證券時報記者 沈寧

　　“昨夜斗回北，今朝歲起東。”國內期貨市場今起翻篇“2014”。

　　回顧去年，國內金融、商品期貨市場總體震蕩走弱；展望新年，經濟下行和債務上行風險疊加主基調不變，市場上依舊“空”氣彌漫。業內專家認為，2014年期市操作仍應以對沖風險為主，關注期指筑底完成后的投資機會。

　　大宗商品熊途未了

　　“2014年經濟下行和債務上行風險疊加是宏觀主基調，資產和大宗商品價格波動和下行應該是趨勢性的。改革的力度在與改革的阻力博弈中紅利短期難以凸顯，通過金融衍生品對沖風險，熨平波動率是投資基本選擇。”國金期貨首席經濟學家、副總經理江明德稱。

　　在江明德看來，今年還是個錯綜復雜的年份。國際上看，美聯儲縮減量化寬松(QE)，開啟實質性退出量化寬松政策大門，美國經濟趨勢向好進一步提升美元強勢地位，熱錢開始回流；國內看，經濟增速下降，結構調整任務艱巨，地方債務纏身，貨幣政策再度寬松的可能性微乎其微。“中國對大宗商品需求強度弱化，導致過去十年的國際大宗商品強勢格局動搖，而美元指數的中期走強對整個大宗商品市場都會形成抑制。”他說。

　　分類別看，工業品最不看好，農產品則相對抗跌。中信期貨研究所副總經理劉賓認為，2014年商品仍缺乏明顯的主線，商品的主要影響因素達到了前所未有的平衡狀態，但工業品依然是平衡中的弱勢，而農產品相對分化。“其中需求端，發達國家和發展中國家一起一落的平衡，貨幣政策影響一負一正，可能兩相抵，供應端壓力猶存，中國何種路徑去產能，將是影響商品價格何種方向變動的重要主線，這也是我們平衡中‘工業品弱勢’的主線。”

　　江明德表示，工業品總體看淡，原油市場供需關系和地緣政治因素都在弱化，原油走弱會帶來下游化工品價格調整，賤金屬和貴金屬總體也處弱市。農產品方面，他認為相關品種價格不存在大幅下行的可能性。國內農產品供需始終處于緊平衡，提高農產品價格也是政策導向，再加上天氣因素炒作，這類品種會有波動，但不會大跌。

　　股指期貨有望否極泰來

　　相對大宗商品市場，金融期貨，尤其是股指期貨或將率先完成筑底，否極泰來現曙光。

　　劉賓表示， 2014年，股指期貨在改革釋放正能量的情況下，有望熊牛轉換初現曙光。今年影響股市的三大主要因素仍然是改革、流動性和宏觀，但改革將是主要驅動力。三中全會釋放的全面深化改革藍圖將在2014年成為改革元年，有望逐步恢復市場信心，并在國企改革、土地改革、自貿區等主要改革方向為市場注入實在的提振力。雖然資金仍可能存在困擾，宏觀也沒有亮點，但相比2013年其拖累作用或有所弱化。

　　他說，“因此，我們認為2014年整體市場或呈現寬幅震蕩略偏多，有望完成筑底過程形成牛熊轉換，迎來牛市初期，節奏上或略顯前弱后強，主要波動區間2000-2550點之間。”

　　有業內人士預計，2014年經濟依然處于底部波動特征，全年國內生產總值(GDP)增速預計在7.5%，前低后高，低點在一季度；預計2014年第一季度同比增速在7.4%，高點預計出現在第三季度，當季同比增速為7.7%，全年為7.5%左右；通脹看，全年維持在3%，較為平穩，前高后低，高點將出現在3-5月份，高點值預計為3.2%附近；2014年流動性依然難看到明顯改變，緊平衡的局面預計會貫穿2014年。

　　不過，地方債務、房地產調控、去產能去杠桿的結構調整也可能成為沖擊經濟的潛在風險點，對于股指也不應過度樂觀。江明德就認為，2014年是變革的前奏，國內經濟轉型很多問題還沒解決，股市很難真正走出弱勢，下半年可能會有起色，但期待牛市還是早了些。