中國是世界上最大的鐵礦石消費和需求國，但由于定價權缺失，目前價格不得不跟隨樣本含量較少的普氏指數

　　中國版鐵礦石期貨問世

　　大象不必再踩著螞蟻舞步跳舞

　　■本報見習記者 馬 爽

　　10月14日—10月17日，《證券日報》記者跟隨大商所鐵礦石考察團一行，途徑上海、常州、靖江、馬鞍山、蕪湖、巢湖等地，調研了華東地區鐵礦石產業鏈客戶，了解現貨企業對鐵礦石的采購、運輸、生產、庫存等情況。

　　眾所周知， 由于國內鐵礦石市場長期存在對國外的價格跟隨機制，且短期難以改變，目前國內鋼廠對鋼材期貨及相關指數的關注相對多一些。

　　在本報記者采訪中，鋼之家總經理吳文章貼切地形容為“大象踩著螞蟻(普氏指數)的舞步在跳舞”。他解釋說，雖然中國是世界上最大的鐵礦石消費和需求國家，鐵礦石貿易量占據全球較大份額，但由于定價權的缺失，目前價格不得不跟隨樣本含量較少的普氏指數。

　　而鐵礦石期貨上市， 將為中國企業爭奪定價話語權提供平臺和籌碼。當然，定價話語權的大小還與市場國際化發展程度和影響力、產業及投資者參與度、企業定價模式等相關，這個過程需要企業的積極參與。 鐵礦石期貨上市

　　將影響全球定價權

　　備受關注的鐵礦石期貨將于今日正式登陸大連商品交易所[微博]。日前，證監會正式批復大連商品交易所鐵礦石期貨合約，意味著“中國版”鐵礦石期貨合約得到監管層認可。作為全球首個采用實物交割、首創提貨單交割，鐵礦石期貨著眼服務實體經濟，以其相對優越的合約設計也將吸引更多產業客戶參與，提升中國定價權。

　　實物交割是國內商品期貨交易制度中的必要環節。據了解，鐵礦石交割品中主要是國內鋼廠采購的主流礦，根據鐵礦石現貨貿易實際，大商所將鐵礦石期貨的基準交割品定為鐵品位為62%的粉礦，鐵品位在60%以上的粉礦和精礦均可以替代交割。

　　在交割制度上，在傳統倉單交割基礎上，還創新設計了提貨單交割制度。對買方而言，提貨單交割方式可以在希望的地點接貨，從而大幅降低物流接貨成本。對賣方來講，相對傳統的倉單交割，由于提前申請交割，可以提前拿到貨款，從而節省了財務成本。

　　中銀國際期貨郭家駿稱，提貨單交割方式能夠顯著降低交割成本，較倉單交割節約了倉儲費、物流短倒、資金等成本，合計節約20元/噸至40元/噸。“對賣方而言，最多可提前半月拿到貨款，節約了檢驗費；而買方可在希望的地點接貨，節約倉儲、物流等費用”。

　　對于鐵礦石期貨的上市，多家礦企及鋼企在參加大商所與上海鋼之家信息科技有限公司聯合舉辦的鐵礦石期貨調研及現貨市場交流會上紛紛表示，對國內鐵礦石期貨上市抱有較高的期待。“希望鐵礦石期貨的推出能增強國內市場在國際市場上的定價權和話語權。”多家鋼企負責人一致表示。

　　鋼之家總經理吳文章表示：“鐵礦石期貨是備受全球關注的中國期貨品種，未來將會對全球鐵礦石的定價權產生影響。”

　　“大商所的鐵礦石期貨期貨交易僅僅是一個平臺，國際定價權和話語權的取得需要一個過程，這其中離不開有效的監管環境以及市場主體的廣泛認可和參與。”大商所相關負責人表示。

　　有鋼企負責人表示，由于國內鐵礦石市場長期存在對國外的價格跟隨機制短期難以改變，目前國內鋼廠對鋼材期貨及相關指數的關注相對多一些。

　　“未來，這一局面的改善與相關企業的認識和參與有很大關系。”有業內人士表示。

　　上海某大型鐵礦石貿易商表示，該公司已在積極準備大商所鐵礦石期貨交易，上市初期市場可能會出現較多期現套利機會，也將吸引更多產業客戶入市。

　　“作為鐵礦石產業鏈下游企業，鋼廠不希望礦價出現大的波動。隨著市場化深入，資金的逐利性有可能會導致其價格波動加劇。”中天鋼鐵國際貿易部總經理陸陽表示，礦價壟斷局面的打破是大勢所趨，在這種情況下，鋼廠要持一種開放的態度積極應對市場變化。

　　據了解，中天鋼鐵集團有限公司是常州一家年產鋼五百萬噸、產銷雙超三百億元的大型鋼鐵聯合企業，這家員工平均年齡28歲、高層年齡平均36歲的企業早將鐵礦石期貨納入自身經營管理，在新加坡設有專門公司參與新加坡交易所的鐵礦石掉期交易，并表示在國內鐵礦石期貨上市后也會參與進來。

