從7月22日的18屆全國糖業質量工作會議和7月28日的全國食糖市場形勢及下半年走勢分析座談會兩個會議上了解的情況，和手頭收集的資料。我們對今后白糖期價走勢進行了分析和預測。以下觀點，請大家指教。

　　一、 白糖的生產及消費趨勢

　　(一)全球白糖的生產與消費

　　全球產糖的國家和地區有100多個(歐盟作為一個地區統計)，全球年產糖量約1.30億-1.49億噸(蔗糖產量約為9500萬噸)，其中產量50萬噸以上的國家和地區有30多個。全球糖產量經過2002/2003榨季大幅增長10%達到14880.7萬噸后，2003/2004榨季下降5%左右而達到14195.5萬噸，2004/2005榨季較上榨季下降50萬噸左右，2005/2006榨季仍小幅減產，2006/2007榨季估計增產。總體上來看，全球糖產量是逐年上升的。

　　全球10大產糖國分別是巴西、歐盟、印度、中國、美國、泰國、墨西哥、澳大利、巴基斯坦、哥倫比亞，其中巴西、歐盟和印度的產量均超過全球的10%，合計超過40%。據相關資料分析，巴西、歐盟糖產量一直保持上升趨勢，印度糖產量近年來波動較大。歐盟是全球第二大白糖生產和消費地區，由于氣候因素，其影響僅限于甜菜類糖；印度、泰國、澳大利亞、巴基斯坦在全球制糖業中的影響分居第3、6、8、9的位置，泰國和澳大利亞出口白糖的數量和比例都很大，加之地理上距我國較近，運輸成本不高，因而其制糖業的發展對我國糖市影響較大。

　　世界食糖產量前十國(地區)產量占總產量比例圖

　　(二)各國產量動態

　　據巴西國際食品供應公司(Conab)的預計，今年巴西的甘蔗產量將達到4.698億噸的歷史記錄，比上榨季的4.314億噸的產量增加了8.9%。巴西2006/07年度新榨季將從4月開始至11月結束，據圣保羅食糖和甘蔗聯合會(Unica)預計，新榨季中巴西的食糖出口將達到1940萬噸，而去年的出口量僅為1660萬噸。據悉，截止2012年，巴西一共要建立大約80多家糖廠和酒精蒸餾廠，耗資300億美元。由于擔心糖廠的酒精生產量將提前大于食糖生產量，因此目前巴西糖商正在大量購買食糖。隨著中南部地區榨季的推進，美國以及其他國家和地區對于巴西產酒精的需求量將更加強勁，巴西當地的酒精價格高企，使得這個月巴西26個州中20個州的酒精價格不再顯得比汽油價格便宜。只有當巴西當地的酒精價格為汽油價格的70%左右才會更吸引消費者。

　　截止6月21日，俄羅斯從進口原糖加工產精制糖155萬噸，低于去年同期172.2萬噸的產量。俄羅斯一共有18家進行原糖加工，而去年同期有26家。這18家糖廠累計收到進口原糖160.4萬噸，低與去年的169.3萬噸。進口原糖庫存累計10.44萬噸，低于去年的17.97萬噸。據統計，目前全國累計種植甜菜97.1萬公頃，比去年增加15.8萬公頃。目前甜菜長勢喜人，土壤中水分充足，有利于甜菜的正常生長。

　　美國國家農業統計局在在3月底公布的甜菜種植面積意向報告中稱，今年的甜菜種植面積將達到137.2萬英畝，比去年增加了6%，菜糖產量恢復到正常水平，產糖能力得到提高。據美國農業部的預計，2007年美國的甜菜產量大約在470萬短噸左右(原糖值)，2006年農業部預計的438.3萬短噸(原糖值)高出31.7萬短噸(原糖值)。

