，從而推動橡膠期貨上漲，但是這一天，東京商品交易所橡膠主力合約在中午前后突然大幅跳水，帶領(lǐng)上海期貨交易所橡膠主力合約以暴跌收盤，其主要原因就在于，交易者擔(dān)心泰國政變有可能使泰銖貨幣再次出現(xiàn)大幅度的貶值，從而使得以美元結(jié)算的國際天然橡膠價格大幅下降，從而引起投資人在期貨市場上大幅拋售天然橡膠。(見天膠主力合約走勢圖)

　　這個例子說明，對于一些確定無疑的事實，投資人完全會因為思維方式、經(jīng)驗習(xí)慣的不同而作出完全不同甚至是相反的解讀。當市場投資人對基本面因素發(fā)生重大分歧的時候，你最需要顧及的就是價格本身的變化，當大事發(fā)生的時候，價格本身的變化實際上就是整個市場對于這一基本面的最準確理解，因為價格本身是綜合了各種基本面因素而作出的反映。也就是說，價格本身是最基本的基本面。如果我們不尊重價格變化的規(guī)律，而固執(zhí)地堅持自己的所謂判斷，那肯定是要吃大虧的。

　　技術(shù)因素與基本面相互驗證

　　一方面基本面分析需要與技術(shù)因素結(jié)合起來才能做到符合市場的實際情況，另一方面技術(shù)因素也需要基本面的驗證才能確保其準確性，完全倚重一方面而對另一方面毫不顧及并不是一個理性投資人所應(yīng)有的立場。

　　技術(shù)面需要基本面驗證是防止莊家利用技術(shù)圖形來引誘散戶上當，具體的手法就是假突破、假震倉等，行話叫騙線，他們往往會利用籌碼優(yōu)勢將技術(shù)圖形編織得完美無缺，看上去真的要向某個方向突破，使散戶信以為真，但是如果你能夠?qū)�公司的基本面有非常清楚的了解，或者對于商品期貨的供求狀況了如指掌，清楚價格變動的基本方向，那么你就不會受騙。如果基本面的判斷與技術(shù)面分析方向一致，你可以大膽介入，如果出現(xiàn)瞬間的大規(guī)模下跌，那么你就可以將其定性為震倉。而另一方面，基本面因素如果出現(xiàn)根本性的走壞，而股價在盤整后突然沖高，這時候你就要提防其誘多的可能性。

　　基本面分析不能代替技術(shù)面分析

　　基本面分析的主要任務(wù)是確立價格的中長期走勢，而技術(shù)面分析的任務(wù)則是要基于這種中長期走勢確定一個最佳的買賣位置，通過最佳的買賣來提高持籌的合理時間，最終提高收益率。這一點非常重要，但在此筆夫不便詳述，在以后的章節(jié)中會有專門的論述。

　　案例解答：對于白糖期貨的走勢，本文的觀點是，等待基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的變化，或者說市場人士對于基本面的認識出現(xiàn)根本性的變化，例如國家儲備局以較高價格收儲，或者偶然性事件出現(xiàn)致使糖價上漲，同時主力合約技術(shù)圖形向上突破底部盤整的高位區(qū)，在這兩者出現(xiàn)相互驗證的情況下可介入做多。

　　筆夫

　　原名謝金文，財經(jīng)評論員、專欄作家，十年證券投資、多年期貨投資經(jīng)驗，熟悉國內(nèi)外證券、商品期貨、外匯投資領(lǐng)域，對于私募股權(quán)及風(fēng)險投資領(lǐng)域也多有了解。在金融實務(wù)中，善于將基本面分析與技術(shù)分析結(jié)合并融會貫通，常起到奇特效果。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。