MPOB11月及USDA12月報告最新解讀
文 | 田灝， 一德期貨油脂事業(yè)部 報告日期：2017年12月13日
一、MPOB11月供需報告
12月12日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布其11月供需報告：馬來西亞11月棕櫚油產(chǎn)量194.28萬噸，較上月200.88萬噸下降3.29%；出口135.44萬噸，較上月的153.8萬噸下降11.94%；期末庫存255.66萬噸，較上月220.37萬噸上升16.02%。
總結(jié)來看：產(chǎn)量小幅下滑，出口降幅更大，令期末庫存漲幅超預(yù)期。數(shù)據(jù)本身是比較利空的。
馬來西亞庫存自6月出現(xiàn)拐點后，下半年伴隨著產(chǎn)量的恢復(fù)，庫存累積的速度也越來越快，本次報告的庫存已經(jīng)上升至255萬噸，遠高于5年均值，歷史同期也僅有2012年和2015年高于今年。所以下半年外盤棕櫚油的跌幅并不低于豆油，外盤豆棕價差持續(xù)擴大。而國內(nèi)由于豆油壓力最大，所以豆棕價差并沒有拉開。但連盤棕櫚油自身的1/5價差追隨外盤的走勢，由升水逐漸轉(zhuǎn)為貼水100-150元。
此前報告中提到，今年棕櫚油供應(yīng)形勢，以2016年的低產(chǎn)量時的價差水平作參考是不合理的，年底庫存增長確定，1/5價差貼水是大概率事件，這時國內(nèi)定價的錨是進口成本，當前近月棕櫚油進口利潤轉(zhuǎn)正，近月合約的壓力是從成本端傳導(dǎo)過來。后期棕櫚油價格能否企穩(wěn)，則看產(chǎn)量下降的幅度如何。
圖1： 下半年馬來西亞棕櫚油庫存持續(xù)走高
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圖2：進口FOB豆棕價差拉大
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圖 3： 連盤棕櫚油 1/5 價差跟隨馬盤走低
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11月產(chǎn)量雖然環(huán)比下降，但絕對值仍然很高，后期產(chǎn)量壓力是否能夠緩解，對近月棕櫚油價格的止跌企穩(wěn)十分重要
圖4：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量
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二、USDA12月供需報告
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北京時間12月13日1時，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的12月月度供需報告顯示，美豆出口下調(diào)2500萬蒲，種用小幅上調(diào)了500萬蒲，其余項目未作調(diào)整，最終本年度期末庫存上升2000蒲，由上月的4.25億蒲上調(diào)至4.45億蒲。數(shù)據(jù)與此前預(yù)期的一致。
美豆出口下調(diào)的原因是本年度銷售進度緩慢，已經(jīng)落后于往年。且后期若南美豐收后，美豆將面臨南美大豆的競爭。
圖5：美豆出口銷售進度
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報告中將巴西和阿根廷出口分別上調(diào)50萬噸，反映的便是這個邏輯：南美大豆擠占美豆出口份額。
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以上數(shù)據(jù)的預(yù)估是建立在南美產(chǎn)量達到預(yù)期的情況下，所以后期南美天氣和產(chǎn)量將對美豆行情起到?jīng)Q定性的影響。
目前多個氣象機構(gòu)聲稱拉尼娜已形成，當前的強度并不大，尚未對作物生長產(chǎn)生影響。市場對巴西產(chǎn)量前景均較為樂觀，認為產(chǎn)量均會超過1.1億噸，高于當前USDA對其1.08億噸的預(yù)估。所以后期能不能實現(xiàn)產(chǎn)量預(yù)估，將影響南美的出口，進而影響美豆出口，最終體現(xiàn)在美豆期價上。
今年屬于弱拉尼娜天氣，歷史上兩次比較大的拉尼娜發(fā)生在2008年和2010-2011年，對應(yīng)美豆出現(xiàn)了兩次大牛市。
圖6：海溫距平指數(shù)
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責(zé)任編輯：郭艷琦
