訪談：鐵礦石期貨實物交割體現中國特色
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新浪財經訊 10月16日消息，證監會近日正式批復鐵礦石期貨在大連商品交易所上市交易，中國作為鐵礦石最為重要的消費國和進口國，鐵礦石期貨的推出對于完善期貨市場品種體系和建立中國在鐵礦石市場上的話語權都有重要意義。對此新浪財經于10月15日邀請了三位業內專家討論鐵礦石期貨推出的背景，對市場的影響和參與主體應該注意的問題，以下為當日訪談文字實錄。
主持人：各位網友大家好，我們知道鐵礦石是鋼鐵生產最重要的原材料，中國是世界鐵礦石第二大生產國和第一大進口國，近年來中國進口鐵礦石價格問題一直為市場各方乃至政府層面高度關注。10月11日，證監會批準大連商品交易所[微博]上市鐵礦石期貨，大連商品交易所將在10月18日正式上市鐵礦石合約。
今天，我們邀請了三位嘉賓，聊一聊鐵礦石期貨的一些熱點話題。他們是大連商品交易所工業品事業部高級經理王淑梅女士，永安投資股份有限公司副總經理石春生，中國聯合鋼鐵網研究中心主任楊淑芳女士，來暢談鐵礦石對期貨市場和對中國鐵礦石市場的影響？
鐵礦石期貨“國外上不如國內上，晚上不如早上”已成業內共識
我們知道鐵礦石在鋼鐵企業的生產成本中占比很高，長久以來，鐵礦石的價格波動對鋼鐵企業的生產有著深刻的影響，請問王淑梅博士，推出鐵礦石期貨有怎樣的市場背景？
王淑梅：我國鐵礦石期貨推出完全是順應國際市場金融化發展的大趨勢。2010年，國際鐵礦石貿易定價由原來的長協談判向短期化、現貨化的指數模式轉移后，價格波動非常頻繁劇烈。在這樣的背景下，國際鐵礦石衍生品市場蓬勃發展，掉期、期貨先后推出。“國外上不如國內上，晚上不如早上”在產業內也基本達成共識。我們開始于2011年9月份正式加速啟動這個項目，截止到目前為止，鐵礦石期貨上市的各項準備工作均已落實，計劃于10月18日正式掛牌交易。
主持人：請問楊淑芳主任，世界鐵礦石的資源儲藏分布和開采的情況是什么樣的？
楊淑芳：世界鐵礦石主要的生產國集中在澳大利亞、巴西、南非、伊朗、印度。中國的產量也是非常大的。
主持人：鐵礦石具有哪些適宜開展期貨交易的條件？
王淑梅：根據中國證監會下發的《關于期貨新品種開發與上市工作指引》的要求，一個商品如果開展期貨交易，它應該具備以下幾方面的特征：
第一，市場規模應足夠大，如果太小，容易造成市場操縱風險；這一點鐵礦石肯定符合，市場規模超過1萬億；第二，要是一個市場化的市場，價格能夠隨市場供需關系自由波動，價格有波動的市場企業才有避險需求。鐵礦石之前年度談判時，價格一年不變，是沒必要開展鐵礦石期貨交易的，現在，這個條件鐵礦石市場也滿足要求。第三，能夠實現標準化。鐵礦石雖然標準化存在一定難度，但目前我們也成功的解決了；第四，便于組織交割，交割風險要可控。我國鐵礦石市場物流節點非常清晰，庫存基本在北方各大港口，這一點鐵礦石開展期貨交易也是比較有優勢的。
主持人：大連商品交易所的鐵礦石期貨合約跟國外相比有什么不同或者是相同之處呢？
王淑梅：是的，目前，在國際市場上，新加坡、美國、印度都已經推出了鐵礦石期貨。由于世界鐵礦石貿易量的60%以上都運往中國，所以，國際市場的鐵礦石衍生品基本都是以指數為基準的現金交割模式，而我們的采用的是實物交割方式。其實，現金交割也是一個非常好的交割方式，但是它是否能發揮產業服務功能，取決于這個指數是否公平、透明，市場是否完全接受。而實物交割是商品期貨最傳統的交割方式，是促使期貨價格向現貨價格趨同的重要一環，目前我國已經上市的34個商品期貨全部采用實物交割。從鐵礦石市場特點來看，市場化的歷史還比較短，各種定價模式并存，市場對主流定價模式還存在不同聲音。那么在這種情況下，我們感覺實物交割更符合我國的產業實際需求。
