“新形勢、新策略、新發展” 2014第九屆國際油脂油料大會于11月6日在廣州舉行。上圖為麥格理證券高級研究分析師 Sunaina Dhanuka。(圖片來源：新浪財經 吳騰飛 攝)

　　新浪財經訊 由大連商品交易所[微博]和馬來西亞衍生產品交易所聯合舉辦的“第九屆國際油脂油料大會”于2014年11月6日在廣州舉行。大會以“新形勢、新策略、新發展”為主題。新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次大會。會上，麥格理證券高級研究分析師 Sunaina Dhanuka表示2015年毛棕櫚油價格的平均水平在2300和2400之間，在2015上半年平均價格在2200左右，下半年會上升到2500左右。

　　以下為麥格理證券高級研究分析師Sunaina Dhanuka講演實錄

　　Sunaina Dhanuka(譯后)：大家下午好！非常歡迎大家在午餐之后能夠回到我們的會場，在這里非常感謝大連商品交易所和馬來西亞衍生產品交易所能夠邀請我參加這樣的大會，對于我來說也是第一次來到廣州市，非常高興第一次參加這樣的論壇。

　　首先來看一下食用油現在的情況，四大食用油的庫存都有增加，這是上一年度的，現在價格有一些變化，導致庫存都有所增加。通過這個圖表大家可以看到，現在印度尼西亞棕櫚油的庫存情況，可以看到每個月馬來西亞的數據。對于印尼來說，我們對它的庫存情況可以更顯示出市場的缺失。在圖表當中是印尼三大公司毛棕櫚油9月份之前的數據情況，印度尼西亞增量已經超過了馬來西亞棕櫚油的增長。

　　另外，除了我們的庫存是在不斷地增加，整個油脂或者油料的庫存也有所恢復。之前整個收獲是有所影響，但是現在可以看到油料油脂的庫存已經得到了很好的恢復。去年食用油庫存在不斷增加，油脂庫存也在恢復，這對于我們來說2015年的壓榨的量是比較高的。我們的四大油需求還是有一個爭奪戰，這也壓縮了我們的價差。可以看到大豆油大概是165美元的折扣價，現在也大幅度收縮了，到60左右了，對于其他的其他食用油來說，他們的價格折扣已經大大增加了，價格不斷地收縮。

　　我們看一下2015年的經營情況，對于我們的菜籽油和葵花油來說，這兩種還會繼續小幅的增長，接下來不會有明顯的增量。大豆對于美國來說是比較大的面積進行種植。我們再看看南美洲也是如此，南美洲現在有大面積的種植，美國相對比較穩定。現在南美洲氣候情況有點變化，未來大豆的種植面積還是往有利的方向來發展的。和去年相比可能并不是那么的理想，我們的單產量并不如上一年度，大豆在單產方面不會有大幅度的增加，特別是巴西。

　　說到棕櫚油的供應，其實并不是很難預測，因為它是長期的植物。從2012年可以看到國家新增的棕櫚價格有所增加，棕櫚油供應將來還會進一步增加，而且增量也會非常地不錯，一直持續到2018年。

　　說到這一點，我們再看一下棕櫚油產量的周期，整個周期也是非常明顯的，一般到4-5月產量比較高，接下來會比較低。我們看產量比較低的幾個年份，現在總的單量變化，馬上要轉成負數了，并不是說我們單產下降了，主要是本身的生物周期所導致的。最近在馬來西亞有一些干旱，印尼也是如此，明年的棕櫚油可能會下降，即使明年棕櫚油的供應有所增加，但是由于干旱總體的供應也會很小。

　　剛才看到四大食用油的庫存增加，這不僅是生產國在增加，消費國也在增加。紅色是去年的進口量，黑色部分是指庫存量的增加情況。這并不是絕對的數字，這是一個增量，并不是庫存的絕對值。

　　另外，我們也可以看到對于這些消費國來說，他接下來繼續使用之前所新增的這些庫存，這也意味著即使是總的消費量增加，進口需求可能也不會增加，特別是對歐盟來說，還有可能是中國，中國和歐洲已經有很多庫存，對這兩大區來說不會像去年那樣子有很大的需求。

