五礦實達期貨 鄧敏

　　自美國爆發次級抵押貸款危機以來，原油價格已經從70美元上漲至目前的接近百元大關。促使油價在短短的三個月內大漲30美元的主要原因為美元連續大幅貶值、中東地緣政治沖突不斷、美國原油庫存的持續下降以及強烈的投機活動。近日，美國能源部信息署(EIA)發表報告稱，預計到2007年底，經合組織(OECD)國家的石油庫存將年比下降4.8%，期商業原油庫存將降至5年平均水平之下。受此影響，美國原油再次創下歷史新高。

　　雖然曾經是預言的百元油價已經近在眼前，但筆者認為原油價格短期內可能已經進入頂部區域，價格回調將隨時可能發生，油價短期內或將穿越百元大關，但恐難在其之上站穩，原油價格將在利多出盡和季節性壓力的作用下出現回落行情。

　　原油價格暗藏風險

　　美元的持續貶值無疑是因市場預期美聯儲將繼續降息所引起，而讓美聯儲放棄通脹目標采取降息行為的主要原因是美國次貸危機將拖累美國經濟進入衰退的危險。

　　從某種意義上說，經濟狀況與原油價格的關系是一種皮與毛的關系。“皮之不存，毛將焉附”？雖然近年來新興市場國家經濟增長強勁，但美國經濟狀況的好壞依然對全球經濟產生重大影響。美國經濟仍將充當世界經濟發展的最主要火車頭之一。一旦美國經濟步入衰退的困境，則全球經濟將難免受到拖累。

　　從目前的情況來看，美國房產市場顯然還沒有擺脫困境。誠如格林斯潘所言，美國房市要擺脫危機，必須銷售大量的存量房屋。但這顯然不容易。

　　隨著次貸危機的進一步爆發，市場對經濟的擔憂將再次增強，預計到時

股票市場將難有出色的表現。一旦股市因經濟衰退預期而出現下跌，原油價格將難獨自走高。在8月出次貸危機第一次全面爆發時，我們已經看到了原油市場和股票市場聯袂下跌的情形，不排除這種情形將再次出現。

　　地緣政治危機影響被夸大

　　當去年以色列轟炸黎巴嫩時，

國際油價也一度上漲。這與本次土耳其將越境打擊

伊拉克北部的庫爾德工人黨武裝的情形有些類似。但不同的是，伊拉克北部有伊拉克最大的油田，即基爾庫克油田在那里，同時，從基爾庫克還有一條輸油管道直通往土耳其的杰伊漢港口，因此該地區的動亂對油價的影響是更嚴重的。但是，這條輸油管道也是伊拉克的主要經濟命脈之一，伊拉克政府必然不允許庫爾德工人黨武裝對其實施破壞。一旦土耳其軍隊真的開始越境打擊，預計原油價格將出現回落。正如2003年美國入侵伊拉克開戰后的情形一樣。

　　就美國對伊朗的制裁而言，這對伊朗來說，只是情況將更加艱苦一些而已。問題的關鍵在于美國的這種動作加大了外界對美國將對伊朗動武的猜測。但筆者認為，這恰恰是美國不會對伊朗動武的信號。主要依據在于布什總統的任期還剩一年多的時間，而在其任內已經打了兩場較大的戰爭，即阿富汗和伊拉克的“反恐”戰爭。如果真的對伊朗開戰，艱難程度將遠超過前兩場戰爭，目前布什總統在國內正受到強烈的反戰壓力，在其任內對伊朗動武的可能性微乎其微。筆者認為，美國對伊朗的進一步制裁可解讀為是對伊朗戰爭的替代措施，正因為無法攻打伊朗，所以才用制裁來顯示對伊朗的強硬態度。

　　如果布什總統任內不會對伊朗動武，則美伊局勢雖然會不斷摩擦，但短期內不至于進一步惡化，這將為中東迎來一段平靜的時期。預計原油市場將在瘋狂之后看到事情的發展并沒有想象的那么壞，到時油價回落的可能性將較大。

　　綜合來看，在美國經濟面臨衰退危險和中東地緣政治可能緩和的情況下，原油市場可能出現較明顯的回落。