國(guó)際基金屬市場(chǎng)步入6月份后，多數(shù)品種似乎表現(xiàn)出了淡季不淡的特征。LME三月期銅價(jià)自7000美元一線重新振蕩攀升至8000美元關(guān)口之上，7月中下旬一度表現(xiàn)加速跡象，然本周初上摸8215美元接近年內(nèi)高點(diǎn)之際，突然調(diào)頭，連拉三陰，昨日跌幅高達(dá)120美元，收?qǐng)?bào)7825美元，銅價(jià)再度步入調(diào)整運(yùn)行。

　　對(duì)于期銅市場(chǎng)三季度走勢(shì)，筆者仍持高位區(qū)間寬幅振蕩的觀點(diǎn)，并認(rèn)為銅價(jià)于當(dāng)前高價(jià)區(qū)上限附近持續(xù)創(chuàng)出高點(diǎn)的難度較大，而短線或中短線行情銅價(jià)有可能再度步入波段下行，首要支撐位看7500美元，此位失守，銅價(jià)有望重回7000美元一線。

　　　　具體分析如下：

　　一是對(duì)于銅價(jià)本輪于5200美元年內(nèi)低位重回7000-8000振蕩區(qū)間的行情解讀，其低位重新走強(qiáng)的特征，與原油表現(xiàn)極為相似，筆者認(rèn)為其實(shí)質(zhì)上可以理解為是針對(duì)去年四季度市場(chǎng)對(duì)于全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩普遍擔(dān)憂的一種修正。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不像預(yù)期的疲弱，而歐元區(qū)和中國(guó)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)則更是鼓舞市場(chǎng)做多人氣。這導(dǎo)致了銅價(jià)重新在高位區(qū)間獲得平衡。

　　二是從供需平衡來(lái)看，7月中下旬ICSG和WBMS先后公布了年初以來(lái)精銅市場(chǎng)的供需平衡數(shù)據(jù)，其中WBMS對(duì)于前五個(gè)月全球精銅市場(chǎng)缺口的預(yù)期相對(duì)溫和，為14.4萬(wàn)噸；然ICSG顯示前四個(gè)月供需缺口高達(dá)26.7萬(wàn)噸，去年同期為缺口3.5萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)一度提振倫銅價(jià)格至少200美元以上，但我們同時(shí)看到社會(huì)總庫(kù)存水平卻較去年同期上升了近20萬(wàn)噸！筆者認(rèn)為，這里以表觀消費(fèi)為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)的關(guān)于中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的預(yù)期帶有很大的跳躍性，一方面去年的數(shù)據(jù)低估了國(guó)儲(chǔ)拋銅及企業(yè)減庫(kù)行為對(duì)于消費(fèi)的貢獻(xiàn)，另一方面中國(guó)年初以來(lái)精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)的高增長(zhǎng)無(wú)疑又導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)消費(fèi)增速的高估。一個(gè)簡(jiǎn)單的現(xiàn)象是我們看到上期所銅庫(kù)存由一年多以前的平均3、4萬(wàn)噸的水平上升至9萬(wàn)噸以上。盡管LME銅庫(kù)存重回10萬(wàn)噸以下，但筆者對(duì)于年內(nèi)余下時(shí)間庫(kù)存是否繼續(xù)維持低水平并不樂(lè)觀。由于目前內(nèi)外盤(pán)持續(xù)8.4左右的低比價(jià)，加之國(guó)家剛剛出臺(tái)的對(duì)于中國(guó)銅材加工貿(mào)易限制政策即將實(shí)施的預(yù)期效應(yīng)，這勢(shì)必導(dǎo)致三季度中國(guó)銅材出口的增長(zhǎng)以及精銅進(jìn)口的繼續(xù)萎縮，這意味著三季度余下的時(shí)間里，國(guó)際銅市場(chǎng)面臨的庫(kù)存壓力會(huì)越來(lái)越大。

　　三是從基金屬整體氛圍來(lái)看，以鎳的高位持續(xù)滑落和鉛的凌厲上攻為特征，基金屬市場(chǎng)格局已步入徹底分化，期背后實(shí)際上是商品價(jià)格影響市場(chǎng)供需平衡的一個(gè)自然周期表現(xiàn)。對(duì)于銅而言，在銅礦產(chǎn)量增速高于精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)，廢銅的替代使用明顯加大的供應(yīng)形勢(shì)之下，銅市場(chǎng)供需平衡由缺口向過(guò)剩的轉(zhuǎn)變已經(jīng)形成，盡管由于季節(jié)性消費(fèi)增長(zhǎng)的提振或罷工題材的階段性炒作，銅價(jià)表現(xiàn)依然劇烈。

　　目前，市場(chǎng)利好的因素在于多頭人氣依然強(qiáng)盛，表現(xiàn)為美元貶值的支持、原油強(qiáng)勢(shì)沖高的帶動(dòng)以及周邊股市的高漲人氣，這在一定程度上會(huì)加大基金屬市場(chǎng)走勢(shì)的振蕩特征。

　　技術(shù)上，本周一倫銅的沖高回落，其表現(xiàn)與今年五一長(zhǎng)假過(guò)后的風(fēng)云突變極為相似，顯示市場(chǎng)心態(tài)并不穩(wěn)定，銅價(jià)短線有回試7500美元一線中軸支撐的較大可能性；滬銅方面，現(xiàn)貨的持續(xù)較大貼水，加之廢銅與精銅價(jià)差的再度拉大，意味著期銅來(lái)自于現(xiàn)貨面影響的更多是拖累，滬銅709短線意欲回補(bǔ)此前的跳升缺口，進(jìn)一步回調(diào)目標(biāo)位看64500元一線。

　　　　操作建議

　　持有空單。

　　首創(chuàng)期貨研發(fā)部：宋立波

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