2006年12月14日(周四)下午15：00-16：00，股指期貨專家鄔瑋將做客新浪期貨，談股指期貨的投資與避險功能.

　　鄔瑋：

　　首創期貨金融事業部副總監、高級分析師

　　　聊天實錄:

　　主持人：新浪的各位網友、各位投資者，大家下午好！歡迎光臨新浪嘉賓聊天室。我們可以通過網絡跟手機訪問新浪網，手機的網址是sina.cn。歡迎您在移 動當中關注我們聊天的全程。

　　今天我們聊天的主題是“股指期貨的投資與避險功能”,與網友交流的嘉賓是首創期貨金融事業部副總監、高級分析師鄔瑋先生.

　　大家知道，目前股指期貨已經成為市場關注的熱點問題之一，在股指期貨即將推出前夕和仿真交易問題頻出的情況下，新浪期貨特邀股指期貨專家為廣大網友介紹相關的投資知識和投資中需要注意的問題，以幫助投資者更多的了解股指期貨知識、提高風險意識和操作技巧，解答投資者面臨的各種相關問題。

　　鄔瑋：大家好，很高興能跟大家一起探討股指期貨的問題。

　　主持人：請問鄔先生，股指期貨與股票的相比，有哪些不同的地方？

　　鄔瑋：與股票交易相比，股指期貨的不同之處在于幾個方面：

　　首先股指期貨具有做空機制；

　　還有股指期貨是保證金交易，具有很強的杠桿效應；

　　另外它的交易采取T+0交易；

　　最后就是他實行的是每日無負債的結算制度。

　　主持人：那跟商品期貨相比，股指期貨又有哪些不同的地方呢？

　　鄔瑋：指數期貨是商品期貨的延續，同屬于期貨交易的范疇，它們有著共同的交易模式，交易特點，都有保證金交易、雙向交易和T+0等交易制度，在價格波動及交易方法上也極為類似。但是兩者也有其區別，股指期貨交易的標的是虛擬的指數，而商品期貨交易的標的是現貨商品，兩者的市場基礎不同，相對來說，商品期貨價格的真實性與國際化更高，而股指期貨市場普及程度將更高，兩者各有千秋。

　　由于“錢永遠比貨多”商品市場不會出現莊家操控的情況，那股指期貨是否會出現這種現象？證券市場上的所謂“莊家”能否借助于期貨市場來操縱市場？持上市股指期貨利于莊家操縱論觀點的人關鍵在于不了解股指期貨市場。在實踐中股指期貨是很難被操縱的：股指期貨的現貨基礎是滬深300指數的股票，要操縱指數，起碼要手上有足夠的現貨，但是僅300指數排名前十位的權重股流通市值就有3500多億，很難有機構一下子控制住這么多的現貨籌碼。

　　主持人：那您認為股指期貨推出后，對目前市場的投資理會念有哪些影響呢？

　　鄔瑋：在投資理念方面，股指期貨最大的影響是市場有了做空機制，這對以前只能單邊交易的得投資方式發生很大的沖擊，投資的方法、理念以及投資工具將會有很大不同，而且更加多元化。

　　主持人：那對市場的投資方式又有哪些影響呢?

　　鄔瑋：市場投資策略將變得更將多樣化，投資者可以進行投機交易，也可以運用股指期貨的套期保值、套利等投資根據進行交易，投資的盈利模式將會改變。

　　主持人：請鄔先生跟我們介紹一下股指期貨有哪些用途吧

　　鄔瑋：股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風險管理。股票的風險可以分為兩類，一類是與個股經營相關的非系統性風險，可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關的系統性風險，無法通過分散化投資來消除，通常用貝塔系數 (貝塔值)來表示。例如貝塔值等于1，說明該股或該股票組合的波動與大盤相同，如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大20%，如貝塔值等于0.8，則說明該股或該組合的波動比大盤小20%。通過買賣股指期貨，調節股票組合的貝塔系數，可以降低甚至消除組合的系統性風險。

　　另一個主要用途是可以利用股指期貨進行套利。所謂套利，就是利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益。套利機制可以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內，一旦偏離，套利者就會入市以獲取無風險收益，從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內。

　　此外，股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10%，買入1張滬深300指數期貨，那么只要股指期貨漲了5%，就可獲利50%，當然如果判斷方向失誤，期指不漲反跌了5%，那么投資者將虧損本金的50%。

　　主持人：您認為權重股對滬深300指數以及股指期貨有哪些影響?

　　鄔瑋：我認為權重股將決定今后市場的走勢，投資機構會更加青睞權重股，特別是300指數中排在前面的權重股，原因在于，一是這些權重股多為大盤藍籌股，流動性好，二是權重股對股指的走勢有一定影響。而二、三線股票將會逐漸被邊緣化。

　　主持人：從您個人的經驗來看，應該如何對指數趨勢進行分析判斷呢?

　　鄔瑋：根據股票的整體走勢，宏觀經濟情況、個股的基本面，大盤權重股的走向等來分析吧，還有市場投資者的參與熱情和心態等等，影響因素很多。

　　主持人：與操作股票相比，我們又該如何運用技術分析對股指期貨和市場進行判斷呢?

