★文/劉榮華

　　受以色列黎巴嫩戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)、伊朗核問題升級(jí)等地緣政治因素影響，倫敦和紐約兩個(gè)期貨交易所的原油現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期合約價(jià)近期都曾突破78美元/桶，改寫了原油價(jià)格的歷史記錄！近日，英國(guó)石油公司關(guān)閉位于阿拉斯加油田進(jìn)行維修的消息，又使國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)回升。石油輸出國(guó)組織(OPEC)官方新聞署近日的報(bào)價(jià)也顯示，該組織11種原油一攬子參考價(jià)格七月對(duì)比上月平均價(jià)上漲3美元至每桶68.78美元。

　　對(duì)此，美國(guó)著名投資家羅杰斯先生在美國(guó)和新加坡發(fā)表觀點(diǎn)稱：2006年內(nèi)，國(guó)際石油價(jià)格將會(huì)突破每桶80美元~90美元，甚至超過100美元。

　　由于原油還派生出汽油、燃料油等下游產(chǎn)品，原油的價(jià)格走勢(shì)也將在一定程度上主導(dǎo)石油系列產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。所以，關(guān)注原油的價(jià)格走勢(shì)，仍將是對(duì)石油系列產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)研判的風(fēng)向標(biāo)。

　　從目前情況看，隨著全球經(jīng)濟(jì)周期良好的運(yùn)行，新一輪油價(jià)的上升已經(jīng)由原來的供不應(yīng)求上升型，轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀就苿?dòng)及資金推動(dòng)上升型。這是近年來石油價(jià)格上升的關(guān)鍵！因此，投資基金盡可以把油價(jià)繼續(xù)抬高，但難以維持高位。供求關(guān)系之劍最終必將刺破已經(jīng)吹大的石油泡沫。而近期的地緣政治動(dòng)蕩，也不會(huì)引發(fā)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生嚴(yán)重失衡的石油危機(jī)。

　　爆發(fā)石油危機(jī)的

　　可能性有多大？

　　國(guó)際油價(jià)連創(chuàng)紀(jì)錄。7月14日，2007年1月的遠(yuǎn)期合約達(dá)到每桶81美元的歷史新高。國(guó)際投資人士甚至認(rèn)為：未來3個(gè)月中，受以色列、黎巴嫩、朝鮮以及伊朗等國(guó)政治局勢(shì)的影響，原油價(jià)格將有可能攀升至每桶100美元，從而引發(fā)第四次石油危機(jī)。

　　在歷史上，曾經(jīng)發(fā)生過三次石油危機(jī)：由1973年中東戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了第一次石油危機(jī)；上世紀(jì)80年代兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了第二次石油危機(jī)；上世紀(jì)90年代海灣戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了第三次石油危機(jī)。

　　每一次危機(jī)爆發(fā)時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)上都出現(xiàn)了石油日產(chǎn)量減產(chǎn)幾百萬桶及供應(yīng)大幅度減少的狀況，而目前的供求關(guān)系與上述幾次石油危機(jī)相比，有著本質(zhì)的區(qū)別，因而不會(huì)導(dǎo)致石油危機(jī)的爆發(fā)。理由有三：

　　其一，近期中東地區(qū)不會(huì)爆發(fā)大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　現(xiàn)在的中東地區(qū)若發(fā)生多國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)將涉及包括中東13國(guó)利益在內(nèi)的全球多方利益，不但對(duì)整個(gè)世界不利，對(duì)美國(guó)、歐盟更是不利。標(biāo)準(zhǔn)普爾8月7日發(fā)布報(bào)告稱，若中東沖突升級(jí)導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步上漲，將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)更易陷入衰退。因此經(jīng)過各方努力斡旋，中東最終會(huì)逐漸往和平方向發(fā)展。預(yù)計(jì)伊朗會(huì)在8月31日前接受中美等六國(guó)提出的建議草案。因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)承諾不會(huì)軍事打擊伊朗核設(shè)施，伊朗不會(huì)把霍爾木茲海峽封閉，也就不會(huì)引發(fā)全球石油供求失衡。

　　其二，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)石油的剛性需求已轉(zhuǎn)變?yōu)閺椥孕枨蟆?/p>

　　資本主義后工業(yè)時(shí)代的升級(jí)，已經(jīng)使現(xiàn)在主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、日本及歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性改變，即不再依靠工業(yè)化或是以制造業(yè)為主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)于石油的依賴程度也有所降低。而且發(fā)達(dá)國(guó)家的能源消耗60%是用在服務(wù)和消費(fèi)領(lǐng)域，即第三產(chǎn)業(yè)。這個(gè)領(lǐng)域需求彈性大，一般會(huì)隨著價(jià)格的高低變化出現(xiàn)反向的需求波動(dòng)，也就是說，油價(jià)高企將大大抑制能源消費(fèi)。這是和前幾次石油危機(jī)爆發(fā)完全不一樣的經(jīng)濟(jì)背景。

　　中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西等新興工業(yè)化國(guó)家雖然對(duì)石油高依賴、高消耗，但由于這些經(jīng)濟(jì)體本身還沒有在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位—僅占全球GDP份額的不足10%，因而對(duì)石油需求的影響是有限的。