　　2004/05榨季，印度的食糖產量下滑至1200萬噸的水平，這樣使得印度政府不得不制訂激勵國內食糖工業發展國內甜品劑的措施。2005/06榨季，印度的食糖產量恢復到1190萬噸的水平。在經過一個個消費高峰之后，這些多出來的食糖使政府不得不考慮到出口。2006/07榨季印度的食糖產量將比前兩年的產量將近翻兩倍，達到2300萬噸的水平，因此食糖的過剩將很可能成為下一榨季困繞印度食糖工業部門的一個大問題。

　　據墨西哥全國食糖和酒精商會本周一稱，截止6月24日，墨西哥2005/06榨季已產半精制糖527.301萬噸，低于去年同期578.709萬噸的產量，降幅為8.9%。截止6月24日，墨西哥全國58家糖廠中有2家糖廠在制糖。墨西哥食糖工業協會本周一稱，06/07榨季墨西哥的食糖產量將達到550萬噸的水平，今年4月份墨西哥全國甘蔗種植者協會曾預期06/07榨季墨西哥的食糖產量仍將停留在05/06榨季530-540萬噸的水平之上。

　　歐盟成員國05年11月份同意對國內的食糖體制進行改革，把對歐盟蔗農的食糖支持價格削減36%，并且在改革的4年時間里向蔗農和糖廠提供63億歐元的援助資金。這個決定將于今年7月1日起生效。2006/07榨季，歐盟出口要由原來每年出口500萬噸減縮到130萬噸，同時對甜菜農民的生產補貼將減少36%，估計改革過程中有超過40%制糖廠將要關閉，歐盟的食糖生產將被控制在10家甚至更少的制糖廠手中，估計食糖產量將下降，國際食糖市場格局將發生根本性變化。

　　(三)我國白糖生產與消費變化趨勢及規律

　　第一， 我國白糖生產具有鮮明的特點：

　　我國食糖的生產具有非常強的周期性。縱觀我國食糖的生產歷史，食糖生產的周期大致上以6年為一個生產周期，基本上是3年連續增產，接下來的3年連續減產。從1990年到1995年為一個周期：1990-1992年連續增產，1992-1995年連續減產。從1996-2001年為一個周期：其中，1996-1999年連續增產，2000-2001年連續減產。本周期從2002年開始到2007年結束。導致食糖生產這種周期性的主要原因在于：第一，糖料種植具有自然的周期性生長規律。如甘蔗種植一次，宿根可以生長3年。同時，農作物的生產也有自然的大年、小年之分。第二，糖料的生產和加工時間比較長，糖料作物的生產一年一季，食糖的生產也是如此,一旦糖料大幅度減產或增產,如果沒有外在的人為調控措施,只能是減產時短缺而待價而沽,增產時過剩而低價傾銷。第三，周期性出現的自然災害也導致糖料生產的強周期性。

　　第二， 我國白糖的消費。

　　近幾個榨季，盡管我國白糖產量大幅度增加，但由于白糖消費量增長速度超過了產量增長速度，國內白糖市場呈現出了供不應求格局，當前市場供應缺口主要通過進口糖和國儲糖投放來彌補。從上個榨季及本榨季國內白糖消費市場情況來看，高糖價對消費量的抑制作用在一定程度上得到體現。

　　第三， 我國白糖進出口情況。

　　為穩定供應，我國與古巴簽訂有長期進口原糖協議，每年從古巴進口原糖40萬噸。由于原糖便于保存，進口原糖大都直接轉入國家儲備。目前，我國白糖市場存在的供應缺口主要靠進口來彌補，我國已成為全球白糖市場較大的進口國。

　　第四，國際原糖和國內糖價的關系

　　原糖價格在10美分/磅以下，以當時的相關參數計算所得，在11美分/磅之后，匯率按8.08人民幣/美圓、關稅按20%計算，其他參數參照以前的參數計算。目前的國際糖價對應國內糖價應該在5100-5200之間。國內現貨價與之相比仍有差距，而期糖價格較現貨價更低。