　　鄔瑋：技術分析是市場的分析工具之一，可以用來進行分析和判斷市場走勢，但任何的技術分析手段都不能確保投資者一定盈利，而且每一種技術分析都有其具體適用的條件。

　　股指期貨和股票是兩個截然不同的投資品種，具備各自的特點，期貨品種的風險控制要求更為嚴格，如果按照股票操作思路來投資期貨，可能導致不必要的損失，比如滿倉操作時，可能因未能滿足保證金追加要求而被市場的短期波動所淘汰。因此，股市投資者最重要的還是盡快熟悉期貨投資的規律和基本常識，確立嚴格的操作程序和資金管理原則。

　　主持人：作為股民，投資者可能會習慣性的把股票市場中積累的技術分析手段直接用來拿做股指期貨，這樣做的話會有什么后果，要怎么樣要避免呢？

　　鄔瑋：股指期貨和股票是兩個截然不同的投資品種，具備各自的特點，期貨品種的風險控制要求更為嚴格，如果按照股票操作思路來投資期貨，可能導致不必要的損失，比如滿倉操作時，可能因未能滿足保證金追加要求而被市場的短期波動所淘汰。因此，股市投資者最重要的還是盡快熟悉期貨投資的規律和基本常識，確立嚴格的操作程序和資金管理原則。

　　主持人：我們都知道投資的時候心態很重要，那投資者在進行股指期貨得交易時，應該如何把握好投資心態呢？

　　鄔瑋：的確，良好的投資心態將決定投資的成敗，所以投資者在進行股指期貨投資時要控制好自己的心態，最重要的是要避免貪婪、恐懼、急躁等這些對投資非常不利的心態。

　　主持人：對于中小投資者參與股指期貨交易，你對他們有哪些建議呢?

　　鄔瑋：中小投資者可以進行少量的投資嘗試，但是一定要注意控制持倉量，控制交易得風險。

　　要管理好價格風險，能夠在股指期貨中生存及盈利，必須找到適合自己的風格。對于新進入股指期貨市場的投資者，特別是從未進行過期貨交易的投資者，必須注意學習，從小單量開始交易。

　　股指期貨要獲得成功，培養正確的交易觀念是關鍵。必須學會尊重市場、適應市場。做股指期貨不是賭大小，不能將盈虧歸結為運氣，孤注一擲的心態往往會造成虧損。

　　避免犯一些常見的錯誤也是管理好價格風險的重要手段，如輸得起，贏不起；相反，應當樹立“不怕錯，只怕拖”，鎖倉對交易有害無益。

　　主持人：有了股指期貨以后,中小投資者也應該改變投資習慣了.

　　鄔瑋：是的，中小投資者在面對金融期貨時，首要的是風險管理意識要加強。股指期貨資金需求大，波動劇烈，要求投資者確立嚴格的資金管理原則，以應對行情不利時的保證金追加需求；其次，股指期貨聯結期貨和證券兩個市場，要求投資者視野廣闊，能夠敏銳地捕捉兩市波動對股指期貨走勢的影響。此外，游戲規則是必須要明確的，要弄清楚期貨和股票交易規則的不同之處。

　　主持人：那么在股指期貨中，中小投資者與機構投資者的關系怎樣，您認為未來市場的主導力量又是誰呢？

　　鄔瑋：中小投資者與機構投資者這都是市場不可缺少的，也是互相博弈的關系，但是未來的市場中，由于機構投資者在專業水準、人才隊伍方面具有明顯的優勢，所有我認為他們將逐漸主導市場。

　　主持人：對于股指期貨的一些基本的知識，很多網友可能還不是很清楚，比如在股指期貨中遠月與近月合約有哪些的不同特點

　　鄔瑋：這個與商品期貨的特點類似，股指期貨中由于也是遠月的不可琢磨性更大，波動可能會更大些，而在交易量方面，一般近月偏大一些。

　　主持人：我想大家都很關心一個問題，就是股指期貨中存在套利的機會嗎,我們應該如何進行套利操作呢

　　鄔瑋：股指期貨中肯定會出現一些套利的機會，可以進行簡單的跨期套利操作，如果投資者有一定的專業基礎，可以運用套利模型進行套利操作，首創期貨在這方面有很多的研究積累，可以與大家共享。

　　主持人：我們應該如何運用股指期貨進行套期保值交易呢?

　　鄔瑋：套期保值是很好的規避風險的手段，投資機構會廣泛采用，而普通投資者也可以進行套期保值的操作，在股票與股指期貨兩個市場進行套期保值的操作，以規避一些風險.

