下調(diào)H 股評級。在調(diào)整油價、成品油價格以及人民幣匯率預測之后，我們將中國石油H 股評級由優(yōu)于大市下調(diào)至同步大市，并將目標價格由20.00 港幣下調(diào)至13.22 港幣。我們對其A 股首次評級為同步大市。

     預測小幅調(diào)整。正如今天《璞玉共精金》中行業(yè)最新信息報告中提到的，我們將08、09 年布倫特油價預測分別大幅上調(diào)23%與31%至86.3 美元/桶及78.8 美元/桶。由于我們目前預測人民幣對美元升值加快 (08 年由之前預測的5%調(diào)升至10%，而09 年則再升值8%)，我們目前預計09 年成品油價格有兩輪的下調(diào)空間 (共900 元/噸)。另外，我們目前預測中國政府將從08 年4 月開始將原油資源稅由16-30 人民幣/噸調(diào)整為按5%從價計征。考慮到上述調(diào)整，我們將07 年盈利下調(diào)3%，但將08、09 年盈利預測分別上調(diào)4%與3%。

     近期缺乏股價推動因素。公司已經(jīng)完成了A 股上市，我們認為近期內(nèi)缺乏其他推動股價上升的催化劑。我們因此將H 股目標估值由20 倍07 年市盈率下調(diào)至2008 年市盈率13.7 倍。我們新的估值較全球五大綜合石油公司 (除中國石油自身之外)08 年平均市盈率溢價30%。因此我們將目標價格由20.00 港幣下調(diào)至13.22 港幣。

     對A 股首次評級同步大市。對于A 股而言，我們將目標價格設(shè)定在較H 股溢價122%的水平，相當于中國石化過去三個月平均A-H溢價。我們得出目標價格27.29 人民幣。考慮到下跌空間有限，我們將A 股評級為同步大市。

     中銀國際