　　陸陽還表示，目前中國在國際鐵礦石市場上并沒有絕對的話語權，目前鋼廠的定價模式主要跟隨普氏指數，博弈過程中仍是國際礦山占上風。“鐵礦石市場金融化已是大勢所趨，鋼廠要端正態度，積極參與進來應對這種變化。”

　　陸陽認為，大商所鐵礦石期貨上市后，可能會增強國內鋼鐵行業的話語權，而相對目前行業內參與較多的新交所鐵礦石期貨掉期交易，大商所鐵礦石期貨未來規模應該會更大，流動性和成熟度也應該會更好。

　　此外，中天鋼鐵國貿部相關負責人表示，希望大商所的平臺上，能真正成為一個抱團對沖的場所，大家都能參與進來套利、套保，從而形成有影響力的主流價格。

　　“作為生產企業，他們傾向于做多鐵礦石期貨，注重鐵礦石實物交割的過程。南鋼集團有關負責人還提出，希望大商所在鐵礦石交割場地的選取方面能夠考慮選擇華南地區，比如北侖港和太倉港等。”

　　風險防控制度

　　受到企業關注

　　鐵礦石期貨在爭奪國際市場話語權上的作用為市場各方所期待的同時，其市場風險防范工作也受到廣泛關注。此次調研過程中，多位企業人士更是對此表示關心

　　對此，大商所工業品事業部負責人解釋稱，大商所在鐵礦石期貨合約、制度設計中充分考慮并評估了鐵礦石源于期貨市場的風險和品種自身特有的風險，設置了針對性的防范措施，能夠有效抵御和防范鐵礦石期貨品種的風險，從而保障期貨市場穩健運行，推動期貨市場更好地服務于實體經濟。

　　傳統上，期貨市場面臨的風險主要為客戶利用資金或倉位等優勢，操控價格等風險。對此這位負責人表示，2012年我國鐵礦石表觀消費約為12億噸，市場規模近1.2萬億噸，這一品種因現貨市場流通量大、市場化程度高，期貨市場相對難以操縱。另外，我國港口有大量可供交割的庫存，2012年港口庫存超過9000萬噸，并且港口物流便利，這部分庫存在適當的時機可隨時用于交割，能夠有效地對市場不理性的炒作行為形成威懾。此外，大商所也根據多年的運行經驗引入各項交易制度以確保市場的平穩運行。

　　首先，采用大合約設計思路，提高投機成本，降低市場風險。根據已有焦炭、焦煤品種的經驗，鐵礦石實行大合約制度，每手規模設為100噸，每手合約價值約為10萬元，按照目前1000元/噸左右的均價，以期貨公司對客戶按10%收取的保證金比例計算，鐵礦石單張期貨合約所需保證金約為10000元，在一定程度上能抑制部分投機者參與鐵礦石期貨交易，從而降低市場風險。

　　其次，設立嚴格的風控制度，防范市場操縱行為。目前我國期貨市場已經形成了“五位一體”的全方位監管體系。借鑒成熟體系的設置，結合鐵礦石市場特點，大商所設計了包括保證金制度、限倉和強行平倉制度、大戶報告制度和漲跌停板制度等一系列風控制度。例如，在保證金體系設計上，大商所對臨近交割的鐵礦石期貨合約的保證金進行梯度收取，即：最低交易保證金為合約價值的5%，合約進入交割月份前一個月的第十個交易日起，合約交易保證金提高至合約價值的10%；進入交割月份后提高至合約價值的20%。在持倉管理上，從風險防范角度考慮，非期貨公司會員和客戶的鐵礦石合約一般月份持倉限額均為2萬手，交割月前一月第十個交易日起非期貨公司會員和客戶的持倉限額均為6000手，交割月份非期貨公司會員和客戶的持倉限額均為2000手。這一風控體系設計能夠防范市場操縱和重大風險，確保市場安全穩健地運行。

　　鐵礦石作為大宗干散貨品種可能面臨的品種特有的風險，如由于鐵礦石貿易特點及品種特性，導致交割過程中可能出現的質量、物流、檢驗及逼倉等風險，走訪過程中，鋼企更是一致表示出對此類問題的關心。

　　對此，上述負責人介紹稱，大商所在鐵礦石期貨設計中，主要在以下方面進行了考慮和應對：

　　首先，針對鐵礦石品質差異較大、質量不確定給下游企業穩定生產帶來的風險，大商所在鐵礦石期貨質量合約中規定，將62%品位的鐵礦石作為基準品、60%品位以上的鐵礦石進行替代交割；除主要價值評估指標鐵含量外，還引入硫磷硅鋁等升貼水指標，標準體系中引入鉛、砷等微量元素指標。通過設計質量標準體系和扣罰標準，可以保證鐵礦石期貨盤面價格的清晰度和與現貨市場的吻合度，保證符合質量標準的鐵礦石能夠被下游鋼鐵企業順利使用。