鋼鐵企業借助鐵礦石期貨實現兩條腿走路
主持人：說到適合現在的產業需求的發展，未來鐵礦石上市對中國的鐵礦石產業包括中國的鋼鐵行業會有什么樣的積極作用呢？
王淑梅：鐵礦石期貨上市后，給行業最大的實惠，就是給企業提供了一個有效的避險工具，讓我們的企業可以實現兩條腿走路，我覺得這對我們鋼鐵產業的發展來說非常重要。之前，我國企業要想避險只能去新加坡做掉期，現在我們的期貨上市后，企業在國內就可以做，而且還可以規避匯率風險。另外一方面，就是豐富了市場的定價方式，期貨基本功能是價格發現，由于其投資者多、范圍廣、價格傳導速度快且透明，誰都可以從公開的盤面了解價格，期貨價格的透明度和公正性是被驗證過的。期貨市場只是一個工具市場，它不能解決行業的所有問題，價格發現和避險是其最基本的功能。我想，對產業發展的積極作用也主要體現在這兩點上，至于其他方面的積極影響，也都是立足于這兩點。
主持人：請問永安期貨股份有限公司副總經理石春生先生，您是期貨的專家，在您看來，鐵礦石期貨上市對中國的鋼鐵市場會有什么樣的作用？
石春生：中國是鐵礦石第二大生產國，每年的產量很大，也是全球最大的進口國，2012年進口量在7.4億噸左右，同時是市場上最大的現貨市場，中國的鐵礦石需求非常巨大，存在巨大的機會。
從近幾年價格波動來看，由于價格的波動給現貨的企業在成本控制，風險管理方面帶來了一些困境。比方說我們研究的情況來看，鐵礦石平均每年的波動率基本上30—50%之間。今年幾個月的時間跌了40%，年底開始漲了76%，又漲到150%，這種價格波動現貨企業是很難承受的。從今年來看，整個鋼的漲幅是3%多，鐵礦石的成本在鋼鐵60%左右，成本是覆蓋不了的，鋼鐵企業有內在控制成本的需求。另外價格波動給投資者帶來了投資機會。
主持人：請問一下楊淑芳主任，我相信您在網上應該也看到了很多關于鐵礦石期貨的討論，在您看來，鐵礦石期貨對中國的鋼鐵行業會有什么樣的影響呢？
楊淑芳：中國聯合鋼鐵網每年舉辦國內兩屆鐵礦石大會，從客戶反映的角度來看，多數是表示支持和有意愿參與。從這么幾個方面考慮，第一個方面，今年鐵礦石期貨的推出實際上是正合時宜的，去年經營多數企業面臨著虧損，貿易企業也一樣，現在價格越來越透明化，以前低買高價賺取暴力的時代過去了，貿易企業和鋼鐵企業都在尋求積極避險的工具，現在對企業來講，風險是第一位的。從這個角度，客戶更愿意去參與金融的衍生品工具，目前來講，新交所的掉期是行業內比較熟知的，去年交易量達到1億多噸，從客戶的反映角度看，整個行業也有很多的企業受限不能參與這個業務，而且掉期也沒有實物交割，大商所推出的鐵礦石的期貨是非常好的，從市場反映看，大家也是愿意參與的。
鐵礦石期貨合約設計符合中國實際
主持人：王淑梅博士，大商品為鐵礦石期貨做出了很多的努力，請您給我們介紹一下鐵礦石期貨合約基本內容？
王淑梅：我估計市場各界對這個已經非常熟悉了，我們的合約大小是100噸一手，報價單位是人民幣，每年1到12月都有合約，保證金一般月份按照傳統所有的商品都是一樣的，5%保證金收率比率，日漲跌停板的比率是4%。
主持人：對鐵礦石期貨交割標的物有什么要求？
王淑梅：我們設計的鐵礦石期貨交割品不區分產地，只要符合交割質量標準要求的都能交割。主要兩個考慮：一是要市場發揮功能，二是要確保市場的運行平穩，在交割標準方面，我們是設定鐵含量62%的進口粉礦為交割基準品，其中二氧化硅含量是低于4%，三氧化二鋁低于2.5%，磷低于0.07%，硫低于0.05%。鐵含量60%以上的粗粉和精粉都能交割，其中硅+鋁合計不能超過10%，P不能超過0.15%，s不能超過2%。另外，除了這些基本指標外，用于交割的鐵礦石在微量元素上也有限制，比如砷不能超0.07%，鉛和鋅不能超0.1%，銅不能超0.2%，堿金屬不能超0.3%，鈦不能超0.8%，鹵素不能超0.2%等。
