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　　大連商品交易所玉米在春節后再次增倉，玉米0709持倉于2月26日急劇擴至近90萬手，且0705持倉仍高達60余萬手。近兩天雖然持倉有所下跌，但仍然維持高位，這表明多空分歧加大，雙方重兵對峙，有決一死戰之勢。

　　空頭理由主要如下：一是管理層著力調控糧價，二是農戶播種前需要售糧導致市場短期供應增加。而多頭則認為全球消費增長導致芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期價長期上漲，且國內糧價上漲加快。

　　筆者認為，管理層調控糧價以及農戶播種前售糧行為只會對市場產生短期的抑制性的影響，但不會改變玉米上漲的長期趨勢。

　　從相關分析來看，玉米上漲預期的基礎并沒有發生變化。如果單純從技術角度進行分析，CBOT玉米目前仍處于多頭市場。本周一，CBOT玉米期價剛剛改寫10多年的新高。

　　更為重要的是，國內貨幣流動性過剩將導致糧價上漲加快。

　　從歷史上看，貨幣流動性過剩是導致通脹的重要原因，當前我們處于流動性過剩的宏觀環境之中。

　　貨幣流動性的計算公式為M1/M2。

　　從央行公布的數據來看，當前貨幣流動性增長過快。

　　將糧價變化情況和貨幣流動性變化情況進行比較，我們發現兩者具有很強的相關性。

　　相關專家認為，2007年流動性過剩問題仍比較突出：

　　首先，目前流動性過多問題沒有得到有效遏制。2006年以來三個層次的貨幣流動性呈同步增強趨勢，均處于偏快增長區間，為信貸和投資繼續大幅擴張提供了非常寬松的資金條件。去年三季度以來M2增幅與信貸增幅均有所下降，但M1和M0的增速繼續加快表明，流動性過多問題仍很嚴重。

　　其次，投機性資金需求過快增長。當前利率水平仍然偏低，這是近幾年來投機性貨幣需求不斷增加的主要原因，這在相當程度上決定了貨幣供應量仍會高位增長。

　　另外，外匯儲蓄的過快增長使貨幣流動性被動增加，在

　　近幾年外匯儲蓄保持快速增長的主要原因有兩個：一是加工貿易順差的擴大導致順差增長偏快；二是對人民幣升值投機增加，導致外部游資通過貿易及其他渠道加快流入。2007年這兩種趨勢都難以改變，特別是目前人民幣慢升值的趨勢實際上進一步增強了國內外對人民幣升值投機的預期。

　　因此，筆者認為2007年糧價上漲仍將加快。

　　(作者為海富期貨研發部經理）