　　進口原糖加工成白砂糖成本價計算方法：

　　原糖到岸價(稅前)=離岸價+保險費+海運費+外貿代理費+銀行手續費+利息+勞務

　　原糖到岸價(稅后)=稅前到岸價+關稅+增值稅

　　白糖成本價=稅后原糖到岸價+加工費+損耗

　　說明：(1)FOB(離岸價)＝(原糖價+升水)×重量單位換算值×旋光度增值。(其中22.046為重量單位換算；1.03為旋光度增值[7-10月的貨物取值為1.03])

　　(2)保險費＝(離岸價+運費)×保險費率

　　其中0.004616為保險費率，1.01為外貿代理費率；1.00125為銀行手續費率，1.15海關稅率；1.17為增值稅率。

　　(3)加工費+損耗=500元/噸

　　(四)國內白糖現貨價格長期走勢

　　我們從1992年至今糖價的走勢圖可以看出，糖價表現出長周期性特點，其中1992年至2000年可以看作一個周期、2000年至2005可以看作一個周期，當前糖價仍運行在上漲周期中。

　　1992年以來我國食糖價格走勢圖 單位：元/噸

　　(五)從國儲調空看未來的糖價

　　國儲局為調控國內食糖價格，今年已經9次向市場拍糖。回顧這9次拍賣，拍賣成交價先揚后抑，這和今年國內的糖價走勢不謀而合。從4月中旬到5月底的今年頭4次拍賣，價格保持在4740～4880之間，還一度出現拍賣后價格上漲的情況，但是隨著拍賣的一次又一次進行，市場感受到國家政策調控和穩定糖價的信心十分堅決，從6月底的第五次國儲拍賣開始，拍賣價格一路走低，期貨市場也從5月下旬開始進入又一輪的快速回落。可以說，國儲今年連續9次拍賣國儲糖，成功的將曾經高企到5500元/噸的糖價打了下去。這9次已經拍賣出的80多萬噸國儲糖徹底扭轉了上半年白糖供求關系緊張的局面。國儲拍糖頻率越來越快，一拍未平，一拍又起，致使參與拍糖接貨不積極，導致近兩次拍賣出現兩次封盤的局面；拍賣價格越來越低，引導市場普遍看空。

　　(六)原油價格和白糖價格的關系

　　由于近年來國際石油價格連續上漲，越來越多的國家為減少對石油的依賴性已紛紛加入了尋找蔗制酒精等生物替代能源的行列。甘蔗已不再單一地作為一種農產品，尤其是伊拉克戰爭以來，市場方面已越來越把糖看作是一種能源產品，因為甘蔗能直接轉化成生物替代能源--酒精，不僅如此，市場方面已把食糖價格的走勢與石油價格的走勢緊密地聯系在一起，石油價格的漲跌不僅影響全球經濟狀況、影響國際運費，還會影響酒精產量，進而影響全球食糖產量。因此，石油價格的漲跌不可避免地將影響食糖價格的走勢。

　　(七)美元幣值變化和全球經濟增長情況對食糖市場的影響

　　作為用美元計價的商品，食糖價格的走勢除受自然災害的影響外，無疑還受美元幣值的升降和全球經濟增長快慢的影響。通常情況下，美元幣值下跌意味著非美元區購買食糖的成本下降，購買力增強，對國際食糖市場的支撐力增強，反之，將抑制非美元區的消費需求。

　　從理論上講，西方經濟發達國家經濟增長速度放慢或者停滯不前很大程度上將使全球消費增長受到影響，不過，從食糖本身而言，由于其產地和消費主要集中在發展中國家和欠發達國家，西方國家經濟放慢對食糖消費需求增長產生的消極影響有可能會被削弱，因此，估計世界經濟增長快慢對食糖這個小產業的影響可能會小于其他流動性更強的行業。