主持人：針對進口礦和國產礦標準是一樣的？
王淑梅：對，一樣的。
主持人：鐵礦石交割的地點是在哪里？
王淑梅：目前設計在北方6大港口，分別是青島、日照、連云港、天津、京唐港和曹妃甸設置交割倉庫，在唐山內陸、日照港和連云港分別設置了廠庫。
主持人：您能不能介紹一下鐵礦石交割的流程呢？
王淑梅： 鐵礦石是目前我所品種中交割方式最豐富和靈活的，可以期轉現，可以標準倉單，還可以提貨單交割。如果客戶采用期轉現方式就非常靈活了，交易所直接按雙方商議的價格平倉，雙方就可以按現貨方式進行非標準倉單模式的交貨。如果選用倉庫的標準倉單交割，賣方需要先進行交割預報，預報批準后，30天內入庫，由倉庫負責對貨物的數量和質量把關，并請指定檢驗機構檢驗，完成驗收后，就可以由倉庫注冊倉單了。注冊完倉單后，在最后交易日后的第一天，賣方把倉單交到交易所，第二天交易所配對，第三天買方劃款，物權轉移，買方拿到倉單后在倉單有效期內，可以憑倉單去倉庫提貨。
主持人：楊淑芳女士，近年來國內國際鐵礦石貿易和生產消費有什么樣的情況？
楊淑芳：中國這幾年一直都是全球鐵礦石需求的第一大國，這幾年現貨市場交易規模越來越大，還出現多種定價方式并存，這會發展成必然。中國的粗鋼產量占全球47%，未來還有增加的可能，鐵礦石的需求量還會有所增加。
主持人：石春生經理，鐵礦石交割提貨單的方式，對現貨交易方式有什么影響嗎？
石春生：目前從交割規模和交割制度來講，應該是比較簡單，比較有利于操作的，比較貼近于現貨市場。同時，交易地輻射面比較廣，跟過去農產品有所不同，過去農產品集中一個地交割。包括這回不僅有港口交割，還有倉庫交割，交割方式多樣化。我們想現貨企業，還有貿易商等等會積極運用這個工具。
金融資本有利于產業資本實現價格發現
主持人：楊淑芳女士，過去這些年，中國進口鐵礦石的價格產生過什么樣的變化嗎？
楊淑芳：這幾年除了08年出現了大幅波動以外，前些年還是平穩上漲的態勢。
主持人：有什么因素影響了國際鐵礦石的價格？
楊淑芳：影響價格變化的因素非常多，最基礎是供需層面，2011年中國進口鐵礦石的現貨價格，根據中國聯合鋼鐵網的現貨價格指數，2011年均價163美元，2012年是128美元，今年1—8月份，是134美元左右，呈現了一個向下走的態勢。
主持人：對中國鐵礦石上市有什么樣的看法和什么樣的期待？從鋼鐵業的角度講？
楊淑芳：鋼鐵業角度，大家非常的關注，有很多的鋼鐵企業，在期貨推出之后是有意愿參與。鋼鐵企業急切希望有一種避險工具，大商所推出鐵礦石期貨也是迎合了大家的需求。
主持人：期貨業界是怎樣看待鐵礦石期貨的上市？
石春生：從期貨這個角度看，目前存在了很多的投資機會，期貨上市了焦炭、焦煤、動力煤等等，鐵礦石期貨作為產業鏈的初端，已經形成了完整的產業鏈，上中下游，它們之間存在了套利對沖的機會。從產業看，上市之后，確實有很多現貨企業有很多的擔心，是不是金融屬性強，價格的波動會劇烈？從許多成熟的期貨品種來看，這個擔心應該是這樣看，期貨也是一種彈簧的功能，價格過低了之后，期貨市場價格的發現功能會發現商品的價值，如果炒的過高了，也是由期貨來糾偏市場過于的高漲，期貨起了穩壓器的功能和作用。期貨市場既能為產業提供鎖定成本，風險管理的工具，也會為投資者提供多層次的對沖套利的機會。
王淑梅：我借石先生說的問題，補充兩句。產業擔心金融資本的介入把價格炒高，這個擔心在不懂期貨的情況下也是可以理解的，但是其實，我給大家講一個故事，大家就會明白。在期貨市場剛誕生的時候也是沒有金融資本進入的，只是產業的人為了解決產業發生的問題，價格穩壓器的功能，最先發生在農產品上面，是沒有金融資本的。做著以后，大家發現，光有產業的人參與的話，價格發現的效率和避險效率都是不行的，只有把投資資金介入之后，給產業打開了風險轉移的出口，這些人進來之后，不是說想把價格拉多高，打多低，做期貨要深入研究現貨的特點，必須把市場吃的透，他的投資才會成功否則會會市場淘汰。這些人進來，應該是幫助現貨產業把價格發現更有效，幫助把風險分擔，同時自己把資金獲利或者是承擔風險，通過承擔風險把自己的資本做大，是一種雙贏的局面。
