來源：中國經(jīng)營報(bào) 本報(bào)記者：朱紫云

　　記者日前從上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人了解到，為完善金屬期貨品種交易模式、更好地與國際市場形成聯(lián)動(dòng)，同時(shí)為有效控制市場風(fēng)險(xiǎn)，交易所正在就是否需要在晚間開設(shè)銅鋁等品種的電子盤交易一事對(duì)會(huì)員單位進(jìn)行抽樣調(diào)研。

　　據(jù)了解，交易所的抽樣調(diào)研是針對(duì)夜間盤需求量較大的期貨公司，并不是針對(duì)所有的會(huì)員。據(jù)一位收到上期所抽樣調(diào)查的某期貨公司消息靈通人士透露，交易所共有兩個(gè)調(diào)研方案，一個(gè)是在白天國內(nèi)交易結(jié)束后，將晚間開盤的交易時(shí)間延長至凌晨1點(diǎn)，另一個(gè)方案是24小時(shí)連續(xù)交易。

　　電子盤交易規(guī)則尚不明確

　　“倫敦LME市場倫銅場內(nèi)交易12點(diǎn)45分左右結(jié)束，國內(nèi)開設(shè)銅鋁夜間電子盤如果延長到凌晨1點(diǎn)半，那就是延長到倫銅場內(nèi)收盤結(jié)束，可以充分反應(yīng)倫銅的價(jià)格變化。”銀建期貨分析師張大江表示。

　　國內(nèi)期銅價(jià)格與國際市場之間一直保持著高度的正相關(guān)性。國內(nèi)市場收盤之后，英國、美國市場相繼開盤，如果晚上發(fā)生了重大事件或者國際市場金屬價(jià)格波動(dòng)較大，第二天國內(nèi)金屬期市開盤時(shí)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)跳空情況，投資者往往來不及止損。

　　經(jīng)易期貨副總經(jīng)理王建衛(wèi)告訴記者，如果有夜盤，國內(nèi)投資者還可以做平倉等相應(yīng)的調(diào)整。

　　但是目前交易所對(duì)部分會(huì)員的抽樣調(diào)研中主要針對(duì)交易時(shí)間的征求意見上，而對(duì)于未來銅鋁等品種的夜間電子盤并未提供具體細(xì)節(jié)。

　　在倫敦LME市場，場內(nèi)人工喊價(jià)交易和場外電子盤交易區(qū)分比較明顯，場外交易通過LME電子交易平臺(tái)24小時(shí)進(jìn)行，而且場外交易大多以做市商制度出現(xiàn)，國內(nèi)還沒有做市商制度。另外LME場外電子盤交易在合約到期時(shí)，只容許投資者現(xiàn)金結(jié)算交割，沒有實(shí)物交割。

　　目前國內(nèi)的電子化交易是由交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)撮合成交。單純的做市商競價(jià)交易容易面臨價(jià)格不連續(xù)的問題。將來交易所推出夜間銅鋁電子盤交易，是否像國外一樣區(qū)分場內(nèi)交易還是場外交易，這些問題在下發(fā)給期貨公司的調(diào)研資料中并沒有體現(xiàn)和明確區(qū)分。

　　“現(xiàn)在看來這些界限還不明確，那就容易理解成是白天交易的一個(gè)延續(xù)，如果晚上接著交易，那無疑是額外增加期貨公司的工作量。”上述期貨公司消息人士表示。

　　銅市資金大幅流失

　　作為全球第二大銅交易中心，上海期貨交易所形成的“上海價(jià)格”已經(jīng)為國際機(jī)構(gòu)所關(guān)注。據(jù)悉，正在調(diào)研和規(guī)劃中的銅鋁等產(chǎn)品的夜間電子盤交易也是交易所致力于在制度、產(chǎn)品和技術(shù)上創(chuàng)新的重要內(nèi)容。

　　值得注意的是，目前國際資金紛紛從金屬市場撤資，國內(nèi)銅市交易量減少也是不爭的事實(shí)。未來國內(nèi)銅鋁夜盤推出能在多大程度上活躍成交量，目前還不得而知。

　　“滬銅最高持倉量曾經(jīng)達(dá)到20萬手，現(xiàn)在大概只有7萬手左右，銅市資金至少流失了60%。”銀建期貨張大江表示。

　　張大江指出，目前銅成交量萎縮，主要原因是基本面發(fā)生了階段變化，在不到一個(gè)月的時(shí)間，倫銅庫存增加到15萬噸左右，現(xiàn)貨的升水變成貼水(即現(xiàn)貨價(jià)格低于遠(yuǎn)期價(jià)格)，國內(nèi)銅進(jìn)口量也在減少。

　　“我們公司現(xiàn)在散戶基本都被‘殺’得差不多了，剩下的都是有外資背景的基金大戶。但最近這些大戶資金已經(jīng)紛紛撤出，大戶室都空蕩蕩的了。”上述期貨公司消息人士無奈地說。

　　延長交易不如降低手續(xù)費(fèi)

　　要扭轉(zhuǎn)銅市成交量萎縮的局面，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為增加金屬期貨的夜間電子交易只是應(yīng)對(duì)措施之一，有利于實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場與國際市場接軌，讓國內(nèi)投資者了解國際市場價(jià)格波動(dòng)，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　“做保值的投資者畢竟有限，如果延長時(shí)間只能是把有限的保值頭寸分散到各個(gè)時(shí)間段上去。而手續(xù)費(fèi)高企，又抑制了投機(jī)盤，交投未必隨著夜市交易的推出而大幅增加。因此單純地延長交易時(shí)間，還不如降低手續(xù)費(fèi)，拆細(xì)合約單位，推出銅鋁期權(quán)等舉措更為簡捷有效。尤為重要的是，銅鋁期權(quán)是抵御隔夜價(jià)格跳空風(fēng)險(xiǎn)最有效、成本最低的金融工具之一。”上述期貨公司消息人士表示。

　　“銅的手續(xù)費(fèi)偏高。”一位私募期貨基金管理人員抱怨說，“市場效率都被手續(xù)費(fèi)給降低了。”

　　如果市場參與者的參與成本太高就很難培養(yǎng)短線高手。在國外，短線交易占到總交易量的80%以上，而且手續(xù)費(fèi)收得很低，投資者可以很快脫離成本區(qū)。“如果交易成本很高，就缺乏流動(dòng)性，導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果，不是交易量低就是大戶操縱。”這位私募期貨人士抱怨說。

　　經(jīng)易期貨副總經(jīng)理王建衛(wèi)表示，白糖、橡膠等手續(xù)費(fèi)都比較低，現(xiàn)在市場上的大部分交易量都是由短線投機(jī)者做出來的，銅恰是機(jī)構(gòu)做得比較多，如果手續(xù)費(fèi)太高，勢(shì)必形成萎縮狀態(tài)。而現(xiàn)在雖然市場成交量萎縮，但價(jià)格波動(dòng)仍未減小，如果把手續(xù)費(fèi)降下來的話，對(duì)投資者仍然有吸引力，“現(xiàn)在這個(gè)階段是降低銅手續(xù)費(fèi)的好時(shí)機(jī)”。