　　我們再看一下毛棕櫚油是不是需求化會進一步的增加呢？或者說下降會不會拉高需求？印度雖然貨幣有所疲軟，但是也可以看到毛棕櫚油確實是在下跌，印度的價格也是如此，馬來西亞、美元確實遇到了毛棕櫚油的價格下跌。以印度為例，因為它的貨幣疲軟價格即使下降，但是我們也可以看到整個需求并沒有拉高，對于消費者來說，他們并不認為價格的下跌可以導致進一步需求的增加。對于中國的棕櫚油也是一樣的，下降和油價的價差很小，這個價差還不足以吸引消費者從原來的大豆油或者其他的油轉到棕櫚油，這個吸引力還不夠大。

　　我們還會遇到其他的挑戰，棕櫚油和生物柴油的價格也是相關的，柴油的價格在下降，生物柴油的價差也在縮小，消費也意味著會發生變化。

　　接下來會有兩個約束因素，一是調和油的配比發生變化；二是對于我們的棕櫚油來說，印尼很難可以繼續的實施帶有生物柴油的政策，印尼現在整個補貼政策有一些問題，如果毛棕櫚油生產成本沒有辦法優化，印尼不提供大量的補貼，把這個價格降下來，棕櫚油的生產廠家不會繼續的去生產。我們也可以看到毛棕櫚油的需求也沒有其他拉高的因素。對于印尼來說，我們也預計毛棕櫚油和生物柴油的價差進一步縮小，我覺得印尼很難在短時間內實現調和油比例的提高。

　　從2015年開始，德國也要使用溫室氣體的減排來取代生物柴油的配額，他們會有一個計算方法，比如說溫室氣體減排能夠達到多少的配額，我們從這個表格當中也可以進一步地看到，根據歐盟的要求來說，對我們的棕櫚油和柴油來說并不一定會減少溫室氣體的排放。我們的棕櫚油不能獲得足夠溫室氣體的配額或者信用。在這種情況下，歐洲溫室氣體減排配額會使得生物柴油的需求進一步的下降，這樣對于我們棕櫚油所生產的生物柴油來說導致下降。

　　我們再看一下棕櫚油的出口如何來預測？和其他的替代品來說，現在很難會大幅度用毛棕櫚油來進行替換，大家替換的動力不在。在2014年、2015年預計，還有一些主要的消費國會進口，包括中國、印度、歐盟進口的價格是低位的運行，還有歐洲。總體而言，我講到對棕櫚油的出口，還有馬來西亞和印度尼西亞的出口將會有一個持平的狀態。

　　剛才好多因素都跟大家講了，在很多人的觀點當中，棕櫚油的供應量在這些年受到了抑制，言下之意接下來棕櫚油會比較強勁。從2001年到2011年前三個柱狀圖，你發現需求增長率是4.5%，是紅色的部分，黑色的是棕櫚油的部分。過去這些年棕櫚油占到了很大一部分的市場增長，在2012年需求大概有3.5%的增長。在這里你發現棕櫚油整體市場需求增長百分比卻達不到這么大了，2013年和2014年也是這樣的道理，需求增長依然是非常地穩定，但是非棕櫚油的增長非常地快，所以棕櫚油的市場百分點是持平或者下降。在接下來的時間里，我認為總體的需求量還會比較穩定的增長，而非棕櫚油的需求將會大幅度下滑。再次講到棕櫚油，其實它的百分比如果要上升是不太可能了，因為之前的量已經比較大了。

　　給大家總結一下，去年我們看到庫存的增加將會抑制價格在明年有一個大幅度的上漲，但是供應增速的放緩也有可能會導致庫存量的略微下降，所以可以稍微降低一下庫存層面的壓力。還有一點，對于棕櫚油價格，如果在短期之內下降，需求可能被推高。

　　毛棕櫚油的價格意味著什么呢？在短期而言，近期的豆油、豆粕供應量下降，毛棕櫚油的價格有可能會上揚，主要是以菜籽油為主力的食用油仍然充足，大家從右手邊的這張圖可以看出這一點，這是由于大豆領域的變化。油棕可能在明年進入生物產量的下降，產量會受限。明年的干旱將會使產量下降。棕櫚油的庫存在夏季會下降，而毛棕櫚油的價格會增長。

　　我們的觀點，2015年毛棕櫚油價格的平均水平在2300和2400之間，在2015上半年平均價格在2200左右，下半年會上升到2500左右。

　　非常感謝在座各位的傾聽。