十、解讀與分析

　　在紐約商品交易所（NYMEX）5月原油期貨沖破之前60至64美元振蕩區間后，本周其走勢基本在66至67美元之間窄幅振蕩盤整。3月30日（上周四）由于伊朗拒絕了聯合國安理會令其停止鈾濃縮活動的要求，令油價收在了每桶67.15美元的2個月以來最高點上。之后伊朗保證了不會借石油武器來處理核危機，且市場預計原油庫存將進一步增加，令市場交易商鎖定獲利，期價也因此有所下滑。但幅度有限，均未跌破每桶66美元的水平。4月5日來自美國能源資料協會（EIA）的最新數據顯示雖然原油庫存再次上升，但汽油庫存卻超出預期大幅減少，致使油價再度走強。當日上漲0.84美元，結算價報每桶67.07美元。自上周四以來，NYMEX油價總計上漲0.62美元或0.9％。

    據最新美國能源資料協會（EIA）石油統計數據顯示，截至3月31日當周，美國商業原油庫存再次上升，而其他主要油品庫存也繼續著不同程度的下降。當周商業原油庫存增加211萬桶至3.428億桶。更加鞏固了該庫存之前創下的7年來最高位。之前分析師平均預期為增加110萬桶。近8周來商業原油庫存僅有一周下降，期間共增加供應2204萬桶。目前庫存水平較去年同比高出2571萬桶或8.1％；超出近5年同期平均水平3871萬桶或12.7％。當周原油日進口量下降15萬桶至995萬桶；原油與石油產品日凈進口量也減少了44萬桶至1165萬桶。同時，煉廠產能利用率下降1.1個百分點至85.94％，在連續3周上升之后又出現了下降。雖然進口量有所下滑，但處于季節性維修階段的低煉廠產能利用率成為近期原油庫存持續上升的誘因。

    當周戰略儲備原油庫存增加60萬桶至6.863億桶。最近22周內，該庫存平均每周只上升5萬桶，與去年卡特里娜颶風之前所保持的平均升幅相比還有很大差距。與去年同期相比只高出120萬桶，超出近年同期平均7813萬桶。此外，汽油庫存繼續大幅減少，當周再減444萬桶或2.1％，總量至2.118億桶。超出之前市場預計的減少160萬桶。該庫存為連續第5周下滑，期間共減少了1409萬桶庫存。目前水平較2005年同期基本持平；高于近5年同期均值810萬桶或4.0％。從近期的相關系數圖中我們可以看出，汽油庫存的變動和原油期價的走勢反相關性竟高達99％，而其他主要成品油庫存的變動和原油之間的反相關性也均高于90％。在天氣轉暖，駕車高峰即將到來之際，美國又在實行新的汽油標準，這令市場對汽油到時能否滿足供應心存疑慮，也成為交易商近期關注的焦點。

    取暖油與餾分油庫存當周延續了之前快速下滑的趨勢。報告顯示，取暖油庫存當周減少164萬桶至4441萬桶，為連續第6周下滑，期間庫存共下降了1332萬桶或23.1％。但當前總量仍較去年同比高出938萬桶或26.8％；超出近5年同期均值440萬桶或11％。餾分油庫存當周下滑256萬桶，目前總量為1.216億桶。超出之前分析師預期的減少160萬桶。該庫存已連續7周下降，期間庫存縮減了1452萬桶或11.2％。當前庫存水平較去年同期高出1750萬桶或16.8％；較近5年同期均值高出1452萬桶或13.6％。從庫存的因素來看，原油庫存在達7年高點之后還在繼續上升，但由于煉廠維修季節和更換汽油標準等因素，主要油品庫存均出現了快速下滑的趨勢。令市場對后期供應產生擔憂，短期內對原油價格起到支撐作用。

    隨著高油價的持續，全球的需求正在逐漸消弱。而歐佩克國家的產量正在穩步增長，且剩余產能也在不斷上升中。據EIA預測，目前全球供需基本面將趨于緩和。最新消息顯示，伊朗近期在波斯灣的軍事演習主要目的是為了“警告美國不要干涉伊朗的內政”，此話出自伊朗伊斯蘭革命衛隊最高指揮官薩發維之口。同時伊朗海軍司令也稱可以利用伊朗南部的霍爾姆茲海峽向敵國施壓。目前全球大約五分之二的石油供應是通過寬50公里的霍爾姆茲海峽進入波斯灣的。每天都有將近2000萬桶中東產原油通過該海峽源源不斷運往全球各地。而一旦伊朗封鎖海峽，沙特將不得不將原油出口轉向日輸送能力只有500萬桶的紅海原油管道。而美國強硬派則主張派隱形飛機轟炸伊朗的17個核目標。雖然聯合國安理會給伊朗了一個月的時間作決定，但目前不斷升級的口水戰也足以令交易商們不敢輕易持有空頭頭寸。尼日利亞方面中斷的產出近期雖有所恢復，但似乎政府離控制住局勢還有一段時間。前景不甚樂觀。

    綜上所述，雖然全球供需基本面趨于緩和，但油價可能仍然持續高位或走升。因為世界石油主產區局勢非常不穩，不確定因素眾多。且作為之前空方主力因素的龐大庫存在各主要油品庫存快速下滑的情況下，能量迅速消弱，甚至短期內成為利多市場的因素。主產油國局勢不穩，汽油標準面臨更換，在諸多不穩定因素之下，人們很自然的期望保持更多的庫存。從某種意義上講這也許是一種新的需求形式。雖然當前美國商業原油庫存保持在7年高點，但事實證明對市場形成的壓制有限。

    料在此基礎上近期NYMEX油價還有一定上升空間，但應不大。5月合約上方壓力位在69美元處，支撐位在66.5美元一線。

　　北京中期 李哲