鄭州市場： 本周鄭州棉花大幅反彈，終結(jié)了兩個多月的頹勢。主力合約CF0611出現(xiàn)一定增倉，周三成交明顯擴(kuò)大，有階段性底部跡象。

　　本周鄭州棉花倉單繼續(xù)減少，而有效預(yù)報繼續(xù)下降。截止到8月4日當(dāng)周，鄭州交易所棉花倉單數(shù)量共計1651張，較上周減少293張，有效預(yù)報27張。(對比去年同期倉單3654張，有效預(yù)報150張)

　　注：一張棉花倉單對應(yīng)1個交割單位(公定重量20噸)

　　紐約市場：紐約棉花本周繼續(xù)反彈，干旱天氣仍是市場利用的主要題材，而期價震蕩明顯加劇。技術(shù)上，美棉逐漸接近前期的成交密集區(qū)，預(yù)計上行阻力較大。

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)8月3日發(fā)布的美棉出口周報，在7月21日到7月27日這一周，美國共銷售陸地棉11420噸，較上一周增加了18%，但較近四周平均低出51%；2006/2007年度新棉簽約14162噸，比上周減少2%；當(dāng)周美棉實際裝運量為134610噸，較前一周增加29%，較近四周平均水平高44%。

　　中國當(dāng)周簽約進(jìn)口3350噸，較前一周增加148%，占當(dāng)周美棉出口總量的29%；裝運53053 噸，較前一周增加13.9%，占美棉裝運總量的39%。

　　截止到8月1日美國CFTC交易商N(yùn)YBOT棉花期貨分類報告中顯示，基金在棉花市場增多減空的動作，持有12091凈空頭寸，而上周這一數(shù)據(jù)為凈空15988手。

　　現(xiàn)貨市場：本周國內(nèi)現(xiàn)貨棉價格逐漸啟穩(wěn)，并出現(xiàn)一定的反彈。由于再有進(jìn)口配額增發(fā)的傳聞消息，紡織廠采購仍是隨用隨買。本周中國棉花價格指數(shù)中328棉花報價13919，較上周漲5點。

　　國內(nèi)期現(xiàn)價差：本周現(xiàn)貨價格較為穩(wěn)定，而期貨近月合約大幅反彈，期貨升水大幅提高，由負(fù)轉(zhuǎn)正。圖中所示的期貨價采用的是現(xiàn)貨月前一個月的合約日結(jié)算價(即5月采用CF0506，以此類推)，而現(xiàn)貨采用的是中國棉花指數(shù)CCIndex328。按上述方法計算，本周期現(xiàn)價差為286元/噸，上周為-15元/噸。

　　后市看法

　　最近一周，鄭州棉花期貨出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，主力CF0611合約價升量增，中止了6月中旬以來的頹勢。隨著季節(jié)的推移，美棉的天氣炒作恢復(fù)了鄭棉市場的人氣，而進(jìn)口棉配額是否增發(fā)等消息面依舊不夠明朗。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月月報的統(tǒng)計，2006/07年度美國棉花播種面積達(dá)到5年最高水平，為1528萬英畝；收獲面積預(yù)測僅有1278萬英畝，明顯低于前兩個年份，放棄面積比率提高到16%，達(dá)到1998年的最高水平。造成這一預(yù)期正是西南產(chǎn)區(qū)的德克薩斯遭遇持續(xù)的干旱少雨天氣。USDA最新公布的作物生長報告顯示，新作棉花生長狀況差至很差比率為34%，而去年同期平均為11%；新作優(yōu)良率為39%，遠(yuǎn)低于去年同期的61%。7月報告中美國棉花產(chǎn)量計算采用了2002-2005年度的平均收獲面積單產(chǎn)770磅/英畝，而按目前的生長狀況來看，2006/07年度實際收獲單產(chǎn)可能要比過去4年的平均值偏低。本月11日即將公布8月報告將是美國農(nóng)業(yè)部第一次根據(jù)田間實地調(diào)查來對產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)估，如此的預(yù)測數(shù)據(jù)更有說服力，也將是未來數(shù)月供需預(yù)測的指導(dǎo)。由于屆時美棉產(chǎn)量調(diào)整可能較大，報告前后美棉期價波動也將劇烈。

