交易機(jī)制的對接是基礎(chǔ)，交割機(jī)制的對接是保證

　　1做好交割服務(wù)

　　目前，我國大宗商品場外市場存在著流通秩序不夠規(guī)范，法律法規(guī)不健全，價格過分波動造成信用風(fēng)險和履約風(fēng)險等問題，這導(dǎo)致大宗商品場外市場在發(fā)展過程中遇到了許多困難。針對以上問題，期貨日報記者日前采訪了一些大宗商品場外交易場所的相關(guān)負(fù)責(zé)人，就這一市場未來的發(fā)展方向等問題進(jìn)行了探討。

　　“期貨和大宗商品現(xiàn)貨交易市場最大的區(qū)別在于現(xiàn)貨交割方面，與現(xiàn)貨交易市場相比，期貨的交割比例相對要低一些。”在無錫市不銹鋼電子交易中心市場部總監(jiān)馮堅看來，現(xiàn)貨交易市場的企業(yè)客戶參與交割的比例比期貨市場高出很多，現(xiàn)貨交易市場能更好地體現(xiàn)出服務(wù)行業(yè)客戶和產(chǎn)業(yè)鏈的功能，“當(dāng)然，現(xiàn)貨交易中有投機(jī)，也離不開投機(jī)，投機(jī)交易是現(xiàn)貨交易市場中的潤滑劑，沒有這個潤滑劑，企業(yè)的套期保值根本無法成交”。

　　據(jù)了解，無錫市不銹鋼電子交易中心采取每日交割制度，賣出貨物的企業(yè)只要將貨物運(yùn)送至交割倉庫，注冊好倉單后，申請交割，經(jīng)交易中心匹配后當(dāng)天就可以拿到貨款；而買入貨物的企業(yè)需要準(zhǔn)備好全額貨款，申請交割，經(jīng)交易中心匹配后，當(dāng)天就可以去倉庫提貨。這非常有利于企業(yè)客戶的銷售與采購。

　　從無錫市不銹鋼電子交易中心的交割情況來看，鎳和不銹鋼這兩個品種每年的交割量約有40萬噸，其中鎳有4萬—5萬噸，不銹鋼有30萬—35萬噸。馮堅介紹，很多鎳生產(chǎn)廠家都在該中心做交易進(jìn)行保值，其在采購原料的同時，在該交易中心的交易平臺賣出電解鎳，以規(guī)避價格風(fēng)險。而不銹鋼廠在生產(chǎn)過程中需要電解鎳，很多廠家每個月也都在該交易平臺采購電解鎳。因此無錫市不銹鋼電子交易中心讓鎳生產(chǎn)廠家和不銹鋼廠前期進(jìn)行直接配對，提前交割。這樣，不銹鋼廠可以隨時拿到電解鎳，而鎳生產(chǎn)廠家也可以提前收回貨款，這對雙方都有利。第一，實現(xiàn)了套期保值，規(guī)避了價格波動風(fēng)險；第二，節(jié)約了運(yùn)費(fèi)成本，可以直接把貨物點(diǎn)對點(diǎn)地從廠家發(fā)送到用戶手中；第三，買賣雙方都可以自由選擇自己認(rèn)為合適的價格進(jìn)行點(diǎn)價成交。

　　馮堅認(rèn)為，大宗商品現(xiàn)貨交易市場要想長遠(yuǎn)健康地發(fā)展，必須走服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)行業(yè)客戶的路線，與期貨市場形成互補(bǔ)。其中，走差異化路線，為企業(yè)客戶做好交割服務(wù)，維護(hù)買賣雙方利益是關(guān)鍵。而如果一味地只想把交易量做大，吸引投機(jī)客戶，生命就不會長久。

　　2完善日常監(jiān)督管理

　　青島礦權(quán)礦產(chǎn)品交易市場在礦產(chǎn)品、農(nóng)副產(chǎn)品、建筑材料、海產(chǎn)品等領(lǐng)域，推出了符合市場需求的現(xiàn)貨交易品種，兼具現(xiàn)貨貿(mào)易、投資、保值增值等多項功能，滿足了市場的多樣化需求，助推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　怎么才能從根本上促進(jìn)大宗商品現(xiàn)貨交易市場的大發(fā)展呢？該交易市場總裁金志偉認(rèn)為，必須“立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨”。他說，大宗商品現(xiàn)貨交易市場要建立完善的日常監(jiān)督管理機(jī)制，借鑒期貨市場管理模式，對市場的交易運(yùn)行實施全程監(jiān)督，有效把控市場經(jīng)營風(fēng)險和客戶交易風(fēng)險。此外，大宗商品現(xiàn)貨交易市場還要具備價值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理兩大功能，把不能在期貨交易所上市的商品放到現(xiàn)貨電子交易平臺上，使用電子商務(wù)技術(shù)及借鑒期貨交易的風(fēng)險管理機(jī)制來服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)中使用和銷售所交易的大宗商品的企業(yè)。