　　其次，針對鐵礦石國際供應集中度高和國際依存度大的情況，大商所通過引入精粉替代交割，稀釋現貨優勢企業掌控的可供交割量份額；實行嚴格的限倉制度，規定單一客戶一般月份持倉額度不得超過200萬噸，使得國際重點優勢企業的合計持倉量不足中國月均消費量的3.4%；利用實際控制關系賬戶監管，防范現貨企業聯合操縱的市場行為；充分利用套期保值審批制度，對于礦山企業只批賣套保額度，防止其通過炒高期貨價格從現貨不當牟利；通過在貿易集散地設置交割倉庫，充分利用現有庫存，以保障未來期貨市場平穩運行。

　　第三，針對鐵礦石這一大宗低值商品倒運增加成本和耗損的風險，大商所設計了提貨單交割制度，通過買方選擇地點，賣方響應，解決普通倉單交割可能帶來的反向物流問題，由買賣雙方直接對接，交易所進行配對并監督貨物交收。由于少了中間倉庫作為第三方，減少了周轉環節，節省了出入庫成本和貨物倒運成本。此外，針對現貨市場港口壓港或天氣等原因可能導致的交割障礙，大商所將提貨單交割申請和配對時間提前至交割月前一月，而且，賣方還可以以港口現貨、申請延后交收結算等靈活的方式履約。2013年4月初，大商所專門針對提貨單交割制度和流程對外征求意見，國際礦商、鋼廠、港口、貨代、船代、質檢和貿易商均表示認可。

　　第四，鐵礦石品種作為大宗散裝商品，檢驗誤差主要來源于取樣環節，易導致交割糾紛。針對鐵礦石的檢驗風險，大商所在倉單交割及車船板交割中引入第三方機構進行質檢，同時規范取樣流程，委托質檢機構到場后進行流動采樣并留樣，以該樣品的檢驗結果為解決爭議的依據。

　　華東鋼企鐵礦石

　　供需緊平衡

　　幾日走訪中，記者發現，華東一帶鋼鐵企業鐵礦石庫存整體維持較低水平，鐵礦石供需基本保持緊平衡狀態。

　　“早在幾年前，鋼廠的鐵礦石庫存通常保持在2個月左右，由于目前資金成本較高，我們公司鐵礦石庫存基本維持在1個月左右，較前期沒有大的變化。”陸陽表示，據他了解，當地其他大型鋼廠在采購上也并無大的動作。“北方一些鋼廠由于受物流限制較少，庫存甚至維持7天—10天的水平。”

　　另據記者了解，華東地區鋼廠所采購鐵礦石原料中進口礦居多，國產礦占比較少。“國內精粉我們一開始也買，后來由于價格居高不下，我們便逐漸減少使用，現在則很少使用。”陸陽表示，國產鐵礦石開采成本較高，加之近兩年環保力度的加強是國產礦價格支撐強并不斷走高的主要原因。

　　值得注意的是，當前的國內鐵礦石需求格局與運費因素也不無關系。江蘇太和物流有限公司工作人員介紹，受北煤南運影響，湛江港、防城港船只在卸煤后出現大量空船，在北上過程中通常會給出較低的運價。“兩港北上運輸鐵礦石，運費大概在20元/噸—25元/噸；而環渤海區域港口運費在30元/噸。華東地區及南方鋼廠平時會選擇運費更便宜的南方港口。”

　　據海關統計數據，1—9月份我國進口鐵礦石60049萬噸，同比增長9%，進口均價為129.07美元/噸(CIF)。其中，9月份我國進口鐵礦石7458萬噸，同比增長14.72%，日均環比增長11.67%；9月份我國鐵礦石進口均價為126.18美元/噸(CIF)，環比上漲7.34美元/噸。

　　“七八月份，國內鋼材價格出現好轉，給鐵礦石市場釋放出一定利好信號，這是近期鐵礦石進口增加的主要原因。”一位企業人士對記者解釋說，不過近期國內主要大型鋼廠出廠價格出現回落跡象，市場的滯后效應可能會加劇鐵礦石的供需矛盾。

　　萬達期貨分析師夏君彥分析認為，目前全球的粗鋼增量基本來自中國，今年我國粗鋼產量有望增產5000萬噸左右(調整后)，對應礦石需求增加約8000萬噸。“加上我國國內鐵精粉增產2000萬噸，今年礦石供需上總體保持平衡。不過考慮到后期四大礦山巨頭產能擴張仍然迅速，2014年年后礦石供應上將趨于寬松。”

　　國信期貨分析師施雨辰也表示，當前，一些大的礦山開始更多地提供現貨，在港口進行招標，這部分增量約占其總發貨量的20%—30%。

　　根據國際礦業巨頭力拓集團日前公布的新一期產量數據，截至9月前的三個月內，該集團旗下澳大利亞和加拿大礦井鐵礦石產量為創紀錄的6830萬噸。另據可查數據，今年淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦山巨頭礦石產量同比預計將增加約6000噸。

　　“中國對鋼鐵落后產能淘汰力度的逐步加大，對鐵礦石需求或產生一定影響。”夏君彥表示，目前代表鐵礦石價格的普氏指數為134美元/噸，后期鐵礦石在140美元/噸一線有較大壓力。“預計礦價長期將呈震蕩回落態勢，但在120美元/噸一線有望獲得一定支撐。”