楊淑芳：實體企業想規避風險，看你怎么樣應用期貨工具。
王淑梅：我們剛開始做這個品種的時候，有很多產業的人不理解，認為期貨市場風險很大，但是當時我們有一個課題，里面有一個專家，是首鋼的，他非常痛心地跟市場說，期貨市場怎么能有風險呢？期貨市場是給大家解決風險問題的，它沒有風險，風險在于你怎么使用。
鐵礦石期貨交割設計體現現貨物流流程
主持人：感謝王淑梅博士從市場的角度揭示了一下為什么期貨市場會得到雙贏的局面。你們做合約設計的時候，會不會有什么制度來避免市場被壟斷或者是被操縱？
王淑梅：我們一直在研究，我們在設計每一個品種上，中國的期貨市場風險管控是世界上最嚴的。我們做一個品種之前，首先要評估到底存不存在市場風險，能不能運行。剛才說的看否開發的要求，重點是評估風險這塊。鐵礦石這個品種，市場也是比較關心，市場供應集中度比較高。兩位專家都說了，幾大供應商市場占比比較大，這個問題也是在整個品種開發過程中，是我們重點研究的問題，這一點也請市場放心。我們在合約和制度設計上都已經做了充分的考慮。我們在交割品上，把精粉和粗粉同時交割，不限制產地，只要符合交割的要求的都能來交割，盡量擴大交割品范圍。
第二點，從交割地點的設置上，基本上在北方各大港口，這幾大港口，周轉量和庫存量占市場60%以上，整個期貨市場，我們采用是實物交割模式，實物交割模式是把現貨和期貨價格緊密貼合的非常重要的環節。市場實物交割并不是說會發生很多，只是交割率很低的。只要現貨有一點點，就足以把兩個市場的價格給趨同。這一點我相信鐵礦石期貨上市之后，市場運行這塊應該不用擔心。
主持人：您剛才提到了鐵礦石期貨交割方式非常的靈活，提到了提貨單交割的制度，能不能給我們介紹一下提貨單交割制度？
王淑梅：它是鐵礦石期貨交割上非常大的創新，設計主要是基于現貨的基本的物流流程。目的是為了降低市場的交割成本，鐵礦石的價值非常低，現在市場上除了動力煤就是鐵礦石了，這么價值低的商品交割成本比較高的話可能會影響整個市場對它的利用。因為剛才我說了傳統的交割方式，有交割倉庫介入了交割環節，它作為第三方把買賣雙方中間的橋梁，只要是加入了第三方肯定會增加交割的成本。在鐵礦石的提貨單上面我們有一個思考，能不能把第三方切除掉，把買賣雙方直接對接，這就是提貨單的初衷。它的設計基本上完全按照現貨的流程，交割成本非常低的。和現貨相比，只增加了一個前面的配對的環節，如果選擇提貨單交割，需要在交割月前一個月第10個交易日提出申請，是買方提出。提貨單制度還解決了一個問題，傳統的倉單交割有一個無法解決的問題，比如說我在A地的客戶，我可能在A港口是接這個貨是最方便的，但是可能給你倉單分配到了B港口，你就不得把從B拉到A，或者在當地賣掉。這對買方是非常大的挑戰，在提貨單里面買方提高交割需求，喜歡在A地交割就提出A地交割的意向。這個是配對，買方先提，賣方響應之后，你們就完成貨物的交收過程。只有一點區別，買方需要找我們的指定檢驗機構對要接的貨的品質和質量進行驗收，成本就只有幾毛錢。所以，提貨單交割制度其實和現貨流程非常相近，只是在前期有個申請，交易所組織配對，后期交收時，買方要請質檢機構對貨物進行驗收檢驗。只有這兩點不同。所以能節約很多成本。
主持人：你剛才提到指定的檢驗機構來檢驗，現在有指定的檢驗機構嗎？
王淑梅：目前市場上有三家，CIQ，SGS，天祥，它們都是檢驗鐵礦石非常權威的機構。
鐵礦石期貨交投活躍可以期待