　　近一階段，國內(nèi)棉花市場消息頗多，但無一完全落實。市場中主要的消息和傳聞為新疆棉與進(jìn)口棉一比一搭配銷售、新增進(jìn)口配額和老商品棉的近期拍賣。目前2005/06年度的新疆棉銷售緩慢，約有一半左右資源存于各類棉花收購企業(yè)手中。農(nóng)發(fā)行要求貸款企業(yè)必須在8月底前“雙結(jié)零”，否則將取消貸款。捆綁銷售政策主要為當(dāng)前新疆棉的銷售壓力，因此只是臨時性的政策，而且僅限于納入棉花質(zhì)量檢驗體制改革收購、加工的棉花，同時要求采購方必須有進(jìn)口棉花的資質(zhì)。不過，針對新疆棉的扶持政策遭到了內(nèi)地棉商的質(zhì)疑，因為這也擠占內(nèi)地棉花的市場份額，國內(nèi)棉市逐漸形成了新疆棉、內(nèi)地棉和進(jìn)口棉三方競爭的局面。在存有用棉缺口的同時國內(nèi)積壓大量庫存，決策層肯定會加以重視，短期內(nèi)很難單純增發(fā)進(jìn)口配額。農(nóng)業(yè)部副部長范小建近日的全國農(nóng)村改革與發(fā)展座談會上建議國家盡快出臺棉花最低保護(hù)價收購政策，以確保整個產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。盡管上述政策具體的操作細(xì)節(jié)尚未完全落實，但此跡象表明未來政策意向?qū)⒁员Ｗo(hù)農(nóng)民利益為先，這有利于未來一段時期的棉價。

　　進(jìn)口棉配額如何發(fā)放只決定了國內(nèi)棉市相對國際市場的強(qiáng)弱，而棉價的長期趨勢仍將回歸到全球供求格局之中。ICAC最近的月報顯示，新年度世界棉花產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到2470萬噸，需求量預(yù)計2590萬噸，較上年增長3%。中國紡織用棉繼續(xù)拉動棉花消費，達(dá)到創(chuàng)記錄1050萬噸，比上一年度增加60萬噸。中國進(jìn)口預(yù)計420萬噸，使世界棉花貿(mào)易達(dá)到950萬噸。繼美國和烏茲別克斯坦之后，印度將成為第三大棉花出口國，出口80萬噸。2006/07年世界期末庫存預(yù)期980萬噸，較2005/06年減少120萬噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)測2006/07年度Cotlook A指數(shù)將較前一年度上漲達(dá)到64美分/磅。從數(shù)據(jù)來看，期末庫存的減少支撐棉花價格的趨勢向上，但總體供求平衡格局仍未打破，而且期末庫存近1000萬噸的絕對數(shù)量決定穩(wěn)中有升的可能較大。另一個角度來看，各類報告中均把中國紡織消費視為全球需求增幅的主力。目前國內(nèi)棉紗月產(chǎn)量仍保持快速增長，連創(chuàng)歷史新高。為抑制國內(nèi)投資過熱，預(yù)計下半年以及明年宏觀調(diào)控力度有望加大，因此中國紡織消費高速增長并不容樂觀。假如減少或沒有中國消費的增幅，那么全球棉花供求也將改善，因此看好來年棉市的同時也需謹(jǐn)慎。

　　綜上所述，在2006/07年度全球棉市供略小于求的格局下，國際棉價有望維持震蕩上行趨勢。目前紐約棉花反彈主要針對西南產(chǎn)區(qū)干旱進(jìn)行炒作，主力12月合約逐漸接近前期成交密集區(qū)域，USDA的8月供需報告很可能是其向上突破還是回到箱體的關(guān)鍵。技術(shù)形態(tài)上，鄭棉逐漸形成階段性底部跡象，而消息面的不明朗加上美棉報告前的謹(jǐn)慎，鄭棉短期有望進(jìn)行震蕩整理，如要進(jìn)一步走強(qiáng)還需要資金面的配合。

　　觀點僅供參考，操作風(fēng)險自擔(dān)。

　　北方期貨 王亮亮