李俊

　　2004年5月～7月之間，當(dāng)豆類品種整體下跌的過(guò)程中，賣出大豆或者豆粕當(dāng)然會(huì)獲得很大的收益，不過(guò)如果買入豆粕賣出大豆同樣也可以獲得不菲的利潤(rùn)，在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)買入一手豆粕賣出一手大豆，在投入資金不過(guò)5000元的情況下，可以獲得4100元左右的收益。

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)不同品種之間的套利一樣可以能提供客觀的利潤(rùn)，而套利交易的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)做一個(gè)品種的單邊交易而言卻要低很多，這就是套利交易的魅力所在。目前國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品整體處于強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，不過(guò)不同品種受到各自基本面的影響，走勢(shì)上處在強(qiáng)弱之分，這就為投資者套利提供了很好的交易機(jī)會(huì)。而目前很多投資者正全身心地投入到套利交易當(dāng)中。

　　“目前，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)存在幾個(gè)比較好的套利機(jī)會(huì)，一個(gè)是小麥和玉米之間的套利，一個(gè)是大豆與玉米之間的套利，還有一個(gè)是大豆與豆粕之間的套利。”上海東亞期貨信息部經(jīng)理陸禎銘對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》指出，“由于小麥?zhǔn)艿絿?guó)家調(diào)控政策影響，與玉米之間的價(jià)差處于很低的位置，后市小麥價(jià)格很可能會(huì)強(qiáng)于玉米，這為買入小麥、賣出玉米的套利提供了一定的機(jī)會(huì)。大豆與玉米之間的土地爭(zhēng)奪，使得兩者之間的比價(jià)不能過(guò)低，目前國(guó)內(nèi)、國(guó)際大豆與玉米的比價(jià)都低于2，這為買入大豆、賣出玉米提供了機(jī)會(huì)。另外，在大連商品交易所市場(chǎng)中，大豆與豆粕之間的價(jià)差達(dá)到了歷史高位水平，后市這種價(jià)差有縮小的趨勢(shì)，因此買入豆粕、賣出大豆的套利有一定的盈利空間。”

　　華聞期貨研究部經(jīng)理宋啟虎在接受采訪時(shí)表示，目前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)差異化走勢(shì)的確受到了市場(chǎng)高度關(guān)注，而套利交易的獲利空間甚至不亞于單邊交易。他認(rèn)為大豆和豆粕之間的套利機(jī)會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較好的。

　　“從歷史來(lái)看，大豆與豆粕之間的價(jià)差一般維持在200～700元之間，而當(dāng)價(jià)差高于500元以上，那么就可能是大豆被高估或者豆粕被低估了。因此，當(dāng)價(jià)差超過(guò)500元時(shí)，建立買入豆粕、賣出大豆的套利風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。”宋啟虎指出，“2004年，就曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)經(jīng)典的大豆、豆粕套利案例，當(dāng)年5月31日，大豆高出豆粕570元；7月26日，兩者的價(jià)差下降至160元，兩個(gè)月不到的時(shí)間內(nèi)價(jià)差縮小了410元。如果按照買三手豆粕，賣出兩手大豆的同資金量套利計(jì)算，投入8000多元的資金，但是收益卻超過(guò)10000元，這樣的套利簡(jiǎn)直就是暴利。”

　　昨日收盤時(shí)，大連大豆主力0709合約期價(jià)報(bào)3175元，豆粕主力0709合約期價(jià)報(bào)2659元，兩者價(jià)差516元。昨日豆粕的走勢(shì)明顯強(qiáng)于大豆，豆粕0709合約上漲22元，而大豆反而下跌了3元。

　　由于此前國(guó)家一直在拋售小麥，使得小麥與玉米之間的價(jià)差不斷縮小，在今年1月鄭州強(qiáng)麥與大連玉米之間的價(jià)差最低一度達(dá)到70元下方，而硬麥價(jià)格更是低于玉米價(jià)格。

　　“目前，小麥與玉米之間的價(jià)差關(guān)系不合理。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，強(qiáng)麥的價(jià)格應(yīng)該高于玉米價(jià)格300元左右，就算現(xiàn)在玉米因?yàn)楣�業(yè)屬性的轉(zhuǎn)變出現(xiàn)了一定的溢價(jià)，那么強(qiáng)麥也應(yīng)該高于玉米價(jià)格200元。”吉林禾樂米業(yè)總工程師潘志文指出，“春節(jié)后，小麥與玉米的價(jià)差有望逐步恢復(fù)。”

　　陸禎銘也認(rèn)為，從小麥和玉米的替代性來(lái)看，相對(duì)玉米而言，目前的小麥被低估了。由于春節(jié)臨近，國(guó)家相關(guān)政策會(huì)限制糧食漲價(jià)，在春節(jié)前，雖然買入小麥、賣出玉米的套利依然可以操作，但是操作的空間不會(huì)很大。春節(jié)后，兩者價(jià)差關(guān)系的改善，可能會(huì)帶來(lái)較大的機(jī)會(huì)。

　　昨日，鄭州小麥0709合約上漲21元，報(bào)1834元；大連玉米0709合約持平，報(bào)1717元，兩者相差117元。