主持人：現在世界鐵礦石生產主要集中在三大礦商，您認為鐵礦石期貨交易是不是可能打破世界鐵礦石市場上的壟斷？
楊淑芳：我們知道現在三大礦商是主要的出口商，中國是最大的鐵礦石進口國，同時中國的鋼鐵企業極其分散，不集中，屬于劣勢的談判地位。鐵礦石期貨的推出，短期內鐵礦石現貨貿易價格指數來定價的模式并沒有改變，指數定價來決定整體貿易的模式實際上也是貿易雙方矛盾焦點，因為指數是以現貨市場的交易來得出的指數。部分企業就提出，指數的樣本量是不夠大的，就意味著小部分的市場決定了鐵礦石的現貨交易是不公平的。因此，我覺得短期內的話，這種定價的格局改變不了的話，壟斷的格局也不可能被打破。
王淑梅：我補充一點，大家也不能期待鐵礦石期貨一上市就把所有問題解決，它只是一個工具市場，不能期待它解決所有的問題。剛才我們說了，它可能對產業有一個積極的作用，至少提供了一種定價方式，給市場提供了一個選擇，未來怎么走，還是看未來鐵礦石期貨的流動性，還需要接受市場的檢驗。
楊淑芳：鐵礦石現貨供應集中的壟斷的結構并沒有打破。
石春生：我覺得兩位提的我非常同意，主要這些企業在根據自己對企業的需求和定位來如何利用鐵礦石期貨這個管理工具，可以利用鐵礦石期貨組合成多種的定價模式，比如說近月均價，遠期合約定價，改變原有的一口價等等，使得企業在風險、企業經營模式上面得到了更好的應用。
主持人：石經理，企業應該如何利用鐵礦石期貨進行套利保值操作？
石春生：從市場的主體來看，地位不同策略不同。企業如何利用期貨市場的操作策略來看。原則上分三個方面，生產型企業，應該以賣出保值為主，鎖定生產的利潤。貿易型企業，可以買入也可以賣出，在整個的成本和貿易利潤的控制方面，通過期貨市場鎖定。消費型的企業，原則上以買入保值為主。
主持人：期貨公司會推出什么樣的產品服務來適應鐵礦石期貨市場呢？
石春生：期貨公司會發揮專業性研究數據豐富的優勢，給客戶提供專業的研究報告，給客戶提供專業的投資分析，使客戶在投資方面更加理性。
主持人：如果有個人想投資鐵礦石期貨市場，您對他們有什么樣的建議嗎？
石春生：個人投資者，首先也要對品種、屬性要有充分的了解，包括合約規格，在整個的供求基本面方面，要有充分的了解，因為鐵礦石期貨商品屬性是很強的。所以，對它的整個產業鏈，產業的需求，驅動性、矛盾點，季節性等等，要有充分的理解。
主持人：您對鐵礦石期貨上市活躍度有什么樣的預期？
石春生：從目前市場的份額，市場參與者的特征，包括整個合約設計的貼近于現貨實際等等幾個方面來看，我們認為鐵礦石期貨具備活躍的基礎。期貨公司也非常的期待，現貨企業也給予很高的期望，尤其是做鐵礦石很多貿易企業，已經有一部分參與了新加坡掉期，對金融工具的運用不陌生，市場給予了很多的期待，我們也期待這個品種會很活躍。
主持人：楊淑芳女士，你覺得鐵礦石期貨上市之后，活躍度會是什么樣？
楊淑芳：從客戶的反映來看，鐵礦石期貨品種推出以后，市場參與度還是比較高的。
主持人：在這之后，鐵礦石的價格會有什么樣的變化嗎？
楊淑芳：這得看市場參與度有多高。就像我剛才說的，不可能一下子推出來之后，把市場上所有的問題都能解決掉，比如說定價的矛盾問題，不是說通過一個工具就能解決的。對市場價格來講，短期還是以實體供需為主。
主持人：王博士，鐵礦石期貨上市之后，您對市場表現有什么樣的期待？
王淑梅：從交易所角度，我們當然希望這個品種大家多多關心它，支持它，把流動性釋放出來，讓它的市場功能充分的發揮。在品種的設計過程中，我們感覺對它還是充滿了信心，因為我們在不管是合約設計，還是各項制度設計中盡最大的努力為投資者考慮，為產業考慮，努力降低交割成本。
主持人：好的，非常感謝三位嘉賓今天能夠來新浪參加這次活動，也相信網友通過三位專家的介紹，會對鐵礦石期貨有更新的認識，今天的嘉賓訪談到此結束，謝謝大家。