　　(八)人民幣升值對食糖進口的影響

　　從理論上講，人民幣對美元升值肯定會對食糖市場產生影響，人民幣升值意味著食糖進口成本有所下降，而且升值總幅度對食糖市場的影響不會小。目前，由于政府采取的是漸進式的升值政策，而且本次匯制改革已不再緊盯美元，同時納入了歐元等其他貨幣，每次2.5%的升值幅度不大可能會對我國的階段性食糖進口產生大的影響，2.5%的升值幅度對食糖進口的影響很有可能在匯率變動執行過程中以及各種貨幣間的轉換過程中被徹底消化。但是，經過一段時間的觀察并評估影響后我國仍有進一步調整匯率的可能，因為人民幣升值的壓力仍然存在，如果人民幣繼續升值，影響國際糖的進口成本是必然的，因為一段時期內國際貿易的報價仍將以美元為主。因此，在分析國際市場對我國的影響時，密切關注國家的貨幣政策和匯率調整動向是十分必要的。

　　(九)總結

　　短期來看，糖價在3800有強力的支撐，會有相應的反彈。原因有：

　　首先：目前鄭糖期貨價格在接近3800元／噸，而國儲拍賣的起拍價3800元／噸被市場普遍認為是政策的目標價格和白糖生產成本的上限價格。因此，在3800價位會有強力的支撐。

　　其次：從鄭州白糖期貨市場看，雖然看空氣氛較濃，但盤面上的一些變化值得關注。近期鄭糖市場交易活躍，持倉出現大幅變化的情況。在近期的下跌中，多空雙方不斷增倉。主力合約703在近期的下跌中持倉大幅增加，空頭主力增倉集中，多空分歧增大，而在市場創出新低后的震蕩反復中，703大幅減倉，主力空頭席位減倉比較積極，一般來說持倉大幅變動是市場在底部振蕩時市場心態劇烈波動造成的，匯聚市場的資金在當前正顯示出矛盾和猶豫的心態變化。目前鄭糖期貨價格在接近3800元／噸這一關鍵水平時表現出了相當的謹慎態度，市場下跌的力量正在減弱，會有相應的反彈。

　　綜上所述白糖基本面偏空的局面因近期市場的大幅下跌而正在被市場消化，隨著第9次國儲拋糖結束，白糖拍賣壓力已接近尾聲，利空出盡超跌反彈的意味開始浮現，市場將逐漸從恐慌下跌中清醒，期市在關鍵支撐位附近會出現震蕩反復，從而步入蓄勢筑底的震蕩階段。

　　從中期看，第一：紐約原糖市場將會圍繞14美分這個軸線進行一個區間性的盤跌。第二：目前為止產區食糖庫存較往年偏多，且對新榨季的產量預估偏空。第三：從中期趨勢看，從2月份白糖期價從5000左右到目前的3800左右，一路下跌，目前仍無新的利多題材支撐，所以，白糖期價將會繼續順勢向下，從時間及圖表推算，中期底部預估在3300附近。

　　從長期看，首先：由于近年來國際石油價格連續上漲，越來越多的國家為減少對石油的依賴性已紛紛加入了尋找蔗制酒精等生物替代能源的行列。雖然，酒精對石油的直接影響并不是很大，但是間接影響依然存在。這里所說的間接影響主要是對交易心理和預期的影響。第二：在新榨季之前，出于對農民利益的保護，甘蔗的價格不會過低。第三：人民幣的堅挺，影響國際糖的進口成本是必然的，因為一段時期內國際貿易的報價仍將以美元為主。因此，我們認為在3300附近應為中期底部區域，有較強的支撐，后市仍然看漲。

　　當然，我們也不排除其他的一些因素，比如在新榨季之前，如果出現大的天災，也許中期底部會抬高，時間也會提前。另外，如果國際原油價格下跌幅度較大，對白糖的利空影響也會較大。總之，我們以上的觀點是基于現有情況得出的，如有突發事件影響，應迅速反應，調整交易策略。

　　北方期貨