　　其三，全球戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備量達(dá)到歷史新高。

　　第一次石油危機(jī)在西方世界造成極大恐慌，美國(guó)隨后陷入了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。此后，美國(guó)開始建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，1977年第一批原油入庫。

　　戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備對(duì)美國(guó)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)石油供應(yīng)和調(diào)節(jié)石油產(chǎn)品價(jià)格發(fā)揮了重要作用。據(jù)美國(guó)能源局介紹，美國(guó)目前的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備大約相當(dāng)于該國(guó)兩個(gè)月的消費(fèi)需求。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)能力巨大，即使國(guó)外進(jìn)口原油完全中斷，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)原油加上戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和商業(yè)石油庫存仍可使美國(guó)維持175天左右的基本石油產(chǎn)品供應(yīng)。

　　另據(jù)美國(guó)《紐約郵報(bào)》近日?qǐng)?bào)道，在德克薩斯州和路易斯安那州儲(chǔ)存的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備已達(dá)到7億桶，按最多每天動(dòng)用400萬桶計(jì)算，估計(jì)可連續(xù)供應(yīng)22個(gè)星期(約5.5個(gè)月)。

　　國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)的資料也顯示，只要美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備超過90天庫存水平，應(yīng)付國(guó)際石油危機(jī)帶來的破壞就綽綽有余。而且IEA本身也管理著40億桶的石油儲(chǔ)備，足可應(yīng)付“不時(shí)之需”。

　　歐盟方面，自產(chǎn)原油加上戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和商業(yè)石油庫存可使歐盟維持100天左右的基本石油產(chǎn)品供應(yīng)。

　　日本戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和商業(yè)石油庫存可使日本維持半年左右的基本石油產(chǎn)品供應(yīng)。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，近三年來，全球石油日產(chǎn)量減產(chǎn)幾百萬桶和原油供應(yīng)大幅度減少的情況一直都沒有出現(xiàn)。

　　油價(jià)將出現(xiàn)中期下調(diào)

　　基于上述分析，筆者認(rèn)為，不但石油危機(jī)不會(huì)爆發(fā)，石油價(jià)格還將出現(xiàn)中期下調(diào)。

　　支持這一觀點(diǎn)的技術(shù)面最大因素是：在代表國(guó)際原油價(jià)格的紐約和倫敦市場(chǎng)上，石油價(jià)格中級(jí)上升循環(huán)周期已基本完成—從1999年2月到2006年7月，這是一個(gè)完整的89個(gè)月江恩周期學(xué)說的中循環(huán)7年上升期。在此期間，國(guó)際原油價(jià)格從10.33美元/桶升至最高81美元/桶，已經(jīng)上升了近8倍！受石油泡沫價(jià)格的影響，技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)發(fā)出了較明確的下跌信號(hào)。

　　更重要的是，高油價(jià)將影響超級(jí)大國(guó)—美國(guó)的根本利益和最大利益。有研究表明，原油價(jià)格每桶上升10美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，而目前的價(jià)格相對(duì)于2004年已整整上升了33美元/桶。難怪美國(guó)國(guó)務(wù)院2006年白皮書將如何應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)作為美國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)對(duì)策之一。新任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森也將高居不下的油價(jià)視為美國(guó)目前的心腹大患。

　　此外在8月2日，保爾森在其首度公開發(fā)表講話時(shí)稱，將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)美元政策。若美元果真走強(qiáng)，則以美元報(bào)價(jià)的石油價(jià)格也難免反向下跌！

　　分析認(rèn)為，這正是美國(guó)宏觀對(duì)沖基金近幾個(gè)月來在原油市場(chǎng)上堅(jiān)持做空的原因所在。

　　如果近期紐約油價(jià)下調(diào)，現(xiàn)貨原油價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)跌破已經(jīng)支撐11個(gè)月之久的70美元/桶水平的話 ，那就有可能意味著新一輪中期調(diào)整得以確認(rèn)。

　　從中期走向看，油價(jià)中軸會(huì)在50美元~60美元/桶波動(dòng)。但筆者預(yù)測(cè)，未來三年之內(nèi)，油價(jià)的大跌將超乎市場(chǎng)的預(yù)估—理論下跌目標(biāo)55美元或48美元/桶左右，修正測(cè)量目標(biāo)則在39美元/桶左右。

　　因?yàn)閲?guó)際石油供求狀況基本是平衡的。去年整個(gè)世界產(chǎn)量將近40億噸，并無供給缺口。而所謂

　　不過，由于目前全球資金泛濫，如果未來地緣政治沖突實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大并惡化成中東多國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際基金仍有可能借題發(fā)揮，推高國(guó)際原油價(jià)格。確認(rèn)其新的上升，則以連續(xù)兩天每桶81美元的收市價(jià)作為依據(jù)。這是我們對(duì)石油投資風(fēng)險(xiǎn)的靈活應(yīng)對(duì)之策。

　　綜合以上分析，筆者堅(jiān)持認(rèn)為，石油品種短期的供求關(guān)系、地緣政治等因素將不會(huì)主宰中長(zhǎng)期油價(jià)的升跌。產(chǎn)油國(guó)為保護(hù)其利益而采取的種種措施，以及基金的興風(fēng)作浪，會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)寬幅波動(dòng)，但國(guó)際石油價(jià)格的中周期性高位寬幅振蕩性下跌最終將不可避免！

　　(作者系天馬期貨研究中心研究員)