節(jié)奏上看，鑒于目前全產業(yè)鏈庫存偏低，“禁廢令”余溫作用仍在，清明前屬于地膜季節(jié)性需求旺季，我們認為明年上半年聚烯烴仍然存在供需錯配下的做多機會，而在5-7月，因季節(jié)性淡季，聚烯烴價格或將走弱，三四季度，LL受制于進口的實質性壓力和PP價格或將明顯劈叉，PP價格甚至有望重新升水LL價格。

　　從 2017 年進出口情況來看，PE 表現(xiàn)為明顯的進口增量，1-11 月份累計進口 1071 萬噸，累計同比增加 182 萬噸，累計同比增幅為 20.44%，預計全年進口增速亦在 18%+。出口方面，因 PE 月均出口不足 3 萬噸，可忽略。

　　究其原因，我們認為主要是隨著原料輕質化的影響，2016 年開始外盤迎來了較為明顯的PE 投產高峰，這一趨勢或將延續(xù)到 2018 年。2016-2017 年外盤投產聚乙烯產能總計約 1000多萬噸，約占聚乙烯總產能的 10%。2018 年預計仍然有 400 多萬噸裝置投產，外盤裝置也經常面臨投產延后的問題，但目前不少印度和美國裝置是在今年四季度投產，且 18 年投產裝置中，其中部分裝置已在 17 年完成試車的裝置，考慮裝置從投產到調試好到穩(wěn)產尚需一定的時間，再加上船期，我們預計四季度和明年一季度投產裝置的進口增量或將在明年的 4-5月份之后會有明顯的體現(xiàn)。因外盤投產體量較大，建議密切跟蹤外盤投產進度。

　　反觀PP，2017年1-11月份累計進口量為434萬噸，增加25萬噸，且增量主要體現(xiàn)在17年年初的進口明顯順掛期間；1-11月出口量為34.1萬噸，同比增加10萬噸左右；年內凈進口增量僅為15萬噸。

　　16年外盤投產50萬噸，17年外盤投產98萬噸，預計2018年外盤投產108萬噸，近幾年外盤處于連續(xù)的低產能投放期，導致近年來外盤 PP 價格不斷走高，內外盤也常年維持倒掛水平，甚至出口利潤打開時，階段性內盤PP以原料或成品的方式出口。PP端進口低位，出口繼續(xù)增加的態(tài)勢預計在 2018年仍然會延續(xù)。

　　外盤投產體量基本確認，實際的進口量大小和節(jié)奏的擺動，將會受到外盤價格和進口利潤的影響。

　　策略建議：一季度階段性做多 LL 和 PP；清明后中期做空 LL，并嘗試介入 L-PP 縮小

　　作者：華泰期貨研究院能化組 劉淵