　　主持人：我們有網友提問，想請教一下您股指期貨與股票買賣風險與機會的比較問題？你能談談嗎

　　鄔瑋：好的，首先是期貨投資的“杠桿放大”作用。由于采用保證金交易，投資者的風險與收益被同步放大。其次是時間因素，股票價格下跌，投資者可以選擇繼續持有，直到股價重新回升。但這種操作方法在股指期貨上將變得不可行，因為期貨合約均有期限，達到期限就會強行交割。還有暴漲暴跌的風險。盡管到最后交割月時，期貨合約價格會最終與實際指數重合，但在交割前，不會排除部分大機構憑借手中的資金實力，強行控制期指運行。但對于投資機會上，期貨市場因其雙向交易(做空)的制度以及T+0的條件，為投資者提供了更多的投資機會和投資靈活性，這是股票交易所無法達到的。

　　主持人：鄔先生，在跟大家談談股指期貨的投機交易有些什么特點呢

　　鄔瑋：投機交易是股指期貨的基本功能和特點，股指期貨推出后市場的投機者會很多，包括機構和個人投資者，這在國外成熟市場得到過很多驗證，投機交易的風險很大，投資者要注意控制風險。

　　主持人：還有一位網友提問說，股指期貨正式交易后,預測關注度和走勢以及對周邊市場會有何影響呢，請你給大家談談這個問題吧.

　　鄔瑋：股指期貨推出后,大家可能更加關心滬深300指數的走向,另外由于權重股對指數的走勢影響較大,所以大家可能也更加關心像招商銀行和萬科,以及像即將上市的中國人壽這樣的公司。周邊市場對我們的市場影響也越來越大,尤其是那些同時在海外和香港上市公司的走勢,對其在A股市場的走勢影響很大.

　　主持人：時間不多了，再請您給大家談談股指期貨交易中風險控制的重要性吧

　　鄔瑋：好的，風險控制是期貨交易最重要的部分之一，股指期貨在這方面與商品期貨類似，風險控制是核心之一。通常需要投資者有計劃性下單，計劃性包括倉位持有長短，屬于長線思路還是短線思路，占用資金比例等；在下單的同時設置好自己的止盈止損位置，來通過科學方法控制風險。

　　主持人：那一般投資者在進行股指期貨的交易時，倉位如何進行控制呢

　　鄔瑋：由于股指期貨具有杠桿作用，風險較大，普通投資者在投資股指期貨時，倉位最好控制在30%左右，不要超過50%，否則風險太大

　　主持人：最后再請您跟大家解釋一下，股指期貨交易中的熔斷制度是怎么樣的，這個問題很多網友都不是很清楚

　　鄔瑋：熔斷制度于1987年全球股災時應運而生，以解決市場價格劇烈變化、成交量驟升所導致的流動性問題。斷路器僅在市場下跌時采用，目的在于用有秩序、事先計劃的暫停交易，來取代突發性的暫停交易。熔斷制度其實就是在漲跌幅限制前的一道過度性閘門,提前向投資者警示風險,就如同紅燈亮起前先閃黃燈一樣。

　　按照目前的設計，6%的日漲跌幅將是滬深300指數期貨交易的第一個熔斷點，在此幅度內"熔而不斷"地繼續交易10分鐘。交易所制訂的規則，主要吸取了國外的成熟市場的經驗，到了6%的波動幅度時，讓大家有個更為理性的思考時間。

　　主持人：咱們的時間差不多了，再回答一位網友的提問吧。有網友問：實際上我個人理解，股指或者股指期貨更多的是規避作用，或者是發現價格，最終歸一價格，是這樣么？對于理性或者是科學理財而言，需要參與，風散投資嗎

　　鄔瑋：股指期貨具有規避風險的作用，而且這也是期貨的最基本功能之一，對于投資者，希望大家理性參與，注意風險的控制，但是從國外市場的發展經驗看，股指期貨的投機功能可能更被大家運用，在香港市場，恒生股指期貨的投機者占最大比例.

　　主持人：好的，謝謝鄔先生今天給我們做的精彩聊天，由于時間關系，今天的聊天就到這里了，謝謝大家的參與，大家想要了解更多的相關知識，可以登陸我們的期貨頻道查看更多內容。

　　再見！

　　鄔瑋：再見！

　　　以下是嘉賓簡歷：

　　　教育背景

　　1992年畢業于南京大學國際商學院國民經濟管理專業

　　2003年畢業于北京大學光華管理學院工商管理碩士

　　從業經歷

　　1992年進入蘇州物資貿易集團，先后在期下期貨公司和證券營業部任分析師、紅馬甲、分公司負責人，從事國內商品交易和證券交易

　　1998年進入深圳特區證券(現巨田證券)，任職于資產管理部和北京分公司，從事證券分析和交易

　　2000年進入長城證券金融研究所，任高級分析師、行業部經理，走訪和調研了國內上百家上市公司，分析報告在業內具良好反映和影響

　　2003年進入長江商學院，任職于中國企業案例中心，對國內大量的企業進行了走訪和分析，并進行管理診斷

　　研究成果

　　在包括《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《21世紀經濟報道》、《證券市場周刊》等多家媒體發表文章數十篇

　　在《經濟導刊》、《商學院》等雜志上發表專業企業分析研究報告數篇

　　合作出版書籍《中小企業金融與財務研究》；

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。