　　“期現(xiàn)對接，建立多層次商品市場體系是當(dāng)下的熱門話題，但大多數(shù)行業(yè)人士將現(xiàn)貨交易場所定義成輔助期貨交易所發(fā)展的場外交易市場，這與發(fā)展多年并形成較大規(guī)模產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資本基礎(chǔ)的現(xiàn)貨交易場所發(fā)展愿景有一定偏差。”行業(yè)資深研究人士鐘幫武認(rèn)為，將現(xiàn)貨交易場所定義成場外市場，后續(xù)交易模式可創(chuàng)新的空間極為有限，難以更好地服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)，不利于期現(xiàn)結(jié)合。

　　3多層次進(jìn)行合作

　　有業(yè)內(nèi)人士提出，大宗商品交易市場發(fā)展的紊亂與行業(yè)高端智庫缺失不無關(guān)系。高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)大宗商品交易市場行業(yè)高端智庫，不僅有助于解決行業(yè)無序發(fā)展的問題，還能間接促進(jìn)中國獲取大宗商品話語權(quán)、定價權(quán)，讓中國真正成為大宗商品經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的大國、強(qiáng)國。

　　據(jù)了解，為加強(qiáng)對交易場所的監(jiān)管，進(jìn)一步促進(jìn)各類交易場所健康有序發(fā)展，切實維護(hù)市場秩序和杜會穩(wěn)定，浙江省金融辦在其日前下發(fā)的《省金融辦關(guān)于印發(fā)交易場所監(jiān)管工作指引的通知》中主要從以下幾方面予以規(guī)定：落實最低資本金制度；鼓勵商品類交易場所股權(quán)多元化，合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)；建立健全法人治理結(jié)構(gòu)；嚴(yán)格規(guī)范財務(wù)管理；交易系統(tǒng)安全可靠；交易規(guī)則依法合規(guī)；交易資金實行銀行第三方存管；嚴(yán)格規(guī)范會員行為；合理設(shè)定交易保證金比例；加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理；鼓勵建立交易風(fēng)險準(zhǔn)備金制度；嚴(yán)格交易場所變更事項的審核備案管理；交易場所從業(yè)人員資格管理；審慎審核新設(shè)交易品種；切實防范金融風(fēng)險等。

　　一家現(xiàn)貨交易場所負(fù)責(zé)人認(rèn)為，場外市場、期貨交易所和期貨公司風(fēng)險管理子公司可以在套期保值、倉單置換等方面進(jìn)行合作。期貨公司應(yīng)該由中介機(jī)構(gòu)向衍生品服務(wù)商轉(zhuǎn)變，由單一經(jīng)營模式逐步向為客戶提供全方位的投資咨詢解決方案、產(chǎn)品訂制等多元業(yè)務(wù)模式方向發(fā)展，服務(wù)由標(biāo)準(zhǔn)化走向定制化。

　　4期現(xiàn)業(yè)務(wù)相互促進(jìn)

　　期貨風(fēng)險管理子公司作為銜接期貨公司和場外市場的紐帶，既可以為現(xiàn)貨企業(yè)提供個性化的風(fēng)險管理工具（比如期權(quán)、互換等），又可以為現(xiàn)貨企業(yè)提供增值服務(wù)。期貨交易帶來大量商流和物流、現(xiàn)金流和信息流，為大宗商品平臺的建設(shè)創(chuàng)造了條件，同時，大宗商品的倉單資源和現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿(mào)易和流通商以及各類金融機(jī)構(gòu)的參與，在一定程度上滿足了大宗商品和衍生品市場的流動性及各類風(fēng)險管理的需求。

　　目前，很多期貨公司都成立了風(fēng)險管理子公司，開展期現(xiàn)貨結(jié)合業(yè)務(wù)。同時，建立多個大宗商品交易平臺，提供交易、做市、融資等專業(yè)服務(wù)，滿足市場的多樣化需求，在倉單交易、定價服務(wù)、統(tǒng)一結(jié)算、衍生品定價等方面的服務(wù)也在摸索中前進(jìn)。在市場競爭日趨激烈，建立完善的多層次商品市場體系需求迫切，以及金融創(chuàng)新快速推進(jìn)的情況下，應(yīng)加快推進(jìn)期貨市場與場外市場的融合。

　　“大宗商品交易市場在合約設(shè)計和制度安排上，更容易貼近實體經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易習(xí)慣。”西南財經(jīng)大學(xué)市場趨勢與行業(yè)分析研究所所長張騰文教授說，比較期貨市場與大宗商品交易市場的交割制度，大宗商品交易市場可以降低期轉(zhuǎn)現(xiàn)的成本，這不僅有利于提升企業(yè)參與期貨市場的熱情，而且有助于期貨市場價格更真實地反映現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系和價格預(yù)期。

　　在張騰文看來，期貨市場與現(xiàn)貨市場要實現(xiàn)有效對接，交易機(jī)制的對接是基礎(chǔ)，交割機(jī)制的對接是保證。同時，監(jiān)管層應(yīng)該對現(xiàn)貨交易市場的業(yè)務(wù)模式，在合規(guī)、合法的基礎(chǔ)上松綁。在期現(xiàn)對接上，還有很長的路要走。